■ 朱社員 盧櫟仁

（建行宜春市分行，江西宜春336000；江西省產(chǎn)權(quán)交易所，江西南昌330077）

論我國電大子宗交商易品市場

■ 朱社員 盧櫟仁

（建行宜春市分行，江西宜春336000；江西省產(chǎn)權(quán)交易所，江西南昌330077）

大宗商品電子交易是我國現(xiàn)貨流通領(lǐng)域出現(xiàn)的新興事物，在我國經(jīng)濟(jì)生活中尚處于起步階段，但其先進(jìn)的運(yùn)作方式、特有的功能已經(jīng)引起全社會(huì)的普遍關(guān)注。

大宗商品（Bulk Stock）是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)的大批量買賣的產(chǎn)品。在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，包括原油、煤炭、有色金屬、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品三大類別。

1 大宗商品電子交易市場

大宗商品電子交易市場特指專業(yè)從事電子買賣交易套保的大宗類商品批發(fā)市場，又被稱為現(xiàn)貨市場。它是由省級(jí)以上政府職能部門批準(zhǔn)設(shè)立，并由商務(wù)部、發(fā)改委等相關(guān)職能部門進(jìn)行監(jiān)督和管理（上海黃金交易所由中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立和監(jiān)管）。大宗商品電子交易市場實(shí)行網(wǎng)上現(xiàn)貨交易或現(xiàn)貨倉位交易，采用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)組織的同貨異地、同步集中競價(jià)、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示的交易方式。 大宗商品電子交易根據(jù)我國現(xiàn)貨市場具體情況采用獨(dú)特的商業(yè)模式，是一種網(wǎng)上和網(wǎng)下相結(jié)合，現(xiàn)實(shí)和虛擬相結(jié)合，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的雙贏模式，充分解決了信息來源、客戶源、在線結(jié)算、物流等電子商務(wù)的瓶頸問題。

大宗商品電子交易市場具備生產(chǎn)資料大宗貨物的戰(zhàn)略儲(chǔ)備、調(diào)節(jié)物價(jià)、組織生產(chǎn)和套期保值四大基本功能。

大宗商品電子交易分實(shí)期現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易（或延期交易）。

2 現(xiàn)貨交易與期貨交易的聯(lián)系與區(qū)別

全球大宗商品交易是先有現(xiàn)貨交易，后有期貨交易。

2.1 現(xiàn)貨交易與期貨交易的聯(lián)系

現(xiàn)貨交易是買賣雙方實(shí)時(shí)進(jìn)行商品交收的一種交易方式?，F(xiàn)貨交易覆蓋面廣，不受交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面制約，交易靈活方便。

期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)，是一種高度組織化的交易方式，對(duì)交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的一種高級(jí)交易方式。沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基；沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以回避。兩者相互補(bǔ)充、共同發(fā)展。

2.2 遠(yuǎn)期交易與期貨交易的聯(lián)系

遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在某一時(shí)間進(jìn)行商品交收的一種交易方式。遠(yuǎn)期交易屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。

遠(yuǎn)期交易與期貨交易有相似之處，主要表現(xiàn)在兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的商品。

2.3 遠(yuǎn)期交易與期貨交易的區(qū)別

2.3.1 交易對(duì)象不同。第一，期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約；遠(yuǎn)期交易的對(duì)象是非標(biāo)準(zhǔn)化合同，合同中商品數(shù)量、等級(jí)、質(zhì)量、交收地點(diǎn)等相關(guān)要素由交易雙方私下協(xié)商達(dá)成。第二，所有商品均可進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，但并非所有商品都可以進(jìn)行期貨交易，而是具有某些特征的商品才適合期貨交易。

2.3.2 交易目的不同。遠(yuǎn)期交易的目的是為了在未來某一時(shí)間獲取或轉(zhuǎn)讓商品。期貨交易的目的不是為了獲取或轉(zhuǎn)讓商品，而是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或追求風(fēng)險(xiǎn)收益。

2.3.3 功能作用不同。期貨交易的功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨交易是眾多的買主和賣主根據(jù)期貨市場的規(guī)則，通過公開、公平、公正、集中競價(jià)的方式進(jìn)行的期貨合約買賣，易于形成一種真實(shí)而權(quán)威的期貨價(jià)格，指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，同時(shí)又為套期保值者提供了規(guī)避、轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。遠(yuǎn)期交易盡管在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系，減少價(jià)格波動(dòng)的作用，但由于遠(yuǎn)期合同缺乏流動(dòng)性，所以其價(jià)格的權(quán)威性和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的作用受到限制。

2.3.4 履約方式不同。期貨交易有對(duì)沖平倉與到期交割兩種履約方式，其中絕大多數(shù)期貨合約都是通過對(duì)沖平倉的方式了結(jié)交易。遠(yuǎn)期交易履約方式采用商品交收方式，雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓方式，但最終的履約方式是商品交收。

2.3.5 信用風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨交易以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算且由交易所擔(dān)保履約，所以信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成商品交割有相當(dāng)長的一段時(shí)間，此間市場會(huì)發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。如買方資金不足，不能如期付款；賣方生產(chǎn)不足，不能保證供應(yīng)；市場價(jià)格趨漲，賣方不愿按原定價(jià)格交貨等，這些都會(huì)使遠(yuǎn)期交易面臨較大的不確定性，在加上遠(yuǎn)期合同不易轉(zhuǎn)讓，所以，遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.6 保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的5%10%。而遠(yuǎn)期交易是否或收取多少定金由交易雙方商定，一般為20%以上。

3 現(xiàn)貨交易的政策依據(jù)

為規(guī)范現(xiàn)貨交易，國務(wù)院曾于2004年頒布了《大宗商品交易市場管理辦法》，但隨著現(xiàn)貨交易市場的發(fā)展，該辦法已不能適應(yīng)新形勢，2010年商務(wù)部開始制訂《大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場管理辦法》。新辦法尚未正式實(shí)施。

現(xiàn)在，我國現(xiàn)貨交易的主要政策依據(jù)是商務(wù)部2003年頒發(fā)的《大宗商品電子交易規(guī)范（GB/T18769—2003）》，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了大宗商品現(xiàn)貨電子交易的參與方要求和電子交易的業(yè)務(wù)程序。該標(biāo)準(zhǔn)只適用于現(xiàn)貨領(lǐng)域的大宗商品電子交易活動(dòng)，尤其是現(xiàn)貨批發(fā)市場開展電子交易活動(dòng)，不適用于期貨交易。

4 我國主要現(xiàn)貨交易市場的分布

遠(yuǎn)期交易與期貨交易的區(qū)別

我國現(xiàn)貨交易市場普遍實(shí)行公司制。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國目前業(yè)務(wù)活躍的大宗商品交易市場有近100家，主要包括：山東12家、上海10家、北京6家、天津6家、浙江6家、廣西6家、江蘇4家、遼寧4家、廣東3家、湖南2家、山西2家、陜西2家、河北1家、河南1家、云南3家、內(nèi)蒙古1家等。像上海黃金交易所、天津貴金屬交易所等都屬于大宗商品中遠(yuǎn)期（延期）交易市場。

5 大宗商品電子交易的特點(diǎn)

5.1 現(xiàn)貨倉單標(biāo)準(zhǔn)化。現(xiàn)貨交易的所有條款包括商品的等級(jí)、質(zhì)量、數(shù)量、色澤等都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

5.2 網(wǎng)上交易集中化。電子交易市場是一個(gè)具有高度組織化、嚴(yán)格管理制度的市場，交易最終在網(wǎng)上集中完成。

5.3 雙向交易和對(duì)沖機(jī)制靈活的交易方式。因?yàn)楝F(xiàn)貨倉單的標(biāo)準(zhǔn)化，所以絕大部分交易可以通過反向?qū)_操作解除履約責(zé)任，交易者可以在價(jià)格低時(shí)買進(jìn)現(xiàn)貨倉單，等價(jià)格上漲后賣出對(duì)沖平倉；也可以在價(jià)格高時(shí)先賣出，然后價(jià)格下跌后買進(jìn)對(duì)沖平倉，雙向獲利。

5.4 可自由調(diào)節(jié)履約金的杠桿機(jī)制。電子交易市場通常提供的是20%以上的履約金制度，交易商可以根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇不同的履約金方式。

6 大宗商品電子交易的主要優(yōu)勢

6.1 市場規(guī)模巨大。大宗商品電子交易是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)進(jìn)行的，現(xiàn)貨交易也稱網(wǎng)上現(xiàn)貨商品交易。我國地域遼闊，人口眾多，商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)。從1997年開始，我國現(xiàn)貨商品交易市場交易金額成幾何級(jí)增長。事實(shí)說明，大宗商品電子交易讓我們擁有了一個(gè)無限發(fā)展的空間。

6.2 參與成員眾多。有現(xiàn)貨生產(chǎn)商：大宗商品電子交易有利于生產(chǎn)商降低現(xiàn)貨的中轉(zhuǎn)成本，杜絕了“三角債，加速了資金周轉(zhuǎn)，是生產(chǎn)商最好的商品銷售大渠道；有現(xiàn)貨使用商：電子交易市場指定倉庫按國家標(biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)商品入庫，杜絕了“假冒偽劣”商品上市，同時(shí)具備了完善的全國網(wǎng)下配送體系，是使用商最節(jié)省也是最放心的購物渠道；有套利投機(jī)商：電子交易市場上市的交易品種在現(xiàn)貨市場中有較大的價(jià)格波動(dòng)幅度，完善的交易機(jī)制有利于投機(jī)者靈活買賣、風(fēng)險(xiǎn)控制，充分博取價(jià)格波動(dòng)中的差價(jià)，從而獲得投資回報(bào)。

6.3 信息明確、規(guī)律明顯。大宗商品電子交易利用國際互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行集中競價(jià)、統(tǒng)一撮合、在線結(jié)算、價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示，有利于交易商準(zhǔn)確快速判斷價(jià)格行情波動(dòng)趨勢。

6.4 操作簡單、投資見效快。交易商可以通過交易市場服務(wù)機(jī)構(gòu)委托下單，也可以通過服務(wù)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)交易市場攤位直接交易。交易商只需要選擇好交易品種，了解該品種近期價(jià)格波動(dòng)情況，不必考慮商品質(zhì)量，資金債權(quán)債務(wù)等問題，交易中可先買后賣，也可以先賣后買，投資者可長線持有現(xiàn)貨商品進(jìn)行交收，也可短線即時(shí)買賣對(duì)沖交易，套取差價(jià)，正所謂投資小、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)快、收益高。

7 大宗商品電子交易在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的社會(huì)地位和作用

大宗商品電子交易進(jìn)入市場運(yùn)作的切入點(diǎn)為電子商務(wù)，大宗初級(jí)原材料商品包括農(nóng)產(chǎn)品，金屬類，建材類等多種交易品種。開展專業(yè)縱深的B2B商業(yè)模式，對(duì)搞活國內(nèi)現(xiàn)貨商品流通、繁榮市場經(jīng)濟(jì)、合理配置資源、銜接產(chǎn)需、調(diào)劑供求，促進(jìn)物資流通向深層次、現(xiàn)代化發(fā)展，對(duì)建設(shè)大市場、發(fā)展大貿(mào)易、搞活大流通有著重要的社會(huì)地位和作用。

7.1 為買賣雙方提供資金在線結(jié)算服務(wù)，避免了企業(yè)的“三角債”問題。在網(wǎng)上開展集中競價(jià)交易，由交易市場進(jìn)行統(tǒng)一撮合，統(tǒng)一資金結(jié)算，保證交易的公開、公平、公正。交易成交后，市場為買賣雙方進(jìn)行資金結(jié)算、實(shí)行交收、現(xiàn)金及時(shí)入賬，保證買賣雙方的共同利益，從而避免了我國企業(yè)現(xiàn)存的較嚴(yán)重的“三角債”問題。

7.2 現(xiàn)貨倉單的標(biāo)準(zhǔn)化，杜絕了“假冒偽劣”商品。市場嚴(yán)格按照國家標(biāo)準(zhǔn)劃分商品等級(jí)，以每一種商品交易量最大的等級(jí)為標(biāo)準(zhǔn)交易等級(jí)，同時(shí)在全國精心選擇了多家現(xiàn)代化專業(yè)倉庫，向其授權(quán)作為定點(diǎn)交收倉庫，由定點(diǎn)倉庫對(duì)賣方出具符合市場交易標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)化倉單。定點(diǎn)交收倉庫對(duì)入庫商品要進(jìn)行嚴(yán)格的檢驗(yàn)，不合格產(chǎn)品禁止入庫，買方可以買到放心、貨真價(jià)實(shí)的商品，利益得到充分保障。

7.3 完善的物流體系，滿足不同交易商的物流需要。大宗商品電子交易的物流是自身行業(yè)獨(dú)創(chuàng)的一種模式。由于中國地域遼闊，且目前國內(nèi)體系也不盡完善，僅靠自身力量根本無法做好物流這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，交易市場充分利用定點(diǎn)倉庫的力量，采用市場調(diào)劑、就近提貨的方式代替自辦配送的方式，既方便了買賣雙方，又充分利用了定點(diǎn)倉庫的地域優(yōu)勢，并為其帶來收入，進(jìn)一步鞏固了網(wǎng)下的物流基礎(chǔ)。

7.4 大宗商品電子交易行業(yè)的形成，對(duì)我國現(xiàn)貨貿(mào)易流通的發(fā)展起到了不可替代的作用。自1997年以來，我國的大宗商品電子交易市場逐步走向行業(yè)化、規(guī)范化、體制化的發(fā)展軌道。目前在國家商務(wù)部等多家部門的監(jiān)督管理下，國內(nèi)已經(jīng)形成多家具有相當(dāng)規(guī)模的大宗商品電子交易市場，對(duì)搞活國內(nèi)現(xiàn)貨商品流通、繁榮市場經(jīng)濟(jì)、合理配置資源、銜接產(chǎn)需、調(diào)劑供求關(guān)系發(fā)揮著重要作用?！?/p>