央行不提出建言、不堅(jiān)持原則已是錯(cuò)誤，為不負(fù)責(zé)任的貨幣體制辯護(hù)，更是大錯(cuò)特錯(cuò)

國(guó)內(nèi)通脹壓力陡升，只有弄清楚是什么造成通脹的，才能避免再次陷入通脹泥潭。

通脹是濫發(fā)貨幣的必然結(jié)果，通脹就是貨幣現(xiàn)象，央行難辭其咎。

中國(guó)央行并不認(rèn)可這一結(jié)論。11月15日媒體披露，央行研究局局長(zhǎng)張健華稱，“央行超發(fā)貨幣43萬(wàn)億元人民幣引發(fā)通脹”的說(shuō)法沒(méi)有依據(jù);且去年中國(guó)M2與GDP之比大升是特殊現(xiàn)象，不能因此得出還會(huì)進(jìn)一步攀升的結(jié)論。他認(rèn)為，隨著金融深化，M2占GDP之比偏高是正?，F(xiàn)象，但外匯占款增加導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量上升:從2002年末到2010年9月末，外匯占款由2.21萬(wàn)億元增加到19.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率7.8倍;外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例則由49%增長(zhǎng)到了121%。

有些拗口，用大白話來(lái)說(shuō)就是央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣增加是因?yàn)橥鈪R占款不斷增加，最終造成所有的基礎(chǔ)貨幣都是為了對(duì)沖外匯占款。

問(wèn)題來(lái)了，是否只要中國(guó)外匯占款不斷上升，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量就會(huì)不斷增加?而隨著貨幣量的不斷增加，中國(guó)的通脹壓力就會(huì)越來(lái)越重，直至不可收拾?

答案是肯定的。央行必須承擔(dān)部分責(zé)任，他們沒(méi)有堅(jiān)持財(cái)政紀(jì)律，試圖用低息甚至零利率再貸款等隱性通脹辦法，解決中國(guó)的隱性財(cái)政赤字。

從1994年開始實(shí)行的國(guó)有企業(yè)政策性破產(chǎn)，2008年截止。從1994年到2007年底，全國(guó)共實(shí)施關(guān)閉破產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)達(dá)4936萬(wàn)戶，核銷金融債務(wù)3872億元，安置關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)職工949萬(wàn)人。這十年中平均每年需要補(bǔ)貼企業(yè)虧損超過(guò)近300億元，累計(jì)補(bǔ)貼了3088.2億元。如從1989年-2003年計(jì)，平均每年需補(bǔ)貼企業(yè)虧損近400億元，累計(jì)補(bǔ)貼了5632.45億元。

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)同樣如此。工行、農(nóng)行在剝離不良資產(chǎn)時(shí)，分別與財(cái)政部建立了損失類貸款2460億元、8000多億元的共管賬戶，工行共管賬戶已經(jīng)提前歸還，而農(nóng)行未來(lái)靠多種渠道核銷，包括后續(xù)可以獲得的部分所得稅退稅、財(cái)政部的股本收益等，也不排除財(cái)政部減持少量股權(quán)方式。而按照農(nóng)業(yè)銀行披露的正式招股說(shuō)明書，財(cái)政部與農(nóng)行將設(shè)立共管賬戶“特別共管基金”，置換8156億元的不良資產(chǎn)，存續(xù)時(shí)間為15年。

因此要解決這些分壞賬，一是再貸款，二是通過(guò)上市資產(chǎn)溢價(jià)來(lái)解決。事實(shí)上，在改革過(guò)程中，我們不斷用量化寬松的貨幣稀釋全民財(cái)富為國(guó)有企業(yè)堵漏。

當(dāng)中國(guó)的廣義貨幣發(fā)行量接近GDP的兩倍時(shí)，央行絕對(duì)不能置身事外。不提出建言、不堅(jiān)持原則已是錯(cuò)誤，為不負(fù)責(zé)任的貨幣體制辯護(hù)更是大錯(cuò)特錯(cuò)。

央行不會(huì)也不必承擔(dān)全部的責(zé)任，我們既然從2003年開始選擇了外向型經(jīng)濟(jì)，以出口與投資拉動(dòng)GDP的增長(zhǎng)，以對(duì)沖的手段維持低匯率，就應(yīng)該預(yù)料到貨幣體系會(huì)有無(wú)法支撐的一天——種下什么種子當(dāng)然就會(huì)結(jié)出什么果。

東南亞金融危機(jī)之后，從2002年開始我國(guó)外匯儲(chǔ)備再次增多，2001年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備為2122億美元，截至2010年9月底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為26483億美元。正是為了吸納越來(lái)越多的流動(dòng)性，央行不斷地發(fā)行票據(jù)、發(fā)行國(guó)債，最終將鎖定的存款準(zhǔn)備金率放回市場(chǎng)，以購(gòu)買越來(lái)越多的外匯。越來(lái)越多的貨幣成為下山猛虎，通脹壓力越來(lái)越大。

很明確，目前的通脹壓力主要是不負(fù)責(zé)任、缺乏獨(dú)立性的貨幣政策的結(jié)果，也是我國(guó)選擇出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)、將人民幣與美元掛鉤的必然結(jié)果。

2009年極度寬松的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)刺激政策，向我國(guó)數(shù)萬(wàn)億元的票據(jù)堰塞湖投入了一顆大石子，大水從堰塞湖中噴涌而出。此時(shí)，全球各主要央行以鄰為壑的做法，加劇了中國(guó)的通脹壓力，中國(guó)進(jìn)口的資源類產(chǎn)品、原材料價(jià)格節(jié)節(jié)上升。

更糟糕的是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不能不轉(zhuǎn)變時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)社會(huì)保障體制拖了后腿，開始手忙腳亂地制訂最低工資制度，但各方既得利益階層卻堅(jiān)持自身的不當(dāng)利益，公務(wù)員的經(jīng)費(fèi)、辦公成本居高不下，政府必須以新印刷的錢或者開拓新稅源支付保障成本。在建立社會(huì)保障體制的同時(shí)，也就形成了通脹預(yù)期，但因此認(rèn)為中國(guó)工人工資提升是通脹之源，則大錯(cuò)特錯(cuò)。

要從根本上解決通脹壓力，必須改變中國(guó)目前出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)模式，必須改變目前缺乏獨(dú)立性的貨幣發(fā)行體制、建立獨(dú)立而負(fù)責(zé)任的貨幣發(fā)行體制，同時(shí)頂住壓力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)與行政體制改革。