他曾是華爾街最出色的基金經(jīng)理，也曾因業(yè)績墊底而黯然敗北。無論是成功還是失敗，他依然樂觀，依然自信。他秉承著逆向思維的特長，再度崛起。

能夠被續(xù)寫的神話不多，比爾#8226;米勒算一個。

現(xiàn)年61歲的比爾#8226;米勒1981年加入美盛，并于次年開始管理價值信托基金。在1991年-2005年間，價值信托基金連續(xù)15年跑贏標(biāo)普500指數(shù)，并因此有了“常勝基金”的美譽，比爾也成為華爾街的明星基金經(jīng)理。

但是，在2006年-2008年期間，價值信托基金始終表現(xiàn)低迷，3年未能跑贏大市，終結(jié)了15載不敗的神話。比爾也因此遭遇了職業(yè)生涯中最大的信任危機。

曾有傳言稱，美盛將會把比爾請出門外。更有分析人士稱，美盛的聲明給出了最強烈的信號:比爾就要退休了。

如果故事就此打住，比爾#8226;米勒就不會出現(xiàn)在本期的雜志上了。

就在神話看似完結(jié)之后的2009年，比爾帶領(lǐng)價值信托基金成功打贏翻身仗，實現(xiàn)了41%的高回報，并戰(zhàn)勝92%的競爭對手。

比爾#8226;米勒是如何絕地反擊的?

少年老成

比爾#8226;米勒20世紀(jì)50年代在北佛羅里達(dá)長大，其父是一名貨車調(diào)度站的管理員，家境并不寬裕，但他經(jīng)常向他兒子灌輸理財和投資的觀念。比爾小時候就開始用他有限的積蓄進(jìn)行投資，他投資了RCA，并小有戰(zhàn)果。這激發(fā)了比爾對股市的無窮興趣，比爾開始接觸到傳奇性人物本杰明#8226;格雷厄姆和沃倫#8226;巴菲特的作品，并且學(xué)到在研究和選擇個股中采用價值為導(dǎo)向的方法。

進(jìn)入大學(xué)后，比爾對股票投資的興趣不斷增長，但他不限于研究投資，還主修了經(jīng)濟和歐洲思想史。大學(xué)畢業(yè)后，比爾花了一些時間旅行，并作為軍方的海外情報官服了兩年兵役?；貒?，比爾開始了他在約翰#8226;霍普金斯大學(xué)的哲學(xué)博士課程的研究生生涯。

對哲學(xué)的研究對比爾影響深遠(yuǎn)，通過研究，他認(rèn)識到在固有思維之外思考的重要性，而這是很多成功的基金管理人為戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)，普遍具有的一種思想意識。其中威廉姆#8226;杰姆斯的實用主義哲學(xué)(實用主義是一種堅持以有用性或?qū)嶋H的結(jié)果作為測試真理的標(biāo)準(zhǔn))對其往后的投資策略產(chǎn)生了較大的影響。

在攻讀博士學(xué)位的閑暇，比爾繼續(xù)閱讀關(guān)于股票市場的書籍，并開始管理資金。最初他只投資家族成員的資產(chǎn)，而后逐漸開始為朋友管理資產(chǎn)，并形成了自己的投資理念。

比爾于1981年10月正式加入萊格#8226;曼森基金。6個月后，他和當(dāng)時的共同管理人厄尼#8226;奇勒一起發(fā)起了萊格#8226;曼森價值基金。在那些時間里，比爾和厄尼非常關(guān)注以財務(wù)會計為基礎(chǔ)的因素，如市盈率、市凈率、市現(xiàn)率，等等，并取得了非常好的效果。

但是，1982年以后，曾經(jīng)為比爾和厄尼創(chuàng)造好業(yè)績的投資哲學(xué)，不再能為他們的基金持有人帶來同樣的回報了。這時，投資者聚集到高增長、高市盈的公司中，1990年爆發(fā)的海灣戰(zhàn)爭以及在這之后8年的一次經(jīng)濟衰退，為基金迎來了更為惡劣的投資環(huán)境。

在20世紀(jì)90年代后期，厄尼退休了，留下比爾一個人管理萊格#8226;曼森價值基金。比爾第一次獨自掌控資產(chǎn)配置，開始了其輝煌的投資歷程，在之后的十來年中，其管理的基金每年都超過SP500指數(shù)，他被認(rèn)為是最為成功的投資管理人之一。

熱愛哲學(xué)

縱觀比爾的投資歷程，仔細(xì)分析他的一些經(jīng)典的投資決策，我們可以看出以下一些因素導(dǎo)致了比爾#8226;米勒的成功，包括良好的投資思維，堅定的價值投資等。

市場上的資金管理者多如牛毛，不斷有新人加入進(jìn)來，同時也不斷有資金管理者失敗出局，市場一直保持著高流轉(zhuǎn)性和淘汰率。一個投資管理人或者個人投資者要取得成功，特別是長久的成功，需要突破兩個“瓶頸”。第一個“瓶頸”是專業(yè)素養(yǎng)，就是說他要具備與投資相關(guān)的知識。另一個“瓶頸”是他的投資思維?？梢钥吹?，市場中很多投資管理者整天忙忙碌碌，但是業(yè)績卻平平淡淡，甚至有時候非常被動，被市場牽著轉(zhuǎn)，身心疲憊卻沒有成效。究其原因，在于他們?nèi)狈σ惶讕椭溱呄虺晒Φ南到y(tǒng)性的投資思維。

比爾在這個方面做得非常出色，在整個投資生涯中，他對哲學(xué)的興趣與他對股票的熱愛不相上下。他受實用主義哲學(xué)影響比較大，做投資決策時，開始更多地依據(jù)他對哲學(xué)的理解，他把實用主義看作是使眼光超越但并不一定真實的表象，從與大多數(shù)投資者不同的視野，發(fā)現(xiàn)未來各種可能的手段。

比爾接手基金之后，開始較少地依據(jù)歷史數(shù)據(jù)序列，或是從精細(xì)地組織起來的經(jīng)濟、數(shù)學(xué)理論中得出的預(yù)測，相反，他會根據(jù)當(dāng)前的情形，估測一些未來可能發(fā)生的事情。脫離對于回顧式的預(yù)測分析的依賴，為比爾打開了一個可能產(chǎn)生準(zhǔn)確信息的新天地。

比爾認(rèn)為，所有投資決策最終都取決于你是否相信科學(xué)就是現(xiàn)實，或者你是否相信科學(xué)僅僅是幫助你應(yīng)對現(xiàn)實的工具。如果你相信前者，那么所有的科學(xué)性描述，要么是對，要么是錯。如果相信后者，你會明白科學(xué)是一種組織，并使我們的經(jīng)驗具有意義的方式。經(jīng)濟學(xué)理論的科學(xué)性假設(shè)是對是錯并不重要，唯一重要的是根據(jù)這些假設(shè)所作出的預(yù)測是否會成為現(xiàn)實。這一思路上的改變，再加上詳盡的基本面分析工作，為比爾和基金取得又一輪出色的投資表現(xiàn)創(chuàng)造了基礎(chǔ)。價值基金所取得的成績，將比爾推到專業(yè)基金管理人世界中的傳奇地位。

注重基本面分析

注重基本面分析、高持倉集中度、低換手率和安全邊際，這些都是美盛價值基金的核心投資理念。正是比爾#8226;米勒一直秉持價值投資理念，才讓美盛價值基金被稱為常勝基金，從1991年至2005年，連續(xù)15年跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

從1982年創(chuàng)立以來，比爾#8226;米勒一直是美盛首席投資官，他的投資理念就是購買他認(rèn)為價格不高、獲利潛力卻無窮的股票。因此他常常選擇市場上早就已經(jīng)乏人問津、失勢的股票，將它納入囊中并且多年也不賣出。

比爾#8226;米勒甚至利用了科技板塊的崩潰，在2001年第三季度吸納了幾只受到重創(chuàng)的電信設(shè)備公司的股票。他認(rèn)為，有幾只電信股已下跌到足夠的程度，就長期投資的觀點看來非常具有吸引力，理由是:“如果一只股票4年來連續(xù)表現(xiàn)不佳，而在第五年上漲5倍，并從此以后表現(xiàn)超群，那么那時我將非常高興”。

比爾#8226;米勒非常注重基本面分析，做分析的方法比其他人更全面，更深入，研究成果也更具前瞻性。衡量公司的價值，大多數(shù)價值投資者僅僅查看公司的市盈率，但比爾發(fā)現(xiàn)，就其本身而言，這些數(shù)字并無實際意義。為了確定可能的投資對象的潛在價值，比爾和他的研究團隊對相關(guān)公司經(jīng)營策略的所有方面，進(jìn)行詳盡的經(jīng)濟價值分析。

選擇投資對象只是比爾成功投資的一部分，他在組合中的資產(chǎn)配置也與眾不同，投資對象通常不會超過40-45只股票。相對集中的持有對象，使比爾和他的員工能夠深入地調(diào)研投資組合中的每一只股票，并和每一家公司的管理層保持密切的聯(lián)系。

逆向思維

比爾#8226;米勒被人稱為逆向投資者，也被人稱為廢墟中的淘寶者，他給人的感覺是特立獨行。但是，這并不是說他的投資決策就是完全與傳統(tǒng)的投資思維對著干，也不是說反傳統(tǒng)就一定能夠取得成功。他之所以有此稱謂，是因為根據(jù)他的研究和分析，可以發(fā)現(xiàn)價值低估的機會，然后買入持有，即便買入后股票暫時回調(diào)，也不賣出，最終實現(xiàn)資本增值。經(jīng)典的案例有耐克斯通訊、泰克國際等。

2002年，耐克斯通訊觸及股價新低，比爾增加了自己在這個慘遭踐踏的領(lǐng)域中的投資比重。當(dāng)比爾增加在耐克斯通訊中的投資時，他已經(jīng)了解該公司和它能力卓越的管理層、多元的產(chǎn)品線和堅實的商業(yè)計劃，他的基金從1999年就開始持有該股票，至今耐克斯是基金的第三大持有倉位。

另一只股票是在它經(jīng)歷麻煩時，出現(xiàn)在比爾投資名單上的泰克國際。由于與公司前首席執(zhí)行官不法行為相關(guān)的問題而苦苦掙扎，泰克的股票2002年遭遇沉重的拋售壓力，下跌到每股10美元左右。通過對泰克的資產(chǎn)估值，認(rèn)識到公司的長期增長潛力后，比爾將下跌看作是大舉投資的最佳時機。這一投資被證明戰(zhàn)果輝煌，從2002年年中到2004年第一季度，泰克的股價幾乎增長了兩倍。

比爾#8226;米勒對于信任的股票，一般持有數(shù)年，不會由于短期的漲跌而輕易易手。如果他看好一只40美元的股票，隨后該股票下跌到30美元，他將更喜歡這只股票，會在其下跌時繼續(xù)買入。例如，比爾于上世紀(jì)90年代買入了AOL，當(dāng)時AOL受到了華爾街的冷遇，股價每天都在下跌，但比爾還是持續(xù)買入了數(shù)百萬股AOL股票。不久，事實就證明他的選擇是正確的，AOL股價開始上行，并且一路走高，最終比爾在AOL上斬獲頗豐。

對于近兩年的業(yè)績表現(xiàn)，比爾#8226;米勒在報告中說“敗北總是讓人痛苦”。但是，比爾仍然表現(xiàn)得很樂觀，他說:“任何超常發(fā)揮的投資組合，在某段時間內(nèi)能成功，是因為具有價格錯位的保險性。市場對這個未來數(shù)的估計是錯的。我們通過比較市場，對此公司的估值以及我們自己對公司的估值，用多種要素組合的方法來找出價格錯位?！?/p>

就像他利用90年代早期的價格錯位，取得了之后數(shù)年的超強業(yè)績一樣，他認(rèn)為目前市場的價格錯位，也可以讓他在未來的幾年里表現(xiàn)出色。與此類同，巴菲特在1999年曾經(jīng)飽受非議，當(dāng)時許多人認(rèn)為他在科技股浪潮中落伍了，但七八年后，大家只能佩服他有先見之明。比爾#8226;米勒和巴菲特這些堅持價值投資的投資者都有兩個共同點:一是對自己的投資理念非常具有信心，二是有耐心堅持自己的投資理念。