對中國經濟統(tǒng)計數據的質疑，部分是出于對中國經濟的一種誤解。另外，作為統(tǒng)計部門也有對外宣傳解釋不夠的問題。

目前，中國大陸經濟增長的引擎到底有沒有什么變化?

從歷史上來看，中國經濟的增長引擎來自出口和房地產。從20世紀70年代末到最近，出口占GDP的比重從5％上升到25％，甚至更高；另外，過去十幾年，房地產銷售占GDP的比重從2％上升到12％。很明顯，出口和地產這兩個行業(yè)是拉動經濟增長的主要力量。

出口和房地產后勁乏力

那么，今后會怎樣?我認為，出口和房地產繼續(xù)作為增長引擎是不可持續(xù)的。

中國的貿易順差占GDP的比重在2007年的時候達到了高點。如果大國出現如此之大的順差，必須要其他國家有很大的赤字才平衡，赤字的國家因為就業(yè)壓力自然不愿意。這從國際政治和經濟兩個層面都會導致貨幣升值的壓力。另外，中國的工資增長(按美元計價)達到平均每年17％-18％。如果這樣的增長持續(xù)五年，很多低端的勞動密集制造業(yè)就會失去競爭力，肯定要輸給我們周邊的一些國家，比如越南、印度、孟加拉國等。

再來看看房地產。在過去10年，中國的房地產銷售量每年增長30％。10年以前，中國城鎮(zhèn)只有20％-30％的家庭擁有自己的住房，這是房改以前的情況。最近幾年，這一比例已經達到了70％-80％。10年以前人均住房面積是18平方米，現在已經到了28平方米，這跟世界中等收入國家是一樣的，而中國人均收入水平還低于中等收入國家的水平。在這一大背景下，我認為中國的高速房地產增長時期已經過去了。今后十年，地產銷售的增長可能會降到年均15％，為過去十年的一半。

消費上升為新的增長引擎

失去了以上兩大引擎，中國經濟還能不能保持比較高的增長?

當然，我們希望還能有比較高的增長，比如8％左右。這一期望也有具體的內涵，就是推動消費、服務業(yè)、綠色經濟成為新的增長引擎。其中主要是消費。學術界普遍認為，這是最理想的結構改革與調整的方向。

在推動消費的背后，將有一系列的實質性結構改革和結構因素的變化。我認為，今后五到十年應該發(fā)生的幾個重要的結構和體制變化包括：

一是人口老化。在今后十年，中國60歲以上的老人占全部人口的比例會從目前的13％上升到18％。由于老人的消費率(消費占收入的比重)較高，老齡化的趨勢必然提高整體經濟的消費率、降低儲蓄率。

二是工資增長加速。最近正在討論五年工資翻番的課題，如果實現，就意味著年均工資增長15％，高于名義GDP約4個百分點，自然也會推動消費。

三是國有企業(yè)分紅比率大幅上升。這個比率應該從目前的5％－10％提高到三四年以后的30％－40％。政府分到的紅利應用于充實養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險和降低個人所得稅。

四是國資委系統(tǒng)所持有的上市國有企業(yè)的股權的相當一部分轉移到社保體系，用于提高養(yǎng)老金標準和做實養(yǎng)老金個人賬戶。

五是養(yǎng)老金和失業(yè)保險的支付標準的提高速度應該與社會平均工資增長速度掛鉤。

這些內容都會推動收入分配的改革，使勞動者的報酬占GDP的比重上升，從而使消費增長超過名義GDP的增長。所以，從中長期而言，中國的經濟結構會變成消費主導。

從五個案例看長期投資策略

如果僅僅停留在純經濟學的角度，考察GDP的結構變化，對投資者難以有實際的啟示，需要研究到行業(yè)甚至公司的層面。我們可以通過幾個例子來考察。

案例一：地鐵

消費當中有很大一部分是城市化帶來的消費。農民進城之后，會創(chuàng)造一系列的新的需求。比如地鐵。地鐵為什么有高速的增長呢?因為按照國際經驗，每個城市如果人口超過300萬，就需要擁有地鐵。300萬人是新加坡的國民數，而中國會有100個新加坡需要建地鐵，這會帶來巨大的可持續(xù)的增長。需求包括火車頭、車軌、車廂、車軸等。這些制造業(yè)的中國公司現在的規(guī)模還比較小，但是十年之內許多中國公司就可能變成全球第一，因為中國市場實在太大了。

案例二：醫(yī)療衛(wèi)生

中國的醫(yī)療支出占到GDP的比重是4％，10年之內一定會趕上世界平均水平，8％左右?；谶@樣的判斷，我們估計醫(yī)療衛(wèi)生在中國未來的增長將達到23％，而美國是6％。這會帶來對醫(yī)療器械、藥品分銷、醫(yī)院管理等企業(yè)的巨大的增長。

案例三：養(yǎng)老金

養(yǎng)老金的個人賬戶當中有很多是空的，國資委現在手里卻有近十萬億元的上市公司股份。如果拿出幾萬億元放到個人賬戶，養(yǎng)老金的資產就會翻幾番。如果養(yǎng)老金規(guī)模大幅增長，保險公司是一個重要的受益者。因為保險公司會為養(yǎng)老金管理找到很多新的業(yè)務。

案例四：出口結構的變化

中國長期的出口增長會減速，但同時出口結構也有巨大的變化。過去十年，低端制造業(yè)(如服裝、制鞋、家具等)出口的比重一直在下降，裝備制造業(yè)如電力設備、電信設備、醫(yī)療器械、造船、建筑器械、汽車零部件等在迅速持續(xù)地成長。今后這個結構轉型的趨勢還會加速。我估計，高端制造業(yè)的成長在今后五年可以保持每年20％的速度。成長的動力一方面來源于國內的需求(可以平均保持15％)，另一方面，由于中國企業(yè)在這些領域競爭力非常強，在國際市場上的市場份額將大幅提高。

案例五：新增人均消費板塊

各個消費板塊的增長前景，要看其所在的發(fā)展階段和人均消費的水平。比如中國人均豬肉消費是世界平均水平的220％，自行車、網絡游戲等都超過了世界平均水平。所以這些板塊的潛力有限。真正有潛力的是人均消費非常低的板塊：最低的是網上旅游，中國網上旅游收入占旅游消費僅為2％，而在美國是是50％。其次是香料、香精、巧克力、果汁、醫(yī)療、天然氣、牛奶、網上廣告等，把這些行業(yè)做成一個投資組合的話，估計平均保持每年20％的增長。