陳敬慧

財政政策是一項重要的宏觀經(jīng)濟政策，積極的財政政策能擴大總需求，但是也會對民營資本產生擠出效應。擠出效應作為財政政策的一種外部性，有其產生的機制和表現(xiàn)的特征。本文分析了近年來中國積極的財政政策對民營經(jīng)濟的擠出效應，并提出應對措施。

一、擠出效應概述

（一）擠出效應原理

所謂擠出效應，是指政府支出增加所引起的私人消費或投資降低的效果。由于政府實行積極的財政政策，政府勢必通過向企業(yè)、居民和商業(yè)銀行借款來維持財政支出，這會引起借貸成本上升和借貸資金需求上的競爭，導致民間部門支出減少，從而使財政支出的擴張部分部分或完全無效。

（二）擠出效應的幾種途徑

1.政府通過在公開市場上出售政府債券來為其支出籌資。政府以這種方式籌集資金，相當于收回流動性。在純市場經(jīng)濟狀態(tài)下，如果貨幣供給不變，市場流動性減少，利率會升高。利率上升會減少私人投資，這就是宏觀經(jīng)濟學意義上的擠出效應。

2.政府通過增加稅收來為其支出籌資。當政府稅收增加時，私人收入會減少，進而引起私人消費和私人投資減少，引起了擠出效應。

3.當經(jīng)濟實現(xiàn)了充分就業(yè)時，政府支出增加會引起價格總水平上升，價格總水平上升會引起私人消費和私人投資的減少，引起擠出效應。

4.私人部門在政府支出增加的情況下，會產生悲觀的預期，從而減少投資。

5.開放經(jīng)濟中，如果一國實行固定利率，政府支出增加導致本國物價水平上升，從而使本國商品在世界市場上競爭力減弱，從而出口下降，進而私人投資減少。

二、我國財政政策的擠出效應實證分析

第一，由于我國目前的利率并沒有完全市場化，政府支出的增長并沒有引起利率水平的上升，民間投資的成本沒有增加。事實上，從1995年起，在政府實行積極的財政政策的同時，也實行了擴張的貨幣政策，市場的貨幣供給量不斷增加。2008年，面對由美國次級貸危機引發(fā)的國際金融危機，中國采取雙松政策，即財政貨幣雙擴張的政策。截止到2010年年底，我國廣義貨幣供應量（M2）已經(jīng)達到72.59萬億人民幣，如此過多的貨幣供給使得利率水平呈不斷下降的趨勢，并沒有引起宏觀經(jīng)濟學意義上的擠出效應，即并不存在積極財政政策通過市場利率途徑擠壓民間投資的狀況。

第二，由于在我國每年的全社會固定資產投資中，個體和私人經(jīng)濟投資占的比重仍比較小，截止到2007年，民營資本占全社會總投資的比重才達到37.7%，即使利率水平上升了，對總體的投資規(guī)模影響也不大。

從宏觀經(jīng)濟學角度看，并沒有直接證據(jù)表明擠出效應的存在。但是，從另外一個角度看，我國國民經(jīng)濟運行中，又確實存在著擠出效應。

2008年以來，政府實行擴張的財政政策，在投資項目有限或項目準備不足的情況下，地方政府為了自身利益到中央搶項目，從而擠占了一部分民營資本準備投資的項目。政府作為投資主體，運用財政資金投入基本建設，這必然排擠私人資本進入該領域。同時大規(guī)模信貸資金與政府財政資金配套，必然導致國有商業(yè)銀行減少對私人資本的信貸量?，F(xiàn)實經(jīng)濟中，我國大規(guī)模建設項目基本由國有控股企業(yè)承擔，國有商業(yè)銀行大量的貸款資金也基本貸向國有大中型企業(yè)，因此導致中小企業(yè)，尤其是私營企業(yè)資金匱乏。

另外，政府財政支出主要來源于稅收，根據(jù)“李嘉圖等價原理”，債務最終也要靠稅收來償還。因此，積極的財政政策的后果就是此后企業(yè)必然要承擔更多的稅收負擔。從長期看，這會降低民間投資的積極性。

因此，從實證角度看，積極的財政政策的確對我國民營資金產生了擠出效應。

三、應對擠出效應的措施建議

（一）政府應對擠出效應的政策建議

1.政府宏觀經(jīng)濟政策的方向要一致，避免政策本身的內耗和效應的抵消。擴張性的財政政策一方面要求擴大政府支出（目前表現(xiàn)為發(fā)行國債），同時要求政府減稅，并且努力增加居民的收入。緊縮性的財政政策要求減少政府支出，同時增加政府的稅收。這個基本的政策組合不能顛倒。

2.優(yōu)化私人資本的投資環(huán)境。政府應采取措施鼓勵民間私人資本投資，擴大民間投資規(guī)模，消除現(xiàn)有投資領域對私人資本的限制。修改立法允許私人資本入股國有企業(yè)，尤其是國有壟斷行業(yè)，既能為國有企業(yè)籌建資金，又能拓寬私人資本的投資渠道。

3.深化金融體制改革。一是加快利率市場化進程。當商業(yè)銀行不能根據(jù)貸款項目風險狀況靈活調整利率而必須按法定利率放貸時，在面臨較大風險項目或企業(yè)時，放貸意愿減弱。反之，如果能在某些股份制銀行進行貸款利率浮動試點，逐步放開利率管制，則會增強商業(yè)銀行對民營企業(yè)的貸款意愿。

（二）民營企業(yè)應對擠出效應的措施建議

1.苦練內功

當前由美國次級貸危機引發(fā)的肆虐全球的金融危機尚未平息，全球市場疲軟，國際貿易減少，外匯市場動蕩，民營資本的投資面臨不確定性風險。再加上我國政府實施的積極的財政政策而引發(fā)的擠出效應，民營資本缺少有效的投資渠道。在當前的情況下，民營企業(yè)必須嚴格遵循謹慎的原則。在沒有合適的投資機會情況下，民營企業(yè)可以把資本用于本企業(yè)的發(fā)展?？梢园奄Y本用于人才儲備、培訓本企業(yè)員工、招聘高新技術和高級管理人才，為將來投資環(huán)境好轉時做好人才儲備；可以把資本用于本企業(yè)的自主創(chuàng)新，投入資金搞好研發(fā)工作；趁著金融危機，高技術設備價格較低，企業(yè)把資本用于購買先進的高技術設備?！澳サ恫徽`砍柴工”，民營資本應該抓住機遇，苦練內功，為將來發(fā)展壯大打好基礎。

2.進入壟斷行業(yè)

2010年，中國出臺的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》，其重點任務就是消除民間資本進入壟斷行業(yè)的障礙。民營經(jīng)濟參與壟斷產業(yè)的建設和運營具有廣闊的發(fā)展前景。民營資本進入壟斷行業(yè)不僅可以解決壟斷產業(yè)資金的供應者，而且還可以解決其資本的有效利用。民營企業(yè)可以利用直接競爭、重組產權、特許經(jīng)營權、管理合同、BOT（建設-經(jīng)營-轉讓）、產業(yè)投資基金和項目融資等方式，直接和間接進入壟斷產業(yè)。

3.出國兼并

2008年以來，中國民營資本在采礦業(yè)、汽車制造業(yè)、IT產業(yè)、服務業(yè)和清潔技術產業(yè)等領域，都有引人注目的海外并購案例。當前國內投資環(huán)境并不理想的狀況下，一些實力較強、資金較為充裕的民營企業(yè)應該走出國門，實施跨國兼并。目前，席卷全球的金融風暴使得國外眾多企業(yè)陷入困境，這為民營企業(yè)的海外并購提供良機，能以較低價格買下海外資產。在符合民營企業(yè)既定的戰(zhàn)略條件下，通過跨國并購，既能迅速實現(xiàn)自身的發(fā)展壯大，又能有效利用資金。