曾忠東，賈榮

(四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系，成都610064)

金融危機下全球保險業(yè)的風(fēng)險管理及啟示

曾忠東，賈榮

(四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系，成都610064)

2007年發(fā)端于美國的次貸危機迅速演變?yōu)槿蛐越鹑谖C，各國金融業(yè)損失慘重，作為金融業(yè)三大支柱之一的保險業(yè)也未能幸免。文章分析了此次金融危機沖擊下全球保險業(yè)的風(fēng)險變動和隨之引發(fā)的保險業(yè)風(fēng)險管理策略新動向，同時這些變革也給我國保險業(yè)在未來的改革與發(fā)展中，如何防范風(fēng)險、健康成長帶來深刻的啟示。

金融危機；保險業(yè)；風(fēng)險變動；風(fēng)險管理策略

2007年下半年以來，美國次貸危機逐漸演變?yōu)橄砣虻慕鹑谖C，給全球經(jīng)濟帶來嚴重的沖擊。作為傳統(tǒng)抵押貸款保險提供者、重要的信用擔(dān)保機構(gòu)以及次級債券重要投資者的國際保險業(yè)也在危機中遭受重創(chuàng)，一些大型金融保險集團陷入經(jīng)營困境，不得不通過政府救助和出售資產(chǎn)來渡過難關(guān)。在這樣的背景下保險業(yè)巨頭們紛紛開始審視自身面臨的風(fēng)險，并尋求解決之道，全球保險業(yè)正在經(jīng)歷一場緩慢而又影響深遠的變革。

1 金融危機沖擊下全球保險業(yè)面臨的風(fēng)險變動

1.1 投資風(fēng)險凸顯

國際保險業(yè)投資風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩方面：①保險公司持有的大量次級債券產(chǎn)品大幅度貶值帶來的風(fēng)險;②全球股市持續(xù)低迷導(dǎo)致投資收益率降低的風(fēng)險。保險業(yè)購買了大量的次級抵押債券，據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，全球保險公司持有來自于美國發(fā)行人的次級抵押債券的比例為19%（另外，銀行31%，資產(chǎn)管理公司22%，保險公司19%，養(yǎng)老基金18%，對沖基金10%。）金融危機中住宅抵押貸款支持債券的市場價格下跌，次級房貸違約率的上升，使保險業(yè)面臨巨大的投資損失。美國國際集團(AIG)在住宅抵押市場的投資額占公司全部投資資產(chǎn)的11%，2007年第四季度虧損高達52.9億美元，創(chuàng)造了自1919年成立以來最大的季度虧損紀錄。

1.2 利差損風(fēng)險劇增

2004年開始美國連續(xù)17次加息，貸款利率不斷上升，金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲在連續(xù)17次升息之后終于在2007年8月一次降低基準利率0.5%，是通常調(diào)控幅度的2倍，此后又連續(xù)多次降息，將基準利率從5.25%降至0-0.25%。不僅美國如此，由于金融危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟造成嚴重沖擊，各國央行為刺激經(jīng)濟回升，紛紛調(diào)低基準利率，長期利率保持極低水平。日本央行宣布維持基準利率0.1%的歷史最低點，歐洲央行和英國央行也雙雙宣布，分別將基準利率維持在歷史紀錄低點的1%和0.5%不變。主要國家的政策利率都低于1.5%，一些國家的利率接近零，失去進一步降低的空間。作為保險公司，尤其是壽險公司，在2007年利率連續(xù)下調(diào)的情況下，必然面臨利率風(fēng)險甚至利差損的問題。壽險公司在危機前向保單持有人承諾的較高利率擔(dān)保，在目前的極低利率水平下，將承受巨大的兌現(xiàn)壓力。盡管在進入升息周期后利差損的壓力會有所減輕，但無論是升息周期的長度還是升息幅度都將很難使利差損自然消除。

1.3 經(jīng)營風(fēng)險驟然上升

隨著金融危機的蔓延擴散，低的投資回報以及相關(guān)抵押貸款保險和金融擔(dān)保保險產(chǎn)品面臨的巨額保險索賠,造成保險公司盈利能力的下降。這不僅影響了保險公司的凈資產(chǎn)，而且一個直接的結(jié)果就是償付能力相應(yīng)的下降，有的保險公司甚至陷入財務(wù)危機。據(jù)統(tǒng)計，主要國家壽險公司的風(fēng)險資本2008年普遍下跌30～40%，有的跌幅達到70%；非壽險公司資本金股本減少了15～20%，08年主要國家保險業(yè)的償付能力已經(jīng)跌至2002年的水平。2009年稍有好轉(zhuǎn)，但尚不充足。

1.4 面臨信心危機帶來的風(fēng)險

在此次危機中，美國最大的保險集團美國國際集團（AIG）的搖搖欲墜、日本大和生命的渾然倒塌，以及荷蘭全球人壽保險集團(AEGON)、荷蘭國際集團（ING）、英國英杰華(Aviva)等世界知名保險公司也都遭受了不同程度的損失，令保險市場的形象和聲譽都受到了很大的破壞，消費者開始懷疑保險是否還“保險”。公眾對保險業(yè)的市場信心下降，進而影響到承保人對保險產(chǎn)品的購買意愿和支付能力。在這種大環(huán)境下，2008年全球?qū)嶋H總保費收入出現(xiàn)了自1980年以來的首次下跌，而2009年，情況雖略有好轉(zhuǎn)，這種下跌趨勢依然不變?？傮w來說，工業(yè)化國家的保險業(yè)受金融危機的負面沖擊較大，澳大利亞（-11%）、英國（-9.4%）、美國（-7.8%）的保費下跌尤其顯著，總保費收入下降了1.8%，新興市場的保險業(yè)表現(xiàn)盡管較為強勁，實現(xiàn)保費的正增長，但增長速度大幅降低，2009年保費增長率為3.5%，遠遠低于2008年的11.8%。

2 金融危機下保險業(yè)風(fēng)險管理策略調(diào)整的新動向

2.1 變革行業(yè)盈利模式，降低經(jīng)營風(fēng)險

這次席卷全球的金融危機引發(fā)了保險業(yè)內(nèi)對行業(yè)盈利模式的重新審視和調(diào)整。回顧保險業(yè)發(fā)展史，國外保險業(yè)從上個世紀開始就由當(dāng)初注重承保利潤轉(zhuǎn)向主要依靠保險投資收益的階段，保險公司的承保甚至大部分都是虧損的。而此次金融危機下各保險公司投資收益銳減,出現(xiàn)全行業(yè)盈利大幅度的下降，為全球保險人敲響了警鐘，事實證明這種單純的追求投資收益的利潤模式是不穩(wěn)健不可持續(xù)的。深刻教訓(xùn)使保險業(yè)開始向風(fēng)險補償功能回歸，更加重視發(fā)揮保險業(yè)本來意義上的保障功能作用。公司的經(jīng)營模式正從以投資為主的盈利模式轉(zhuǎn)向注重承保利潤和投資收益雙實現(xiàn)的模式上來。

2.2 建立風(fēng)險應(yīng)急快速反應(yīng)機制

隨著金融危機的迅速蔓延，很多國家保險監(jiān)管當(dāng)局和保險公司紛紛加強了保險業(yè)風(fēng)險應(yīng)急快速反應(yīng)機制的建設(shè)。德國保險監(jiān)管機構(gòu)BaFin迅速成立了保險行業(yè)金融危機應(yīng)急小組來進行行業(yè)風(fēng)險預(yù)警和制定相應(yīng)對策，極大的緩沖了危機帶來的負面效應(yīng)，并于2009年1月22日頒發(fā)了《保險公司最低風(fēng)險管理要求監(jiān)管條例》，該條例要求各保險公司從目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行以及最低保障等層面來制定詳細的應(yīng)急計劃，以規(guī)范保險公司的風(fēng)險管理；經(jīng)中國保險監(jiān)督管理委員會赴俄美考察組（2009）考察可知，美國政府在2009年6月17日也通過了《金融監(jiān)管改革方案—新的基礎(chǔ)：重建金融監(jiān)管》的金融改革方案，方案中新設(shè)了隸屬財政部的全美保險辦公室(ONI)，負責(zé)識別可能引發(fā)危機的監(jiān)管問題并搜集相關(guān)信息，向美聯(lián)儲提交作為一級金融控股公司接受監(jiān)管的保險公司名單，以及時對這些公司進行監(jiān)控，降低破產(chǎn)風(fēng)險。

而法國安盛（AXA）在危機中應(yīng)對自如，重要原因之一就是其在危機中反應(yīng)及時迅速，及時根據(jù)其保險資金投資取向計提相應(yīng)的資產(chǎn)損失，同時抓住有利時機展開并購，向投保人展示其穩(wěn)健的形象，極大的提升了其行業(yè)競爭力。反觀AIG的表現(xiàn)則不盡人意，不僅沒有前期的風(fēng)險預(yù)警，又缺乏有效的應(yīng)對舉措，險些破產(chǎn)崩盤。

2.3 強調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管并舉和跨境監(jiān)管合作

危機后，歐美保險業(yè)發(fā)達的國家在金融監(jiān)管改革方案中紛紛提出，摒棄過去過度強調(diào)從微觀角度關(guān)注個別保險機構(gòu)的風(fēng)險的做法，強化行業(yè)風(fēng)險的宏觀把握，實行宏微觀審慎監(jiān)管并舉的策略。

國際保險監(jiān)督官協(xié)會（IAIS）2009年6月首次建立了全球統(tǒng)一的保險監(jiān)管規(guī)則——共同評估框架（CAF），CAF將從適用范圍、集團結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)、定量和定性標(biāo)準、監(jiān)管合作、管轄權(quán)五個方面進行集團監(jiān)管（姜波，2010）。同時在監(jiān)管改革中體現(xiàn)出擴大對創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的范圍并實現(xiàn)對其進行全方位監(jiān)管的趨勢。同時，以加強對跨國保險集團監(jiān)管為重點的國際監(jiān)管合作也逐漸被提上議程。IAIS已于2009年10月通過了《將監(jiān)管聯(lián)席會議用于集團監(jiān)管的指引文件》，對監(jiān)管聯(lián)席會議的職能、執(zhí)行形式等問題提出了較為具體的指導(dǎo)意見。

3 金融危機下我國保險業(yè)的啟示

3.1 專注保險主業(yè)，穩(wěn)定經(jīng)營

在此次金融危機中，AIG因非傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)陷入破產(chǎn)邊緣。相反，凡是立足保險主業(yè)，以風(fēng)險保障型產(chǎn)品為主，進行適度投資和創(chuàng)新的保險公司則表現(xiàn)穩(wěn)健。國內(nèi)保險公司尤其是壽險公司，在受前兩年投資收益井噴的影響，銀保業(yè)務(wù)、投連險業(yè)務(wù)迅速擴張的同時，更要深刻意識到：保障才是保險最基本的功能，現(xiàn)階段還需專注保險主業(yè)，積極抓住風(fēng)險保障型產(chǎn)品這一主線，合理調(diào)整保險公司的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),在經(jīng)營中不斷提高承保業(yè)務(wù)的質(zhì)量，努力提高承保盈利。同時應(yīng)對保險資金進行理性投資，積極引導(dǎo)和鼓勵保險機構(gòu)尤其是中小保險企業(yè)建立保險資產(chǎn)管理公司，推進保險資金的專業(yè)化、多元化的運作。達到承保利潤和投資收益的雙實現(xiàn)。

3.2 建立反應(yīng)快速的風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)測機制

危機來臨之時，也是對保險機構(gòu)風(fēng)險管理能力和反應(yīng)機制的考驗之時。我們應(yīng)盡快建立和完善保險行業(yè)系統(tǒng)上下聯(lián)動的風(fēng)險防范機制，制定風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，加強對保險業(yè)風(fēng)險狀況的動態(tài)監(jiān)測，實施全面的壓力測試，盡可能的將風(fēng)險至于實時監(jiān)控之下，及時向全行業(yè)提示風(fēng)險變化，積極做好危機處理，避免風(fēng)險跨部門、跨公司的傳遞，切實防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

3.3 樹立全方位的監(jiān)管意識，打造多層次的合力監(jiān)管結(jié)構(gòu)

適度有效的監(jiān)管永遠都是市場健康平穩(wěn)運行的保障。我們一方面要在監(jiān)管目標(biāo)上樹立全方位的監(jiān)管意識，既要在微觀上關(guān)注保險機構(gòu)的公司行為，又要在宏觀上整體把握保險業(yè)的行業(yè)風(fēng)險，做到宏微觀審慎監(jiān)管并舉；另一方面要打造多層次的合力監(jiān)管結(jié)構(gòu)，公司建立內(nèi)部監(jiān)管機制，與保監(jiān)會外部監(jiān)管雙管齊下，形成內(nèi)外部監(jiān)管的格局；保監(jiān)會也要通過定期參加聯(lián)席會議來加強與證監(jiān)會、銀監(jiān)會的監(jiān)管信息交流，從實質(zhì)上形成一體化的監(jiān)管機制。此外，還應(yīng)及時了解國際保險監(jiān)管動態(tài)，加強監(jiān)管的跨境合作。

3.4 加強消費者信心管理，提高保險業(yè)透明度

由于保險產(chǎn)品的特殊性，消費者對保險業(yè)或保險公司的信心對保險業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。因此應(yīng)以滿足人民群體風(fēng)險保障的基本需求作為落腳點，同時加強消費者信心管理，及時進行保險業(yè)信息披露。一方面保險公司應(yīng)積極遵循保監(jiān)會于2010年6月12日頒布的《保險公司信息披露管理辦法》，完善自身信息披露制度，并推動相應(yīng)的支持體系建設(shè)；另一方面，監(jiān)管機構(gòu)要加強對保險行業(yè)透明度的監(jiān)管，逐步完善透明度監(jiān)管的法律法規(guī)，建立健全相關(guān)的配套管理制度。提高保險行業(yè)透明度，使社會及時了解整個行業(yè)和保險公司的經(jīng)營狀況，樹立良好的行業(yè)形象，重振消費者對保險市場的信心。

[1]金季.美國次貸危機：演進及啟示[N].中國財經(jīng)報,2007-11-27.

[2]Swiss Re.Global Insurance Review 2009 and Outlook 2010[R].Insights，2009,（12）.

[3]Swiss Re.World Insurance in 2009:Premiums Dipped,but Industry Capital Improved[J].Sigma，2010,（2）.

[4]Swiss Re.World Insurance 2008:Life Premiums Fall in the Industrialized Countries-strong Growth in the Emerging Economies[J].Sigma,2009,(3).

[5]張艷妍，何曜.金融危機中的國際保險集團及啟示[J].中國保險，2009,(6).

[6]徐文虎，方賢明.金融危機下中國保險業(yè)的發(fā)展契機[J].保險研究，2009,（4）.

[7]中國保險監(jiān)督管理委員會赴美俄考察組.考察美俄保險市場的若干思考[J].保險研究，2009,（11）.

[8]吳定富.金融危機下的中國保險業(yè)：監(jiān)管與發(fā)展[J].中國金融，2009,(9).

[9]孫祁祥，鄭偉，肖志光.保險業(yè)與美國金融危機：角色與反思[J].保險研究，2008,（11）.

[10]許閑.金融危機下德國保險監(jiān)管的應(yīng)對與借鑒[J].中國金融，2010，(1).

F842

A

1002－6487（2011）07－0148-02

國家社科基金資助項目（09BJY002）

曾忠東（1969-），女，重慶璧山人，博士，副教授，研究方向：金融保險與金融風(fēng)險管理。

（責(zé)任編輯/易永生）