福建省林業(yè)科技試驗(yàn)中心 冉彩虹

?

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因探析

福建省林業(yè)科技試驗(yàn)中心 冉彩虹

在日益激烈的市場競爭中，融資活動(dòng)對企業(yè)而言是非常重要的。然而，融資活動(dòng)在給企業(yè)帶來巨大收益的同時(shí)，也面臨著很大的融資風(fēng)險(xiǎn)。該文主要從企業(yè)自身的經(jīng)營管理、外部經(jīng)營環(huán)境以及企業(yè)融資行為的主要參與者等方面，對融資風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行歸納和總結(jié)，以便企業(yè)采取相應(yīng)的防范措施，將融資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。

融資風(fēng)險(xiǎn) 融資結(jié)構(gòu) 融資時(shí)機(jī)

1 融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，不能按時(shí)償還到期債務(wù)本息或使股東權(quán)益遭受損失的可能性。它包括兩個(gè)層次：一是支付風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，因收不抵支或現(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致企業(yè)不能夠按時(shí)支付到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)；二是財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，沒有合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使股東權(quán)益遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

融資風(fēng)險(xiǎn)的第一層次，根據(jù)支付風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不同，可以進(jìn)一步細(xì)分為現(xiàn)金性支付風(fēng)險(xiǎn)和收支性支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金性支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，在特定時(shí)期內(nèi)因現(xiàn)金流出量超過流入量，導(dǎo)致企業(yè)沒有現(xiàn)金或沒有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)本息的可能性。它是企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)暫時(shí)性的現(xiàn)金短缺引起的。收支性支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營后，因收不抵支導(dǎo)致企業(yè)不能按時(shí)償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。

融資風(fēng)險(xiǎn)的第二層次就是指財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以帶來節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿效用，還可以降低企業(yè)的總資本成本率，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。但是，隨著負(fù)債比率的不斷增加，債權(quán)人在貸款時(shí)要求的報(bào)酬率不斷上升，就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本不斷提高。當(dāng)債務(wù)資本帶來的收益小于其成本時(shí)，負(fù)債就會(huì)給股東權(quán)益帶來損失?？梢姡绻麑ω?fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)利用不當(dāng)，就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

總之，從本質(zhì)上講融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)負(fù)債融資引起的。如果企業(yè)沒有負(fù)債融資，企業(yè)全部資本都是自有資本，那么就不存在融資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債在全部資本中的比重越大，融資風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)遭受財(cái)務(wù)損失甚至破產(chǎn)的可能性也就越大。

2 企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有很多種，本文主要從企業(yè)自身的經(jīng)營管理、外部經(jīng)營環(huán)境以及企業(yè)融資行為的主要參與者等方面進(jìn)行歸納和總結(jié)。

2.1 融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源的資金在資金總額中的比例及其相互關(guān)系。確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)，不僅要注意負(fù)債的數(shù)量及其在資金總額中的比例，還要關(guān)注負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。如果長短期負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，就會(huì)給企業(yè)帶來一些損害。

2.2 負(fù)債規(guī)模不合理

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債金額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。負(fù)債規(guī)模過大，企業(yè)的利息費(fèi)用大幅度增加，企業(yè)喪失償債能力或破產(chǎn)的可能性就會(huì)增加，就會(huì)損害股東權(quán)益。另外，負(fù)債規(guī)模過小時(shí)，又可能難以滿足企業(yè)的資金需求，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或投資項(xiàng)目的正常運(yùn)行?？梢姡?fù)債規(guī)模過大或過小，都可能給企業(yè)帶來不利影響，企業(yè)要確定出負(fù)債規(guī)模的“度”。

2.3 負(fù)債融資的時(shí)機(jī)和方式選擇不當(dāng)

融資時(shí)機(jī)是指為了實(shí)現(xiàn)最佳的融資效果，企業(yè)要綜合考慮內(nèi)部的經(jīng)營條件和外部的經(jīng)營環(huán)境，選擇特定的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行融資。如果融資提前或滯后，錯(cuò)過最佳融資時(shí)機(jī)，都會(huì)增加企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。并且，不同負(fù)債融資方式在獲得資金的難易程度、對企業(yè)資質(zhì)的要求等方面存在著差異，其相應(yīng)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)也不同。例如，相對于銀行貸款，發(fā)行債券對企業(yè)自身的要求比較高，報(bào)批和發(fā)行手續(xù)也比較復(fù)雜，而且在發(fā)行契約書中通常會(huì)附加一些限制性條款，其利率要高于同期限的銀行存款利率；與發(fā)行債券融資比較而言，銀行貸款融資速度快，融資彈性相對靈活，且不需要公開企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，融資成本也要低，所以不同融資方式的融資成本不同。

綜上所述，負(fù)債融資的時(shí)機(jī)和方式選擇不當(dāng)是引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，企業(yè)在融資決策時(shí)必須慎重考慮。

2.4 對融入資金的管理和使用缺乏效率

在我國企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)踐中，經(jīng)常可見有些企業(yè)盲目融資，貪多求全。這些企業(yè)籌集到資金后，卻缺乏對資金的有效管理和使用，表現(xiàn)為：企業(yè)財(cái)務(wù)管理不到位，各職能部門權(quán)責(zé)不明；企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金凈流量不足，資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較差，導(dǎo)致資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低，企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金來支付到期債務(wù)；企業(yè)資金過多地停留在應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、廢棄不用的固定資產(chǎn)等項(xiàng)目上，資金周轉(zhuǎn)緩慢、經(jīng)營周期長，企業(yè)的營運(yùn)效率低下；在現(xiàn)有的經(jīng)營條件下，企業(yè)對資金的使用沒有實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化，依然存在著一定的收益空間可供挖掘，即企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)資金使用的整體最大效能。

2.5 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于國家經(jīng)濟(jì)政策、資金供求關(guān)系或行業(yè)競爭形勢等的變化，給企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。例如，企業(yè)產(chǎn)品的銷售量和價(jià)格在市場中是不斷變化的，當(dāng)銷售量或價(jià)格下降時(shí)，企業(yè)收入減少，就會(huì)削弱企業(yè)的償債能力，帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用權(quán)益資金融資時(shí)，不存在融資風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由企業(yè)所有者承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)的資金來源既有債務(wù)資金又有權(quán)益資金時(shí)，企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)將表現(xiàn)為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)之和。

2.6 企業(yè)融資行為主要參與者引起的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資行為的主要參與者，是指政府、銀行、擔(dān)保公司、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和公證機(jī)構(gòu)等，它們的社會(huì)活動(dòng)也會(huì)對企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生很大影響。

2.6.1政府方面的風(fēng)險(xiǎn)

政府方面的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是政府對外政治經(jīng)濟(jì)主張的變化、外交摩擦以及對外戰(zhàn)爭等對外交往方面的因素，有可能引起企業(yè)融資的外部經(jīng)營環(huán)境惡化，導(dǎo)致企業(yè)償付能力降低；二是政府對內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整和改變所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政府的財(cái)政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策等經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化后，如果對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生限制，就可能降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，導(dǎo)致企業(yè)因償債能力降低而難以償還到期債務(wù)。

2.6.2銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)

銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是貸款利率提高引起的風(fēng)險(xiǎn)；二是貸款工作效率低下引起的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行貸款辦理程序繁瑣或銀行工作人員辦事效率低下，企業(yè)因不能及時(shí)獲得資金而遭受損失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)償付能力下降；三是銀行工作人員向企業(yè)貸款時(shí)，利用手中的權(quán)力向企業(yè)勒索好處，如果企業(yè)不給就故意為難，間接提高了企業(yè)的貸款成本。

2.6.3 擔(dān)保公司方面的風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保公司方面的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是因擔(dān)保程序繁瑣或工作人員辦事效率低下，耽誤擔(dān)保貸款發(fā)放時(shí)間，使企業(yè)不能及時(shí)用款而造成經(jīng)濟(jì)損失；二是擔(dān)保費(fèi)用過高，企業(yè)融資成本大幅度上升，企業(yè)收益被侵蝕而引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.6.4社會(huì)中介機(jī)構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資時(shí)，一般需要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對其資產(chǎn)出具資產(chǎn)評估報(bào)告和驗(yàn)資報(bào)告，需要公證機(jī)構(gòu)對其產(chǎn)權(quán)的歸屬出具公證書。如果資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的工作人員業(yè)務(wù)水平有限，無法出具準(zhǔn)確可靠的資產(chǎn)評估報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告或公證書，導(dǎo)致企業(yè)在向銀行貸款時(shí)決策失誤，或者這些社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)過高，導(dǎo)致企業(yè)融資成本過大，就會(huì)使企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.7 自然災(zāi)害和意外事故

除了以上總結(jié)的各種原因外，風(fēng)災(zāi)、火災(zāi)、水災(zāi)等自然災(zāi)害和意外事故引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一。自然災(zāi)害和意外事故，可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)部分或全部損失，使企業(yè)償債能力降低甚至完全喪失，從而引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。

3 小結(jié)

在分析企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因時(shí)，本文從企業(yè)自身的經(jīng)營管理、外部經(jīng)營環(huán)境以及企業(yè)融資行為的主要參與者等方面進(jìn)行了歸納和總結(jié)。但是，企業(yè)各種成因因素之間并非孤立、毫無聯(lián)系，而是相互聯(lián)系、相互影響的，它們的共同作用就形成了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在分析企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因時(shí)，應(yīng)注意各種成因因素之間的這種聯(lián)系，從宏觀上解決好主要問題和主要矛盾之后，其他的問題和矛盾就可以迎刃而解，從而提高融資風(fēng)險(xiǎn)防范和控制工作的效率和效果。

[1] 江陵．試論企業(yè)融資市場中的風(fēng)險(xiǎn)防范對策[J]．商業(yè)現(xiàn)代化，2006(10): 148-149.

[2] 戴小平, 陳靖．我國中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J]．上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2005(2): 22-26.

[3] 馮萍．企業(yè)負(fù)債融資的分析與策略[J]．特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2006(6): 259-262．

[4] 高金玲, 熊義．中小企業(yè)融資問題研究[J]．遼寧省高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2005(1): 67-68．

[5] 黃智鋒, 歐陽今南．我國中小企業(yè)債務(wù)融資研究[J]．財(cái)經(jīng)研究，2002(3): 63-67.