吳凡 呂凌寒

一方面，7月的CPI繼續(xù)高企，生活成本因物價(jià)上漲進(jìn)一步提高；另一方面，美國(guó)和歐洲的主權(quán)債務(wù)引發(fā)全球性的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩；面對(duì)這樣的兩難局面，貨幣政策適度放寬，抑或繼續(xù)從緊？

走進(jìn)北京市民李帆位于南四環(huán)附近新婚的家，首先看到的是門(mén)口儲(chǔ)物室里堆放的幾個(gè)大紙箱，里面盛放的都是他從四處“淘換”來(lái)的生活必需品，最新加入的，正是近期漲價(jià)風(fēng)潮中的食用油?！安畈欢嗍菑?月份開(kāi)始吧，各種商品漲價(jià)的傳聞不斷變成現(xiàn)實(shí)，只好遇到便宜的就多買一些，”李帆向《中國(guó)新聞周刊》展示他的“戰(zhàn)利品”，“柴米油鹽醬醋茶，基本樣樣俱全”。

“開(kāi)雜貨店不至于，反正小區(qū)的小賣部是讓我買光了”，這是相聲演員姜昆的一段作品《老急》中的一句臺(tái)詞，李帆用來(lái)調(diào)笑自己這種“掃貨”的行為。這句臺(tái)詞講的正是物質(zhì)匱乏的年代人們應(yīng)對(duì)漲價(jià)時(shí)候的囤積行為。

數(shù)據(jù)顯示，李帆對(duì)物價(jià)的感覺(jué)是正確的。2011年4月到7月，CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比漲幅分別達(dá)到5.3%、5.5%、6.4%和6.5%，其中6月和7月連續(xù)創(chuàng)出30多個(gè)月以來(lái)的新高。

與高企的通脹形勢(shì)相對(duì)的，是全球的資本市場(chǎng)正承受著來(lái)自美國(guó)和歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)引起的沖擊。北京時(shí)間8月6日，美國(guó)因債務(wù)問(wèn)題被國(guó)際三大評(píng)級(jí)公司之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA＋之后，全球股市經(jīng)歷了“黑色星期一”，道·瓊斯指數(shù)收盤(pán)重挫628點(diǎn)，道指、納斯達(dá)克、標(biāo)準(zhǔn)普爾500三大股指跌幅均超過(guò)5.5%。

CPI見(jiàn)頂？

在一個(gè)月前，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾表示，6.4%的CPI漲幅很可能將是年內(nèi)的高點(diǎn)，7月CPI漲幅會(huì)有稍微回落。

但是，從8月9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份CPI漲幅仍然高企，經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友在7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后的第一時(shí)間在新浪微博表示，7月份CPI同比上漲6.5%，高于此前市場(chǎng)預(yù)期的6.2%、6.3%，有些出乎意料。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，14.8%的食品價(jià)格同比漲幅仍是推動(dòng)CPI再創(chuàng)新高的主要原因，在食品價(jià)格中，備受關(guān)注的豬肉價(jià)格更是以56.7%領(lǐng)跑漲幅榜。

在又一個(gè)高點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)候，CPI是否真的見(jiàn)頂，還是會(huì)在“出乎意料”中迎來(lái)下一次的新高？

對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群認(rèn)為，除了下半年翹尾因素不斷減弱之外，對(duì)穩(wěn)定物價(jià)起重要作用的供給也在不斷增加，早稻和夏糧都獲得了增產(chǎn)，秋糧播種面積也在增加，豬肉生產(chǎn)的水平也在平穩(wěn)恢復(fù)之中，各種蔬菜的生產(chǎn)能力也比去年有明顯增加。綜合這兩點(diǎn)原因，他對(duì)8月之后的CPI開(kāi)始回落表示樂(lè)觀。

“今年以來(lái)生活用品的漲價(jià)都是打著‘成本上漲的旗號(hào)，現(xiàn)在基本能漲的都漲了，成本已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者，后面應(yīng)該沒(méi)的可漲了吧？”對(duì)未來(lái)物價(jià)的走勢(shì)，李帆也有自己的分析。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行專家委員會(huì)常務(wù)副主任、監(jiān)事會(huì)監(jiān)事王松奇也持同樣觀點(diǎn)：“7月份6.5%的CPI數(shù)據(jù)很可能是年度高點(diǎn)，8月份CPI可能就往下走了?！彼诮邮堋吨袊?guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示。

加息或不會(huì)落下

經(jīng)過(guò)6月和7月連續(xù)兩波CPI超過(guò)6%的沖擊，市場(chǎng)對(duì)加息的“靴子”將會(huì)在8月落下的傳言日盛。每月負(fù)擔(dān)房貸還款約3000元左右的李帆也格外關(guān)注央行是否再次加息，“再加息的話，我每月的房貸還款又得增加了。”

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行專家委員會(huì)常務(wù)副主任、監(jiān)事會(huì)監(jiān)事王松奇直截了當(dāng)?shù)馗嬖V《中國(guó)新聞周刊》，7月再創(chuàng)新高的CPI數(shù)據(jù)，很可能會(huì)帶來(lái)今年的第四次加息。

但原本順理成章的加息，因?yàn)槊纻C(jī)而變得曖昧不明。美債危機(jī)已經(jīng)造成了世界金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，中國(guó)也未能幸免，這就給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了負(fù)面的影響。

受美債危機(jī)影響，A股市場(chǎng)在周一同樣表現(xiàn)低迷。滬指盤(pán)中一度跌至2497.92點(diǎn)，創(chuàng)今年新低。如果在這個(gè)時(shí)候選擇加息，會(huì)不會(huì)進(jìn)一步打擊到中國(guó)經(jīng)濟(jì)和脆弱的股市？

“如果加息，無(wú)疑會(huì)雪上加霜。加息的概率也因此變低。”中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說(shuō)。從理論上講，CPI上行，證明通脹壓力仍然較大，貨幣政策需要有所動(dòng)作。但在吳曉求看來(lái)，無(wú)論是加息還是提高準(zhǔn)備進(jìn)利率，去年以來(lái)已經(jīng)使用的頻率過(guò)高，都“已經(jīng)不太可能、也不應(yīng)該被使用”。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇也認(rèn)為，由于國(guó)際層面的影響，會(huì)讓加息產(chǎn)生一些變數(shù)，從而增加了不確定性?！拔磥?lái)，央行可能會(huì)有一個(gè)觀察期，應(yīng)當(dāng)多謀少動(dòng)?！彼嬖V《中國(guó)新聞周刊》，“但是，個(gè)人認(rèn)為加息還是必要的?！?/p>

面對(duì)加息這把雙刃劍，中央貨幣管理當(dāng)局也顯得很遲疑。8月4日，加息未動(dòng)，國(guó)債先行。當(dāng)天，財(cái)政部國(guó)庫(kù)司發(fā)布公告，將在8月10日發(fā)行總額300億元的憑證式國(guó)債，其中1年期、3年期和5年期的票面利率分別為3.85%、5.58%和6.15%，而同期的整存整取利率分別是3.50%、5.00%、5.50%。

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，在6月初，市場(chǎng)都在關(guān)注是否加息的時(shí)候，財(cái)政部同樣采取了發(fā)行憑證式國(guó)債的方式。

政策的連續(xù)性和靈活性

在上半年持續(xù)收緊的宏觀經(jīng)濟(jì)政策之下，CPI依然持續(xù)走高；另一方面，美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，全球股市一路下挫，再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回落；這一漲一落中，中國(guó)的貨幣政策，無(wú)疑處于深深的兩難之中。

“中國(guó)政府處在一個(gè)非常復(fù)雜的兩難階段。一方面，要控制通脹，進(jìn)一步收縮貨幣，加息，就需要收緊銀根”，吳曉求對(duì)《中國(guó)新聞周刊》說(shuō)，“但外部金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，的確給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，這就不允許過(guò)度的總量收縮，需要適當(dāng)?shù)厮蓜?dòng)，但是又會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生影響?！?/p>

王松奇則認(rèn)為，中國(guó)的貨幣政策是獨(dú)立的，美債危機(jī)不會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣政策造成影響?！懊绹?guó)的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)一個(gè)等級(jí)，引起的只是短暫的恐慌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面不會(huì)受到影響?！?/p>

而對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的基本面，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，美債和歐債的危機(jī)，對(duì)未來(lái)的影響是有的，但是不是主要的。

“中國(guó)的資本市場(chǎng)還是要取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，美債危機(jī)引起的A股市場(chǎng)反應(yīng)只是短暫的恐慌。我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)的內(nèi)部因素，對(duì)外部需求的依賴在趨勢(shì)上是越來(lái)越小的，包括股市在內(nèi)，中國(guó)投資者對(duì)美債危機(jī)不應(yīng)反應(yīng)過(guò)度?！惫镉赂嬖V《中國(guó)新聞周刊》。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委同樣強(qiáng)調(diào)在制定宏觀調(diào)控政策時(shí)要“以我為主”。如果國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然良好、沒(méi)有受到影響，而不要在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原本沒(méi)有問(wèn)題的情況下，實(shí)行寬松的政策，“那樣中國(guó)未來(lái)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)很高”。

“在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，要求整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括財(cái)政、貨幣和信貸政策，要保持靈活性、結(jié)構(gòu)性，但是又要相對(duì)穩(wěn)定?！眳菚郧蟊硎荆昂?jiǎn)單的總量收縮這個(gè)政策取向已經(jīng)基本上告一段落，現(xiàn)在需要加強(qiáng)的是靈活性和針對(duì)性?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶， 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)謝鴻光8月8日在《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》上發(fā)表了一篇名為《經(jīng)濟(jì)增速在一定范圍波動(dòng)是正?，F(xiàn)象》的文章，文章說(shuō)，從當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速快速回落的風(fēng)險(xiǎn)比較小。“當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有小的波動(dòng)，但運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體穩(wěn)定良好”?！耙獔?jiān)持宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向不動(dòng)搖，繼續(xù)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性”。看到這句話，每月還房貸的李帆和無(wú)數(shù)股民，也許會(huì)微微松一口氣了。