金姬

這年頭，面對(duì)通脹壓力，在中國(guó)做點(diǎn)保值的投資還真不容易。投資房地產(chǎn)遇到限購(gòu)令了，投資股票卻長(zhǎng)期套在熊市里了，于是越來(lái)越多的資金轉(zhuǎn)入日益興旺的藝術(shù)品市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)拍賣行業(yè)協(xié)會(huì)3月18日發(fā)布的《2010年度十大行業(yè)事件和行業(yè)藍(lán)皮書》透露，2010年我國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)增幅高達(dá)37.81%，超億元的拍品多達(dá)11件。

根據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，藝術(shù)品投資年化收益率平均在7%-10%左右，可謂頗為誘人。但這一利好消息對(duì)于眾多個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)有些遙不可及，大多數(shù)人感嘆自己生不逢時(shí)，既不能像尤倫斯夫婦那樣“下手早”的眼光（自1987年以來(lái)收藏了1000多件中國(guó)藝術(shù)品）、也沒有劉益謙、王薇夫婦“下手狠”的實(shí)力（近兩年就花了20億買進(jìn)中國(guó)藝術(shù)品），在如今中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)似乎只有“打眼”的命而沒有“撿漏”的運(yùn)。

玩藝術(shù)需要才氣，玩藝術(shù)品則需要財(cái)力。如果你既沒錢上拍賣會(huì)舉動(dòng)輒上千萬(wàn)的牌，也沒膽去火爆的天津文交所對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行份額化交易，在中國(guó)還屬于高端小眾理財(cái)方式的藝術(shù)品投資基金也許是一種選擇。據(jù)《新民周刊》不完全統(tǒng)計(jì)，在2011年已經(jīng)上市或者即將推出的藝術(shù)品基金不下10個(gè)，以私募居多，增值速度一般為13%-14%，年化收益最高可達(dá)31%。

摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)研究部發(fā)布的《2010年中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)回顧解析》，將2010年稱為中國(guó)藝術(shù)基金的元年。到了2011年，各家機(jī)構(gòu)布局藝術(shù)品基金的步伐正在加快。有人擔(dān)心，藝術(shù)品基金的扎堆現(xiàn)象也會(huì)引發(fā)中國(guó)藝術(shù)品投資領(lǐng)域的泡沫積聚。上海喜瑪拉雅美術(shù)館館長(zhǎng)沈其斌則認(rèn)為，藝術(shù)品基金這種實(shí)物交割的模式比份額化交易模式對(duì)藝術(shù)品的增長(zhǎng)、培育和保護(hù)更有利。江蘇省工藝美術(shù)館藝術(shù)專家委員會(huì)委員王東偉更是斷言，中國(guó)藝術(shù)品投資泡沫巨大，沒有人支撐就會(huì)崩盤，或許基金可以起到“解套”的作用。

百年歷史，幾家歡喜幾家愁

藝術(shù)品基金在中國(guó)還是一個(gè)新事物，但它在西方已經(jīng)存在了一百多年，并不比傳統(tǒng)領(lǐng)域更容易賺錢，也沒有過(guò)度發(fā)展。

最早的藝術(shù)品基金是1905年在法國(guó)創(chuàng)立的熊皮基金（La Peau de lours）。這是由巴黎人André Level發(fā)起的組織，成員為一些愛好藝術(shù)的律師和商人。這批人的資本不足以支付主流的經(jīng)典藝術(shù)品，所以決定集資進(jìn)行投資。熊皮基金的投資者不僅取得了巨大的財(cái)務(wù)回報(bào)，還造就了一批包括梵高、畢加索在內(nèi)的藝術(shù)家。但是按照今天的標(biāo)準(zhǔn)看，熊皮基金其實(shí)是一個(gè)合伙投資機(jī)構(gòu)，并不是真正意義上的基金。

熊皮基金在1914年到期后輝煌謝幕。60年后的1974年，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金（British Rail Pension Fund）為避開通貨膨脹，在倫敦蘇富比拍賣行一位前任高管的建議下，拿出基金總額3%(約1億美元)的資金嘗試投資藝術(shù)品。他們每次都只買拍賣會(huì)最貴、最好的一件拍品，陸續(xù)購(gòu)入2500幅畫作。25年后的1999年，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金全部售出這些畫作，獲得近3億美元的收益。

當(dāng)然，藝術(shù)品基金領(lǐng)域也不乏失敗者。第一支在金融界建立的藝術(shù)品基金就是一例。1989年，由大通銀行(Chase Manhattan)的分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的大通藝術(shù)基金(Chase Art Fund)獲得30億美元的擔(dān)保，并通過(guò)巴黎銀行藝術(shù)品投資顧問機(jī)構(gòu)主辦的巴黎銀行基金 (BNP Paribas Fund)投資藝術(shù)品。但由于收藏費(fèi)用增加導(dǎo)致成本過(guò)高，以及最初制定的銷售計(jì)劃沒有適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的改變，以損失40%結(jié)束。

但英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金的巨大成功還是激發(fā)了銀行業(yè)紛紛介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。千禧年前后，規(guī)模龐大的虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫催生剩余資本向另類投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，人們普遍認(rèn)為另類投資可以降低金融資本的風(fēng)險(xiǎn)?；鸾?jīng)理們不遺余力地為投資者提供各種相關(guān)服務(wù)，游說(shuō)人們大膽進(jìn)行藝術(shù)品投資。僅2000年一年，全球超過(guò)50家主流銀行提出了建立藝術(shù)投資基金的意向，或者增設(shè)為客戶提供藝術(shù)品投資服務(wù)的項(xiàng)目。

除主流金融機(jī)構(gòu)發(fā)起成立的投資基金外，各種更為小眾的藝術(shù)品基金也相繼成立。2004年，由藝術(shù)商達(dá)尼埃拉·盧森堡（Daniella Luxembourg）發(fā)起成立的藝術(shù)護(hù)甲（Art Vest）通過(guò)自身社會(huì)關(guān)系和聲譽(yù)從少數(shù)富裕投資者手中獲得資金，通過(guò)“小型藝術(shù)俱樂部”的模式運(yùn)作，基本上是復(fù)制熊皮基金的模式。

一些基金本身由在藝術(shù)品營(yíng)銷方面經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)理發(fā)起，通過(guò)建立職業(yè)的專家隊(duì)伍負(fù)責(zé)管理，此類做法能夠行之有效地提高藝術(shù)品投資基金的可信程度。如瓷器基金（The China Fund）由蘇富比前任主管朱利安·湯普森（Julian Thompson）領(lǐng)導(dǎo)，專攻東方藝術(shù)品，特別是中國(guó)瓷器。而倫敦的競(jìng)爭(zhēng)者美術(shù)基金（Competitor Fine Art Fund由佳士得前任財(cái)務(wù)經(jīng)理菲利普·霍夫曼（Philip Hoffman）創(chuàng)建，主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者招募資金。除長(zhǎng)期投資外，可以通過(guò)租借藏品獲得的收益為了投資人提供額外分紅。2006年，競(jìng)爭(zhēng)者美術(shù)基金資產(chǎn)收益達(dá)到40%，多數(shù)作品的價(jià)值在50萬(wàn)至200萬(wàn)美元之間，而其中某些經(jīng)典作品的價(jià)格可以達(dá)到800萬(wàn)美元。

2007年，對(duì)沖基金也開始染指藝術(shù)品基金?？死锼埂た柹–hris Carlson）藝術(shù)投資咨詢公司在英國(guó)的格恩西（Guernsey）成立的“藝術(shù)貿(mào)易基金”（The Art Trading Fund）就是全球首家美術(shù)品對(duì)沖基金。2007年7月，金融家穆罕默德·達(dá)爾曼（Mehmet Dalman）在倫敦成立了攝影作品投資對(duì)沖基金（WMG），由畫廊經(jīng)理塞爾達(dá)·奇塔（Zelda Cheatle）管理，專門收藏布勞紹伊（Brassai）、羅德琴科（Rodchenko）和伊夫·阿諾德（Eve Arnold）等當(dāng)代攝影大師的作品。

藝術(shù)品基金在印度這樣的發(fā)展中國(guó)家也生根發(fā)芽。2006年，內(nèi)維爾·圖利（Neville Tuli）與奧夏拍賣行聯(lián)合成立了奧夏藝術(shù)基金（the Osian's Art Fund）。基金投資250位印度次大陸地區(qū)知名當(dāng)代藝術(shù)家的作品，發(fā)展目標(biāo)是每年向投資者提供不低于35%-40%的回報(bào)。3年鎖定期過(guò)后，利潤(rùn)在投資人和基金經(jīng)理間按照7：3分配，每年投資人交納的管理費(fèi)占資產(chǎn)的3%，其他開支最多不會(huì)超過(guò)6%。

2008年的金融危機(jī)造成藝術(shù)品市場(chǎng)行情下跌，與之相關(guān)的藝術(shù)品基金也損失不小?，F(xiàn)在雖有所反彈，但許多藝術(shù)品基金已經(jīng)對(duì)投資者失去了吸引力。而中國(guó)這幾年在藝術(shù)品基金這一領(lǐng)域卻逆勢(shì)上揚(yáng)，著實(shí)讓西方有些丈二和尚摸不著頭腦。

6年間，雨后春筍般崛起

中國(guó)國(guó)內(nèi)最早的藝術(shù)品基金出現(xiàn)在2005年5月的中國(guó)國(guó)際畫廊博覽會(huì)上。來(lái)自西安的“藍(lán)瑪克”藝術(shù)基金以50萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了當(dāng)代油畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。此后，無(wú)論在中國(guó)藝術(shù)品一級(jí)市場(chǎng)的畫廊界，還是在二級(jí)市場(chǎng)的拍賣行，各式各樣的藝術(shù)基金不斷浮出水面，但大多是或明或暗地停留在類似地下錢莊般的操作中。在這種操作模式中，有錢人或者一些企業(yè)將分散的錢集中起來(lái)，交給專業(yè)人士，去運(yùn)作投資于當(dāng)代藝術(shù)品或者書畫等等。而這些專業(yè)人士主要是藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)人或者之前從事與藝術(shù)相關(guān)的工作。私募基金直接買賣藝術(shù)品，運(yùn)作方式都是半公開的。

2007年6月，中國(guó)民生銀行的“非凡資產(chǎn)管理——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”成為業(yè)內(nèi)第一只真正意義上的藝術(shù)品基金，投資于中國(guó)近現(xiàn)代書畫、中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品和少量古代書畫作品，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為50萬(wàn)元，2年后的到期年收益率12.75%。民生銀行趁熱打鐵，于2009年11月推出了規(guī)模2億元、期限為3年的“藝術(shù)品投資計(jì)劃”2號(hào)產(chǎn)品，并快速完成募集。

民生銀行的試水成功給更多機(jī)構(gòu)帶來(lái)了信心。2008年10月，“和君咨詢”聯(lián)手西岸圣堡國(guó)際藝術(shù)品投資有限公司，共同發(fā)起“和君西岸”藝術(shù)品基金投入運(yùn)營(yíng)，第一階段的投資方向聚焦在西方經(jīng)典油畫。

2009年5月，上海泰瑞藝術(shù)基金以有限合伙的形式成立國(guó)內(nèi)第一只藝術(shù)品私募基金——紅珊瑚一期。該期共有17位投資者(合伙人)，基金規(guī)模為1000萬(wàn)元人民幣，投資門檻為50萬(wàn)元，5年投資期，封閉式運(yùn)營(yíng)。紅珊瑚一期投資標(biāo)的以當(dāng)代書畫作品為主，經(jīng)安永審計(jì)的第一年年化收益率為31%，是迄今為止中國(guó)藝術(shù)品基金當(dāng)中最高的了。2010年7月，紅珊瑚二期正式成立，籌集資金1500萬(wàn)元，當(dāng)期15位投資者中有1/3是紅珊瑚一期的合伙人再次投資，約1/4經(jīng)一期投資者介紹購(gòu)買該基金。這兩個(gè)基金如今都尚在封閉期，無(wú)法看到最終收益率，但泰瑞藝術(shù)基金運(yùn)營(yíng)總監(jiān)王凱預(yù)測(cè)不低于15%。

泰瑞藝術(shù)基金的張冰告訴《新民周刊》，紅珊瑚三期藝術(shù)品私募基金在今年3月發(fā)行，資金規(guī)模為1500萬(wàn)-2000萬(wàn)元人民幣，周期為5年封閉，并延續(xù)有限合伙形式，投資門檻上升為100萬(wàn)元，管理費(fèi)用3%，藝術(shù)品保管費(fèi)0.5%，預(yù)計(jì)年化收益率超過(guò)10%。據(jù)悉，三期資金中45%用于投資當(dāng)代藝術(shù)，40%投資20世紀(jì)中國(guó)油畫，余下15%投資中國(guó)書畫。王凱表示：“泰瑞藝術(shù)基金主要投資目標(biāo)是價(jià)值被低估的藍(lán)籌藝術(shù)家的精品，其在拍賣市場(chǎng)有穩(wěn)定的成交量和成交率。泰瑞藝術(shù)基金主要購(gòu)買的藝術(shù)作品價(jià)格多為百萬(wàn)元級(jí)，購(gòu)買渠道主要為二級(jí)市場(chǎng)(拍賣市場(chǎng))?！?/p>

2009年6月，國(guó)投信托有限公司和建行北京分行私人銀行聯(lián)合推出“國(guó)投信托·盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，信托期限為18個(gè)月，用于購(gòu)買數(shù)名著名畫家畫作的收益權(quán)。雖然只有44人購(gòu)買，募集資金4650萬(wàn)元，但國(guó)投信托有限公司財(cái)富管理總部副總經(jīng)理王會(huì)妙告訴《新民周刊》，這一基金在2010年6月份提前結(jié)束時(shí)，投資者都獲得了7%的預(yù)期年收益。從2009年6月12日至今，國(guó)投信托乘勝追擊，接連推出8款藝術(shù)品基金產(chǎn)品（國(guó)投飛龍藝術(shù)基金?保利集合資金信托計(jì)劃2號(hào)-9號(hào)），目前第10款藝術(shù)品投資產(chǎn)品也即將發(fā)行，這9款藝術(shù)品基金主要投資于中國(guó)古代、近現(xiàn)代字畫、古玩和玉器等。

同樣是在2009年6月，招商銀行啟動(dòng)了相對(duì)另類的“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”。投資者可以從招行推薦的藝術(shù)品中任意選擇其喜愛的作品，存入相當(dāng)于該藝術(shù)品現(xiàn)價(jià)的保證金，即可擁有該藝術(shù)品的鑒賞權(quán)益，期限為1年。在1年之內(nèi)，如果選定的藝術(shù)品升值，投資者可隨時(shí)以原約定價(jià)格購(gòu)入該藝術(shù)品。如果不滿意，投資者也可退還藝術(shù)品，只需支付2%的鑒賞費(fèi)就可拿回保證金。

與民生銀行和國(guó)投信托不同，招行擔(dān)心如果是籌集幾位客戶的錢投資藝術(shù)品，客戶很難決定投資什么或以什么價(jià)位投資。而且，大陸千萬(wàn)富豪對(duì)藝術(shù)品的興趣和鑒賞能力有待培養(yǎng)。早在2008年，招行就與香港佳士得合作，幫助私人銀行客戶了解拍賣會(huì)的實(shí)際運(yùn)作：包括邀請(qǐng)客戶觀看佳士得秋拍在內(nèi)地和香港的預(yù)展，請(qǐng)佳士得工作人員為客戶現(xiàn)場(chǎng)講解；讓北京故宮博物院的專家講解書畫鑒賞以及直接去香港參拍賣會(huì)等等。2010年3月，招行又和香港蘇富比合作，邀請(qǐng)私人銀行客戶參加春拍預(yù)演，零距離了解每件拍品。招商銀行總行私人銀行部的余立對(duì)《新民周刊》表示，“私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”目前仍在進(jìn)行中，今年會(huì)舉行多場(chǎng)與藝術(shù)名家、收藏家的面對(duì)面沙龍。

此外，招行今年還選擇美國(guó)的著名藝術(shù)基金管理公司——摩帝富作為合作對(duì)象，即將發(fā)行摩帝富成立以來(lái)的首只人民幣基金。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理尤惠玲在接受《新民周刊》采訪時(shí)透露，之所以通過(guò)信托的方式與招行合作推出人民幣藝術(shù)基金，是因?yàn)椤白鳛槭澜绲诙蠼?jīng)濟(jì)體，中國(guó)也是全世界增長(zhǎng)最快的藝術(shù)市場(chǎng)。由于中國(guó)境內(nèi)的資金充沛、中國(guó)富豪財(cái)富的快速增長(zhǎng)，已經(jīng)形成了龐大的藝術(shù)內(nèi)需市場(chǎng)。2010年以拍賣成交額來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)成為全世界最大的藝術(shù)市場(chǎng)，超越了美英兩國(guó)”。據(jù)悉，摩帝富這只人民幣藝術(shù)基金的投資標(biāo)的包含近現(xiàn)代書畫與中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)作品，后者的比例較大，因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)代藝術(shù)的作者仍健在、創(chuàng)作量大、選擇性多，且相關(guān)研究史料健全，作品真?zhèn)螁栴}較少。

在摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理市場(chǎng)研究部發(fā)布的《2010年中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)回顧解析》中，將2010年稱為中國(guó)藝術(shù)品基金的元年——北京德美藝嘉、北京復(fù)文、中藝達(dá)晨、深圳杏石、北京中博雅等在藝術(shù)品基金市場(chǎng)嶄露頭角。

成立于2010年的深圳杏石投資管理有限公司于同年6月發(fā)行了總規(guī)模為2億元人民幣的杏石系列藝術(shù)品基金，這是唯一由地方文化產(chǎn)權(quán)交易所(深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所)發(fā)起設(shè)立并托管的藝術(shù)品基金。當(dāng)期發(fā)行金額為2000萬(wàn)元。該基金購(gòu)得吳昌碩、李苦禪、林散之等大師的作品。去年12月，杏石作為投資顧問與中信信托合作成立了“中信文道·中國(guó)書畫投資基金集合資金信托1期”，募集資金4000萬(wàn)元人民幣。

杏石藝術(shù)品投資基金負(fù)責(zé)人徐永斌對(duì)《新民周刊》表示，杏石系列藝術(shù)品基金預(yù)計(jì)年化收益率是20%-30%,基金期限是2+1年，目前的募集金額為1.6億人民幣。預(yù)計(jì)今年管理規(guī)模為5億人民幣。徐永斌說(shuō)：“目前中國(guó)近現(xiàn)代大師的作品價(jià)格并不是很高,而是市場(chǎng)剛剛開始回歸應(yīng)有的價(jià)值,在未來(lái)會(huì)與國(guó)際社會(huì)的藝術(shù)品市場(chǎng)逐步接軌，藝術(shù)品泡沫只有相對(duì)沒有絕對(duì),隨著中國(guó)的綜合國(guó)力逐步強(qiáng)大，藝術(shù)品市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。”

去年9-12月，北京中博國(guó)際拍賣有限公司募集資金規(guī)模為1億元人民幣的中博雅藝術(shù)投資基金。德美藝嘉投資管理有限公司也發(fā)布了兩只基金產(chǎn)品，一只以皇家絲織品為投資標(biāo)的，另一只德美世博藝術(shù)基金，規(guī)模為5000萬(wàn)元人民幣，主要投資方向?yàn)閰⒓?010年上海世博會(huì)世博主題館中國(guó)藝術(shù)邀請(qǐng)展的藝術(shù)家的重要作品（出生于40、50、60年代的18位油畫家，7位國(guó)畫家的畫作）。

2011年才過(guò)了1/4，中國(guó)的藝術(shù)品基金產(chǎn)品已經(jīng)層出不窮。除了上文提到的泰瑞紅珊瑚三期、摩帝富和杏石系列以外，電廣傳媒的全資子公司深圳市達(dá)晨創(chuàng)投出資510 萬(wàn)合資成立了北京中藝達(dá)晨藝術(shù)品公司，并將在今年發(fā)行一只藝術(shù)品基金，規(guī)模為6億-8億元人民幣。

而北京同鑫匯投資基金管理有限公司也將于今年5月發(fā)行一只名為北京復(fù)文藝術(shù)品投資的基金，這是同鑫匯發(fā)行的第一只藝術(shù)基金，重點(diǎn)投資中國(guó)書畫和宮廷藝術(shù)品(包括瓷器、佛像、陶器、玉器、青銅器等)?；鹨?guī)模為2億元人民幣，認(rèn)購(gòu)門檻為400萬(wàn)元，收益率約為20%，期限為3+1+1，即基金管理人根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況在3年?duì)I運(yùn)期滿后有兩次延長(zhǎng)1年的權(quán)利。

面對(duì)如今國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金的火爆，梅·摩藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)創(chuàng)始人之一、長(zhǎng)江商學(xué)院教授梅建平指出，目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)還沒有一個(gè)適合投資的指數(shù)體系，只有定性的東西而缺乏定量分析，“作為金融產(chǎn)品資產(chǎn)組合該怎么做、風(fēng)險(xiǎn)有多大、如何控制風(fēng)險(xiǎn)，基本還說(shuō)不清楚，如果沒有一個(gè)科學(xué)的估價(jià)體系，就是忽悠！”而匡時(shí)拍賣公司董事長(zhǎng)董國(guó)強(qiáng)表示：“成長(zhǎng)中的藝術(shù)品基金，一方面要承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要承擔(dān)基金管理人是否有專業(yè)能力的風(fēng)險(xiǎn)，以及基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)制度需要逐步完善。”