◎ [新]楊 沐 張秀瓊

新加坡是怎樣建成一個國際金融中心的

◎ [新]楊 沐 張秀瓊

新加坡早期的貿(mào)易的發(fā)展，為新加坡的金融業(yè)的發(fā)展奠定了最早的基礎(chǔ)。立國以后，新加坡政府針對“自己的先天不足”，隨世界局勢的變化因勢利導(dǎo)，采取有效的措施，建設(shè)良好的軟硬環(huán)境，逐漸把新加坡建成一個世界級的金融中心。

新加坡 國際金融中心

新加坡在2010年的全球城市指數(shù)中，排名第七或第八。在英國倫敦金融城政府委托Z/Yen調(diào)查的全球國際金融中心中排名第四。在世界銀行的《2011年全球經(jīng)商環(huán)境報告》排名第一位 （見表1）。一個僅有500萬人口的島國，在全球城市指數(shù)中能超越數(shù)十個千萬人口的城市，排名前列，是和她所建立的國際金融中心的地位和良好的經(jīng)商環(huán)境分不開的。

表1 2011年國際經(jīng)商環(huán)境競爭力排行榜排名

新加坡國內(nèi)市場狹小，股市規(guī)模有限，周邊國家人均收入低，不靠近世界性的制造業(yè)基地，這些對一個城市國家成為國際金融中心都是不利因素。但新加坡也存在許多優(yōu)勢。從國家的大環(huán)境來說，首先，新加坡的地理位置優(yōu)越，處于世界最繁忙的航道馬六甲海峽的出口處，而且基礎(chǔ)設(shè)施比較發(fā)達(dá)，使得他成為東南亞的重要港口和貿(mào)易中心，這為金融業(yè)的發(fā)展奠定了最早的基礎(chǔ)；其次，新加坡從1965年立國開始，就繼承了原來英國殖民地時期所留下來的法律體系，和三權(quán)分立的政治框架。和世界原有金融體系，遵循共同的價值觀和規(guī)章制度；再次，英語在新加坡廣泛使用，而英語是國際金融業(yè)中通用的語言，這就為新加坡金融業(yè)的快速發(fā)展提供了有利條件。更重要的是，新加坡政府，在近幾十年來國際大環(huán)境的變化中，能不斷地抓住新的歷史機遇，在尊重市場的前提下，在關(guān)鍵時刻推出了關(guān)鍵性的促進措施。新加坡的這些經(jīng)驗對正在建設(shè)世界城市，和不斷改善城市管理水平的中國城市，特別是一些特大型的中心城市來說，是特別有借鑒意義的。

一、較早地推出分離性離岸金融體系，既保護弱小的本土銀行，又能持續(xù)引進更多的外國銀行，擴大金融市場

離岸金融是指設(shè)在某國境內(nèi)但與該國金融制度無甚聯(lián)系，且不受該國金融法規(guī)管制的金融機構(gòu)所進行的資金融通活動。根據(jù)金融界的慣例，一般將國際金融中心分為一體型和分離型兩大類。一體型是指國內(nèi)金融市場和離岸金融市場融合在一起，居民和非居民都可以在一國金融市場上進行借貸活動。倫敦和香港是典型的一體型國際金融中心。分離型中心是指國內(nèi)金融市場和離岸金融市場嚴(yán)格分開，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡的離岸金融中心即是分離型中心的典型。

新加坡在19世紀(jì)的開埠之初，一些歐美銀行，就隨著港口貿(mào)易的發(fā)展逐漸進入，并開始投資于馬來西亞的錫礦和橡膠園。隨著經(jīng)濟的繁榮，最初的華人企業(yè)家和富商開始涌現(xiàn)。到19世紀(jì)末20世紀(jì)初，新加坡出現(xiàn)了十多家由華人家族經(jīng)營的小型的本地銀行。1932年三家福建幫銀行（華商，和豐及華僑）合并為較大的華僑銀行。新加坡獨立之后，為了幫助為引進外資服務(wù)的國有企業(yè)（以后為政聯(lián)公司）的融資和擔(dān)保，1968年新加坡政府成立了國有的發(fā)展銀行。和在新加坡市場上財大氣粗的歐美銀行相比，這些本地銀行當(dāng)時的規(guī)模和經(jīng)營都是很不起眼的，主要是為本地居民和本地企業(yè)服務(wù)，在新加坡的全部銀行業(yè)務(wù)中只能起一個配角作用。

新加坡在20世紀(jì)60、70年代的最初的發(fā)展戰(zhàn)略，是打開大門，引進外資，發(fā)展裕廊工業(yè)園，帶動著整個新加坡經(jīng)濟。在這一過程中，外國資本和外國銀行的力度和影響力是可想而知的。最初新加坡政府允許外國銀行從事當(dāng)?shù)劂y行可進行的所有業(yè)務(wù)，但很快就發(fā)現(xiàn)了這不利于本地銀行的生存和發(fā)展。為了既能保護本地原有的弱小的銀行業(yè)，同時又能繼續(xù)引進外資，引進外國銀行，新加坡政府逐漸開始采取限制外國銀行的本幣業(yè)務(wù)領(lǐng)域的政策，先后開始頒發(fā)限制性銀行執(zhí)照和離岸銀行執(zhí)照，最終形成了目前的三大類商業(yè)銀行：

（1）完全執(zhí)照銀行。完全執(zhí)照銀行能夠在新加坡內(nèi)毫無限制地從事所有銀行業(yè)務(wù)。而且只有完全執(zhí)照銀行才能在新加坡開設(shè)一家以上的分行。完全執(zhí)照的發(fā)放到1971 年停止，共有13 家當(dāng)?shù)劂y行，24家外國銀行獲得這一執(zhí)照（包括中國銀行新加坡分行）。完全執(zhí)照銀行也可以獲得亞洲貨幣單位（Asian Currency Unit or ACU）執(zhí)照，從事離岸業(yè)務(wù)。

（2）限制性執(zhí)照銀行。限制性執(zhí)照從1971 年到1973 年頒發(fā)，共有14家外國銀行獲得這一執(zhí)照。限制性執(zhí)照銀行不得接受新加坡貨幣，不得接受定期和儲蓄存款，而且只能在新加坡境內(nèi)設(shè)立一家辦公機構(gòu)。限制性執(zhí)照銀行可以獲得亞洲貨幣單位執(zhí)照，從事離岸交易。

（3）離岸性執(zhí)照銀行。離岸性執(zhí)照從1973 年開始向外國銀行頒發(fā)，此后開業(yè)的銀行大都獲得這類執(zhí)照。根據(jù)規(guī)定，離岸性銀行的業(yè)務(wù)主要集中于亞洲貨幣單位交易上。從1978 年開始，離岸性銀行可以從事國內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但必須符合以下條件：不得從事新加坡元的普通存款業(yè)務(wù)；不得吸收新加坡居民的新加坡元定期存款；非新加坡居民的新加坡元定期存款只有等于或超過25 萬新加坡元的方可接受；每家離岸性銀行的新加坡元存款不得超過5000 萬新加坡元；在新加坡不能成立一家以上的分行。到1990 年3 月31日，共有92 家外國銀行持有離岸性執(zhí)照在新加坡開業(yè)。

這種分離性離岸金融體系，幫助新加坡較好地完成了既要吸引更多的外國銀行進入新加坡，又要保護弱小時期的本土銀行的發(fā)展，這一不可能的任務(wù)。在新加坡政府的金融業(yè)務(wù)（如公積金存款，政府的投融資等），和迅速發(fā)展的新加坡經(jīng)濟的推動下，新加坡的本地銀行迅速擴大。到70年代末，為了盡快形成更大的資金規(guī)模和競爭實力，在政府的促進下，10多家本地銀行聯(lián)合成了四個銀行集團：新加坡發(fā)展銀行，大華銀行，華僑銀行，及華聯(lián)銀行。進入21世紀(jì)后，隨著新加坡本地銀行的實力和競爭力的大大壯大，新加坡的中央銀行，新加坡金融管理局開始給更多的合格的外國銀行發(fā)放完全執(zhí)照。到2010年底，獲得完全執(zhí)照、限制性執(zhí)照和離岸性執(zhí)照的外國銀行已達(dá)到114家。在新加坡的銀行總數(shù)已達(dá)到120家，金融機構(gòu)71家，保險公司149家，資本市場服務(wù)公司249家，和基金管理公司117家 （見表2）。

表2 新加坡的金融機構(gòu)

二、借亞洲的美元市場的擴展機會，把新加坡建成亞洲的外匯交易中心

20世紀(jì)60年代，由于美國為維持在越南戰(zhàn)爭的后勤補給的需要，和跨國公司在新加坡和東南亞的投融資的需要，在這一地區(qū)形成了美元交易的巨大需求。受歐洲美元市場迅速發(fā)展的啟發(fā)，新加坡在1968年10月正式批準(zhǔn)美國銀行新加坡分行的申請，在新加坡開始開設(shè)“亞洲貨幣單位”，經(jīng)營以美元為主的國際離岸金融業(yè)務(wù)，拉開了建立亞洲美元市場的帷幕。這是把新加坡建成亞洲金融中心過程中的重要的一環(huán)。1970年為更好地履行金融職能，加強金融管理，并和國際金融體系掛鉤，新加坡成立了金融管理局，履行除發(fā)行鈔票以外所有的央行職能。其目標(biāo)是維持貨幣穩(wěn)定，保持經(jīng)濟的加速增長，并促進海外金融機構(gòu)在新加坡的設(shè)立，以幫助金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。金融管理局實現(xiàn)上述目標(biāo)的工具主要有對國庫券和貿(mào)易票據(jù)的再貼現(xiàn)、對金融機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)定流動資產(chǎn)比率和最低現(xiàn)金儲備率等。金融管理局很快就頒發(fā)了銀行法和有關(guān)的金融法令，協(xié)調(diào)各項經(jīng)濟政策和措施，有效地促使了金融市場的發(fā)展。新加坡政府嚴(yán)格實行“新元不國際化”的監(jiān)管原則，防止新元流出境外。凡是特設(shè)“亞洲貨幣單位”的外國銀行和金融機構(gòu)，只限于經(jīng)營非新元的金融業(yè)務(wù)。同一機構(gòu)名下的“亞洲貨幣單位”與國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)單位的賬目必須嚴(yán)格分開。同時在貨幣發(fā)行機制中，做到發(fā)行貨幣必須有100%的外匯儲備作擔(dān)保。最早成為世界上幾個長期保持住一定的外匯儲備的國家之一。到20世紀(jì)70 年代初，新加坡已經(jīng)發(fā)展成為亞太地區(qū)金融業(yè)最發(fā)達(dá)的國家，成為亞洲美元進行市場交易的中心。這時，新加坡本地的貨幣市場主要是由銀行間市場和貼現(xiàn)市場組成。在銀行間市場上，擁有多余資金的銀行和資金不足的銀行通過經(jīng)紀(jì)人達(dá)成交易。銀行間市場和貼現(xiàn)市場的發(fā)展很快。特別是在20世紀(jì)60年代和70 年代開始發(fā)行大量國庫券和政府證券，更進一步促進了貨幣市場的發(fā)展。

新加坡金融管理局是本地貨幣市場上的最后貸款者，它向貼現(xiàn)行提供貸款，但要求以國庫券和政府證券為擔(dān)保。貼現(xiàn)行也一直是國庫券的重要購買者。銀行間市場和貼現(xiàn)市場的迅速發(fā)展使得銀行和其他金融機構(gòu)能夠更好地運用其短期資金獲取利息，從而提高了新加坡金融體系的效率和彈性。實際上，這種本地的貨幣市場和外匯市場是聯(lián)動的。隨著新加坡的外匯市場交易量迅速增長，許多國際貨幣經(jīng)紀(jì)人同時活躍在國內(nèi)貨幣市場、外匯市場和亞洲貨幣單位交易中。形成貨幣市場，外匯市場相互促進的良性循環(huán)。1978年新加坡政府大膽地開始全面放開外匯管制，允許外匯自由匯入?yún)R出，取消對外資銀行，外資企業(yè)，外國投資者，以及外籍人員的對外匯款幣種和金額的限制，也取消他們在本地借款融資和匯回各種投資收益等的各種限制，真正實現(xiàn)了國際資本的自由流動。資本自由流動后，盡管20世紀(jì)70年代新元兌美元的匯率從3.05上升為2.14，到80年代末更上升為1.81，新加坡通過產(chǎn)業(yè)升級，持續(xù)保持了競爭力和經(jīng)濟增長。這種保證國際資本自由流動的金融體制，吸引了外國資本進一步地大量流入，外匯交易增加，外匯市場迅速發(fā)展。1984年新加坡政府批準(zhǔn)建立國際金融交易所。它是繼芝加哥，紐約，倫敦之后的世界第四個集金融期貨，商品期貨為一體的綜合性期貨市場，也是亞洲第一家期貨市場。新加坡的金融期貨市場開始與美國芝加哥商品交易所建立了相互對沖系統(tǒng)，為世界不同國家和地區(qū)的期貨，期權(quán)用戶提供了方便，也為金融期貨進行24小時全天候交易創(chuàng)造了條件。

新加坡立國后的短短的20多年時間里，新加坡亞洲美元市場的總資產(chǎn)，從20世紀(jì)60年代初建時的126億美元，上升到1990年底的3900億美元。其活動區(qū)域已從新加坡擴展到香港、馬尼拉、東京等亞洲其他國家和地區(qū)，并以新加坡為結(jié)算中心。在新加坡經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)亞洲貨幣單位從事亞洲美元市場交易的金融機構(gòu)，1990年底已達(dá)到200多家。新加坡周邊的東盟國家在新加坡的亞洲貨幣單位放款和存款中的比重，從1980年到1990年的10年中，迅速擴大了4倍。新加坡平均每日的外匯交易量，從1968年的25億美元，上升到90年代初的600億美元。新加坡開始成為世界上第4大外匯交易中心，并一直把這一地位維持到現(xiàn)在（見表3）。到20世紀(jì)90年代初，新加坡建成了集貨幣市場、證券股票市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場和亞洲美元市場等多種功能為一體的金融市場體系。新加坡成為居?xùn)|京、香港之后的亞洲第三大國際金融中心。

表3 2010年全球六大外匯交易市場的外匯交易比例

三、借用海外的力量，來擴大新加坡的資本市場

在20世紀(jì)60年代新加坡剛從馬來西亞獨立出來時，新馬兩國共用一個證券市場，直到1973年5 月馬來西亞政府決定中止兩國貨幣的互換性后，證券市場也隨之一分為二。 1973 年6 月新加坡證券交易所作為一個獨立的交易所正式營業(yè)。從此新加坡資本市場開始發(fā)展起來。 新加坡股票交易所由三個主要機構(gòu)進行管理和監(jiān)督。第一個是證券行業(yè)委員會（SIC）。它成立于1973 年，是制定整個股票行業(yè)政策，決定發(fā)展方向的金融管理局的顧問機構(gòu)，它負(fù)責(zé)實施《證券行業(yè)法》和《接管和合并法》。證券行業(yè)委員會的主席是金融管理局的主要官員，其成員由金融管理局從政府及私人機構(gòu)中挑選，大都來自私人機構(gòu)。國家對證券市場的管理主要是通過證券行業(yè)委員會發(fā)揮作用。第二個是新加坡金融管理局，它主要對交易所進行管理和監(jiān)督。第三個機構(gòu)是交易委員會。這是新加坡股票交易所的自律性機構(gòu)，直接管理新加坡股票交易所。該委員會指派一名總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)一個管理班子，負(fù)責(zé)交易所的日常經(jīng)營活動。經(jīng)紀(jì)人是新加坡股票交易所的成員。到1991 年為26 家。經(jīng)紀(jì)人主要從事自營交易、認(rèn)購和經(jīng)紀(jì)，同時也提供投資咨詢和其他服務(wù)。經(jīng)紀(jì)人不允許開設(shè)分支機構(gòu)。

1987年2月新加坡成立了“自動報價股市” (The Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System , 簡稱 SESDAQ) ，其主要宗旨是為成長中的中小型公司提供最佳融資渠道。其上市標(biāo)準(zhǔn)比新加坡股票交易所要低。1988年3 月， SESDAQ 又與美國NASDAQ 連接，從而使新加坡投資者也能買賣美國市場的股票。SESDAQ 是通過電腦屏幕進行交易的系統(tǒng)，由一些注冊的造市者（Market—maker）負(fù)責(zé)維持市場。投資者要買賣SESDAQ 的證券必須通過該系統(tǒng)的參與者進行。這些參與者包括新加坡股票交易所的會員公司和獲準(zhǔn)交易該系統(tǒng)證券的合伙人。中央保管有限公司（Central Depository Pte. Ltd., 簡稱 CDP）是所有交易的清算所，他負(fù)責(zé)保存交易記錄和更新所有SESDAQ 證券賬戶。 1987 年5 月，新加坡開設(shè)了“政府證券自動報價系統(tǒng)”，該系統(tǒng)利用電腦系統(tǒng)對政府證券進行從發(fā)行、交易、兌付到轉(zhuǎn)讓、過戶及登記注冊等一系列處理過程。在2007年12 月SESDAQ以改名成Catalist （凱利版）①。Catalist也有相當(dāng)好的增長；從2009到2010年，Catalist增長了22%（見表4）。1999年，新加坡股票交易所和新加坡國際金融交易所合并成立新加坡交易所（Sing SGX）。新加坡交易所是亞太地區(qū)第一家非會員制、綜合證券和期貨業(yè)務(wù)的交易所，是亞太地區(qū)首家通過公開募股和私募配售方式上市的交易所。2000年11月23日，新加坡交易所（SGX）掛牌上市，發(fā)行普通股10億股。它是亞洲第一家完全電子化而且無交易大廳的交易所，近年來交易量和營業(yè)額持續(xù)保持穩(wěn)定上升（見圖1），已經(jīng)成為新加坡優(yōu)秀公司上市的基地，在吸引外國公司上市方面走在亞洲前列。

表4 新加坡上市公司的資本總額（億新元）

新加坡股市的特點是嚴(yán)謹(jǐn)和專業(yè)，因為參與新加坡股市的投資者以機構(gòu)居多，比如國家主權(quán)基金、銀行的理財部門等，它們成熟、理性、長期投資觀念較強。所以，相比內(nèi)地和香港市場，新加坡股市的波動性低、換手率也低。新加坡的投資者也守規(guī)則，因此，內(nèi)幕交易等違規(guī)行為非常之少；交易所對上市公司的審核也很嚴(yán)格，因此，新加坡市場是一個讓人能比較放心進入的市場。但和近十年來有大量的中國大公司上市的香港股市和亞洲其他股市比，新加坡股市的規(guī)模小，平均每個交易日的交易量小，對各類基金和交易大戶缺乏吸引力。如2010年平均每天的日交易量，新加坡股市只有16.1億新幣，上海股市為271億美元（350億新幣），韓國首爾股市為56億韓元（65億新元），香港股市為686億港幣（114億新元）。因此，吸引外國公司到新加坡上市，不斷擴大新加坡股市的規(guī)模和交易量是新加坡長期戰(zhàn)略的一項重要支柱。到現(xiàn)在為止，在新加坡股市上市的公司總數(shù)已達(dá)到782家，其中外國公司有321家，中國公司156多家（見表5）。在新加坡上市的中國公司最多的省份，依次是廣東、江蘇、山東、福建。和在香港上市的中國公司主要是國有大企業(yè)不同，在新加坡上市的中國公司主要是中小型的私有企業(yè)。

圖1 新加坡交易所電子交易（2007年7月 - 2010年11月）

表5 新加坡上市公司

對新加坡交易所來說，怎樣在吸引更多的外國公司在新加坡上市的同時，繼續(xù)保持對上市公司的嚴(yán)格要求、提升它們的公司治理標(biāo)準(zhǔn)，是一項嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這兩項要素，是使新加坡能持續(xù)成為一個受信賴的、有吸引力的資本市場的關(guān)鍵。在前兩年的金融危機中，新加坡交易所對140多家上市企業(yè)發(fā)出盈利預(yù)警，并出現(xiàn)了中國金屬（Ferrochina）、化纖科技（Fiberchem）、妍華控股（Beauty China）等一些上市公司連續(xù)出事的事情。針對這些海外企業(yè)在新加坡上市后所帶來的風(fēng)險，新交所在檢查和評估時說，部分風(fēng)險其實是可以在企業(yè)正式發(fā)售新股（IPO）之前所進行的精準(zhǔn)審查（due diligence）過程中找出和防范的。近年來，為了加強上市過程中的問責(zé)制度的嚴(yán)格性和透明度，新交所已經(jīng)采取了多種措施。2010年中我們可看到的新加坡為擴大股市規(guī)模做出了一系列的最新努力：一是在10月25日新加坡交易所提出收購要約，出資83億美元購買澳大利亞股票交易所，這將導(dǎo)致亞洲出現(xiàn)一個領(lǐng)導(dǎo)性的股票交易市場。聯(lián)合的實體ASX-SGX，將是快速增長的亞太地區(qū)中僅次于香港股票交易市場的市值的第二大的實體。除了可以在每年節(jié)省3000萬的成本外，這項交易使得聯(lián)合公司能夠較好地抵御來自于其他交易平臺的競爭。12月15日 澳大利亞的競爭與消費者委員會（ACCC） 批準(zhǔn)了這項合并交易②。二是新加坡交易所投資2.5億新幣，更新新加坡股市設(shè)備，并和芝加哥、紐約、倫敦、東京聯(lián)網(wǎng)，讓這些市場上的客戶能以更快的速度，買賣新加坡股市的股票。三是在10月份啟動一個新的平臺，可以買賣已經(jīng)在美國Nasdaq上市的一些中國的大公司如百度等的股票。

四、通過把新加坡建成跨國公司區(qū)域總部所在地，進一步擴大公司金融的規(guī)模

1997年亞洲金融危機后，國際資本爭先恐后地從東亞國家撤走，但相比之下，他們?nèi)匀豢春眯录悠碌氖袌銮熬?。新加坡有充足的外匯儲備，銀行資產(chǎn)比較健康，從20世紀(jì)90年代以來，國家競爭力長期保持在世界前幾名，大部分的跨國公司相信新加坡的貨幣貶值，旅游等服務(wù)業(yè)下降，是暫時的困難。新加坡的制造業(yè)1997年持續(xù)增長4.3%。一些跨國公司持續(xù)向新加坡投資。新加坡政府及時抓住這一趨勢，將從20世紀(jì)80年代開始的依靠發(fā)達(dá)國家和周邊國家的兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，進一步深化為努力把新加坡建成跨國公司的區(qū)域總部。

新加坡的總部經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略分三個層面，首先是稅收極為優(yōu)惠的商業(yè)總部計劃。這一計劃的目的是獎勵并協(xié)助在新加坡注冊的公司或企業(yè)將其技術(shù)擴展到本區(qū)域，并提供商業(yè)、技術(shù)和專業(yè)服務(wù)，走商業(yè)區(qū)域化、國際化道路。獲授“商業(yè)總部”稱號的企業(yè)享有諸多優(yōu)惠，可以享受從0～90%不等的稅率減免，免稅期達(dá)5至10年。第二是營業(yè)總部優(yōu)惠計劃。這是新加坡為吸引跨國企業(yè)集團設(shè)立以新加坡為“區(qū)域營業(yè)部” (OHS) 而推出的優(yōu)惠措施。根據(jù)政策規(guī)定，凡享有新加坡經(jīng)濟發(fā)展局授予區(qū)域總部地位的外國公司及本國企業(yè)總公司，在5至10年內(nèi)對從其所提供的服務(wù)中賺取的利潤，只繳納10%的公司所得稅。岸外公司匯來的利息和權(quán)利金，以及總公司買賣外匯所獲得的利潤、岸外投資所得，均可享有10%的公司所得稅優(yōu)惠。岸外附屬子公司匯來的紅利享有10年免稅優(yōu)惠。第三是逐步降低新加坡企業(yè)的所得稅和個人的所得稅。在過去的很長時間里，香港的企業(yè)所得稅稅率和個人所得稅稅率都要低于新加坡的稅率。這是新加坡政府很長時間的一個心病。為了提高競爭力，20世紀(jì)90年代后，新加坡引進消費稅這一新稅種，并一步步地把消費稅提高到目前的7%，同時逐步降低企業(yè)和個人的所得稅稅率（見表6和7）。現(xiàn)在新加坡和香港的稅率已比較接近，都已經(jīng)被劃入世界上所得稅稅負(fù)最低的地區(qū)。

經(jīng)過這些年的努力，新加坡已成為東南亞乃至全球最著名的總部聚集地之一。統(tǒng)計顯示，全球有600多家跨國公司的區(qū)域總部設(shè)立在新加坡，僅中國就有超過230家企業(yè)在此投資，美國和歐洲投資的企業(yè)均超過了2,000家，日本企業(yè)1,800家，印度企業(yè)800家，澳大利亞和新西蘭企業(yè)800家。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議(UNCTAD) 發(fā)表的國際投資研究報告表明，新加坡在發(fā)展中國家（地區(qū)）中對于跨國公司總部最具吸引力，而且其發(fā)展規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過許多發(fā)達(dá)國家，成為亞太地區(qū)目前極具實力的“總部基地”。由于大量外國企業(yè)的進入，特別是跨國企業(yè)區(qū)域總部的建立，穩(wěn)步地擴大了新加坡的企業(yè)融資（Cooperate Financing）。從表8中我們可以看到，即使是在金融危機時期，2008年新加坡的商業(yè)貸款總額繼續(xù)上升23.6%。2009年也僅比2008年下降2.8%。

表6 最高企業(yè)所得稅率 (2010)

五、建立優(yōu)越的居住，生活，和投資環(huán)境，把新加坡建成亞洲的瑞士（私人銀行的國際中心）

私人銀行（Private Banking）是現(xiàn)代銀行服務(wù)中有前景的一個新的大類，專門面向富有階層，為富豪們提供個人財產(chǎn)投資與管理，一般需要擁有至少100萬美元以上的流動資產(chǎn)才可在較大型的國際金融公司或銀行中申請開設(shè)此類服務(wù)。私人銀行服務(wù)最主要的是資產(chǎn)管理、規(guī)劃投資，根據(jù)客戶需要提供特殊服務(wù)，也可通過設(shè)立離岸公司、家族信托基金等方式為顧客節(jié)省稅務(wù)和金融交易成本。該種服務(wù)的年均利潤率可達(dá)到35%，遠(yuǎn)高于其他金融服務(wù)。瑞士的私人銀行業(yè)曾經(jīng)是全球的典范。目前，全球有大約30%的離岸資產(chǎn)存放在瑞士的銀行里。自從1934年以來，銀行保密制度就成為瑞士法律制度的一個重要特征。幾十年來，外國人可以在瑞士的銀行里開設(shè)個人賬戶，所需的登記資料只要一些數(shù)字即可。合法避稅被普遍認(rèn)為是行政違規(guī)行為，并不算犯罪。在過去很長的一段時間里，瑞士當(dāng)局拒絕配合其他國家政府提出的稅收調(diào)查，當(dāng)然，一旦存款涉及刑事犯罪時，瑞士銀行也會放棄保密的做法。

新加坡在與香港的競爭和比較中認(rèn)識到，香港背靠中國大陸，鄰近珠三角制造業(yè)基地，有中國的大企業(yè)集團去上市融資，同時也正在建成第一個人民幣的離岸結(jié)算中心，在企業(yè)融資方面，新加坡是不可能和香港競爭的。但從另一個角度看，新加坡是獨立的主權(quán)國家，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟繁榮，社會秩序好，環(huán)境質(zhì)量高，金融體系健全，是世界各地人民首選的移民目標(biāo)地。在私人銀行業(yè)務(wù)方面，新加坡有可能比香港更具有競爭優(yōu)勢。在20世紀(jì)的60～80年代，新加坡就是周邊印尼、馬來西亞、菲律賓等國的華人企業(yè)家的首選移居地。多次發(fā)生的以華人富商為主要攻擊和搶掠對象的種族沖突，迫使他們把新加坡作為他們的存款和家庭的安置地。20世紀(jì)90年代的臺灣海峽的不安定，和1997年香港回歸大陸的預(yù)期，使一部分臺灣和香港的有錢人移居新加坡。近幾年來，瑞士政府對美國和歐盟要求打擊避稅行為的壓力做出了讓步，這為與其爭奪高端客戶的新競爭者──新加坡打開了大門。中國大陸、印度、甚至一些美國和歐洲的有錢人都有可能成為新加坡的私人銀行服務(wù)的潛在客戶。新加坡力求把全世界的超級巨富及其銀行存款從瑞士和香港這類地方吸引過來，使自己成為亞洲最新的私人銀行中心。

在亞洲金融危機后的1998年，新加坡起草了一份計劃，要將新加坡轉(zhuǎn)變成為投資銀行、共同基金和私人銀行業(yè)的中心。2004年在當(dāng)時任新加坡副總理、財政部長兼金管局主席的李顯龍的領(lǐng)導(dǎo)下，新加坡政府成立了由銀行家、咨詢顧問和政府官員組成的工作小組，為新加坡如何建成一個金融中心建言。據(jù)一些銀行業(yè)人士回憶，當(dāng)時李顯龍和瑞士以及其他有影響力的國際銀行家們定期會晤，討論如何構(gòu)建一個銀行業(yè)所希望的監(jiān)管環(huán)境。新加坡在2001年加強了對違反銀行客戶保密制度行為將如何處置的法律規(guī)定，他們對違犯者的懲處力度比瑞士更嚴(yán)厲。其處罰措施是：視情節(jié)對違法者處以76,000美元以上的罰款，或處以最多3年監(jiān)禁，甚至兩項處罰雙管齊下。而在瑞士，類似違法行為可能會被處以6個月監(jiān)禁或大約38,600美元罰款。為了增加吸引力，新加坡還取消了遺產(chǎn)稅。2004年12月，新加坡實施了新的信托法，允許在新加坡進行信托投資的外國人可以不受這些限定。新加坡金管局的數(shù)據(jù)顯示，在新加坡進行信托投資的資產(chǎn)到2004年增加到了近500億美元，而2002年時還不到250億美元。新加坡2004年通過的法律允許資產(chǎn)超過1300萬美元的外國人成為永久居民——條件是他們在新加坡銀行存款300萬美元。據(jù)估計，從2000年以來，新加坡私人銀行管理的錢每年增長近20%，現(xiàn)在已超過2000億美元。如今，新加坡私人銀行業(yè)務(wù)吸引的資金至少來自3個源頭：在亞太經(jīng)濟繁榮發(fā)展過程中富裕起來的亞洲人，希望在亞洲投資和做生意的外國人，以及出于避稅目的將資金從瑞士轉(zhuǎn)移出來的歐洲人。其中，首先是著眼于吸引亞洲經(jīng)濟增長所帶來的新財富。中國和印度經(jīng)濟的迅猛發(fā)展使亞洲各國都分享到了財富。

參與促進私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的新加坡官員們認(rèn)為，新的外國存款人是被新加坡健全的法律系統(tǒng)、沒有腐敗以及透明的金融體系所吸引。一些瑞士私人銀行家也將新加坡描述為一塊樂土，讓人可以避開瑞士、盧森堡、英吉利海峽澤西島（Jersey）等避稅天堂所實施的新納稅制度。在歐盟要求打擊避稅行為的壓力下，瑞士在2008年7月開始對一些歐盟成員國居民的賬戶征收了一項預(yù)扣稅。持批評者態(tài)度的人說，新加坡力圖變成新的瑞士會有風(fēng)險。甚至還一些人說，新加坡鼓吹一種輕賦稅、重保密的環(huán)境是在進行金融賭博。他們警告，在合法金錢流入的同時，可能帶來恐怖組織或者犯罪集團的非法資金。新加坡的監(jiān)管人員堅持說新加坡政府并不想吸引逃稅者，并強調(diào)新加坡一直是嚴(yán)格執(zhí)行法治的國家，新加坡有嚴(yán)格的法律追蹤恐怖分子和其他可能把非法資金存入這個國家的人。新加坡金管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2004年年底，新加坡資產(chǎn)管理業(yè)（包括私人銀行）所管理的總資產(chǎn)從1998年底的920億美元左右增至3,500億美元左右。波士頓咨詢公司（Boston Consulting Group Inc.）駐新加坡的主管斯考特（Roman Scott）估計，其中，私人銀行業(yè)資產(chǎn)在總額中占1,220億美元左右。至2005年年底，在新加坡經(jīng)營的私人銀行數(shù)量已從2000年的20家增至了35家。一些國際性銀行，如瑞士信貸集團（Credit Suisse Group）和瑞士銀行（UBS AG）等瑞士的銀行業(yè)巨頭都已擴大了新加坡的私人銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，以滿足亞洲人和歐洲人的新需求。

六、重新定位，將新加坡逐步從一個外匯交易和投資銀行中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€基金管理的區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)者

基金（Fund）從廣義上說是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。例如，信托投資基金、單位信托基金、對沖基金、股權(quán)投資基金、期貨投資基金、外匯投資基金、公積金、保險基金、退休基金、慈善基金、各種基金會的基金等等。在現(xiàn)有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點。在現(xiàn)代社會中，一方面，從供給方面看，隨著現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，各種金融產(chǎn)品的投資，所需要的專業(yè)化水越來越高，越來越多的金融產(chǎn)品，伴生了越來越多的基金組織；另一方面，從需求方面，企業(yè)和各種社會機構(gòu)有了越來越多的資金沉淀，社會上的有錢人越來越多，個人所擁有的財富在越來越多，對擁有專業(yè)知識和技能的基金管理的需求在越來越多。

1997年金融危機爆發(fā)以后，亞洲基金數(shù)量曾一度迅速下降，基金經(jīng)理和投資者也減少了在亞洲的投資。但新加坡政府逆勢而行，認(rèn)為必須將發(fā)展基金管理業(yè)提上議事日程。新加坡金融管理局聯(lián)合數(shù)部門耗時數(shù)月制定了未來的金融業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，基金管理業(yè)是其中最重要的一部分。新加坡政府意識到，新加坡要想在基金業(yè)謀求更高的市場地位，必須吸引更多國際知名的基金管理公司，同時鼓勵那些已經(jīng)在新加坡的公司拓展它們的業(yè)務(wù)。按照這個戰(zhàn)略設(shè)想，新加坡將用5～10年時間發(fā)展成亞洲知名的基金管理中心。新加坡需要發(fā)揮它已有的優(yōu)勢：如安全港的名聲、政府穩(wěn)定可靠、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定及良好的IT基礎(chǔ)設(shè)施等等，分為兩步來實現(xiàn)基金管理中心的目標(biāo)：首先是成為亞洲和西方客戶在亞洲的基金的投資中心；其次是客戶在全球的投資中心。

為鼓勵基金業(yè)的發(fā)展，新加坡政府隨后推出兩項措施：一是降低準(zhǔn)入門檻；二是開放國內(nèi)市場。在保持足夠謹(jǐn)慎的前提下，新加坡降低了基金管理業(yè)的準(zhǔn)入門檻：基金管理公司在新加坡申請投資顧問執(zhí)照（Investment Adviser’s License），以前的最低資本金要求是5億新元，現(xiàn)在已降至只需1億新元。此外，原先要求基金管理公司的母公司管理的資產(chǎn)必須超過50億新元，現(xiàn)在則降到10億新元。新加坡還力圖縮減申請單位信托基金（Unit Trust）的時間。與此同時，新加坡還首先利用自己所擁有的資金力量，充分利用政府和政聯(lián)公司所掌控的資金來發(fā)展基金管理業(yè)，如由新加坡政府投資公司（Government Investment Company，GIC）把更多基金（如養(yǎng)老基金等）分配給位于新加坡的私人基金管理公司。早在1994～1998年間，新加坡政府投資公司就已拿出總計100億新元的資金，交給位于新加坡的基金公司管理。據(jù)悉，新加坡政府投資公司的目標(biāo)是取出其50%的亞洲資產(chǎn)給在新加坡設(shè)點的基金管理公司管理，而委托管理額度的大小主要依據(jù)這些基金管理公司的表現(xiàn)以及對整個行業(yè)的發(fā)展貢獻的綜合考核來決定。1998年后，新加坡政府投資公司決定加快這一進程，并將基金更多地分配給外國的基金。從1998年～2001年，新加坡政府投資公司放在基金管理公司管理的資產(chǎn)數(shù)目從100億新元增加至350億新元。從1990年到1997年底，新加坡管理的基金總量從180億新元，上升到1230億新元。到2001年底，進一步上升到3070億新元，為1997年底的1230億新元的2.5倍。同時，新加坡的基金管理專業(yè)人才，從1997年814人（包括617名基金經(jīng)理和197名投資分析師）上升到2001年底的1114人（包括816名基金經(jīng)理和298名投資分析師）。到2010年底基金管理公司的數(shù)量，已從1990年的58家，上升到117家。

以基金管理為主的資產(chǎn)管理業(yè)的迅猛發(fā)展也促使新加坡進一步思考新加坡作為亞洲金融中心的定位問題。新加坡認(rèn)識到隨著中國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，新加坡在外匯交易和投資銀行上的競爭力正逐步被香港以及上海所取代。新加坡決定要改變自己在全球金融領(lǐng)域的定位，逐步從一個外匯交易和投資銀行中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€資產(chǎn)管理、全球操作和風(fēng)險管理的地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)者。到2009年底，新加坡管理的基金總量已達(dá)到1.208萬億新幣，經(jīng)過2008年的金融危機的沖擊后，重新超過2007年的1.173萬億新幣的歷史在高位（見圖2）。隨著全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，基金所管理的資產(chǎn)種類中，風(fēng)險性投資（如股票投資）的比重迅速上升，而避險型的投資（如在貨幣市場，債券市場的投資）比重迅速下降（見圖3 ）。

圖2 新加城管理基金

圖3 資產(chǎn)管理市場（資產(chǎn)類別）

注釋：

①“Move over Sesdaq, here comes Catalist”， The Business Times, 27 November 2007.

②“SGX-ASX merger one step closer”, Channel NewsAsia, 15 December 2010, http://www. channelnewsasia.com/stories/afp_singapore_business/view/1099266/1/.html.

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[12]袁丁編著.東南亞股票市場[M].貴州人民出版社,1997.

How Does Singapore Become a Global Financial Centre?

Yang Mu, Zhang Xiuqiong

In just over four decades, Singapore has established a thriving financial centre of international repute, serving not only its domestic economy, but also the wider Asia Pacific region and in some instances, the world. The pro-business government, with its businessfriendly regulations, furnishes conducive business environment and excellent workforce, all positions Singapore well to be a global financial centre.

Singapore; global financial centre

F833 / 837

楊沐博士，新加坡國立大學(xué)東亞研究所資深研究員，主要研究方向：東亞經(jīng)濟，產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國企業(yè)的海外購并等；張秀瓊，新加坡國立大學(xué)東亞研究所研究助理，主要研究方向：中國與東南亞政治經(jīng)濟，中國與東南亞產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

（責(zé)任編輯：李鈞）