明華

企業(yè)財務(wù)管理是組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。財務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財環(huán)境中，通過企業(yè)財務(wù)管理工作所要達到的目的。制定理性的財務(wù)目標(biāo)是做好財務(wù)管理工作的前提。

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)觀點

一、利潤最大化?，F(xiàn)代企業(yè)是一個以盈利為目的的經(jīng)濟組織。利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越大說明企業(yè)新創(chuàng)造的財富越多，因此利潤被普遍公認為是衡量其工作效率的綜合性指標(biāo)。從這點來看，利潤最大化觀點有一定的科學(xué)性。

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，利潤最大化觀點逐漸表現(xiàn)出其明顯的缺陷：第一，沒有考慮貨幣的時間價值，即沒有考慮相同的資金在不同的時間點價值是不同的；第二，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本額的關(guān)系，不利于不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間的比較；第三，沒有考慮風(fēng)險問題。俗話說“高風(fēng)險高收益”，報酬越高，企業(yè)所要承擔(dān)的風(fēng)險越大。追求利潤最大化，可能會使企業(yè)承擔(dān)過大的風(fēng)險；第四，片面追求利潤最大化可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的短期行為，只顧實現(xiàn)眼前的最大利潤而不顧企業(yè)的長遠發(fā)展，如忽視新產(chǎn)品的開發(fā)和社會責(zé)任的履行等。

二、股東財富最大化。股東財富最大化是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取科學(xué)的財務(wù)管理策略，在考慮貨幣時間價值和風(fēng)險價值的前提下，為股東創(chuàng)造更多的財富。這種觀點考慮了貨幣的時間價值，有利于克服企業(yè)的短期行為。與利潤最大化觀點相比，股東財富最大化的優(yōu)點體現(xiàn)在：第一，股東財富最大化科學(xué)地考慮了貨幣時間價值和風(fēng)險價值。因為股票的市場價格具有時間性，同時它還反映了股票投資風(fēng)險的高低；第二，股東財富最大化反映了投入的資本與獲利之間的關(guān)系。第三，股東財富最大化在一定程度上能夠使企業(yè)避免在追求利潤上的短期行為。因為無論是現(xiàn)在的利潤還是預(yù)期未來的利潤都會對企業(yè)的股票價格產(chǎn)生影響。

但是股東財富最大化觀點也存在一些不足。第一，股票價格不易控制。因為在股份公司中，股東財富由其擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定。在股票數(shù)量一定時，當(dāng)股票價格達到最高時，股東財富也達到最大。所以，股東財富最大化又演化為股票價格最大化。而股票價格受諸多因素的影響，不易控制；第二，只適用發(fā)行股票的上市公司，對非上市公司不適用；第三，強調(diào)了股東利益最大，卻很容易忽視企業(yè)其他關(guān)系方的利益。

三、企業(yè)價值最大化。從經(jīng)濟學(xué)角度理解，企業(yè)的價值是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)的財務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險以及持續(xù)發(fā)展能力。從管理學(xué)角度理解，企業(yè)價值是指企業(yè)遵循價值規(guī)律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者當(dāng)局、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。顯然，企業(yè)的價值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報的能力就越高。企業(yè)價值最大化觀點的優(yōu)勢在于以下幾點：

第一，考慮了時間價值因素和報酬與風(fēng)險的關(guān)系。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，即以企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大為導(dǎo)向，要求企業(yè)將取得的報酬按貨幣時間價值進行計量。同時，對報酬進行貼現(xiàn)時，需要考慮使用怎樣的貼現(xiàn)率，要充分評估企業(yè)面臨風(fēng)險的大小?？梢?，企業(yè)價值最大化觀點必然考慮了時間價值因素和報酬與風(fēng)險的關(guān)系，有效地避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。

第二，考慮了企業(yè)其他關(guān)系方的利益。企業(yè)價值最大化協(xié)調(diào)了企業(yè)與股東之間的關(guān)系，關(guān)心職工利益，加強與債權(quán)人的聯(lián)系，關(guān)注政府政策的變化等。顯然，以上利益相關(guān)者都能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機制，企業(yè)價值最大化的目標(biāo)才得以體現(xiàn)出來。

第三，企業(yè)價值最大化更注重現(xiàn)金流量。在企業(yè)管理中，管理決策應(yīng)以企業(yè)實際的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)作出及時調(diào)整，同時，未來實現(xiàn)的現(xiàn)金流量可以作為對管理決策科學(xué)性與有效性的檢驗。因此，現(xiàn)金流構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營最基本的運行框架。通過注重現(xiàn)金流管理，做到最大程度、最高水平地運用現(xiàn)金，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

第四，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)明確了企業(yè)要把社會責(zé)任意識等列入經(jīng)營戰(zhàn)略內(nèi)，提出企業(yè)要有可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇——企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分利用資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中應(yīng)滿足各方利益關(guān)系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值達到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內(nèi)涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調(diào)必須正確處理各種財務(wù)關(guān)系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。所以說，企業(yè)價值最大化是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇。

一、企業(yè)價值最大化注重考慮各利益主體的利益關(guān)系，有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

企業(yè)價值最大化不僅有利于促進企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展、增加股東財富，而且可以有效地防止企業(yè)短期行為的發(fā)生。繼而企業(yè)將會不斷加大對諸如無形資產(chǎn)及高科技研究的投資，這為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)；另外，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)可以站在企業(yè)的角度進行投資研究，這就避免了只站在股東的角度進行投資可能導(dǎo)致的風(fēng)險低估。因此以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，才能使企業(yè)恰當(dāng)?shù)睾饬客顿Y風(fēng)險，才能真正保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

二、企業(yè)價值最大化重視和履行社會責(zé)任，提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

社會責(zé)任是指企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)履行的社會職責(zé)和義務(wù)，主要包括安全生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量（含勞務(wù)）、環(huán)境保護、資源節(jié)約、促進就業(yè)、員工權(quán)益保護等。企業(yè)履行社會責(zé)任和創(chuàng)造利潤兩者之間的目標(biāo)是一致的，正確處理兩者的關(guān)系，實現(xiàn)兩者的有機統(tǒng)一，企業(yè)才能進入良性發(fā)展的軌道。反之，如果企業(yè)單純?yōu)榱俗非罄麧?，不能做到環(huán)境保護、安全生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量保證和資源節(jié)約等方面，將受到來自政府、客戶、員工以及社會各方面的懲罰，最后導(dǎo)致企業(yè)的失敗。由此可見，企業(yè)在制定和實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略過程中，應(yīng)當(dāng)充分考慮履行社會責(zé)任的要求。

三、企業(yè)價值最大化是一個多層次的目標(biāo)體系。

企業(yè)價值最大化不僅兼顧了包括股東在內(nèi)的多元利益主體的利益達到最大化，同時，它還是一個多層次的目標(biāo)體系。這個多層次的目標(biāo)體系可以劃分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個層次?；灸繕?biāo)就是企業(yè)價值最大化，它是具有支配地位、起主導(dǎo)作用的目標(biāo)；具體目標(biāo)則是衡量企業(yè)價值最大化實現(xiàn)程度的標(biāo)志，是一系列便于實際操作的目標(biāo)。例如，企業(yè)償付能力目標(biāo)、企業(yè)獲利能力目標(biāo)、企業(yè)資本增值目標(biāo)和企業(yè)銷售額實現(xiàn)目標(biāo)等。由于企業(yè)價值最大化這一財務(wù)管理目標(biāo)具有這種層次性，就可以將企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)落實到不同的管理層次或不同的責(zé)任中心。

（作者單位：武漢船舶職業(yè)技術(shù)學(xué)院）