邱金平 李薇

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院新疆烏魯木齊 830012）

投資者保護(hù)執(zhí)行、監(jiān)管政策與會(huì)計(jì)政策選擇

邱金平 李薇

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院新疆烏魯木齊 830012）

本文以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前的2004年至2006年度報(bào)告了三項(xiàng)減值準(zhǔn)備（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資減值準(zhǔn)備和長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備）的上市公司為研究樣本，考察了投資者保護(hù)執(zhí)行與證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響。研究發(fā)現(xiàn)，在控制了其它因素的影響后：投資者保護(hù)執(zhí)行對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇有顯著影響且符號(hào)為負(fù)；配股政策與扭虧政策對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇沒(méi)有顯著影響，而證券市場(chǎng)的ST規(guī)定對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著影響。

會(huì)計(jì)政策選擇投資者保護(hù)執(zhí)行監(jiān)管政策

一、引言

2006年我國(guó)頒布了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則由于與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有較大的差異，格外引人注目（王建新，2007）。準(zhǔn)則賦予企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)越來(lái)越大，其目的是要求企業(yè)根據(jù)環(huán)境的變化探索和選擇適宜的會(huì)計(jì)政策，以保證會(huì)計(jì)信息的更加真實(shí)和公允。而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，很多企業(yè)把會(huì)計(jì)政策選擇當(dāng)作利潤(rùn)操縱的工具，且形式多樣、防不勝防，造成極大的危害。會(huì)計(jì)政策的選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，它貫穿于企業(yè)從會(huì)計(jì)確認(rèn)到計(jì)量、記錄、報(bào)告諸環(huán)節(jié)構(gòu)成的整個(gè)會(huì)計(jì)過(guò)程，會(huì)計(jì)的過(guò)程其實(shí)就是會(huì)計(jì)政策選擇的過(guò)程。由于不同的會(huì)計(jì)政策選擇產(chǎn)生不同的會(huì)計(jì)信息，導(dǎo)致企業(yè)各利益相關(guān)者不同的利益分配結(jié)果和投資決策行為，最終影響社會(huì)資源的配置效率和結(jié)果。因此研究企業(yè)的會(huì)計(jì)政策選擇受哪些因素的影響，可以有效地遏制不正當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策選擇行為。本文旨在研究投資者保護(hù)執(zhí)行與證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響。以《股份有限公司會(huì)計(jì)制度》三大減值準(zhǔn)備（短期投資減值準(zhǔn)備、存貨減值準(zhǔn)備以及長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備）的會(huì)計(jì)政策為例，選擇滬深兩市A股公司為研究樣本，從投資者保護(hù)執(zhí)行情況這一視角研究對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)對(duì)于會(huì)計(jì)政策選擇動(dòng)機(jī)的問(wèn)題，大量學(xué)者做過(guò)有建設(shè)性的研究。蔣義宏、魏剛（1998），孫錚、王躍堂（1999），陳小悅、肖星、過(guò)曉艷（2000），杜斌等（2002），陸宇建（2002、2003）等學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司的配股行為進(jìn)行過(guò)實(shí)證研究，認(rèn)為不少上市公司存在6%和10%現(xiàn)象，即操縱會(huì)計(jì)盈余使ROE達(dá)到6%和10%以上，從而獲得配股資格。陸建橋（1999）研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司為了避免被“摘牌”或被“特別處理”，存在“重虧現(xiàn)象”和“微利現(xiàn)象”，也就是在虧損年度顯著調(diào)減盈余;在虧損前一年和扭虧為盈年度顯著調(diào)增盈余。王躍堂（2000）以1998年A股公司三大減值政策（短期投資、存貨和長(zhǎng)期投資減值）的選擇為例，對(duì)上市公司會(huì)計(jì)政策選擇的行為及其經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。發(fā)現(xiàn)選擇與未選擇三大減值政策的兩類公司的特征有系統(tǒng)偏差;決定上市公司會(huì)計(jì)政策選擇行為的不是西方所謂的“三大假設(shè)”，而是證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策、公司治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營(yíng)水平以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見。李增全（2001）對(duì)1999年我國(guó)上市公司計(jì)提資產(chǎn)減值的研究表明：上市公司在未被要求強(qiáng)制執(zhí)行減值政策時(shí)，一般選擇不計(jì)提或很少計(jì)提減值準(zhǔn)備。B股公司中提取減值準(zhǔn)備的公司比例均在1%的水平上顯著的高于A股公司中提取減值準(zhǔn)備的公司比例。當(dāng)1999年上市公司被強(qiáng)制要求執(zhí)行“四項(xiàng)減值”時(shí)，具有扭虧動(dòng)機(jī)、配股動(dòng)機(jī)和臨界動(dòng)機(jī)的上市公司一般會(huì)少提，具有虧損動(dòng)機(jī)、控股股東發(fā)生變更的公司和具有利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)的公司一般會(huì)選擇多提。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股和配股也有連續(xù)三年盈利等類似規(guī)定。公司為達(dá)到配股的條件，往往利用資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)等手段操縱盈余（陸宇建，2002）。關(guān)于投資者保護(hù)與會(huì)計(jì)政策的選擇，相關(guān)研究還很少。對(duì)上市公司而言，投資者保護(hù)執(zhí)行的越好，公司利用會(huì)計(jì)政策選擇操縱盈余的可能性越小。根據(jù)上述分析，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：在控制了其他因素的影響后，投資者保護(hù)執(zhí)行對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著影響

假設(shè)2：在控制了其他因素的影響后，證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著影響

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源本研究中被解釋變量是三項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提情況（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資減值準(zhǔn)備和長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備）。為了調(diào)查企業(yè)會(huì)計(jì)政策的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，必須明確一項(xiàng)會(huì)計(jì)政策的運(yùn)用是減少還是增加利潤(rùn)，而存貨減值政策、短期投資減值政策和長(zhǎng)期投資減值政策的運(yùn)用必定是減少公司的利潤(rùn)，因此以三大減值會(huì)計(jì)政策的選擇為研究對(duì)象。投資者保護(hù)執(zhí)行依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求相繼公布的《自查報(bào)告和整改計(jì)劃》，以2004年至2006年滬深兩市所有的A股公司為研究樣本，在樣本的選取中，剔除屬于金融行業(yè)的上市公司；三項(xiàng)減值準(zhǔn)備數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)；其他數(shù)據(jù)缺失的上市公司。其中三項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司年度報(bào)告，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），最后得到三年都披露減值準(zhǔn)備的公司共1947個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

（三）變量定義（表1）給出《自查報(bào)告》所設(shè)定的21個(gè)答卷問(wèn)題及所構(gòu)建的投資者保護(hù)執(zhí)行指數(shù)（Investor Protection Enforcement Index，以下簡(jiǎn)稱IP），其方法與沈藝峰（2009）相同。（1）被解釋變量。AC：公司計(jì)提三項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資減值準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資減值損失）情況.公司未計(jì)提時(shí)取0；公司計(jì)提三項(xiàng)減值準(zhǔn)備時(shí)取1。（2）解釋變量。IP：投資者保護(hù)執(zhí)行指數(shù)；RAC：虛擬變量，當(dāng)公司有配股傾向時(shí)（當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率在區(qū)間［6%，7%]或［10%，11%]上的公司）取1，否則取0；DL：虛擬變量，當(dāng)公司有扭虧傾向時(shí)（當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率在區(qū)間［0%，1%]上的公司）取1，否則取0；ST：虛擬變量，當(dāng)公司被特別處理時(shí)取1，否則取0。（3）控制變量。LEV：負(fù)債資本比率，負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額；SIZE：公司規(guī)模，公司總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)；AGE：公司上市年限；CFO：每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量；ROA：總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率；AUD：虛擬變量，當(dāng)年被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見時(shí)取1，否則取0；Year：年度啞變量，屬于該年度取1，否則取0，回歸分析中用year05，year06分別表示會(huì)計(jì)年度2005與2006年，用于控制外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境與制度環(huán)境的影響；IND：行業(yè)啞變量，按照2001年證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》進(jìn)行分類，樣本公司共21類，本文以機(jī)械、設(shè)備、儀表類（C7）作為參照（表2）。

表1 投資者保護(hù)執(zhí)行指數(shù)（IP)

表2 變量定義

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表4 相關(guān)系數(shù)

（四）模型建立為了分析投資者保護(hù)執(zhí)行與會(huì)計(jì)政策選擇的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，借鑒Zmijewski和Hagerman（1981）的回歸分析模型（下文簡(jiǎn)稱Z—H模型）對(duì)決定公司會(huì)計(jì)政策選擇的經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行多元回歸分析，以上述可能影響公司會(huì)計(jì)政策選擇的各個(gè)因素為解釋變量，以會(huì)計(jì)政策選擇為被解釋變量，建立如下分析模型：

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)從（表3）的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，三項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提的均值約為0.7，總體來(lái)說(shuō)公司傾向于提取減值準(zhǔn)備，因?yàn)橛?jì)提存貨減值準(zhǔn)備、短期投資減值準(zhǔn)備和長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備這三項(xiàng)減值會(huì)減少企業(yè)的利潤(rùn)，因此，對(duì)那些已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的公司為了避免被摘牌的處罰，或許會(huì)通過(guò)少提或不提減值準(zhǔn)備這一會(huì)計(jì)政策免于處罰。投資者保護(hù)執(zhí)行指數(shù)的平均數(shù)為14.7，投資者保護(hù)執(zhí)行情況仍不樂(lè)觀，可以說(shuō)，我國(guó)仍屬于投資者保護(hù)執(zhí)行情況較差的國(guó)家（陳冬華等，2008；陳信元等，2007；肖珉，2008）。15%的公司為獲得配股資格有操縱業(yè)績(jī)的傾向；被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的比例約為88%，而被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的比例達(dá)12%，這可能預(yù)示著A股公司在執(zhí)行會(huì)計(jì)政策的過(guò)程中存在較嚴(yán)重的問(wèn)題。

（二）相關(guān)性分析（表4）列出了各變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，Pearson相關(guān)系數(shù)都沒(méi)有超過(guò)0.5，表明共線性的概率較小。另外，投資者保護(hù)執(zhí)行指數(shù)與三項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)提（AC）呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明投資者保護(hù)執(zhí)行的越好，公司計(jì)提三項(xiàng)減值準(zhǔn)備的可能性越??；證券市場(chǎng)的ST規(guī)定和配股政策與三項(xiàng)減值計(jì)提呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，表明被特別處理和有配股傾向的公司傾向于不提三項(xiàng)減值，而有扭虧動(dòng)機(jī)的公司則傾向于計(jì)提三項(xiàng)減值以進(jìn)行“大洗澡”，然后在下一年度將減值準(zhǔn)備予以轉(zhuǎn)出，達(dá)到扭虧目的；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)凈利率與減值計(jì)提顯示為負(fù)相關(guān)，可能是出于利潤(rùn)平滑的動(dòng)機(jī)，即如果公司連續(xù)虧損，在連續(xù)虧損的第二年可能會(huì)做大虧損，使公司在接下來(lái)的年度能扭虧為盈；審計(jì)意見的相關(guān)系數(shù)符號(hào)為負(fù)，即與三項(xiàng)減值計(jì)提是負(fù)向關(guān)系，也就是說(shuō)，計(jì)提三項(xiàng)減值的公司被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的可能性越?。还疽?guī)模、上市年限和負(fù)債資本比率與減值計(jì)提（AC）呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

（三）回歸分析鑒于因變量為屬性變量，應(yīng)用Logistic回歸方法進(jìn)行分析，（表5）列示了Logistic回歸分析的結(jié)果?？梢钥吹?，投資者保護(hù)執(zhí)行對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有負(fù)面影響，且回歸系數(shù)在5%水平統(tǒng)計(jì)顯著，這一結(jié)果支持假設(shè)1。配股傾向的系數(shù)為負(fù)號(hào)，與會(huì)計(jì)政策有負(fù)面的作用，說(shuō)明有配股現(xiàn)象的公司執(zhí)行三大減值政策的可能性更?。ㄍ踯S堂，2000）；扭虧傾向的系數(shù)為正，說(shuō)明有扭虧傾向的公司傾向于在當(dāng)年計(jì)提減值準(zhǔn)備，為以后扭虧做好準(zhǔn)備；證券市場(chǎng)的ST規(guī)定統(tǒng)計(jì)結(jié)果是顯著的，其符號(hào)為負(fù)，說(shuō)明被特別處理的公司傾向于不提減值準(zhǔn)備，以免被摘牌處理，這一結(jié)果支持假設(shè)2。負(fù)債資本比率對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇沒(méi)有顯著影響，可能說(shuō)明債務(wù)契約對(duì)公司的籌資行為還缺乏明顯的約束作用，實(shí)際上由于債務(wù)契約的壓力，負(fù)債更多的公司可能更加傾向于選擇提高公司凈利潤(rùn)的會(huì)計(jì)政策。公司規(guī)模對(duì)會(huì)計(jì)政策有顯著影響，且符號(hào)為正，說(shuō)明公司規(guī)模越大，越傾向于計(jì)提三項(xiàng)減值準(zhǔn)備。反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的總資產(chǎn)凈利率對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇有顯著影響，從系數(shù)的符號(hào)為負(fù)號(hào)可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)讲畹墓?，?jì)提減值的可能性越大，似乎說(shuō)明這些績(jī)差類公司很可能在利用三大減值政策惡意的做大虧損（bigbath）。上市年限在一定程度上可以反映公司治理結(jié)構(gòu)，從表中看出其對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著影響，符號(hào)為正，說(shuō)明上市年限越久的公司，越傾向于選擇計(jì)提三項(xiàng)減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)政策，這證實(shí)了經(jīng)理人員在利用三大減值政策的出臺(tái)卸掉包袱，當(dāng)然也不排除經(jīng)理人員在利用三大減值政策為經(jīng)營(yíng)失敗尋找借口。審計(jì)意見對(duì)上市公司會(huì)計(jì)政策的選擇有顯著影響，其系數(shù)符號(hào)為負(fù)，說(shuō)明越是計(jì)提三大減值政策的公司被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的可能性越小。

表5 Logistic回歸分析

表6 穩(wěn)健性回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)為考察研究結(jié)論的穩(wěn)健性，做了以下測(cè)試：剔除三倍標(biāo)準(zhǔn)差以外的異常值；用投資者保護(hù)實(shí)施（自查報(bào)告7—19項(xiàng)）作為替代變量衡量投資者保護(hù)執(zhí)行對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響，投資者保護(hù)實(shí)施與會(huì)計(jì)政策選擇在10%統(tǒng)計(jì)水平顯著，審計(jì)意見與會(huì)計(jì)政策選擇在10%水平上顯著，結(jié)論與前述基本一致。即投資者保護(hù)執(zhí)行與監(jiān)管政策對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著的影響。

四、結(jié)論

本文以2004年至2006年度披露了三項(xiàng)減值準(zhǔn)備（存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資減值準(zhǔn)備和長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備）的上市公司為樣本，分析了投資者保護(hù)執(zhí)行以及證券市場(chǎng)監(jiān)管政策對(duì)于會(huì)計(jì)政策選擇的影響。研究發(fā)現(xiàn)，投資者保護(hù)執(zhí)行的越好，公司越傾向于選擇計(jì)提減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)政策；證券市場(chǎng)的扭虧政策對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇沒(méi)有顯著影響，而證券市場(chǎng)的ST規(guī)定對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇有顯著影響；注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)意見對(duì)公司會(huì)計(jì)政策的選擇有監(jiān)督作用。其政策啟示是，政府除了加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)外，還要加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)監(jiān)督等，這樣才能提高監(jiān)管的水平和效果。本文存在以下局限：由于本文是以2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以前的樣本作為研究對(duì)象，我國(guó)新《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則第十七條則明確規(guī)定，資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回。公司有可能利用2006年大量轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而在計(jì)提時(shí)會(huì)更加慎重，這可能會(huì)給研究結(jié)論帶來(lái)一定的偏差；雖然本文分析了配股政策、扭虧政策與是否被特別處理對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響，還有其他的監(jiān)管政策并沒(méi)有在模型中考慮進(jìn)去。上述局限使得理解本文的研究結(jié)論需要謹(jǐn)慎，也是以后研究改進(jìn)之處。

［1］王躍堂：《會(huì)計(jì)政策選擇的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)——基于滬深股市的實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》2000年第12期。

［2］王建新：《長(zhǎng)期資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回研究——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《管理世界》2007年第3期。

［3］陸建橋：《中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》1999年第9期。

［4］陳冬華、章鐵生、李翔：《法律環(huán)境、政府管制與隱性契約》，《經(jīng)濟(jì)研究》2008年第3期。

［5］肖珉：《法的建立、法的實(shí)施與權(quán)益資本成本》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2008年第3期。

［6］張然、陸正飛、葉康濤：《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷與長(zhǎng)期資產(chǎn)減值》，《管理世界》2007年第8期。

［7］王中信、楊德明：《契約視角下會(huì)計(jì)政策的選擇》，《審計(jì)研究》2006年第1期。

［8］Booth L.，P.R.Rau，A.Demirguc-Kunt and V.Maksimovic.Capital Structure in DevelopingCountries.Journal ofFinance，2001.

［9］Fan J.P.H.,S.Titman and G.Twite.An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices.Unpublished Working Paper,2003.

邱金平（1986-），女，河南商丘人，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院碩士研究生

李薇（1967-），女，新疆烏魯木齊人，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授

（編輯 虹云）