2010年7月，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心的“經(jīng)濟(jì)每月談”活動上，專家預(yù)言2010年下半年世界經(jīng)濟(jì)中最需要擔(dān)心的是日本經(jīng)濟(jì)。果不其然，8月份以來，日元飆升不止，十分不利于日本經(jīng)濟(jì)自律性復(fù)蘇以及擺脫通貨緊縮局面。但日本經(jīng)濟(jì)造成今天的狀況是有其歷史原因的，同時也是多方面問題共同作用的結(jié)果，股票市場低迷、財政危機(jī)惡化、通貨緊縮、無法解決的失業(yè)以及急速攀升的匯率。

受全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的影響，日本經(jīng)濟(jì)于2007年秋陷入了戰(zhàn)后第14次周期衰退。這是戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退，多項重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都創(chuàng)了戰(zhàn)后最壞記錄，尤其是經(jīng)歷了戰(zhàn)后空前嚴(yán)重的負(fù)增長。據(jù)日本官方最新統(tǒng)計，2008財政年度，日本的實際GDP增長率為-3.7%，為戰(zhàn)后最嚴(yán)重的年度負(fù)增長，2009財政年度仍為2.0%的負(fù)增長，而連續(xù)兩個年度的負(fù)增長，在戰(zhàn)后亦屬首次。2009年第一季度日本的實際GDP增長率(年率)為-16.4%，也創(chuàng)下季度負(fù)增長的戰(zhàn)后最壞記錄。另據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)最新統(tǒng)計，2009年日本的實際GDP增長率為-5.2%，不僅創(chuàng)下本國戰(zhàn)后最壞記錄，而且也是同年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最壞的，同年美國、德國、英國、法國、意大利和加拿大的實際GDP增長率分別為-2.4%、-4.9%、-4.9%、-2.5%、-5.0%和-2.5%。

日本內(nèi)閣府已于2010年6月7日正式認(rèn)定，戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的第14次周期衰退于2009年3月進(jìn)入谷底，隨之進(jìn)入第15個周期的回升過程，目前仍處在這一回升過程之中。就實際GDP增長率看，2009年第二季度開始轉(zhuǎn)為正增長9.7%，第三季度經(jīng)歷了微小調(diào)整，重新出現(xiàn)了0.3%的負(fù)增長，之后再度恢復(fù)正增長，第四季度和2010年第一、第二季度分別為3.4%、5.0%和1.5%。關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)回升的現(xiàn)狀與前景，許多重要機(jī)構(gòu)都做出了比較樂觀的預(yù)測，如國際貨幣基金組織的最新預(yù)測認(rèn)為，2010和2011年日本的實際GDP增長率將分別達(dá)到2.4%和1.8%，經(jīng)合發(fā)組織的最新預(yù)測更分別為3.0%和2.0%，日本銀行政策委員會的最新預(yù)測也認(rèn)為，2010和2011年度日本的實際GDP增長率將分別達(dá)到2.6%和1.9%。但在另一方面也必須看到，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)回升仍面臨著多層面的問題，這些問題的存在與惡化，已經(jīng)并仍將對日本經(jīng)濟(jì)回升造成嚴(yán)重阻礙。

股票市場持續(xù)低迷

股市理應(yīng)是經(jīng)濟(jì)運行的“晴雨表”，但目前的日本經(jīng)濟(jì)回升并未能根本改變?nèi)毡竟墒械某掷m(xù)低迷狀態(tài)。在此次日本經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入回升通道之初，日本股市也一度形成明顯的反彈跡象，但僅持續(xù)了不到半年的時間即開始徘徊不前，隨之在經(jīng)歷了一段時間的上下波動之后，到2010年5月重又陷入調(diào)通道，目前仍處于低迷狀態(tài)。以最能代表日本股市走勢的日經(jīng)225平均股價為例，在2009年3月的最低點一度跌至7054.98日元，之后快速反彈，6月突破10000日元大關(guān)，月底收于9958.44日元，之后即在10000日元上下波動，到2010年4月的高點也不過只有11339.30日元，底收于11057.40日元，之再度下降，5月跌破10000日元，月底收于9768.7日元，8月再跌破9000日元，月底收于8824.09日元，迄今仍在9000日元AT徘徊。

目前日本股市的這種持續(xù)低迷態(tài)勢，是多種因素綜合作用的結(jié)果，尤其是日元匯率的過速攀升，通過妨礙企業(yè)出口、擠壓企業(yè)利潤、惡化市場預(yù)期等途徑，對日本股市回升形成直接阻礙，形成股市與匯市的高度負(fù)相關(guān)走勢。反過來，目前日本股市的這種持續(xù)低迷態(tài)勢，又通過多種“逆資產(chǎn)效應(yīng)”對日本企業(yè)籌資和居民消費形成嚴(yán)重負(fù)面影響。從而成為當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)回升面臨的嚴(yán)重問題之一。

財政危機(jī)空前惡化

財政赤字與公共債務(wù)規(guī)模過大，是長期影響日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行的老問題。2007年秋導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退后，一方面，日本政府不得不推出規(guī)?？涨暗呢斦碳ふ?，導(dǎo)致財政支出大幅度增加。如儀在2008年就推出了三次緊急經(jīng)濟(jì)對策，涉及財政支出達(dá)12萬億日元;另一方面，又由于國民收入減少導(dǎo)致稅收自然減少和各種減免稅措施的實施，日本的財政狀況更呈現(xiàn)出空前惡化的態(tài)勢。如就財政赤字相當(dāng)于當(dāng)年GDP的比例看，在2007年僅為2.7%，2008年已升至3.4%，2009年更升至8.4%，2010年仍達(dá)8.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了3%的國際警戒線。就公共債務(wù)余額相當(dāng)于GDP的比例看，在2007年已達(dá)167.0%，2008年升至173.8%，2009年再升至192.9%，2010年更升至199.2%，超出國際公認(rèn)的警戒線(60%)2倍以上。目前日本已成為全球財政危機(jī)最嚴(yán)重的國家，如其他主要發(fā)達(dá)國家中財政危機(jī)最嚴(yán)重的意大利，其公共債務(wù)余額相當(dāng)于GDP的比例也只有132.0%，而這一數(shù)據(jù)在已爆發(fā)嚴(yán)重主權(quán)債務(wù)危機(jī)的希臘也只有124.9%。

財政危機(jī)的如此空前惡化，已從多方面對日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升造成嚴(yán)重阻礙:導(dǎo)致日本政府難以繼續(xù)推行擴(kuò)張性財政政策，而如上所述，目前日本經(jīng)濟(jì)回升的最重要支撐之一.就是以擴(kuò)張性財政政策為中心的經(jīng)濟(jì)刺激政策產(chǎn)生了直接效果，一旦這些經(jīng)濟(jì)刺激政策不得不退出，目前的日本經(jīng)濟(jì)回升將失去重要支撐:巨額公共債務(wù)的存在和擴(kuò)大，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的增稅預(yù)期，惡化了消費心理，導(dǎo)致日本國民不得不收緊錢袋，從而會直接影響個人消費需求的恢復(fù)和擴(kuò)大。而占GDP總量60%的個人消費需求狀況如何，恰是決定目前日本經(jīng)濟(jì)回升能否持續(xù)的最重要因素;更加重要的是，目前主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在全球蔓延，勢將成為全球經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)回升的最大風(fēng)險，日本如此嚴(yán)重的財政赤字和政府債務(wù)危機(jī)，不可避免地要受到全球性主權(quán)債務(wù)危機(jī)的直接影響。

通貨緊縮死灰復(fù)燃

表現(xiàn)為物價總水平持續(xù)下跌的通貨緊縮，曾是20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)頭幾年困擾日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行的嚴(yán)重問題。但至陷入此次經(jīng)濟(jì)衰退之前，日本的通貨緊縮已經(jīng)得以擺脫，物價總水平已經(jīng)回復(fù)了正增長。如在2007財政年度，日本的國內(nèi)企業(yè)物價指數(shù)和消費者物價指數(shù)分別為2.3%和0.4%，2008財政年度仍分別為3.1%和1.1%。在正常情況下，經(jīng)濟(jì)回升一般應(yīng)該促使物價上漲，不應(yīng)出現(xiàn)通貨緊縮。但在目前的日本經(jīng)濟(jì)回升過程中卻不僅未出現(xiàn)物價上漲，反而出現(xiàn)了物價總水平的持續(xù)下降，通貨緊縮在經(jīng)濟(jì)回升的同時死灰復(fù)燃。在2009財政年度。日本的國內(nèi)企業(yè)物價指數(shù)、消費者物價指數(shù)和面對企業(yè)的服務(wù)價格指數(shù)分別為-5.3%、-1.7%和-2.5%，2010年第二季度仍分別為0.2%、-0.9%和-0.9%。日本內(nèi)閣府在2010年9月10日發(fā)表的《月例經(jīng)濟(jì)報告》中指出:“綜觀物價動向，日本仍處在慢性通貨緊縮之中”。

通貨緊縮的死灰復(fù)燃，也是多種因素綜合作用的結(jié)果，產(chǎn)能過剩、需求不振、股市低迷、尤其是日元升值導(dǎo)致進(jìn)口價格水平下降是其主要原因。通貨緊縮的長期困擾，曾是上世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)難以擺脫長期蕭條的主要原因，而通貨緊縮的死灰復(fù)燃，也將通過抑制居民及時消費、增大企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、減少國家財政收入等途徑，對目前的日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升形成直接損害。

失業(yè)問題難以緩解

失業(yè)率居高不下，也是20世紀(jì)90年代以來困擾日本經(jīng)濟(jì)運行的嚴(yán)重問題。但在進(jìn)入此次經(jīng)濟(jì)衰退之前，日本的失業(yè)問題已一度得到明顯緩解。日本的完全失業(yè)人數(shù)已從2002年度的360萬人減少到2006年度的255萬人，完全失業(yè)率同期則由5.4%降至4.1%。進(jìn)入此次衰退之后，日本的失業(yè)問題再度惡化，完全失業(yè)人數(shù)和完全失業(yè)率到2009年第一季度分別達(dá)到304)Y人和4.5%。如前所述，從2009年第二季度起，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入回升過程，但失業(yè)問題并未像以往的經(jīng)濟(jì)回升過程一樣得到明顯緩解，相反還呈繼續(xù)惡化之勢，甚至形成與歐美國家一樣的失業(yè)率“逆周期攀高”。其完全失業(yè)人數(shù)到2009年871再度增至361萬人，其完全失業(yè)率到2009年再度升至5.6%。截止2010年7月，日本的完全失業(yè)人數(shù)和失業(yè)率仍分別高達(dá)341萬人和5.2%.這意味著在經(jīng)濟(jì)回升持續(xù)近一年半之后，日本失業(yè)問題仍遠(yuǎn)未恢復(fù)到衰退前的水平。其中15-24歲和25-34歲勞動力的完全失業(yè)率更分別高達(dá)9.4%和6.2%。

失業(yè)問題難以緩解，也從多方面對目前的日本經(jīng)濟(jì)回升尤其是居民消費需求擴(kuò)大造成消極影響:一方面，失業(yè)人數(shù)增加直接影響家庭收入水平，從而弱化家庭的消費能力。如在進(jìn)入2009年第二季度之后，日本經(jīng)濟(jì)雖開始走向回升，但職工工資并未能同步增長，其固定現(xiàn)金工資收入甚至還呈下降之勢，2009年第二、第三、第四季度和2010年第一、第二季度職工現(xiàn)金工資收入的增長率分別為-1.3%、-1.3%、-1.2%和-0.6%、-0.1%;另方面，在失業(yè)保障尚不十分健全的背景，失業(yè)率居高不下會惡化家庭的收入預(yù)期，從而惡化其消費心理。

日元匯率快速攀升

新一輪日本經(jīng)濟(jì)回升在很大程度上是靠出口來支撐的。尤其是在剛剛進(jìn)入回升軌道的2009年第二季度，凈出口對日本實際GDP增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)84%。而支撐目前經(jīng)濟(jì)回升的日本出口貿(mào)易能否繼續(xù)增長，還在很大程度上取決于其自身出口條件的變化，尤其是日元匯率的變化趨勢。但近期由于國際游資大舉拋售美元和歐元資產(chǎn)，搶購日元資產(chǎn)，導(dǎo)致日元已經(jīng)進(jìn)入新一輪升值通道，且升值速度和幅度大有刷新歷史記錄之勢。如在雷曼兄弟破產(chǎn)前的2008年8月，日元兌美元匯率為109.3:1，而到兩年后的2010年8月12日，一度達(dá)到84.9:1，創(chuàng)下近15年的新高，兩年間累計已升值28.7%。此后雖然日本政府和日本央行不得不公開干預(yù)外匯市場，但日元升值的勢頭并未得到遏制，目前正向80:1的高位逼近。

日元如此快速升值，已對支撐目前日本經(jīng)濟(jì)回升的出口貿(mào)易造成嚴(yán)重沖擊。2010年4月和5月，日本出口連續(xù)兩個月呈下降趨勢，環(huán)比分別為-1.9%和-9.8%。由于出口減少，2010年第二季度外需對日本實際GDP增長率的貢獻(xiàn)已明顯減弱.已有2009年第四季度和2010年第一季度的0.6個百分點減半至0.3個百分點。近前日元之所以形成快速升值之勢，有著多層面的客觀基礎(chǔ):此次全球金融危機(jī)首先發(fā)端于美國，歐洲先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體受到直接沖擊，迄今歐美的經(jīng)濟(jì)金融形勢也不容樂觀.而日本經(jīng)濟(jì)雖也受到嚴(yán)重沖擊，但回升勢頭相對比較強(qiáng)勁，尤其是經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的洗禮后，日本的金融系統(tǒng)相對比較穩(wěn)定，這為日元升值提供了客觀的宏觀經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ);日本經(jīng)常收支始終處于盈余狀態(tài)，日元在國際外匯市場上始終求大于供，為日元升值形成直接支撐。如在2009年，日本的經(jīng)常項目收支為1417億美元的順差，而美國和歐元區(qū)則分別為4189億美元和438億美元的逆差;日本國內(nèi)物價上漲率明顯低于歐美主要國家，甚至面臨較大的通貨緊縮壓力。如在2010年第二季度，美國和歐元區(qū)的消費者物價指數(shù)分別為1.8%和1.5%，而日本則為0.9%。第四，近前日元快速升值的直接原因，是由于美聯(lián)儲繼續(xù)推行寬松貨幣政策、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)深化等因素的綜合作用，導(dǎo)致美元和歐元資產(chǎn)收益率降低而風(fēng)險增大，而日元資產(chǎn)收益率則相對提升而風(fēng)險相對較小，引發(fā)國際游資大規(guī)模拋售美元和歐元資產(chǎn)、追捧日元資產(chǎn)。可以預(yù)計，由于這些客觀基礎(chǔ)的存在和作用，即便日本政府和日本央行實施干預(yù)，日元升值的勢頭也難以得到根本抑制，從而勢必要通過抑制出口等途徑，對日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升造成巨大沖擊。