陳爾瑞

（汕頭大學(xué)商學(xué)院，廣東汕頭 515063）

后危機時代我國金融衍生品發(fā)展展望

陳爾瑞

（汕頭大學(xué)商學(xué)院，廣東汕頭 515063）

金融衍生品是金融市場發(fā)展的重要驅(qū)動力，具有分散風(fēng)險和提高金融機構(gòu)效率的功能；但當(dāng)市場監(jiān)管不力時，其分散風(fēng)險的功能也可能轉(zhuǎn)變成傳遞風(fēng)險的渠道。2008年全球金融危機的發(fā)生擴大了金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險，使其在我國的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在論述后危機時代我國應(yīng)大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，分析了我國金融衍生品的發(fā)展趨勢，并結(jié)合我國金融衍生品市場發(fā)展實際提出相應(yīng)建議。

金融衍生品；股指期貨；無本金交割期貨；國債期貨

由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機，對全球金融市場造成嚴(yán)重的沖擊，許多金融機構(gòu)倒閉，大批從業(yè)人員失業(yè)，金融危機嚴(yán)重影響并傷害了全球?qū)嶓w經(jīng)濟。隨著全球經(jīng)濟逐步進入后危機時代，各國經(jīng)濟和金融市場正發(fā)生深刻的變化。這次全球金融危機的發(fā)生擴大了金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險，使其在我國的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

一、后危機時代我國應(yīng)大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品

由于我國金融市場的發(fā)展只有短短的20幾年歷史，因此目前我國的金融市場相對落后于歐美發(fā)達(dá)國家，金融市場還處于半開放狀態(tài)，人民幣在資本項目下還不是一種可以自由兌換的貨幣，人民幣利率還沒有市場化［1］。我國要想在未來發(fā)展成為一個經(jīng)濟大國，要想融入全球金融體系，要想在金融市場中擁有較大的發(fā)言權(quán)和定價權(quán)，要想建立一套穩(wěn)健的金融體系以防范金融風(fēng)險，就必須大力發(fā)展金融市場的高端產(chǎn)品——金融衍生產(chǎn)品及其市場。

（一）應(yīng)對經(jīng)濟全球化挑戰(zhàn)的需要

在經(jīng)濟全球化的今天，利率和匯率已成為影響各國經(jīng)濟發(fā)展和資產(chǎn)價格的重要指標(biāo)，利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險日益突出［2，3］，以利率和匯率為主要標(biāo)的的各種金融衍生產(chǎn)品正在不斷發(fā)展和創(chuàng)新中，我國如果跟不上這種發(fā)展趨勢，就會在未來的經(jīng)濟全球化競爭中處于十分不利的地位。在后危機時代美聯(lián)儲實施新一輪的貨幣量化寬松政策，必將引發(fā)全球性的匯率戰(zhàn)爭和貿(mào)易糾紛。我國要想打贏世界經(jīng)濟競爭的貨幣戰(zhàn)爭，就要加快發(fā)展金融衍生品市場，提高我國金融市場衍生品的創(chuàng)新能力。

（二）我國實體經(jīng)濟迅速發(fā)展的需要

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2009年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到33.5萬億元，同比增長8.7%；2009年末國家外匯儲備23992億美元，比上年末增加4531億美元；全年進出口總額22072億美元，其中出口12017億美元，進口10056億美元，進出口順差1961億美元。我國實體經(jīng)濟迅速發(fā)展，已成為全球最大的出口國，第二大貿(mào)易國，在2010年上半年已超過日本成為全球第二大經(jīng)濟體。

在后危機時代，隨著我國經(jīng)濟規(guī)模的迅速發(fā)展和市場經(jīng)濟體系的逐漸完善，中央政府在進行宏觀調(diào)控時，按照以前的經(jīng)濟調(diào)控方式，已經(jīng)無法完全實現(xiàn)其調(diào)控目標(biāo)。因此需要通過市場手段，靈活運用金融市場上的匯率、利率及其相關(guān)衍生工具來實現(xiàn)其調(diào)控目標(biāo)。各種機構(gòu)投資者和內(nèi)外資生產(chǎn)性企業(yè)，在進行金融投資和生產(chǎn)經(jīng)營過程中，也面臨更大的匯率和利率變動風(fēng)險，以及由此帶來的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，它們迫切需要借助各種金融衍生產(chǎn)品來實現(xiàn)其風(fēng)險管理和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

（三）國家金融安全和金融產(chǎn)品定價權(quán)的需要

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的命脈，一個國家有了金融的安全才會有經(jīng)濟的安全。人體血液的免疫防御功能，主要依靠白細(xì)胞來實現(xiàn)。如果說金融相當(dāng)于實體經(jīng)濟的血液，那么金融衍生產(chǎn)品就相當(dāng)于白細(xì)胞。要維護一國的金融安全和金融產(chǎn)品定價權(quán)，就離不開對金融衍生產(chǎn)品這一金融市場核心產(chǎn)品的開發(fā)和利用。

目前我國金融行業(yè)缺乏對金融產(chǎn)品特別是衍生產(chǎn)品的定價能力，國內(nèi)許多金融機構(gòu)在對金融產(chǎn)品定價時，采用的都是國外的金融定價模型,輸入一些相關(guān)的金融參數(shù),就得出產(chǎn)品的對應(yīng)價格。由于對國外金融模型的適用環(huán)境和建模原理理解不夠充分，當(dāng)金融產(chǎn)品在國內(nèi)的實際情況稍微發(fā)生變化,就不知道如何定價了。如目前國內(nèi)有的銀行在進行人民幣遠(yuǎn)期匯率報價時，有時還要參考境外投資銀行的人民幣NDF行情。這種情況的發(fā)生對我國的金融安全和掌握定價權(quán)是十分不利的。

此外，由于衍生品市場成交量遠(yuǎn)大于其現(xiàn)貨市場成交量，衍生品的價格往往對現(xiàn)貨產(chǎn)品的價格有預(yù)測作用［4］，因此控制衍生品市場的定價權(quán)，實際上就相應(yīng)控制其現(xiàn)貨市場的定價權(quán)。如果我國不加快發(fā)展金融衍生品市場，就會使我國重要金融產(chǎn)品和大宗商品的定價權(quán)旁落他國。

（四）培養(yǎng)金融衍生產(chǎn)品人才的需要

在這次全球金融危機中，我國的許多大型企業(yè)（如中國國航、東方航空、深南電和中國遠(yuǎn)洋等）在原油和FFA（遠(yuǎn)期運費協(xié)議）衍生產(chǎn)品交易時，出現(xiàn)巨額虧損；國內(nèi)許多富人受國際投資銀行營銷人員的欺騙，在參與Accumulator交易時，也蒙受重大損失。我國仍有很多行業(yè)無法有效利用衍生品市場對沖風(fēng)險，導(dǎo)致在危機中遭受了重大損失［4］。造成這種情況的主要原因，是這些大型企業(yè)和富人普遍不懂金融衍生產(chǎn)品的知識，缺乏了解和運作金融衍生產(chǎn)品的人才［5］。

二、后危機時代我國金融衍生產(chǎn)品發(fā)展趨勢

（一）股指期貨平穩(wěn)上市，后續(xù)發(fā)展空間巨大

2010年4月16日，籌備近十年的滬深300股指期貨成功上市，現(xiàn)已平穩(wěn)交易半年多。中金所數(shù)據(jù)顯示，股指期貨市場運行平穩(wěn)，股指期貨品種的市場流動性、價格合理性和合約展期有序性等均表現(xiàn)良好。從表1數(shù)據(jù)可以看出，目前股指期貨日均成交量近26萬手，日持倉量在3萬手左右，半年多來股指期貨持倉量穩(wěn)步增加。

表1 滬深300股指期貨交易數(shù)據(jù)

隨著我國金融市場的迅速發(fā)展，金融機構(gòu)的規(guī)模迅速擴大。截至2009年12月31日，證券投資基金資產(chǎn)凈值26761億元，社保基金資產(chǎn)總額為7765億元，保險業(yè)資產(chǎn)總額為40635億元，證券業(yè)總資產(chǎn)為2.03萬億元，凈資產(chǎn)為4839億元，受托管理資金本金總額為1483億元。2009年保險公司保費收入11137億元，比上年增長13.8%，社?；鹳Y產(chǎn)增加2138億元，比上年增長38%①以上數(shù)據(jù)綜合中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會和全國社會保障基金會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。。預(yù)計未來3-5年我國機構(gòu)投資者的資金數(shù)量將快速增長，對資本市場的投資數(shù)量也將大幅增加。

金融機構(gòu)資金實力的迅速成長和股票投資資金數(shù)量的大幅增加，對股票市場的交易環(huán)境提出了更高的要求。但與成熟的西方市場相比，目前我國股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險較大，上市公司股票“同漲同跌”的特征較為明顯。機構(gòu)投資者在進入股票市場時，迫切需要股指期貨這樣的風(fēng)險對沖工具，來回避其系統(tǒng)性風(fēng)險。

據(jù)中國金融期貨交易所統(tǒng)計，截至2010年9月底股指期貨開戶數(shù)已達(dá)5.2萬戶，其中法人客戶超過900戶，券商、基金等特殊法人約50戶。目前證券投資基金實際參與股指期貨交易的并不多，另外受有關(guān)法規(guī)限制,陽光私募信托產(chǎn)品和QFII等機構(gòu)投資者仍然無法參與股指期貨交易。據(jù)測算目前我國機構(gòu)投資者參與股指期貨的資金數(shù)量僅占股指期貨保證金的15%左右，成交量只占股指期貨總成交量的2%。但股指期貨在價格發(fā)現(xiàn)和套期保值方面已發(fā)揮了較好的作用，目前多家證券公司通過參與股指期貨交易，在自營業(yè)務(wù)的套期保值和資產(chǎn)管理的套利交易中，取得了良好的避險和套利效果。

今后隨著對機構(gòu)投資者參與股指期貨交易法規(guī)限制的放松，各類機構(gòu)投資者（特別是大型套保機構(gòu)）將逐步入市交易，機構(gòu)投資者參與股指期貨交易的資金將大幅增加，套期保值和套利交易將成為未來股指期貨交易的主要方向，股指期貨后續(xù)發(fā)展空間巨大，并將對我國證券市場產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

（二）創(chuàng)新型的匯率衍生產(chǎn)品有待推出

目前我國實行的是有管理的浮動匯率制度，傳統(tǒng)的銀行匯率類產(chǎn)品如人民幣遠(yuǎn)期外匯交易，由于只允許具有實際國際貿(mào)易背景的外貿(mào)企業(yè)和金融機構(gòu)參與，造成能參與其交易的投資者數(shù)量極為有限，且實行場外交易制度，其交易的數(shù)量和價格的透明度也較差，因此已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足金融機構(gòu)、外貿(mào)企業(yè)和個人投資者回避人民幣匯率風(fēng)險的實際需要。

隨著我國金融市場的迅速發(fā)展，各種金融理財產(chǎn)品（特別是匯率型產(chǎn)品）的不斷開發(fā)和運用，金融機構(gòu)迫切需要新的匯率衍生產(chǎn)品，來實現(xiàn)其匯率風(fēng)險的對沖；隨著人民幣匯率形成機制的逐步完善和人民幣升值預(yù)期的增強，人民幣匯率波動幅度將進一步加大，傳統(tǒng)以即期結(jié)售匯結(jié)算或遠(yuǎn)期外匯交易的外貿(mào)企業(yè)，將面臨更大的人民幣匯率風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)需要通過外匯衍生產(chǎn)品交易，規(guī)避匯率風(fēng)險；一些個人投資者隨著對外投資經(jīng)營、境外旅游和學(xué)習(xí)的增多，也迫切需要利用外匯衍生產(chǎn)品來實現(xiàn)貨幣的套期保值。

筆者認(rèn)為，在目前人民幣還不是一種可以自由兌換貨幣的情況下，創(chuàng)新型的匯率衍生產(chǎn)品有可能在不久之后推出。目前最可能推出的是人民幣無本金交割期貨品種。按照目前我國金融市場的環(huán)境，完全具備在中國金融期貨交易所開設(shè)人民幣無本金交割期貨產(chǎn)品的市場環(huán)境和交易條件。

（三）利率衍生產(chǎn)品投資者將進一步擴大，國債期貨有可能重新上市交易

從表二數(shù)據(jù)可以看出，目前我國的利率衍生產(chǎn)品主要為債券遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議，其投資者僅限于銀行、保險等金融機構(gòu)。在利率衍生產(chǎn)品交易中，上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor在利率衍生產(chǎn)品交易定價中的作用不斷加強，已成為利率衍生產(chǎn)品價值的主要利率指標(biāo)。中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，2009年以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換占交易量的28%，遠(yuǎn)期利率協(xié)議全部以Shibor為基準(zhǔn)［6］。

表2 利率衍生產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)

后危機時代，隨著美聯(lián)儲實施新一輪的貨幣量化寬松政策和歐洲國家債務(wù)危機的逐步加大，通貨膨脹在全球有再一次發(fā)生的趨勢，2010年11月我國居民消費物價指數(shù)CPI上漲至5.1%，中國人民銀行在2010年連續(xù)兩次提高人民幣存貸款利率0.25%，國內(nèi)利率變動風(fēng)險將進一步增大。近期中國人民銀行行長周小川等官員多次強調(diào)要穩(wěn)步推進利率市場化改革，并指出利率市場化能更好地體現(xiàn)金融機構(gòu)在競爭性市場中的自主定價權(quán)，能使金融機構(gòu)為各類不同投資者提供多樣化的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)；利率市場化能為政府金融監(jiān)管部門充分利用利率這一重要的貨幣政策工具，對宏觀經(jīng)濟進行有效調(diào)控提供有利的市場環(huán)境和工具。隨著我國利率市場化改革的深入進行，銀行、保險等金融機構(gòu)必將推出更多的利率型理財產(chǎn)品，以滿足各類投資者不斷增長的保值增值需求，金融機構(gòu)需要利用利率衍生產(chǎn)品來對沖其面臨的利率風(fēng)險。此外，生產(chǎn)性企業(yè)和個人投資者為了回避存貸款利率風(fēng)險，對利率衍生產(chǎn)品的需求也與日俱增，并將成為利率衍生品重要的交易力量。

我國債券市場發(fā)行規(guī)模迅速增加，2009年累計發(fā)行各類債券（不含央行票據(jù)）4.9萬億元，同比增長64.3%，其中國債、銀行次級債、中期票據(jù)和公司債的發(fā)行量同比增幅均超過100%。隨著債券市場規(guī)模的擴大和投資者的增加，債券市場的交易風(fēng)險和利率風(fēng)險有進一步擴大的趨勢，停止交易多年的國債期貨有可能重新上市交易，成為機構(gòu)投資者回避交易風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。

（四）其它金融衍生產(chǎn)品正逐步推出

據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，截至2009年12月31日我國股票市價總值243939億元，其中流通市值151259億元。2009年上市公司通過境內(nèi)市場累計籌資3653億元，比上年增加1255億元。2009年10月創(chuàng)業(yè)板市場的正式建立，標(biāo)志著我國多層次的資本市場初步形成。股票市場交易量明顯增加，2009年滬深二地股市累計成交53.6萬億元，同比增長100.7%。股票指數(shù)波動幅度加大，股票市場的個股風(fēng)險進一步增加，理性投資者迫切需要各種股權(quán)衍生產(chǎn)品為其規(guī)避投資風(fēng)險，股票期權(quán)等權(quán)益類的衍生產(chǎn)品將逐步在股市推出。

信用違約掉期（CDS）不久將作為一種“中性金融工具”在我國債券市場上推出，CDS可能成為銀行配置多余資金的另一個產(chǎn)品，其杠桿倍數(shù)將受到嚴(yán)格的控制，并不允許使用在像次級債這樣的高風(fēng)險資產(chǎn)上［7］。

三、加快我國金融衍生品發(fā)展的建議

盡管國內(nèi)對金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展存在許多爭議，但理論界和實務(wù)界的專家學(xué)者較一致的觀點是，與歐美發(fā)達(dá)國家金融衍生產(chǎn)品過度發(fā)展、高杠桿投機和市場監(jiān)管不嚴(yán)的情況相反，目前我國金融衍生產(chǎn)品發(fā)展中存在的主要問題是市場發(fā)育嚴(yán)重不足，表現(xiàn)為衍生產(chǎn)品種類不全、市場規(guī)模較小、缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品，難以滿足實體經(jīng)濟運用金融衍生品進行風(fēng)險管理和對沖的實際需要［3，4］。而且由于目前中國衍生品市場是區(qū)域性市場，其國際影響力與經(jīng)濟的全球排名很不相稱［8］。筆者認(rèn)為，在加快我國金融衍生品發(fā)展過程中應(yīng)做到：

（一）優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)金融衍生品，嚴(yán)格監(jiān)控場外金融衍生品發(fā)展

這次金融危機是美國的場外金融衍生品如MBS、CDO和CDS等造成的，而場內(nèi)金融衍生品在這次金融危機不僅沒有出現(xiàn)問題，而且在解決金融危機中起到了化解危機的關(guān)鍵性作用［9］。

因此目前我國在發(fā)展金融衍生產(chǎn)品時，應(yīng)優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)金融衍生產(chǎn)品，加快場內(nèi)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)，積極創(chuàng)造條件培養(yǎng)金融機構(gòu)和投資者運用場內(nèi)金融衍生產(chǎn)品進行金融風(fēng)險管理和控制的能力。對場外金融衍生品的發(fā)展應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控，在循序漸進和風(fēng)險可控的情況下逐步發(fā)展較成熟的利率和匯率等基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品。同時應(yīng)盡快建立較為完備的場外金融衍生品的交易登記和信息披露制度，充分保障金融衍生品市場的運行效率和交易透明度。

（二）加快推進人民幣利率市場化和匯率形成機制步伐

利率和匯率是金融市場最重要的指標(biāo)，人民幣利率市場化和匯率市場形成機制是發(fā)展金融衍生品市場和產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)。應(yīng)加快我國銀行間債券市場和債券交易所市場的互聯(lián)互通工作，盡早實現(xiàn)統(tǒng)一的全國性債券現(xiàn)貨交易所市場，以統(tǒng)一國債收益率曲線。在加快推進人民幣利率市場化過程中，政府金融行政部門應(yīng)建立充分公平的金融市場競爭環(huán)境，在資本市場環(huán)境、資產(chǎn)價格體系和企業(yè)利率風(fēng)險管理等方面加強培育和完善，使金融機構(gòu)敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任，使各類投資者接受和認(rèn)可利率市場化，為債券期貨和其它利率衍生品的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

人民幣匯率彈性化是未來改革的方向，在目前人民幣資本項目下不能完全自由兌換的情況下，建議先完全放開人民幣匯率遠(yuǎn)期市場，即允許沒有實際貿(mào)易背景的企業(yè)和個人，參與銀行開設(shè)的人民幣遠(yuǎn)期匯率合約交易，并對交易結(jié)果實行人民幣無本金交割。隨后再進一步開設(shè)人民幣無本金交割期貨交易，最后在人民幣實現(xiàn)自由兌換時，開設(shè)人民幣外匯期貨交易。

（三）鼓勵衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，滿足各類投資者的多元化需求

由于經(jīng)濟水平的制約和金融風(fēng)險控制的原因，我國原有的金融衍生產(chǎn)品以模仿歐美傳統(tǒng)衍生產(chǎn)品為主，具有我國特色的衍生產(chǎn)品創(chuàng)新嚴(yán)重不足，且對衍生產(chǎn)品的投資者作了嚴(yán)格的限制，僅有的少數(shù)金融創(chuàng)新也大多停留在創(chuàng)造概念性的品牌效應(yīng)、爭奪市場份額上［10］。

隨著我國金融市場的迅速發(fā)展，各種各樣的新型理財產(chǎn)品和投資工具不斷涌現(xiàn)，金融市場風(fēng)險進一步加大，這對金融衍生品的發(fā)展提出了新的要求。因此應(yīng)鼓勵金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新，在風(fēng)險可控的前提下增加金融衍生產(chǎn)品的品種，發(fā)展具有我國特色的金融衍生產(chǎn)品，以滿足我國金融機構(gòu)和企業(yè)對衍生產(chǎn)品的多元化需求。

（四）建立衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管制度

目前我國實行金融分業(yè)監(jiān)管制度，銀行、證券和保險的業(yè)務(wù)交叉帶來一系列市場監(jiān)管問題。政府金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)在金融市場的監(jiān)管中起主導(dǎo)作用，明確我國金融衍生產(chǎn)品的市場監(jiān)管主體，通過協(xié)調(diào)、合并金融市場中各行業(yè)的監(jiān)管，來解決金融機構(gòu)業(yè)務(wù)交叉帶來的監(jiān)管問題。建立統(tǒng)一的金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管制度，建立機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合監(jiān)管體系。同時，對參與金融衍生產(chǎn)品交易的金融機構(gòu)，要建立內(nèi)部監(jiān)控制度，通過控制交易規(guī)模、建立風(fēng)險評估體系和完善激勵機制等方法，控制金融機構(gòu)參與衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險。

［1］王屯，于金酉.金融危機背景下中國金融衍生品市場的發(fā)展［J］.金融論壇，2010（2）：42-48.

［2］張煒.從美國次貸危機看我國金融衍生品市場的發(fā)展［J］.武漢金融，2009（2）：61-62.

［3］胡玲敏.關(guān)于優(yōu)化我國金融衍生品投資生態(tài)環(huán)境的思考［J］.商業(yè)時代，2010（3）：98-99.

［4］劉洪華.論中國金融衍生品市場的建立和監(jiān)管［J］.云南大學(xué)學(xué)報：法學(xué)版，2010（5）：76-82.

［5］盛碩.后金融危機時代美國金融監(jiān)管改革與金融創(chuàng)新［J］.金融觀察，2010（7）：65-66.

［6］中國人民銀行貨幣政策分析小組.中國貨幣政策執(zhí)行報告二○○九年第四季度［R/OL］.http://www.pbc.gov. cn/publish/goutongjiaoliu/524/2010/20100318182635079 140734/20100318182635079140734_.html.

［7］楊斯媛.人民幣CDS：銀行配置資金新渠道［N］.第一財經(jīng)日報，2010-09-16.

［8］羅劍.后危機時代全球衍生品市場發(fā)展趨勢及中國競爭策略研究［J］.新金融，2010（5）：31-36.

［9］巴曙松.后金融危機時代全球金融衍生品發(fā)展與趨勢展望［J］.中國金融電腦，2010（5）：42-45.

［10］劉穎.我國金融衍生品發(fā)展現(xiàn)狀、問題及解決策略［J］.大眾商務(wù)，2010（2）：93-94.

A Prospect of the Development of China’s Derivatives in the Post-crisis Era

CHEN Er-rui
（Business School,Shantou University,Shantou,Guangdong 515063）

As a main impetus for the development of the financial market,derivatives are able to divert risk and streamline financial institutions.However,when market supervision is inadequate,their risk-diverting may be turned into risk dissemination.The global financial crisis has increased the market risk of the derivatives,whose development has been confronted with serious challenge.Based on the argument that China should make great efforts to develop derivatives in the post-crisis era,the present paper analyzes the trend of Chinese derivatives and makes corresponding suggestions in connection with the practice of China’derivatives market.

derivatives;stock market index futures;non-deliverable futures;government bond futures

F 830.9

A

1001-4225（2011）04-0068-05

2010-11-22

陳爾瑞（1962-），男，廣東潮州人，汕頭大學(xué)商學(xué)院副教授。

佟群英）