美豆粕跟隨周邊市場(chǎng)釋放系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)后，受美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告大幅調(diào)減新季美豆產(chǎn)量影響重啟升勢(shì)。美豆供需因素重獲市場(chǎng)關(guān)注，美豆再次在1300美分附近止跌，底部支撐再度經(jīng)受住考驗(yàn)。盡管?chē)?guó)內(nèi)通脹壓力不減，但外部市場(chǎng)的不確定性正使國(guó)內(nèi)緊縮政策節(jié)奏放緩。進(jìn)口大豆到港量增加顯示中國(guó)需求有所恢復(fù)，養(yǎng)殖業(yè)備戰(zhàn)中秋國(guó)慶雙節(jié)使市場(chǎng)看好未來(lái)豆粕等飼料需求。

1 新季美豆數(shù)據(jù)強(qiáng)烈利多

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月供需報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)2011/2012年度美豆播種和收獲面積，播種面積同比減幅為3.1%。由于美豆作物優(yōu)良率持續(xù)落后常年水平，美國(guó)農(nóng)業(yè)部大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)，由上月的43.4蒲式耳/英畝下調(diào)至41.4蒲式耳/英畝，該數(shù)據(jù)低于過(guò)去5年平均單產(chǎn)水平，為過(guò)去 7年中的次低水平。收獲面積及單產(chǎn)水平雙雙回落，美豆產(chǎn)量也因此出現(xiàn)較大幅度下調(diào)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2011/2012年度美豆產(chǎn)量為8317萬(wàn)噸，較上月數(shù)據(jù)減少460萬(wàn)噸，較上年度減少744萬(wàn)噸，同比減幅高達(dá)8.21%。美豆產(chǎn)量大幅下降直接導(dǎo)致全球大豆產(chǎn)量明顯回落。美國(guó)農(nóng)業(yè)部同步調(diào)減美豆國(guó)內(nèi)壓榨量和出口量，加上2011/2012年度期初庫(kù)存量增加，新季美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量?jī)H較上月數(shù)據(jù)回落56萬(wàn)噸至422萬(wàn)噸水平。值得注意的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部小幅下調(diào)中國(guó)大豆產(chǎn)量至1400萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)仍高于中國(guó)國(guó)內(nèi)主流分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2011/2012年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為5650萬(wàn)噸，較上年度保持8%以上的增長(zhǎng)速度，顯示中國(guó)未來(lái)需求潛力依然巨大。

2 中國(guó)進(jìn)口恢復(fù)，養(yǎng)殖業(yè)需求前景樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)豆類(lèi)消息面較為平淡，產(chǎn)區(qū)大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，現(xiàn)貨交投清淡，商品豆價(jià)格維持在2.02～2.10元/斤，港口大豆分銷(xiāo)價(jià)格在4150～4200元/噸。受豆油、豆粕終端銷(xiāo)售價(jià)格走出低迷及需求好轉(zhuǎn)影響，沿海油廠開(kāi)工率有所提高，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆量為535萬(wàn)噸，1～7月累計(jì)進(jìn)口2906萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比下降5.5%，累計(jì)金額同比上漲23.9%，進(jìn)口成本價(jià)格提高仍是市場(chǎng)重要的抗跌動(dòng)力。其中7月份到貨的大豆平均價(jià)格為572美元/噸，折合完稅成本約4400元/噸。按當(dāng)月豆油和豆粕出廠價(jià)格測(cè)算，油廠加工平均虧損150元/噸，虧損程度較6月份大幅收窄。根據(jù)監(jiān)測(cè)，8月份到貨的進(jìn)口大豆成本將略高于7月份。近期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，目前國(guó)內(nèi)主流報(bào)價(jià)多已恢復(fù)到3200元/噸之上，接近本輪調(diào)整前水平，且南北差價(jià)進(jìn)一步收窄。受養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)高企影響，國(guó)內(nèi)生豬、家禽存欄量繼續(xù)攀升，后期包括淡水養(yǎng)殖在內(nèi)的整個(gè)養(yǎng)殖業(yè)有望進(jìn)一步提振豆粕等飼料需求。

3 后市展望及操作建議

目前正值北半球大豆產(chǎn)量形成的關(guān)鍵期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布作物生長(zhǎng)進(jìn)度報(bào)告顯示，美豆作物優(yōu)良率、開(kāi)花率和結(jié)莢率均落后常年水平，生長(zhǎng)進(jìn)度較正常年景滯后一周左右。在9月下旬美豆進(jìn)入收獲季節(jié)前，基于災(zāi)害性天氣威脅仍存，美豆仍將保持一定的天氣升水。整體而言，美豆產(chǎn)量大幅縮減奠定豆類(lèi)自身上漲基調(diào)，但包括歐債和美債在內(nèi)的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍會(huì)對(duì)豆類(lèi)市場(chǎng)的上行節(jié)奏構(gòu)成沖擊。在此背景下，投資者可保持區(qū)間振蕩思路采取低買(mǎi)高平的滾動(dòng)模式參與豆類(lèi)交易，一旦國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)市場(chǎng)成功向上突圍，投資者可考慮加碼買(mǎi)入豆類(lèi)趨勢(shì)型多單。