近期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策的推出，能源、有色金屬等全球大宗商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁，因?yàn)橹袊侨虼笞谏唐返闹饕M(jìn)口國和消耗國，其價(jià)格上漲引發(fā)了人們對(duì)輸入性通脹的擔(dān)憂。

當(dāng)前通脹主要來自國內(nèi)

今年下半年，中國的物價(jià)形勢(shì)開始出現(xiàn)了明顯的上升趨勢(shì)。9月份，中國CPI達(dá)到了3.6%，10月份進(jìn)一步走高到4.4%。目前，人們感覺最明顯的就是食品、蔬菜類價(jià)格出現(xiàn)了大幅度的上漲，通脹預(yù)期普遍很高。

如何看待當(dāng)前通貨膨脹形成的原因？不少人將當(dāng)前的物價(jià)上漲與美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松聯(lián)系在一起，認(rèn)為這種上漲是輸入性的，因此得出國內(nèi)政策無能為力或政策空間有限的結(jié)論。其實(shí)，這種看法是嚴(yán)重片面的，甚至是錯(cuò)誤的。

目前發(fā)生的通脹，來自輸入性的只占相當(dāng)小的部分，絕大部分是來自于國內(nèi)的因素。從時(shí)間上看，2009年中國實(shí)施4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃，同時(shí)實(shí)行極為寬松的貨幣信貸政策，當(dāng)年信貸新增量達(dá)到10萬億元，貨幣供應(yīng)量增長了27.7%。今年前三個(gè)季度，貨幣供應(yīng)量繼續(xù)快速增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際需要，特別是一季度，貨幣供應(yīng)量仍然達(dá)到了22%。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，通貨膨脹常常出現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量增長的半年到一年半之后，從時(shí)間上看，今年第三季度以來的物價(jià)快速上漲，與去年以及今年初的過量貨幣供應(yīng)十分吻合。

從物價(jià)上漲的主要類別來看，主要是農(nóng)產(chǎn)品、食品和居住價(jià)格。中國進(jìn)口品主要是能源、礦石等大宗原材料，以這些原材料為主要成本的工業(yè)用品，有的并未出現(xiàn)上漲，有的漲幅很小。農(nóng)產(chǎn)品之所以出現(xiàn)上漲，根本原因在于農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速跟不上工業(yè)行業(yè)生產(chǎn)率增速，當(dāng)寬松的財(cái)政和貨幣政策刺激基礎(chǔ)設(shè)施與工業(yè)投資時(shí)，大量資源以及土地、勞動(dòng)力向非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，農(nóng)業(yè)比較收益隨之下降，供應(yīng)隨之下降，漲價(jià)隨之發(fā)生。加上過多的貨幣供應(yīng)，導(dǎo)致資金成本低廉，農(nóng)產(chǎn)品有上漲預(yù)期，故而成了投機(jī)資金的主要攻擊對(duì)象，令通脹火上澆油。居住價(jià)格，則因?yàn)?008年底實(shí)行的貨幣政策推高了房?jī)r(jià)泡沫，進(jìn)而推高租金所致。

相反，美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大多處于通縮的邊緣，或存在較大的通縮風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣如果真成了幫兇，那么資源價(jià)格的上漲首先也應(yīng)該體現(xiàn)在其本國的通脹上，但事實(shí)相反，美國恰恰沒有通脹。

輸入性通脹的智豬博弈

盡管目前的通脹主要來源于內(nèi)部而不是外部輸入的，但這并不意味著外部因素不會(huì)對(duì)國內(nèi)的通脹產(chǎn)生影響，更不能排除未來外部因素成為國內(nèi)通脹的一個(gè)主要原因。一旦這種情況發(fā)生，我們就要認(rèn)真分析內(nèi)部和外部之間相互作用的復(fù)雜機(jī)制，精準(zhǔn)地找到原因，方可有效地制定對(duì)策。

以2006—2007年的情況為例。由于國際能源價(jià)格上漲等原因，從2006年下半年起，國內(nèi)CPI開始大幅走高，到2007年攀升到了7%左右。從表面上看，這一波通脹帶有明顯的輸入性特征。但是，如果我們仔細(xì)分析就可以發(fā)現(xiàn)，從2003年開始的全球能源、鐵礦石、有色金屬等資源價(jià)格的上漲，恰好與中國的經(jīng)濟(jì)增長周期相一致。盡管將全球資源價(jià)格景氣全部歸結(jié)為中國拉動(dòng)并不合理，但無法回避的是，“中國因素”確實(shí)是一個(gè)相當(dāng)重要的因素。2007年2月，中國央行的加息行為，嚴(yán)重沖擊國際期貨市場(chǎng)，就是一個(gè)證明。

在這種情況下，將進(jìn)口價(jià)格的上漲與國際物價(jià)的上漲現(xiàn)象歸結(jié)為“輸入性通脹”，從某種意義上，只是看到了表象，甚至在邏輯上存在錯(cuò)誤。中國在國際資源市場(chǎng)上是一個(gè)大國，并不是價(jià)格的接受者（Price taker），而是價(jià)格的重要“確定者”（Price maker）。也就是說，是中國自身的經(jīng)濟(jì)繁榮造成了進(jìn)口價(jià)格的上漲，進(jìn)口價(jià)格又推升國內(nèi)價(jià)格上升，歸根到底，是國內(nèi)需求推升了國內(nèi)的價(jià)格上漲。盡管國外需求和貨幣因素在其中起了一定的推波助瀾作用，但相對(duì)來說，是次要的力量。

博弈論中有一個(gè)智豬博弈命題。說的是豬圈里有一頭大豬，一頭小豬。豬圈的一邊有個(gè)踏板，每踩一下踏板，在遠(yuǎn)離踏板的另一邊就會(huì)落下少量食物。如果有一只豬去踩踏板，另一只豬可搶先吃到另一邊落下的食物。當(dāng)小豬踩動(dòng)踏板時(shí)，大豬會(huì)在小豬跑到食槽之前剛好吃光所有的食物；若是大豬踩動(dòng)了踏板，則還有機(jī)會(huì)在小豬吃完之后，爭(zhēng)吃到另一半殘羹。這一博弈中各自的最優(yōu)策略是：小豬選擇“搭便車”，大豬主動(dòng)出擊。顯然，在國際資源市場(chǎng)上，中國因?yàn)轶w量大，面對(duì)價(jià)格上漲“輸入”到國內(nèi)，中國通過國內(nèi)的緊縮政策即可以反饋到市場(chǎng)上，造成價(jià)格回落；而一些小的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，就算是實(shí)施極嚴(yán)厲的緊縮措施，對(duì)能源價(jià)格的影響也是微乎其微的，甚至接近于零，因此不如不行動(dòng)，坐等中國行動(dòng)。而中國采取行動(dòng)，雖然小國能搭便車分走部分好處，但中國還能得到剩下來的絕大多數(shù)好處。

面對(duì)可能出現(xiàn)的“輸入性通脹”，坐等和觀望并不適合中國。相反，著眼于國內(nèi)緊縮才是應(yīng)對(duì)的最佳策略。當(dāng)然，由于美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)狀況也會(huì)對(duì)資源價(jià)格產(chǎn)生一定影響，故而與這些國家進(jìn)行政策協(xié)調(diào)也是很重要的，這些協(xié)調(diào)可利用G20會(huì)議、中美戰(zhàn)略對(duì)話等渠道進(jìn)行。

首先，在各項(xiàng)緊縮措施中，信貸和利率的作用最為有效。從歷史上看，中國經(jīng)濟(jì)的熱度與信貸投放有著相當(dāng)嚴(yán)密的關(guān)系，而利率作為一項(xiàng)市場(chǎng)化的調(diào)控工具，更不應(yīng)閑置，應(yīng)該運(yùn)用得更頻繁。

其次，匯率的作用遠(yuǎn)不如大多數(shù)人認(rèn)為的那樣有效。從理論上看，美元貶值20%，匯率不變，則進(jìn)口價(jià)格則有可能上漲20%，如果人民幣對(duì)美元升值20%，則可以保持進(jìn)口價(jià)格不變。但中國經(jīng)濟(jì)不可能承受匯率波動(dòng)幅度過大。更重要的是，就算是人民幣升值，部分抵消美元貶值對(duì)進(jìn)口和出口價(jià)格的影響，但由于進(jìn)口和出口產(chǎn)品都有很長的產(chǎn)業(yè)鏈，在漫長的傳導(dǎo)過程中，其對(duì)最終產(chǎn)品價(jià)格的影響已經(jīng)大大弱化，因此指望人民幣升值來對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生抑制作用，不但極其緩慢，而且效果不理想。

第三，在所有的反通脹政策中，行政手段包括限價(jià)、補(bǔ)貼等，是對(duì)市場(chǎng)扭曲最大，也是效果最差的手段。一旦被輸入性通脹的假象所欺騙，就會(huì)讓人產(chǎn)生一種國內(nèi)政策無招可用的印象，進(jìn)而為行政手段的出臺(tái)提供輿論環(huán)境，這種情況是要亟需避免的。