作為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)緊隨華誼兄弟(300027)之后的影視業(yè)第二股，華策影視(300133)自10月26日上市以來(lái)受到投資者熱捧，10月29日漲停，收于112.89元，成功進(jìn)入百元股俱樂(lè)部，短短4個(gè)交易日就較其68元的發(fā)行價(jià)上漲66%。

國(guó)內(nèi)每年電視劇產(chǎn)量較大，市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，而作為買(mǎi)方的各家電視臺(tái)話(huà)語(yǔ)權(quán)異常強(qiáng)大，這意味著華策影視所處的行業(yè)大環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加慘烈，而公司只有堅(jiān)持精品之路，堅(jiān)持打造精品電視劇，才有望在這片紅海中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

華策影視主要從事影視劇的制作與發(fā)行，電視劇業(yè)務(wù)又具體分為投拍劇制作發(fā)行和外購(gòu)劇發(fā)行，主要是由其下屬的三家全資子公司金球影視、金溪影業(yè)和大策廣告來(lái)操作。

隨著文化體制改革的深入，當(dāng)前電視劇制作行業(yè)的準(zhǔn)入許可已經(jīng)逐步放開(kāi)，由于政策準(zhǔn)入門(mén)檻降低，導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量眾多。市場(chǎng)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)非常充分。根據(jù)國(guó)家廣電總局的數(shù)據(jù)，持有2010年度《廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證》的機(jī)構(gòu)高達(dá)4057家，且還呈逐年上升態(tài)勢(shì)。

與國(guó)有電視劇制作機(jī)構(gòu)相比，民營(yíng)公司盡管起步較晚，但得益于較強(qiáng)的市場(chǎng)敏銳性，近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，華策影視就是其中的代表。從2009年民營(yíng)制作機(jī)構(gòu)獲得國(guó)產(chǎn)劇和合拍劇許可證排名情況上看，海潤(rùn)影視獲得346集，市場(chǎng)份額為2.6%，緊隨其后的是華策影視，獲得249集，市場(chǎng)份額為1.9%，華誼兄弟排名第三。

整體來(lái)看，行業(yè)集中度很低，前五家公司的市場(chǎng)份額不足10%，這意味著影視行業(yè)是典型的紅海市場(chǎng)。由于電視劇制作公司的大量涌現(xiàn)，電視劇市場(chǎng)整體出現(xiàn)供大于求的局面，每年約20%的電視劇在制作完成后無(wú)法在電視臺(tái)播出，30%的電視劇銷(xiāo)售價(jià)格極低。

2008年底的數(shù)據(jù)顯示，取得2006年許可證的502部電視劇，經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)行期，有80%的電視劇實(shí)現(xiàn)了播出，在黃金時(shí)段播出的僅有46%。

值得關(guān)注的是，2009年國(guó)產(chǎn)電視劇產(chǎn)量首次出現(xiàn)下滑，較2008年同比下降11%。國(guó)元證券行業(yè)研究員鄒翠利認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)下滑是先行指標(biāo)，可以看作是電視劇投資的理性回歸，市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能正引導(dǎo)著行業(yè)的投資，對(duì)行業(yè)的健康發(fā)展是有利的。

龍頭企業(yè)整合空間大

對(duì)于國(guó)內(nèi)的影視劇行業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面市場(chǎng)趨于飽和，電視劇產(chǎn)量出現(xiàn)罕見(jiàn)的下滑，而同時(shí)，精品電視劇得到全國(guó)各大電視臺(tái)的追捧，精品電視劇可謂“皇帝的女兒不愁嫁?！?/p>

行業(yè)研究人員認(rèn)為，這樣的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于華策影視、華誼兄弟等公司來(lái)說(shuō)是雙刃劍，充分競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑會(huì)帶來(lái)當(dāng)前盈利水平的下滑，而同時(shí)，作為上市公司，如果華策影視充分利用資本市場(chǎng)資金籌集功能和股權(quán)激勵(lì)等激勵(lì)措施，將能吸引到行業(yè)的優(yōu)秀人才甚至并購(gòu)優(yōu)質(zhì)的電視劇制作公司，如此一來(lái)，華策影視將有望充分分享我國(guó)影視行業(yè)未來(lái)多年的高成長(zhǎng)紅利。

與國(guó)內(nèi)大多數(shù)電視劇制作公司采取的“制片人制”不同，華策影視實(shí)行“項(xiàng)目跟蹤管理制”，以通過(guò)完善的管理流程，有效控制項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，保證經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

為著力打造精品，公司以?xún)?yōu)秀編劇為中心整合上下游資源，比如國(guó)內(nèi)金牌編劇劉恒、鄒靜之與華策影視簽訂了無(wú)限期的合作協(xié)議，并將出任公司的總策劃和總編輯。

從贏(yíng)利能力上看，由于行業(yè)特性，影視劇制作行業(yè)的毛利率水平一般維持在50%左右。華策影視與華誼兄弟不相上下，2009年華策影視毛利率為54.8%，華誼兄弟為46%，而香港英皇娛樂(lè)僅為12.11%，香港TVB則為51%。

根據(jù)各大券商平均預(yù)測(cè)，華策影視2010年?duì)I業(yè)收入將增長(zhǎng)70%至2.8億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)64%，約為9000萬(wàn)元，每股收益約為1.6元。西南證券研究員認(rèn)為，傳媒業(yè)市盈率中值為67倍，2010年平均市盈率為53倍，華策影視所處細(xì)分行業(yè)廣播電視業(yè)平均市盈率為52倍，綜合以上，取華策影視動(dòng)態(tài)市盈率35-40倍，對(duì)應(yīng)公司合理股價(jià)在56元—64元。市場(chǎng)人士表示，華策影視估值無(wú)疑過(guò)高，從其29日收盤(pán)價(jià)來(lái)看，已經(jīng)高達(dá)112.89元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)100倍。需要注意的是，華策影視流通股偏小，僅為1129萬(wàn)股——此類(lèi)小盤(pán)股為各路游資所偏愛(ài)。