對于那些具有快速成長潛力，海外尋求投資的需求非常大，卻難以跨入海外高門檻融資市場的中小企業(yè)來說，多倫多證交所是邁入北美市場，加速丑小鴨變天鵝的催化劑。

來自“世界煙花之鄉(xiāng)”湖南瀏陽的瀏陽花炮有限公司，是中國十大煙花產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。去年6月，瀏陽花炮登陸加拿大多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板，成為首家在海外上市的中國煙花企業(yè)。而這家企業(yè)在上市的前一年，銷售收入不過881萬加元（約合人民幣5900萬元），這在紐約證交所等地可能還不夠上市資格，或者只能算是IPO市場里的丑小鴨。

開放融合的全球經(jīng)濟(jì)，讓更多的中國企業(yè)參與到國際化競爭中，增加“走出國門”的信心，而過高的門檻，卻將像瀏陽花炮這樣的中國中小企業(yè)擋在國際資本市場的門外，因此他們開始越來越多地奔赴上市門檻和費用都要更低的加拿大，以縮短成長為天鵝的過程。

多倫多證券交易所集團(tuán)（TSX Group簡稱多交所），包括已有150年歷史的多倫多證券交易所和相關(guān)的多倫多創(chuàng)業(yè)板市場（TSX Venture Exchange）。截至去年年底，共有53家中國企業(yè)在多交所上市，總市值為86億加元(1加元約合0.93美元)，是2008年市值的兩倍多。很多中國公司借此邁出了踏向北美上市的第一步。

現(xiàn)在中國大陸已經(jīng)成為多交所第二大海外上市來源國，以至于擁有和經(jīng)營多交所主板和創(chuàng)業(yè)板的TSX集團(tuán)，開始考慮在中國設(shè)立辦事處。

丑小鴨也能上市

企業(yè)在選擇上市地點的時候，會將上市所可能獲得的籌集資本、市場聲譽等方面的收益，與需要支付的上市費用、維持掛牌所需要付出的資源等之間進(jìn)行權(quán)衡。多倫多證交所，這家按照總市值全球排名第八位，就上市公司數(shù)量全球排名第二的證交所，對于中國企業(yè)的吸引力在哪里？相對較低的上市門檻和費用首當(dāng)其沖。

多交所被認(rèn)為是目前世界上少有的真正意義上的風(fēng)險資本股票市場，它并不將公司盈利能力，而是將公司盈利計劃作為上市條件。也就是說，在公司還是空殼的時候，就能以創(chuàng)業(yè)資本庫（CPC）的形式先行上市，融資后再去收購項目。所以，對于還處于丑小鴨階段的中小企業(yè)來說，擬定一個好的計劃就可以搶到先機，先行上市。

上市前一年利潤不足3000萬元的漢維能源，2006年底以CPC模式在加拿大完成上市，在隨后的6個月內(nèi)，完成三次融資，募集資金超過5億元，其規(guī)模已與奔赴納斯達(dá)克上市的中國名企毫不遜色。由于其優(yōu)異的業(yè)績，其在2個月后升板到TSX主板，但其仍然擁有企業(yè)的絕對控制權(quán)。

來自青島的愛德牛業(yè)集團(tuán)公司，2008年年底在多倫多證交所的創(chuàng)業(yè)板上市后，先后進(jìn)行了兩次融資，集資共2300萬美元，為其快速發(fā)展提供了資金保障。同時，該公司的規(guī)模和知名度均獲提升，而且在與加拿大的科研機構(gòu)開展合作及與聯(lián)邦農(nóng)業(yè)部打交道等方面也更加便利。愛德牛業(yè)認(rèn)為，加拿大的投資者對中小企業(yè)的接受程度更高，上市后所獲得的配套服務(wù)也更完善。

有數(shù)據(jù)顯示，就上市的成本而言，在加拿大比在英國、美國，甚至中國香港的上市成本都低，有的甚至可以少50％費用。而上市后每年的維護(hù)費也要比美國等地低很多。另外，由于美加的經(jīng)濟(jì)和證券市場的緊密關(guān)系，外國公司在多倫多證交所上市，還有利于進(jìn)入龐大的美國資本市場。

CPC靈活催化

相比之下，加拿大的監(jiān)管環(huán)境也相對寬松，雖然上市公司必須滿足一定要求，但多倫多證交所會根據(jù)公司的規(guī)模和類型來調(diào)整上市要求，給予中小型公司更多的靈活性。創(chuàng)業(yè)資本庫（CPC）模式便吸引了許多中小企業(yè)，它在一定程度上加速了企業(yè)成長的步伐。

有統(tǒng)計表明，由多交所創(chuàng)業(yè)板升到多交所主板的上市公司中，超過三分之一是創(chuàng)業(yè)資本庫（CPC）模式融資的公司。

CPC模式最大特點是，通過將風(fēng)險投資及上市融資模式結(jié)合，將雙方利益捆綁運作在三年以上。這樣，無論是上市、融資還是日后適應(yīng)資本市場，該模式都做了很好的安排。

在具體的CPC模式中，多交所創(chuàng)業(yè)板認(rèn)可的投資人，建立一個小型的只有資金的上市公司，該公司通過并購?fù)瓿蓪δ繕?biāo)公司的投資，目標(biāo)公司同時完成了合并及上市；最后，根據(jù)TSXV規(guī)定及合并協(xié)議，合并后原CPC初創(chuàng)人可以在三年后考慮退出投資。這三年，為目標(biāo)公司的企業(yè)主提供充足的時間適應(yīng)資本市場的規(guī)則，降低了許多海外上市的中國企業(yè)變成“股市棄嬰”的可能。

通過CPC模式，4-8個月即能完成上市及融資，由于沒有所謂買殼費用，且相對于其他上市方式操作成本要低，也避免了買殼上市殼資源“不干凈”的風(fēng)險。而且，融資快速，上市同時可實現(xiàn)私募融資。

特效催生資源性企業(yè)

不過，在多倫多上市的高科技企業(yè)不像紐約那么多，而更集中于資源型企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，全球55%的礦業(yè)公司和51%的能源公司都在多交所上市。而在多交所主板和創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的53家中國企業(yè)，分別來自采礦業(yè)、制造業(yè)、生命科學(xué)、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、核能和金融服務(wù)等多個領(lǐng)域。

這里還設(shè)有專門的礦業(yè)指數(shù)。這也是黑龍江匯豐祥礦業(yè)今年決定在多交所上市的原因?！斑m合我們?nèi)谫Y的市場就是最好的市場?！痹摰V業(yè)公司董事長在接受媒體采訪時表示。

與制造業(yè)、科技類公司的要求完全不同，多交所主板及創(chuàng)業(yè)板對于礦業(yè)能源類企業(yè)的要求十分特殊，在盈利狀況或營業(yè)紀(jì)錄方面基本沒有硬性的規(guī)定，除了必要的營運資金要求外，其上市融資關(guān)鍵性指標(biāo)為，勘探或開發(fā)權(quán)、資源儲量。當(dāng)然，那里還有很多對礦業(yè)公司感興趣的投資銀行和機構(gòu)投資者。

而由中國黃金集團(tuán)控股41%的“金山礦業(yè)”，選擇在多交所上市的最重要的理由是，可以接觸到北美的資本市場。

但是，借助多交所這一具有催化作用的資本市場，是否就能夠在短時間里完成從丑小鴨到白天鵝的蛻變，關(guān)鍵還在于企業(yè)自身的實力和規(guī)范的經(jīng)營。而多交所更像是一個孵化器，一旦企業(yè)長成白天鵝，就會到紐約證交所或納斯達(dá)克上市。