茅子軾

袁熙寫的這本書討論了政府債務導致的金融危機的前因后果。

政府就是國家，國家就是全國的百姓、土地和財產。它怎么會欠債?因欠債而引發(fā)危機更是不可想象。但是，現(xiàn)代社會中的政府是一個有人承擔責任的機構，它的財務是有約束的。能源危機、糧食危機、水危機等諸多危機，只要市場還在運作，這些危機都能被市場化解，不過價格可能會上漲。如果東西缺，價格也必須漲，缺而不漲價，那才真是危機。下面試圖分析一下為什么金融危機不可避免。

第一個原因是市場的基本規(guī)則有時候會逆轉。正常的市場中，價格有平抑需求的功能。當供不應求時，商品會漲價，漲價后供給增加、需求減少，供需恢復平衡。但是，在投機需求占主導時，投機者多半買漲不買落。這種違反市場基本規(guī)律的現(xiàn)象是造成泡沫的主要原因。泡沫一旦破裂，金融危機往往接著發(fā)生。

第二個原因是由于交換延長到未來，于是引入了不確定性。一般的交換是一手交錢、一手交貨，立刻就完成了。但是，有不少交換會延長到未來，只有雙方遵守合同，按期如約實現(xiàn)，交換才算完成。一旦發(fā)生違約或情況變化，交換就變了樣。受損的一方如果自己能夠補償損失，不再牽連他人，那么交換可以到此結束，也沒有更多的不良后果。如果牽涉到第三方或更多的人，就有可能發(fā)展成為危機。

第三個原因是金融業(yè)中常用的杠桿放大作用，就是用一元錢做幾元錢的生意。買一套住房不需要將房款一次付清，這就是杠桿的用場。杠桿放大，能夠使資源發(fā)揮更大的作用，原本是一件好事，但同時也是一件冒險的事。尤其在某些金融機構中，操作者負盈不負虧，賺了錢，他和投資者分成；賠了錢，完全由投資者承擔。這種賞罰關系鼓勵操作者去冒險，這種盈虧不對稱的規(guī)則也使得市場發(fā)生扭曲。

第四個原因是紙幣的發(fā)行。紙幣在許多方面都遠優(yōu)于貴金屬貨幣，但它有一個最大的缺點，就是引誘有權發(fā)行貨幣的人或集團超發(fā)貨幣。這個引誘力太強了，很少有人能夠抵擋住，其結果就是通貨膨脹。激烈的通貨膨脹會引發(fā)搶購和擠兌銀行，造成金融危機。

第五個原因是監(jiān)管不力，發(fā)生欺詐。像麥道夫案就是一例。小的欺詐經常發(fā)生，并不會引發(fā)金融危機，但大的欺詐牽涉人數(shù)眾多，而且會發(fā)生連鎖反應，就能夠形成金融危機。欺詐的事情被揭發(fā)之前，好像一切都很正常，但是一旦被揭穿，許多上當受騙的人都會遭受損失。如果其他金融機構也因牽涉其中而跟著倒臺，就可能發(fā)展成為金融危機。

以上這些原因都可能引發(fā)金融危機，但是，大多數(shù)情況下，單個的事端并不會造成危機。當許多事端由于某種宏觀的原因同時發(fā)生時，危機就來了。所以，危機是和“基本面”有關的。整個的經濟形勢很健康，單個事端不會引發(fā)危機。但是，如果宏觀經濟中有許多扭曲，本來就不穩(wěn)定，危機就會乘虛而入。我認為，金融危機不可能自發(fā)地避免，但是，只要宏觀經濟沒有大的扭曲，順乎自然，危機就不會發(fā)生。扭曲為什么會發(fā)生?因為過分貪婪，操作者想火中取栗，冒險從事，不計后果；也因為強勢集團的外力干預，使得經濟脫離正常軌道。金融危機既然不可避免，我們就應該更多地研究危機來臨后的應急處理。這本書給了我們不少經驗教訓，值得我們深思。