理財(cái)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行內(nèi)部創(chuàng)新的一種直接融資形式，不僅可以改善我國(guó)金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)，加快國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，還可以加快國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的步伐，甚至可以作為我國(guó)利率逐步市場(chǎng)化的重要手段。

現(xiàn)階段，社會(huì)各界對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)尚不夠清晰，監(jiān)管環(huán)境還面臨很大不確定性；投資渠道不順暢，投資者還不夠成熟，更沒(méi)有形成統(tǒng)一的數(shù)據(jù)計(jì)報(bào)告，這對(duì)銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展已經(jīng)形成了約束。

一種直接融資形式

2009年初，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受國(guó)際金融危機(jī)影響快速下滑，銀行信貸本應(yīng)謹(jǐn)慎，但在2009年我國(guó)的銀行信貸增長(zhǎng)卻創(chuàng)出了天量。銀行在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期進(jìn)行信貸擴(kuò)張，這無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到積極作用，但這也說(shuō)明國(guó)內(nèi)銀行在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式下，可能給經(jīng)濟(jì)造成一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

為減少銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)廖中擊，政府著手進(jìn)行金融改革，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，增加國(guó)內(nèi)直接融資比例。銀行自身也不斷創(chuàng)新，理財(cái)產(chǎn)品就是銀行創(chuàng)新的一種直接融資形式，客戶承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，獲得比存款利率高的收益。

理財(cái)業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行增長(zhǎng)最快的中間業(yè)務(wù)，可有效促進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。從全球主要商業(yè)銀行的發(fā)展歷程看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展是全球金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的普遍規(guī)律。近年來(lái)，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，1999年美國(guó)共同基金管理資產(chǎn)(6.8萬(wàn)億美元)就已經(jīng)超過(guò)美國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)總額；瑞銀集團(tuán)2008年末自有資產(chǎn)為20151億瑞郎，而其所管理資產(chǎn)的規(guī)模已高達(dá)23000億瑞郎。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比不斷提升并占有較大比重是全球金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的普遍趨勢(shì)。

截至2008年末，花旗銀行、匯豐控股、摩根大通等世界主要商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占總收入的比例均達(dá)到了30％以上，成為名副其實(shí)的重要收入來(lái)源。近些年，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)占比已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，截至2008年底已經(jīng)達(dá)到接近15％的平均水平，但基金代銷占比過(guò)重，導(dǎo)致中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)性。

利率市場(chǎng)化重要推手

我國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展，部分利率已經(jīng)或基本接近市場(chǎng)化。央行利用公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)貨幣供給的能力不斷增強(qiáng)，國(guó)債發(fā)行和交易的利率已經(jīng)放開(kāi)，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)初步建立對(duì)接。但我國(guó)利率管制程度仍較高，利率政策的運(yùn)行環(huán)境仍以管制利率為主，金融機(jī)構(gòu)自主確定利率水平的權(quán)限仍很小，利率調(diào)整的靈活度不大，還不能完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資金供求的變化而靈活變動(dòng)。

利率市場(chǎng)化改革是中國(guó)金融體制改革最重要的一部分，逐步的、穩(wěn)健推進(jìn)利率改革非常關(guān)鍵，學(xué)術(shù)各界已經(jīng)就利率市場(chǎng)化的步驟和推進(jìn)方式做了很多的探索。筆者認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品可以作為推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化的有效手段。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶大部分是銀行儲(chǔ)蓄客戶，與儲(chǔ)蓄相比，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)，客戶獲得比存款更高的收益。理財(cái)產(chǎn)品的收益基本是資產(chǎn)收益扣除銀行管理費(fèi)、銷售費(fèi)和托管費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后的收益，該收益普遍高于同期儲(chǔ)蓄利率。不同期限的理財(cái)產(chǎn)品收益率相連接，就形成了一條理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線，由于各家銀行在理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的收益率曲線在存款利率曲線之上并隨著二級(jí)市場(chǎng)債券收益率的波動(dòng)而波動(dòng)。

理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模占銀行儲(chǔ)蓄規(guī)模的比例將決定理財(cái)收益率曲線與存款利率曲線的脫離幅度和波動(dòng)幅度，比例越高脫離幅度越大，波動(dòng)幅度越小，銀行的費(fèi)率將越低。銀行的理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)目前以信貸資產(chǎn)和債權(quán)為主，各家銀行在理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)表現(xiàn)在資產(chǎn)的爭(zhēng)奪，這種爭(zhēng)奪還會(huì)使貸款利率向下移動(dòng)。

銀行可以對(duì)存量貸款進(jìn)行出售，部分信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，整體貸款的風(fēng)險(xiǎn)益價(jià)將有所降低，利率有向下傾斜的動(dòng)力，把理財(cái)持有信托貸款利率連接，形成理財(cái)貸款收益率曲線，該曲線將低于當(dāng)前貸款利率曲線，差額部分由銀行作為貸款傭金。

理財(cái)發(fā)展的四大瓶頸

1、社會(huì)各界對(duì)理財(cái)存在誤解。

銀行理財(cái)與銀行存款有何區(qū)別，大多數(shù)投資者可能很難謝清楚，其實(shí)不僅如此，就連許多商業(yè)銀行的有些部門(mén)都對(duì)理財(cái)存在誤解，把它看成是“高息攬存”、“信貸規(guī)模潤(rùn)節(jié)器”。

對(duì)理財(cái)?shù)恼`解還表現(xiàn)在第三方平級(jí)機(jī)構(gòu)和媒體方面，由于銀行理財(cái)目前還沒(méi)有統(tǒng)一的信息歸集渠道，信息的發(fā)布也很不全面，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和媒體利用公開(kāi)信息對(duì)不同的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行比較，武斷地發(fā)布一些評(píng)級(jí)、排名，對(duì)理財(cái)?shù)陌l(fā)展產(chǎn)生不良影響。

其實(shí)，銀行理財(cái)與國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的基金較為相似，都是投資者直接承擔(dān)風(fēng)臉的一種直接投融資方式，其產(chǎn)品形態(tài)也非常豐富，既包括了現(xiàn)金管理，還包括股權(quán)直接投資，產(chǎn)品期限既包括當(dāng)日可贖回產(chǎn)品的超短期品種，也包括了多種固定期限品種，還有無(wú)終止的永存存在的品種。

2、投資者還不夠成熟。

雖然現(xiàn)在銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模已經(jīng)較為顯著，但理財(cái)客戶覆蓋率還較低，投資者目前還不成熟。

雖然理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中都非常明確的規(guī)定投資者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但大部分投資者還不是很清楚理財(cái)產(chǎn)品和銀行存款的區(qū)別在哪里，投資者購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品是依據(jù)銀行的管理能力還是依據(jù)銀行的信用尚不清楚。要使投資者快速成熟，就必須經(jīng)歷挫折和失敗。

3、理財(cái)投資渠道還不夠通暢。

由于銀行理財(cái)是國(guó)內(nèi)的一種金融創(chuàng)新，是在當(dāng)前金融監(jiān)管制度下產(chǎn)生的新生事物，產(chǎn)品投資還存在諸多限制。

首先，理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有獨(dú)立的法律主體，只是商業(yè)銀行按照監(jiān)管規(guī)定設(shè)立的獨(dú)立的投資賬戶，除債券外其他資產(chǎn)投資都需要經(jīng)過(guò)信托來(lái)實(shí)現(xiàn)，這不僅增加了理財(cái)投資的成本，而且影響理財(cái)投資的效率，也把信托公司的風(fēng)險(xiǎn)納入其中。

其次，理財(cái)投資債券僅能開(kāi)設(shè)丙類帳戶，投資交易只能委托銀行進(jìn)行代理交易，根據(jù)監(jiān)管要求，理財(cái)?shù)膫灰走€不能與人民銀行債券交易系統(tǒng)直接對(duì)接，網(wǎng)上交易無(wú)法實(shí)現(xiàn)，更為重要的是，理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有債券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)參與資格，這嚴(yán)重制約了理財(cái)債券投資能力。

另外，理財(cái)投資信貸資產(chǎn)沒(méi)有公開(kāi)交易市場(chǎng)，在監(jiān)管部門(mén)新規(guī)頒布前，基本都是銀行信貸賣給自身的理財(cái)產(chǎn)品，新規(guī)頒布后，銀行理財(cái)不能再購(gòu)買(mǎi)自身銀行的存量信貸資產(chǎn)。當(dāng)前理財(cái)投資信貸的方式，即增加了交易成本，又缺乏市場(chǎng)透明度，不利于信貸交易公平性監(jiān)管。

4、監(jiān)管框架還不夠完善，監(jiān)管傾向趨于謹(jǐn)慎。

目前監(jiān)管框架仍不能滿足銀行理財(cái)健康發(fā)展的需要，仍需要解決如下問(wèn)題：

1)、確立銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律地位。銀行理財(cái)產(chǎn)品是在現(xiàn)有金融框架下創(chuàng)新的結(jié)果，理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行需要繞過(guò)很多監(jiān)管條例，不僅增加了交易成本，而且增加交易環(huán)節(jié)，出現(xiàn)一些銀行自身不可拄環(huán)節(jié)。

2)、建立公開(kāi)的信貸交易市場(chǎng)。公開(kāi)的交易市場(chǎng)不僅可促進(jìn)信貸交易進(jìn)行有效監(jiān)管，促進(jìn)信貸資產(chǎn)的交易公平定價(jià)，減少理財(cái)投資的交易成本，而且還可以對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從而修正銀行信貸轉(zhuǎn)出對(duì)貨幣供應(yīng)量M2的影響。

3)、對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的管理銀行進(jìn)行規(guī)范化。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行還沒(méi)有形成統(tǒng)一的管理模式，不同的銀行歸屬由不同的部門(mén)負(fù)責(zé)，這對(duì)銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制極為不利。在建立規(guī)范的管理模式的同時(shí)，還要加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的報(bào)送。

4)、加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)市場(chǎng)健康發(fā)展。

雖然銀行理財(cái)?shù)牟糠之a(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)零收益，QDII和投資國(guó)內(nèi)基金股票的產(chǎn)品也出現(xiàn)過(guò)虧損，但國(guó)內(nèi)大部分投資者對(duì)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還不夠清楚，特別是國(guó)內(nèi)大部分定期的信托貸款類產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)零收益，甚至從來(lái)沒(méi)有低于最低預(yù)期收益，這給投資的印象是“理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)發(fā)生虧損”。

為此，監(jiān)管部門(mén)和理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行銀行就要不斷加強(qiáng)投資者教育。產(chǎn)品發(fā)行銀行，除了在產(chǎn)品銷售時(shí)要把風(fēng)險(xiǎn)充分的解釋給投資者，還要在產(chǎn)品投資時(shí)盡量做到資產(chǎn)分散，避免單一資產(chǎn)惡化對(duì)單一產(chǎn)品造成過(guò)大損失。監(jiān)管部門(mén)在加強(qiáng)銀行理財(cái)監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)多采用市場(chǎng)化手段解決理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。