問題的爭(zhēng)議往往來自不同的出發(fā)點(diǎn)，人民幣匯率問題便是一個(gè)典型例子。近十年來，匯率研究簡(jiǎn)直像個(gè)萬花筒，各種見解爭(zhēng)論不休，結(jié)論莫衷一是。

萬花筒式的研究和討論可以拓寬視野，并逐漸加深對(duì)問題的理解，但短期內(nèi)難以形成共識(shí)。而對(duì)于像人民幣匯率這樣的問題，內(nèi)外部壓力都要求決策者盡快拍板，不能等到問題完全清楚后再做決定。故必須取舍一些角度的分析，立足最恰當(dāng)出發(fā)點(diǎn)，抓住核心問題。

什么是人民幣匯率研究最恰當(dāng)?shù)某霭l(fā)點(diǎn)?答案不一。但絕大多數(shù)研究者或許都不會(huì)反對(duì):人民幣匯率政策的調(diào)整應(yīng)該服務(wù)于中國(guó)國(guó)民福利的跨期最大化。其他出發(fā)點(diǎn)如就業(yè)、出口、GDP增速、通貨膨脹、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等，都是國(guó)民福利的一個(gè)局部現(xiàn)象。

以任何一個(gè)局部現(xiàn)象為起點(diǎn)的研究難免偏頗，不足以作為政策制定者的根本依據(jù)。比如，把就業(yè)作為研究出發(fā)點(diǎn)，就可能忽視匯率政策變化對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響;把出口作為出發(fā)點(diǎn)，可能會(huì)忽視匯率政策變化對(duì)其他經(jīng)濟(jì)部門，尤其是服務(wù)業(yè)部門的影響;而把當(dāng)年GDP增速作為出發(fā)點(diǎn)，則可能忽視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善和中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等。

以國(guó)民福利的跨期最大化作為人民幣匯率研究的起點(diǎn)，形式邏輯雖好，但難度大。最大難題是國(guó)民福利這個(gè)詞太大，而其影響因素也太復(fù)雜，難以明確界定內(nèi)容，既要找到與人民幣匯率政策密切相關(guān)的內(nèi)容，又要對(duì)國(guó)民福利有重大影響的關(guān)鍵要素進(jìn)行組合，挑戰(zhàn)頗大。

國(guó)民福利可分成兩部分:一是生產(chǎn)能力或勞動(dòng)生產(chǎn)率;二是交換能力或說貿(mào)易條件。匯率和貿(mào)易條件之間的關(guān)系比較直觀，貨幣升值一般會(huì)帶動(dòng)本國(guó)出口商品價(jià)格上漲，進(jìn)口商品價(jià)格下降，用同樣的出口商品可以換來更多的進(jìn)口商品，貿(mào)易條件好轉(zhuǎn)。因此，持續(xù)的貨幣升值從中長(zhǎng)期來看對(duì)國(guó)民福利有益，強(qiáng)國(guó)之所以強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)的貨幣為其助力。

而匯率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的關(guān)系稍為復(fù)雜，學(xué)術(shù)上始終沒有明確答案。但對(duì)于中國(guó)來說，情況反而簡(jiǎn)單，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯扭曲。從需求方看，外需和投資所占比重太高;從供給方看，工業(yè)占比高，服務(wù)業(yè)占比低。

這樣的扭曲意味著資源未得到合理利用，對(duì)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率不利。人民幣升值會(huì)帶來什么?需求方被迫減少出口，增加內(nèi)需;供給方會(huì)壓縮工業(yè)部門，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)部門。這改善了中國(guó)的結(jié)構(gòu)，提升了資源配置效率和生產(chǎn)率。

對(duì)短期內(nèi)就業(yè)、出口等局部觀點(diǎn)的研究也同樣重要，但若以國(guó)民福利最大化作為出發(fā)點(diǎn)，往往對(duì)短期問題關(guān)注不夠。不管一項(xiàng)政策的前景多美好，但若短期內(nèi)有邁不出去的障礙，就不可行。因此，要關(guān)注兩方面問題:一是短期的局部沖擊究竟有多嚴(yán)重;二是可以采取哪些補(bǔ)救措施，其成本有多大。政策調(diào)整，勢(shì)必做出取舍。

國(guó)民福利是大利，各局部和短期問題屬小節(jié)，若能通過其他政策適當(dāng)彌補(bǔ)小節(jié)損失，令小節(jié)不足以壞大利，那便是好的決策參考。

作者為中國(guó)金融40人論壇學(xué)術(shù)研究部主任