在經(jīng)濟面、政策面暫時平靜的狀態(tài)下，資金泛濫預(yù)期成為推動市場強勢向上的主要理由。雖然上個月地產(chǎn)等權(quán)重股也出現(xiàn)了估值修復(fù)性的上漲，但其向上空間相對有限，具備避險屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

在經(jīng)濟面、政策面暫時平靜的狀態(tài)下，資金泛濫預(yù)期成為推動市場強勢向上的主要理由。雖然上個月地產(chǎn)等權(quán)重股也出現(xiàn)了估值修復(fù)性的上漲，但其向上空間相對有限，具備避險屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

流動性擴張預(yù)期未改

2600點以來的本輪行情，具有與商品期貨市場聯(lián)動的鮮明特征。雖然經(jīng)濟悲觀預(yù)期修正、政策壓力減輕都對上漲起到助推作用，但行情的關(guān)鍵是全球范圍內(nèi)流動性擴張的預(yù)期。

國慶長假期間，期貨市場主要品種全線突破。農(nóng)產(chǎn)品中的棉花、小麥，大宗商品中的銅、錫、黃金紛紛突破新高。與此同時，美元指數(shù)則連續(xù)下挫，不斷創(chuàng)出年內(nèi)新低。金融產(chǎn)品走勢的背后，是歐美日等主要發(fā)達國家在經(jīng)濟復(fù)蘇乏力背景下，希望借貨幣擴張挽救頹勢的政策意圖。

具體來看，美國9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，就業(yè)市場逡巡不前，新增就業(yè)人口從5月份之后連續(xù)負增長。美聯(lián)儲在維持超低利率的同時表示，可能在“不久”后重新啟動數(shù)量寬松貨幣政策。疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)則使得日本央行將0-0.1%的目標利率區(qū)間下調(diào)至0。全球貨幣擴張趨勢重新出現(xiàn)，避險情緒猶然升溫。在美元指數(shù)持續(xù)走弱的趨勢下，資本市場的避險功能將持續(xù)發(fā)揮。

估值修復(fù)行情空間有限

當(dāng)然，A股市場節(jié)后的強勢反彈并不簡單源于流動性擴張的預(yù)期。國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回升，明顯緩解了對基本面的擔(dān)憂情緒。央行重推差別準備金率措施，則降低了短期內(nèi)進一步加息的市場預(yù)期。另外，房地產(chǎn)政策集中出臺后也給市場帶來短期“利空出盡”的效果。

盤面上，以煤炭、有色、礦產(chǎn)等為代表的資源品率先突破，并帶動指數(shù)突破盤局，徹底扭轉(zhuǎn)了前期市場的謹慎甚至悲觀情緒。處于估值低位的石化、銀行、鋼鐵、南北車等權(quán)重股也先后活躍，風(fēng)格偏好出現(xiàn)明顯的變化，投資者對指數(shù)上行高度也有了新的期待。

而在看好市場恢復(fù)性上漲的同時，我們認為，目前多數(shù)權(quán)重股上漲仍屬于估值修復(fù)性的反彈，其上行空間相對有限，指數(shù)可能難以獲得強勢突破3000點的持續(xù)動力。從宏觀面來看，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的新開工項目、鋼材產(chǎn)量、港口貨物吞吐量等增速繼續(xù)下滑，經(jīng)濟持續(xù)向上動力不足。而信貸調(diào)控壓力也沒有徹底緩解，在基礎(chǔ)價格持續(xù)走高背景下，貨幣政策預(yù)期并不完全明朗。

穩(wěn)健捕捉結(jié)構(gòu)性機會

上月末，短短幾個交易日指數(shù)便急漲200余點，強勢特征非常突出，但整體來看，本輪上漲是基于通脹預(yù)期下的流動性行情，而通脹歷來不是孕育大牛市的基礎(chǔ)環(huán)境，后期行情難免震蕩。

操作中，建議投資者繼續(xù)從穩(wěn)健角度尋找結(jié)構(gòu)性品種的投資機會，定價權(quán)優(yōu)勢、政策穩(wěn)定受益和央企整合三條線索，可繼續(xù)給予關(guān)注。在寬裕流動性的推動下，存在供給瓶頸的產(chǎn)品必將獲得價格提升優(yōu)勢，黃金、有色、農(nóng)產(chǎn)品震蕩向上趨勢基本確立;同時，單一產(chǎn)品、知名品牌的長期增長前景也比較明朗。新經(jīng)濟類股票短期出現(xiàn)調(diào)整，但“十二五”規(guī)劃中需求面相對明確的高端制造業(yè)仍會反復(fù)活躍;并購重組中的個股機會也可給予關(guān)注。