美中貨幣戰(zhàn)如同跳探戈

美國(guó)收緊貨幣政策，意在逼與美元指數(shù)掛鉤的人民幣同時(shí)升值

中國(guó)人歡度春節(jié)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)18日宣布將貼現(xiàn)率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。這讓市場(chǎng)驚心動(dòng)魄，以為是美國(guó)收緊貨幣政策的先聲。

貼現(xiàn)率又稱為懲罰性貼現(xiàn)率(penaltyrate)，是中央銀行為商業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)、融通資金時(shí)所收取的貸款息率，說(shuō)白了，就是商業(yè)銀行缺錢(qián)時(shí)向中央銀行借取資金的借貸成本。在2007年金融危機(jī)爆發(fā)以前，貼現(xiàn)率一般較聯(lián)邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)。在本輪危機(jī)期間，為鼓勵(lì)商業(yè)銀行從央行貸款，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)了貼現(xiàn)率，并隨著危機(jī)的深入將貼現(xiàn)率不斷下調(diào)，直至0.5%。此次上調(diào)貼現(xiàn)率，兩者間恢復(fù)1個(gè)百分點(diǎn)利差正常水平。

美國(guó)是在收緊，只不過(guò)這是與金融危機(jī)之后最寬松的時(shí)候相比，而不是與正常狀態(tài)相比。相對(duì)于美國(guó)的借款與赤字，如此回收流動(dòng)性是杯水車(chē)薪。對(duì)于四處漫溢的水，最好的辦法是關(guān)上水龍頭，而不是拿個(gè)小杯子一本正經(jīng)地從水池子里向外舀水。美聯(lián)儲(chǔ)所做的正是后者，顯現(xiàn)出可笑的嚴(yán)肅。

如美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在 2010 年 3 月份終結(jié)總額 1.25 萬(wàn)億美元的抵押貸款支持債券收購(gòu)計(jì)劃，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，這可能推動(dòng)抵押貸款利率上升，并導(dǎo)致住房銷(xiāo)售量和價(jià)格下滑。這些市場(chǎng)人士忘了，金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張一倍以上，到達(dá)2萬(wàn)億美元?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)只不過(guò)承諾不再像危機(jī)時(shí)期一樣直接購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，卻沒(méi)有承諾不再借更多的國(guó)債，美國(guó)財(cái)政要恢復(fù)平衡，必然繼續(xù)大量借債。本周，美國(guó)財(cái)政部將標(biāo)售創(chuàng)紀(jì)錄的1260億美元的新債。

就是這樣小的貨幣微調(diào)，克魯格曼在內(nèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)表示深切的憂慮，擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此再次失衡，憤怒之余，將矛頭向外直指人民幣，要求中國(guó)擔(dān)負(fù)自己的責(zé)任，允許人民幣升值，不要再“剝削”美國(guó)消費(fèi)者了。中國(guó)國(guó)內(nèi)譴責(zé)血汗工廠、美國(guó)譴責(zé)中國(guó)等第三世界國(guó)家依靠固定匯率發(fā)展出口經(jīng)濟(jì)是吸血的牛虻，一出消費(fèi)與借錢(qián)的喜劇，最終演變成了心不甘情不愿的罵罵咧咧，雙方都覺(jué)得自己受到了虧待。

美國(guó)收緊貨幣政策，意在逼與美元指數(shù)掛鉤的人民幣同時(shí)升值。

奇怪的是，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣、曖昧地發(fā)出未來(lái)加息的信號(hào)后，美元指數(shù)不跌反漲。從2月18號(hào)到22號(hào)，美元指數(shù)上漲0.2%，而歐元等繼續(xù)疲軟。原因是美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分美妙，如美國(guó)1月份CPI為 1.6%，而此前的預(yù)測(cè)則為1.8%。不僅如此，1月份美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值為0.9%，而預(yù)測(cè)為0.7%，如此一來(lái)，市場(chǎng)熱捧美元，導(dǎo)致美債發(fā)行之時(shí)美元前景反而看漲。

現(xiàn)在歐元像只死老虎，傳出的壞消息層出不窮，一會(huì)兒是希臘債務(wù)危機(jī)，一會(huì)兒是27國(guó)中20國(guó)財(cái)務(wù)危機(jī)，而德國(guó)、法國(guó)等核心國(guó)家光動(dòng)嘴皮子援助。希臘罷工才消停，德國(guó)漢莎航空的飛行員又開(kāi)始大罷工。這讓人們對(duì)于歐元區(qū)失望至極。歐元區(qū)本就是一盤(pán)散沙，他們擁有統(tǒng)一的貨幣，卻沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政制度，除非歐洲人更進(jìn)一步團(tuán)結(jié)為統(tǒng)一的歐洲帝國(guó)，否則歐元區(qū)就等著沒(méi)落吧。

美中貨幣之戰(zhàn)陷入膠著，人民幣牢牢粘住美元:美元略有收緊，中國(guó)央行與銀監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)緊信貸;美國(guó)上調(diào)貼現(xiàn)率，中國(guó)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率;美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃終止購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券，中國(guó)國(guó)家銀監(jiān)會(huì)宣布實(shí)施《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》和《個(gè)人貸款管理暫行辦法》，規(guī)定流動(dòng)資金貸款不得用于固定資產(chǎn)及股權(quán)投資，防止貸款被挪用;個(gè)人貸款則需嚴(yán)格執(zhí)行貸款面談制度，防范騙貸風(fēng)險(xiǎn)。

這兩個(gè)國(guó)家的貨幣決策者一邊互相指責(zé)，一邊同步跳探戈，缺乏大改革家的氣魄。指望人民幣脫離美元迅速升值是不現(xiàn)實(shí)的，中國(guó)壓低人民幣匯率是為了尋找轉(zhuǎn)型的空間。同樣，美元也無(wú)法指望，所有指望美國(guó)收緊貨幣政策的人，都會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)外緊內(nèi)松的實(shí)質(zhì)。這導(dǎo)致全球貨幣仍處于水浸銀根的寬松境地，連越南胡志明市的地價(jià)都與上海持平，而香港各銀行為爭(zhēng)取房屋按揭客戶大打價(jià)格戰(zhàn)。

貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)是激烈的，而市場(chǎng)是猥瑣的，雙方都不可能作出太大的調(diào)整。只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，人民幣才有國(guó)際化的可能，中美兩國(guó)真正的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)才能打響?，F(xiàn)在，只是嘴皮子上的預(yù)演而已。