每一次世界經(jīng)濟的風起云涌都將期貨市場置于險境，隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷深入，流動性的無序擴張已波及到世界的每個角落，縱使各國政府絞盡腦汁，還是無力擺脫失業(yè)、赤字等頑疾的糾纏，政策調(diào)控(加息)更是頻頻失靈，同時G20財長及央行行長會議議題未見實質(zhì)性突破，國際統(tǒng)一戰(zhàn)線難以達成。

我們認為，分化的區(qū)域性貨幣政策將成為下一階段市場關(guān)注的焦點，在各國意識形態(tài)之爭的推動下，匯率之爭已經(jīng)不再是“美國式”的合理避戰(zhàn)，而將演變成一場非美國家的“單相思”。由此，美元與非美貨幣之間的分庭抗禮必將引發(fā)更加廣義的量化寬松，大宗商品或在流動性的悉心呵護下“梅開二度”。

面對美元與非美貨幣無法平衡的尷尬局面，自布林頓森林體系建立以來一直占據(jù)主導地位的美元貨幣國，必然放棄利他主義情懷，肆無忌憚地向世界輸出衰退。通俗來講，量化寬松體現(xiàn)在兩大方面:第一，只要美國經(jīng)濟沒有復(fù)蘇前景，非美貨幣的升值壓力就會有增無減，日本等國的外匯政策雖由匯市干預(yù)轉(zhuǎn)向資本管制，但效果甚微;第二，在美國褐皮書這個“合理外衣”的包容下，美元仍將持續(xù)貶值，還有英美GDP本周出爐，也將為重啟量化寬松贏得更多理由。

與此同時，G20財長及央行行長會議表面文章過多:首先，雖誓言避免貨幣競爭性貶值，卻并未作出任何實質(zhì)性約束力的承諾;其次，增加新興經(jīng)濟體在IMF中的話語權(quán)(中國增加至6%)，卻仍與具有真正話語權(quán)的15%相距甚遠;再次，雖提及削減過度失衡和確保可持續(xù)的經(jīng)濟賬，但既未就美國力推的經(jīng)常項目赤字或盈余制定明確目標，更未宣布全球經(jīng)濟增長的“再平衡”目標。

由此可見，面對步履蹣跚的全球經(jīng)濟，各國政府已無回天之力，只想從貨幣外交戰(zhàn)的局部博弈中，攫取別國的經(jīng)濟碩果。筆者認為，美國再次推倒了量化寬松的國際“多米諾骨牌”，挑戰(zhàn)著全球金融市場承受經(jīng)濟泡沫的“二次”極限，而肥沃的“通脹土壤”或?qū)⒋笞谏唐吩俅瓮葡蚋叻濉?/p>

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)下21個月新高，PPI同比上漲4.3%，環(huán)比亦大幅上升，此外，成品油價格上調(diào)，棉糖油等農(nóng)產(chǎn)品價格“全面開花”，同時后危機時期的國際自然災(zāi)害與熱錢炒作，不斷催生出商品市場“相對利好”的基本面和資金面，面對外圍市場商品價格上漲的傳導作用以及我國原材料對外依存度高的現(xiàn)狀，“中國因素”必然風生水起，輸入性通脹已由預(yù)期變?yōu)椴粻幍氖聦?，短期?nèi)即使加息也難以抑制。

據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份新增外匯占款高達2895億，外匯儲備增1050億元，達到了有史以來的峰值，隨著人民幣升值和國內(nèi)資產(chǎn)價格重估，后市料將仍有大筆熱錢源源流入。我們認為，地產(chǎn)、能源等“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策觸動著“國際熱錢”的底線，央行加息意在試探國際資金(熱錢)熱情的概率較大，而且人民幣的走低也從正面擊穿了加息引發(fā)熱錢的主觀臆斷。

可見，簡單的供需經(jīng)濟理論已經(jīng)不能獨立解釋世界經(jīng)濟的復(fù)雜走勢，在重商主義盛行以及國際投機資金超強預(yù)期的今天，加息反而燃起了市場對經(jīng)濟增長的信心，商品、股市近日的強悍上攻也說明市場人氣不斷高漲。

綜上所述，在全球?qū)嶓w經(jīng)濟缺乏新增長源泉的大前提下，以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)爭仍將持續(xù)，各國政府在匯率之間的斡旋最終將演變成量化比拼。筆者認為，海外金融市場泡沫的放大勢必倒逼國內(nèi)增大政策運行區(qū)間。為保持適度寬松政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，四季度政府既要加大“調(diào)結(jié)構(gòu)”力度，又要確?！鞍菪栽鲩L”，故加息預(yù)期市場炒作成分較大，海內(nèi)外量化寬松仍為當前主基調(diào)，大宗商品或?qū)⑻ぶ鲃有缘碾A梯，不斷刷新年內(nèi)新高。