歐債危機(jī)的困擾、人民幣升值的問題，以及勞動者工資上漲和大宗商品價格上漲所消減的中國製造優(yōu)勢等因素，都將對出口產(chǎn)生不利影響，下半年出口增勢將逐步放緩。

2010年5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資20615億元(人民幣，下同)，增速較2009年同期回落9.2個百分點(diǎn)，雖然保持著一定規(guī)模，但增速已明顯放緩。4月份出臺的地產(chǎn)新政調(diào)控作用具有一定的滯后性，隨著地產(chǎn)新政調(diào)控作用顯現(xiàn)的開始，下半年社會固定資產(chǎn)投資增速將會明顯放緩。

投資放緩 內(nèi)需增長謹(jǐn)慎樂觀

從施工和新開工項目來看，施工項目同比增加18385個，這是2009年大規(guī)模投資在建工程的延續(xù);新開工項目同比減少5788個，與當(dāng)前政府產(chǎn)業(yè)政策中限制過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、嚴(yán)格審批新專案的政策相符。

2010年1~5月，全大陸房地產(chǎn)實(shí)際完成投資額13917億元，增幅較4月份擴(kuò)大2個百分點(diǎn)，5月份單月的投資額3985億元，這可能成為年內(nèi)房地產(chǎn)投資增速的高點(diǎn)，預(yù)計下半年房地產(chǎn)投資增速將明顯下滑。

1~5月份社會消費(fèi)品零售總額60339億元，比上年增長18.2%。說明目前大陸消費(fèi)者信心和消費(fèi)活動已經(jīng)恢復(fù)到了一定的水平，但進(jìn)一步的增長依賴於民眾消費(fèi)水平的持續(xù)提高、財政刺激政策范圍的擴(kuò)大和力度的加強(qiáng)以及宏觀環(huán)境。

2010年大陸仍將以擴(kuò)大內(nèi)需尤其是提高居民最終消費(fèi)需求為主要工作內(nèi)容，而2009年實(shí)施的一些促進(jìn)消費(fèi)比如汽車、家電下鄉(xiāng)以及以舊換新等政策仍將在2010年繼續(xù);同時家電以舊換新從試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大到全大陸范圍，以及新能源汽車的補(bǔ)貼試點(diǎn)將會在下半年推動消費(fèi)的增長。考慮到汽車等耐用消費(fèi)品的存量需求在消費(fèi)政策下基本已集中釋放，今后的消費(fèi)將逐步回歸常態(tài);加之房地產(chǎn)成交量的明顯回落將會影響到下游相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域的增長。因此，對內(nèi)需增長的前景應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計后期消費(fèi)將會保持相對平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

出口增勢放緩進(jìn)口保持增長

1~5月份，大陸累計出口同比增長29.2%，累計進(jìn)口同比大幅增長60.1%。5月份外貿(mào)出口增速超預(yù)期反彈，貿(mào)易順差明顯擴(kuò)大，對美國、歐盟出口增速加快是出口超預(yù)期反彈的主要原因。

儘管出口基本恢復(fù)到了到金融危機(jī)前的水平，但受內(nèi)外環(huán)境的影響，5月份的高增長態(tài)勢或難以持續(xù)。歐債危機(jī)的困擾、人民幣升值的問題，以及勞動者工資上漲和大宗商品價格上漲所消減的中國製造優(yōu)勢等因素，都將對出口產(chǎn)生不利影響，下半年出口增勢將逐步放緩。

進(jìn)口方面，由於大陸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，增速遠(yuǎn)高於出口。1-5月份進(jìn)口5323億美元，同比增長57.5%，金額創(chuàng)同期歷史新高。而且，在積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策的延續(xù)下，內(nèi)需需求的增加會繼續(xù)釋放出來。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長，主要大宗商品進(jìn)口均價普遍出現(xiàn)明顯回升。價量齊升的態(tài)勢使得進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長，預(yù)計未來數(shù)月大陸進(jìn)口仍將保持增長態(tài)勢。

綜合進(jìn)出口兩方面來看，5月貿(mào)易順差為195億美元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。1-5月份共貿(mào)易順差為357億美元，同比減少59.5%，這是前兩年仍以出口、投資帶動經(jīng)濟(jì)增長的政策背景下形成的?？紤]到受內(nèi)外環(huán)境的影響，5月出口增速或?qū)⒉豢沙掷m(xù)，未來月度出口同比增速將放緩; 同時考慮到進(jìn)口增速相對出口增速的強(qiáng)勁，而出口價格提升乏力，預(yù)計未來月份順差將會減小。

CPI上行PPI見頂 通膨可控

大陸5月份CPI(消費(fèi)者物價指數(shù))漲幅3.1%，年內(nèi)首次突破3%，創(chuàng)19個月來新高。這主要是受兩方面因素影響，一方面是2009年基期較低，另一方面是由於食品及其居住類價格上漲導(dǎo)致，這部分的貢獻(xiàn)率為90%左右。但食品價格維持了3月份以來的環(huán)比下跌態(tài)勢。其中，蔬菜價格環(huán)比下跌9.8%。5月份隨著天氣的好轉(zhuǎn)，蔬菜價格明顯回落。

6、7月份，雖然蔬菜價格可能繼續(xù)回落，但5月份豬糧比為4.7:1，已低於5:1，豬肉價格正在筑底，并且糧食價格下行空間很小。同時，2009年物價低點(diǎn)出現(xiàn)在6、7月份，相對應(yīng)的2010年翹尾的高點(diǎn)有可能在6、7月份。預(yù)計CPI在接下來的6、7月份將繼續(xù)上行，全年高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在第3季度，全年通膨壓力仍在可控范圍之內(nèi)。

5月份PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))延續(xù)了上漲的態(tài)勢，同比漲7.1%，其中，生產(chǎn)資料出廠價格上漲較快，后期考慮到受大宗商品價格近期明顯下降以及其對PPI價格的滯后影響以及大陸總需求將明顯放緩的趨勢，預(yù)計PPI漲幅或為年內(nèi)高位，未來月份PPI漲幅將會見頂回落。

5月新增貸款6394億元，較4月份減少1345億元，符合市場預(yù)期和信貸平穩(wěn)投放的方針。M1(狹義貨幣供應(yīng)量)和M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增速回落符合預(yù)期。M1增速在4月份有所反彈后，6月重新回落;M2增速連續(xù)6個月回落，21%的結(jié)果和市場預(yù)期基本一致，顯示出貨幣政策效果趨穩(wěn)、貨幣信貸逐步向常態(tài)方向回歸的趨勢。M1增速下降幅度大於M2增速下降幅度，表明經(jīng)濟(jì)活力有所減弱。受地產(chǎn)新政的影響，5月居民住房信貸如期回落，住房新增貸款2633億元，環(huán)比降幅19%。預(yù)計居民住房信貸需求在未來數(shù)月內(nèi)將繼續(xù)減少。隨著宏觀調(diào)控作用的逐步顯現(xiàn)，信貸投放正逐步向合理水平回歸，預(yù)計短期內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性較小。