張代軍

（浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院，杭州 310018）

一、保險(xiǎn)資金參與保障房投資的理性思考

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是現(xiàn)代保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債化管理的必然要求。保險(xiǎn)資金的基本屬性和“三性”原則決定保險(xiǎn)資金的流向、流量與流時(shí)，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率是保險(xiǎn)融資功能集中體現(xiàn)，自然也有助于保險(xiǎn)基本職能有效發(fā)揮。保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)主要取決于市場發(fā)育程度和受制于金融制度。從保險(xiǎn)業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)用中地位與作用的角度審視保險(xiǎn)公司應(yīng)扮演角色，保險(xiǎn)資金運(yùn)用是全社會(huì)資金余缺調(diào)劑的重要組成部分，其投融資功能對(duì)現(xiàn)代金融市場產(chǎn)生重要影響。

在市場經(jīng)濟(jì)中如何看待保險(xiǎn)資金參與保障房融資是當(dāng)下值得關(guān)注的話題。正確認(rèn)識(shí)這個(gè)問題需要解釋清楚以下兩個(gè)問題：

（一）保險(xiǎn)資金在保障房建設(shè)中是參與性資金而非主導(dǎo)性資金

保險(xiǎn)資金在保障房建設(shè)是參與性資金還是主導(dǎo)性資金關(guān)鍵取決于保障房建設(shè)的基本屬性。保障房建設(shè)是依靠政府配置社會(huì)資源的功能來維護(hù)公民居住的基本權(quán)利，完全借助市場機(jī)制無法有效保證公民居住基本權(quán)益是保障房建設(shè)的基本前提。保障房建設(shè)不僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，同時(shí)也是一個(gè)社會(huì)問題、一個(gè)政治問題。雖然保障房建設(shè)是維護(hù)公民基本權(quán)利，關(guān)系公民的切身利益，但保障房居住的排他性，意味著享有保障房居住權(quán)的社會(huì)公民必須承擔(dān)與之相應(yīng)的基本的義務(wù)。社會(huì)成員各得其所是社會(huì)文明與進(jìn)步重要標(biāo)志，維護(hù)“弱勢(shì)群體”基本權(quán)益是社會(huì)對(duì)人權(quán)尊重，促進(jìn)和維護(hù)社會(huì)和諧發(fā)展內(nèi)在要求。關(guān)注民生，執(zhí)政為民，是任何政黨穩(wěn)固執(zhí)政地位的必然要求。保障房建設(shè)是一項(xiàng)重大的民生問題，它的形成與演變需要兼顧歷史的變遷，也是政黨執(zhí)政路線的真實(shí)寫照。

顯然，保障房并非純市場產(chǎn)品，而是一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品。保險(xiǎn)資金的商業(yè)屬性，決定其主打的投資對(duì)象是市場化的產(chǎn)品和服務(wù)，對(duì)非市場化產(chǎn)品與服務(wù)投資對(duì)象需要考慮政策導(dǎo)向、政策措施等相關(guān)條件對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響。保障房建設(shè)就其投資本身而言，與一般投資相比其社會(huì)效應(yīng)和政治效應(yīng)較為顯著，政府在保障房建設(shè)需要承擔(dān)其主要職責(zé)，要充分發(fā)揮政府組織動(dòng)員資金投資保障房建設(shè)基礎(chǔ)性功能，保險(xiǎn)資金的介入是市場機(jī)制在保障房建設(shè)領(lǐng)域發(fā)揮其輔助功能，應(yīng)當(dāng)凸顯其參與性投資的特質(zhì)。

（二）保險(xiǎn)資金參與保障房融資是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理客觀要求

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理可以理解為在給定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相應(yīng)約束條件下，為實(shí)現(xiàn)圍繞公司經(jīng)營目標(biāo)所設(shè)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，針對(duì)與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、控制等相關(guān)活動(dòng)。資產(chǎn)負(fù)債管理要求保險(xiǎn)公司根據(jù)其所管理的資金的不同性質(zhì)、期限長短、成本高低、可能承受的風(fēng)險(xiǎn)大小等因素，根據(jù)保險(xiǎn)公司對(duì)現(xiàn)金流的要求，制定相應(yīng)的投資策略，使資產(chǎn)與負(fù)債在數(shù)額、期限、結(jié)構(gòu)上對(duì)應(yīng)和匹配，并根據(jù)情況不斷調(diào)整保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，促使保險(xiǎn)資源合理配置和謀求保險(xiǎn)公司利益相關(guān)者的最大權(quán)益。

保障房融資是一種期限長、需求大、見效慢并存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)的投資需求。保險(xiǎn)資金是否參與保障投資、如何投資、投資多少，主要取決于這種投資是否有助于保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。保險(xiǎn)市場的細(xì)分和保險(xiǎn)需求多樣，保險(xiǎn)公司所累積的保險(xiǎn)資金必然存在多元化的投資需求，不同類型的保險(xiǎn)資金，需要尋找與之相匹配的投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)。保障房建設(shè)應(yīng)當(dāng)說為實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金投資多元化需求提供一個(gè)具體的投資渠道、對(duì)象和投資機(jī)會(huì)。

（三）保險(xiǎn)資金參與地方保障房融資臨界點(diǎn)分析

保險(xiǎn)資金運(yùn)用基于安全、收益、流動(dòng)性的考量勢(shì)必對(duì)期望組合投資效用里存在對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本要求。保險(xiǎn)資金之所以參與地方保障房融資主要源于各級(jí)政府通過財(cái)政政策、金融政策或危機(jī)處理過程中巨災(zāi)保障等一系列引導(dǎo)和扶持政策。因?yàn)檫@些政策有助于化解保障房資產(chǎn)安全性、收益性、流動(dòng)性的部分風(fēng)險(xiǎn)，是調(diào)整后的保障房風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況可能符合保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資的要求。或者說，如果有政府政策扶持的保障房建設(shè)融資條件與保險(xiǎn)資金融資要求存在交集，保險(xiǎn)資金參與地方保障房融資是理性的，如果上述交集不存在，若保險(xiǎn)資金參與，那么其融資行為將有悖于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的“三性原則”。

二、保險(xiǎn)資金參與保障房融資馬太效應(yīng)的兩大成因

（一）保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用的制度因素分析

明確保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用的制度要求是保險(xiǎn)公司有效控制風(fēng)險(xiǎn)總量和實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部保險(xiǎn)資源的合理配置，維護(hù)保險(xiǎn)穩(wěn)健經(jīng)營具有一定科學(xué)性與合理性。作為一種常識(shí)，無論是發(fā)達(dá)地區(qū)還是欠發(fā)達(dá)地區(qū)保險(xiǎn)賠付率通常低于100%。

通過北京、上海、深圳等全國36個(gè)地區(qū)2001年至2010年毛保費(fèi)收入和理賠支出計(jì)算得出的毛賠付率為基礎(chǔ)，分別計(jì)算出2010年全國GDP總值排名前后三名與全國各地區(qū)平均賠付率。其中GDP排名前三名的廣東、江蘇、山東的平均毛賠付率分別為 0.2676、0.2592、0.2497，后三名的甘肅、海南、寧夏的平均毛賠付率分別為 0.2746、0.2628、0.2491，這些地區(qū)與全國各地區(qū)的平均毛賠付率0.2691比較接近。那么通常而言，無論中國發(fā)達(dá)地區(qū)還是落后地區(qū)，除了在當(dāng)?shù)氐睦碣r與費(fèi)用支出，多出保費(fèi)收入需要上繳總公司，這些資金基本交付給總公司設(shè)立或授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)集中運(yùn)用。面對(duì)眾多保障房建設(shè)投資項(xiàng)目，保險(xiǎn)公司如何選擇，直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司所集中的保險(xiǎn)資金投向哪個(gè)地區(qū)的保障房建設(shè)項(xiàng)目。保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用總部與公司總部的設(shè)在什么地方一般取決于金融市場發(fā)達(dá)程度，具體包括金融人才市場、網(wǎng)絡(luò)通訊市場、商品市場、文化市場等市場建設(shè)的文明程度。現(xiàn)實(shí)中，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用總部和總公司全部設(shè)立在中心城市以上。以目前中國所有34家內(nèi)資保險(xiǎn)公司為例，總部所在地北京、上海、深圳，分別有17家、12家、5家。

從投資信息的可獲得性和便利性，當(dāng)然總公司所在地或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房建設(shè)投資信息采集渠道與技術(shù)、信息的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、有效性和完整性要比邊遠(yuǎn)地區(qū)或經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有較強(qiáng)的信息優(yōu)勢(shì)，同時(shí)地緣優(yōu)勢(shì)也較為明顯，當(dāng)?shù)乇Ｕ戏拷ㄔO(shè)同總部員工或親友存在較為直接或間接的利害關(guān)系。因此，即便是在同等保障房投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的情況下，保險(xiǎn)資金參與保障房投資在總部投資或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)投資的具有一定傾向性。

（二）保險(xiǎn)資金融資的趨利因素分析

保險(xiǎn)資金遵循市場游戲規(guī)則運(yùn)用資金不斷尋求更高的投資效率無可厚非。保險(xiǎn)資金追求的同樣風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)現(xiàn)更大的投資收益或一定的投資收益期望投資風(fēng)險(xiǎn)盡可能的小。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房建設(shè)的配套設(shè)施要比欠發(fā)達(dá)地區(qū)完善，其地方政府政策資源比較充分，政府兌現(xiàn)政策諾言的可信度較高。因此，在保障房投資項(xiàng)目選擇上，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房投資基礎(chǔ)、投資環(huán)境、政策優(yōu)勢(shì)或政策風(fēng)險(xiǎn)要比經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有一定優(yōu)勢(shì)，這方面的優(yōu)勢(shì)顯然可以轉(zhuǎn)化為地方吸納保險(xiǎn)資金參與當(dāng)?shù)乇Ｕ戏拷ㄔO(shè)的優(yōu)勢(shì)。如果將經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)這方面的優(yōu)勢(shì)同中國較為落后地區(qū)相比，保障房投資優(yōu)勢(shì)會(huì)更為顯著。

三、保險(xiǎn)資金參與保障房融資馬太效應(yīng)的危害

（一）有失社會(huì)公平

保險(xiǎn)資金參與保障房融資，使欠發(fā)達(dá)或經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)形成的保費(fèi)資源流向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房建設(shè)，無疑是經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房建設(shè)提供資金支持，這種支持行為相對(duì)于保險(xiǎn)資金輸出地區(qū)而言是被動(dòng)的，無奈的。而經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)通過保險(xiǎn)資金參與保障房融資渠道獲取落后地區(qū)保險(xiǎn)資金資助并未對(duì)經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)形成與之相對(duì)應(yīng)的義務(wù)。從欠發(fā)達(dá)或落后地區(qū)角度講，當(dāng)?shù)乇ｋU(xiǎn)資金的輸出并未獲取與之相對(duì)應(yīng)的權(quán)利。

（二）加重兩級(jí)分化

經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)或落后地區(qū)人才、資金、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、管理技術(shù)等方面的經(jīng)濟(jì)資源與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)存在一定的差距，尤其人力資源和貨幣資金較為貧瘠。保險(xiǎn)資金參與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)保障房投資，一方面強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)住房保障體系建設(shè)，另一方面卻消弱欠發(fā)達(dá)或落后住房保障自助能力。這不僅導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)人才和資金流入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而且隨著時(shí)間變化，這種人才與資金輸出的不可逆性會(huì)愈演愈烈。

（三）導(dǎo)致市場環(huán)境惡化

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中任何地區(qū)、行業(yè)、單位或個(gè)人均不可能獨(dú)善其身，貧者越貧，富者越富會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，動(dòng)搖了地區(qū)之間相互依托相互支撐的發(fā)展基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)地區(qū)周邊生存化境改變會(huì)對(duì)其維護(hù)本地經(jīng)濟(jì)繁榮形成制約，削弱其發(fā)展后勁，政府用其利稅反哺欠發(fā)達(dá)地區(qū)或落后地區(qū)將會(huì)力不從心，市場將會(huì)每況愈下，且處于惡性循環(huán)運(yùn)行態(tài)勢(shì)難以避免。

四、保險(xiǎn)資金參與保障房融資馬太效應(yīng)的治理

（一）制度完善

中央與地方政府、保險(xiǎn)公司、享有保障房居住權(quán)的居民等均為有關(guān)保險(xiǎn)資金參與保障房融資的利益主體。政府主要追求保障房建設(shè)社會(huì)效應(yīng)最大化，保險(xiǎn)公司主要追求投資效率最大化，居民主要追求物美價(jià)廉保障房居住權(quán)益最大化。如果沒有明確的具有權(quán)威性的權(quán)限邊界，相關(guān)利益主體的權(quán)益難以形成有效兼顧，并且，馬太效應(yīng)也不可能從根本上消除。制度建設(shè)歸根結(jié)底是有關(guān)保險(xiǎn)資金參與保障房融資的文明建設(shè)，目的是讓所有利益相關(guān)者清清楚楚自己相應(yīng)權(quán)益的歸屬及權(quán)益的具體范圍，使其應(yīng)得權(quán)益有所保障。實(shí)現(xiàn)制度完善目標(biāo)應(yīng)著重從以下兩個(gè)方面著手：

1.搞好試點(diǎn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。保障房建設(shè)關(guān)系到整個(gè)社會(huì)和諧與穩(wěn)定，不容許草率設(shè)置規(guī)則。評(píng)價(jià)制度基本標(biāo)準(zhǔn)是所明確的條條框框是否符合客觀要求，而認(rèn)證的基本前提是需要通過必要的實(shí)踐檢驗(yàn)，并在檢驗(yàn)過程中不斷地進(jìn)行校正，同時(shí)在校正過程中要認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，做好回歸分析，不能一點(diǎn)帶面或矯枉過正。

2.廣泛征求意見，制度形成過程透明。明確的制度不等于正確的制度。在完善保險(xiǎn)資金參與保障房投資制度建設(shè)過程中，不僅要認(rèn)真聽取保障房建設(shè)利益相關(guān)者的意見和建議，同時(shí)也要聽取其它金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司債權(quán)人、投保人等社會(huì)各階層的意見和建議，尤其要認(rèn)真聽取國內(nèi)外專家學(xué)者的意見和建議。應(yīng)做到溝通渠道暢通，對(duì)話機(jī)制靈活，使利益相關(guān)者在維護(hù)各自應(yīng)得權(quán)益方面享有充分的話語權(quán)，有爭議的問題可公開辯論，不搞暗箱操作，力求制度形成陽光透明。

（二）政策扶持

關(guān)于保險(xiǎn)資金參與保障房融資政府的扶持政策基本依據(jù)是保障房準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性和政府應(yīng)盡維護(hù)社會(huì)公平的職責(zé)。雖然馬太效應(yīng)在一定程度上反映市場競爭規(guī)則，但由于制度性因素和保險(xiǎn)資金參與保障房融資趨利性因素所形成的馬太效應(yīng)，政府不能熟視無睹，對(duì)此必須有所作為?；诒ｋU(xiǎn)資金參與保障房投資形成馬太效應(yīng)的治理，政府在政策制定方面應(yīng)從以下四方面著手：

1.明確各級(jí)政府職責(zé)。針對(duì)上述因素形成的馬太效應(yīng)，首先需要明確是由中央層面還是地方以及哪一級(jí)地方因素及其影響程度，這關(guān)系到各級(jí)政府具體職責(zé)的確認(rèn)。從中國的現(xiàn)實(shí)角度看，保險(xiǎn)資金的集中運(yùn)用和保險(xiǎn)資金參與保障房融資并不在地方政府的權(quán)限之內(nèi)，但地方保障房建設(shè)地方政府責(zé)任重大，所以政策制定包括中央政策制定和地方政策制定、各級(jí)政府職責(zé)界定是中中央與地方政府政策制定的重要依據(jù)。

2.建立政策制定協(xié)調(diào)機(jī)制。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的馬太效應(yīng)并非在保險(xiǎn)投資領(lǐng)域存在，在銀行、證券等領(lǐng)域同樣存在。針對(duì)馬太效應(yīng)的負(fù)面影響，需要所有政策制定部門密切配合，群策群力，在金融、財(cái)稅等政策制定方面都應(yīng)給予必要的考慮，要注重維護(hù)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)和落后地區(qū)住房保障的應(yīng)得權(quán)益和這些地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與繁榮的政策扶持。

3.明確政策指導(dǎo)原則和目標(biāo)。關(guān)于政府針對(duì)保險(xiǎn)資金參與保障房融資所制定的政策以不干擾市場游戲規(guī)則為原則，政策目標(biāo)是培育更完善的保障房建設(shè)投融資市場，即符合市場化的保障資金投資部分要充分遵循市場規(guī)則，需要政府扶持的投資部分，要確保政策扶持的角度與力度科學(xué)合理，并能被市場利益相關(guān)方所接受。政策所營造的保險(xiǎn)資金參與保障房投資環(huán)境理想目標(biāo)是保險(xiǎn)投資效應(yīng)無差異。即通過貨幣、財(cái)政等有關(guān)保險(xiǎn)資金參與保障房投資的政策實(shí)施，使保險(xiǎn)投資主體無論在中國境內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)還是落后地區(qū)，應(yīng)凸顯保險(xiǎn)資金參與地方保障房融資社會(huì)的公平性。

4.危機(jī)處理機(jī)制建立。保險(xiǎn)業(yè)是現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的安全網(wǎng)與穩(wěn)定器，它的所應(yīng)扮演的社會(huì)角色不同于一般行業(yè)，尤其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，更需要凸顯其經(jīng)營狀態(tài)的穩(wěn)健性，履行其風(fēng)險(xiǎn)保障的承諾。保險(xiǎn)資金參與保障房融資少者幾億、十幾億，多者上百億，甚至千萬億。就單純保障房投資而言，其投資期限較長，流動(dòng)性較弱。從保障房準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性角度講，保障房商業(yè)投資的相對(duì)不足可能引起的損失應(yīng)屬于政策性損失。因此，政府應(yīng)該有義務(wù)為保險(xiǎn)資金參與保障房融資退出機(jī)制的建設(shè)給予政策上的扶持。

五、結(jié)語

本文所闡述內(nèi)容主要是圍繞保險(xiǎn)資金參與保障房融資問題提出一些觀點(diǎn)和思路，許多問題的論證基本是處于定性分析的層面。這對(duì)目前保障房建設(shè)借助保險(xiǎn)資金開拓社會(huì)化資金籌集渠道滿足投資資金需求具有一定理論價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。同時(shí)，保險(xiǎn)資金參與保障房投資模式以及風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)層面分析、馬太效應(yīng)形成機(jī)理、治理具體手段與措施、應(yīng)急救助方案設(shè)計(jì)與論證等方面值得進(jìn)一步研究。

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