中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和政策變化再一次讓人大跌眼鏡。11月19日晚，中國(guó)人民銀行在一個(gè)月內(nèi)第二次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，在此次調(diào)整之前9天，央行剛剛將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。這使得各類研究機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們僅僅在兩個(gè)月前做出的各類預(yù)測(cè)全部落空——轉(zhuǎn)瞬之間，“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“保增長(zhǎng)”就讓位于飛漲的物價(jià)，變成了讓人惴惴不安的最大問題。

更讓人恐慌的是政策的出臺(tái)密度，此次于11月29日開始執(zhí)行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)是今年來(lái)央行第五次上調(diào)這一指標(biāo):按照如今的數(shù)字，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了金融危機(jī)前的2008年6月份的最高水平。而在10月20日，央行則宣布了三年來(lái)的首次加息。

形勢(shì)的確不容樂觀，短短40天內(nèi)，如此頻繁的釋放出收縮信號(hào)在中國(guó)歷年的宏觀調(diào)控中極為少見，就連央行都無(wú)法繼續(xù)保持其一貫的低調(diào)作風(fēng)，開始在不同場(chǎng)合表示正在“密切關(guān)注國(guó)內(nèi)通貨膨脹走勢(shì)?！?/p>

“究其原因還是通脹水平超預(yù)期以及流動(dòng)性過剩。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在接受《環(huán)球企業(yè)家》采訪時(shí)表示，盡管即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上不太可能對(duì)宏觀調(diào)控的目標(biāo)順序進(jìn)行根本上的調(diào)整，但控制通脹在短期內(nèi)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策最重要的目標(biāo)。

事實(shí)上，在全球化程度日益緊密的今天，突如其來(lái)的通貨膨脹早已不再是中國(guó)“自己的”事情，在剛剛結(jié)束的海外之旅中，摩根大通中國(guó)證券市場(chǎng)及大宗商品主席李晶被投資者問及的問題幾乎全部與通貨膨脹相關(guān)，“中國(guó)通脹水平是否失控、通脹引發(fā)的政策反應(yīng)、從嚴(yán)的政策能持續(xù)多久、會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生什么影響?投資者都在看?！?/p>

過去十年中，中國(guó)幾乎每一輪通貨膨脹都因食品價(jià)格上漲而起，此次亦不例外——在不到一個(gè)月的時(shí)間里，從菜市場(chǎng)里的綠豆、蘋果，到超市里的牛奶紛紛上調(diào)了價(jià)格;飯店里的菜單因食品價(jià)格上漲而不得不重新印刷;農(nóng)牧業(yè)公司則接到了各種關(guān)于未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的咨詢電話。由于在CPI中權(quán)重最大，食品價(jià)格的上漲直接推高了居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)這個(gè)重要的通貨膨脹觀察指標(biāo)。

間接增加了國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期的則是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策(QE2)，過去兩年實(shí)施的寬松貨幣政策已經(jīng)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，推高了包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格。出于對(duì)美國(guó)放寬貨幣政策的期待，這一消息公布后的幾個(gè)交易日內(nèi)，包括黃金、金屬銅、棉花在內(nèi)的多種原材料價(jià)格都躍升至新高點(diǎn)。其連鎖反應(yīng)，就是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和其他農(nóng)產(chǎn)品因成本增加而漲價(jià)，最終進(jìn)一步推高通貨膨脹。

所有的一切，都使得央行不得不迅速出手。而除了貨幣政策之外，一系列對(duì)抗通脹的行政性組合拳也開始啟動(dòng)。國(guó)務(wù)院11月17日召開常務(wù)會(huì)議，宣布將對(duì)重要的日常必需品及生產(chǎn)資料價(jià)格進(jìn)行臨時(shí)干預(yù)，并為低收入群體提供更多支持。隨后，多個(gè)部門立即將之付諸行動(dòng)。

然而在這種情況下出臺(tái)的一系列政策究竟能在多大程度上生效，調(diào)控手段所帶來(lái)的副作用會(huì)不會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重?

未卜

毫無(wú)疑問，突然拉緊的政策韁繩必然會(huì)帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)。

最為讓人擔(dān)心的，便是利用行政手段干預(yù)市場(chǎng)可能產(chǎn)生扭曲效應(yīng)?！罢P(guān)于必要時(shí)實(shí)施直接價(jià)格干預(yù)的承諾增加了投資者對(duì)于價(jià)格更加扭曲、且如果價(jià)格管制失敗宏觀政策將會(huì)全面收緊的擔(dān)憂。”瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤如此表示。高盛的一份研究報(bào)告中也指出，在名義價(jià)格受到限制的情況下供給方往往可以改變商品和服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量，而政府很難有效地控制這些行為。

與2007、2008年豬肉價(jià)格推高食品價(jià)格上漲不同，由于此次食品價(jià)格上漲的推動(dòng)力是蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，因此在農(nóng)業(yè)部提出的一系列反通脹措施中，相當(dāng)大比例均是直接針對(duì)蔬菜種植的具體政策。而在財(cái)政部門的干預(yù)下，各類價(jià)格補(bǔ)貼措施亦先后出臺(tái)。分析人士普遍認(rèn)為，這些措施有助于恢復(fù)市場(chǎng)秩序并且短期內(nèi)緩解居民的通脹預(yù)期。

但在一系列滯后的政策之下，接下來(lái)幾個(gè)月的通脹率仍然維持在高位?！?011年的CPI將呈前高后低的走勢(shì)，原因是需求壓力(產(chǎn)出缺口)將得到緩解，同時(shí)緊縮貨幣政策的效果下半年將開始顯現(xiàn)?！迸砦纳f。

首先是食品價(jià)格，從生產(chǎn)周期上看，蔬菜成熟上市所需要的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于豬肉，也更容易增加供給，但最終產(chǎn)量仍然要在幾個(gè)月后才能顯現(xiàn)出來(lái)。而在一些企業(yè)看來(lái)，目前的政策制定得過于粗放，比如對(duì)玉米價(jià)格的調(diào)控，其實(shí)完全可以專門針對(duì)拉高市場(chǎng)價(jià)格的玉米乙醇制造業(yè)而制定，而不必對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行打壓，從而造成貿(mào)易商不斷拉高收購(gòu)價(jià)格的情況。

國(guó)內(nèi)10月份工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)超預(yù)期同比上漲5.0%，也有可能助推未來(lái)CPI走勢(shì)。同時(shí)，工資上漲的潛在推動(dòng)力亦是被忽視的部分，這一指標(biāo)的變化則必定推動(dòng)需求增加，最終形成工資和物價(jià)的螺旋上漲并非不可能。外部環(huán)境依然充滿不確定性，美國(guó)的量化寬松政策將會(huì)如何影響大宗商品價(jià)格還有待觀察。

對(duì)于執(zhí)掌著貨幣政策大權(quán)的央行來(lái)說，目前的控制手段似乎仍顯贏弱。彭文生認(rèn)為，目前的貨幣政策主要是控制信貸規(guī)模，“這是調(diào)控總需求見效最快的做法?！彪m然加息對(duì)控制通脹預(yù)期亦有幫助，但是對(duì)控制實(shí)際總需求增長(zhǎng)的效果不太明顯。此外，加息的負(fù)面效應(yīng)則是可能導(dǎo)致更多的熱錢流入。

所有這些，都為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一步蒙上了陰影?！昂芏鄬Ｗ⒂诩?xì)分市場(chǎng)的中小企業(yè)現(xiàn)在日子不好過，比如受到限價(jià)措施最直接影響的團(tuán)餐業(yè)?！毙孪Ｍ瘓F(tuán)副總裁王航對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。作為中國(guó)最大的飼料生產(chǎn)和農(nóng)牧業(yè)公司之一，新希望為客戶提供各種食品原料。而據(jù)生產(chǎn)果汁飲料的匯源公司表示，雖然目前其果汁生產(chǎn)還沒有因蘋果漲價(jià)而受到太多影響，但接下來(lái)可能會(huì)遭遇的麻煩將是工資上漲。

憂心忡忡的不僅是國(guó)內(nèi)企業(yè)，在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，由于擔(dān)心中國(guó)這個(gè)主要買家對(duì)抗通貨膨脹的政策影響，道瓊斯瑞銀大宗商品指數(shù)的波動(dòng)率達(dá)到了一年以來(lái)的頂點(diǎn)，投資者的緊張情緒與日俱增。

“如果決策當(dāng)局主要依靠行政控制和數(shù)量手段而不是利用價(jià)格手段，例如加息以及讓人民幣升值，那么由政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)繼續(xù)上升?！蹦Ω康だ紫?jīng)濟(jì)學(xué)家王慶說。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的態(tài)度已經(jīng)來(lái)了個(gè)大轉(zhuǎn)彎:從反對(duì)大幅緊縮轉(zhuǎn)向支持緊縮。