隨著消費訴求的轉(zhuǎn)型，中國食用油行業(yè)迎來了新一輪的消費升級潮。在當下普通油向健康油的升級換代中，以山東三星集團、西王集團為代表的民營油企，通過挖掘渠道優(yōu)勢、借力資本市場，開始在玉米油等細分行業(yè)崛起，并由貼牌代工、批發(fā)為主向發(fā)展自有品牌轉(zhuǎn)型，從而對在傳統(tǒng)品種小包裝油市場具有壟斷地位的豐益國際和中糧集團形成挑戰(zhàn)。順承健康油明顯的上位趨勢，兩家巨頭繼續(xù)依托技術(shù)、資本及品牌優(yōu)勢開拓高端市場，并在延伸產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)力。但新生力量的攪局，使中國食用油市場“外企主導、國企跟隨、民企分化”的格局正待重構(gòu)。

在血壓血脂血糖三高肆虐、“地溝油”令人心惶惶的今天，健康營養(yǎng)的食用油消費需求漸成主流，以橄欖油、玉米油為代表的健康油消費量隨之激升（圖1）。聯(lián)合國糧農(nóng)組織的數(shù)據(jù)顯示，2003-2007年，中國食用玉米油產(chǎn)量的復(fù)合增長率為43%，中國橄欖油年進口量2004-2008年的復(fù)合增長率達43%，兩者增速均遠高于1997-2006年間中國食用植物油產(chǎn)量9.3%的復(fù)合年增長率（圖2、3）。

健康油市場需求的迅猛釋放，既推動中國食用油行業(yè)步入第三次消費升級潮，也在悄然醞釀影響未來行業(yè)格局的新氣象。自改革開放以來的30年中，中國由上世紀80年代初食用油消費總量不到600萬噸增長到2009年的2450萬噸，成為全球最大的食用油消費國?？偭匡w躍的同時，也經(jīng)歷了由動物油到植物油、散裝油到小包裝油、普通油到健康油的三次消費風格的升級（附文一）。在這三次升級換代中，小包裝油市場由外資企業(yè)豐益國際和國內(nèi)巨頭中糧集團聯(lián)手開局，二者也因此在大類品種小包裝油領(lǐng)域占據(jù)壟斷地位，并依托技術(shù)、資本及品牌優(yōu)勢在健康油市場繼續(xù)開拓。而在當下，健康油走紅之時，山東三星集團、西王集團等窺測到其中機遇的民營油企推動了玉米油這一細分行業(yè)的崛起，它們自身也由貼牌代工、批發(fā)為主開始轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展自有品牌的小包裝油，給市場加入了諸多變數(shù)。

民營企業(yè):從健康油的細分領(lǐng)域突破

中國食用油行業(yè)已經(jīng)是壟斷競爭市場，而壟斷方是跨國糧商，中國64家大型油脂企業(yè)總股本的66%控制在跨國糧商手中，中國食用油的對外依存度高達60%。在傳統(tǒng)的大豆油、菜籽油領(lǐng)域，外企和國企共同瓜分著2300多萬噸的大油種市場。不過，借力新一輪消費升級，在健康油領(lǐng)域，民企得以撇開與外資和國企的正面競爭，并在細分市場成功突破。

在中國食用油大部分為外資主導的格局中，健康油中成規(guī)模生產(chǎn)的玉米油卻出現(xiàn)了中國企業(yè)占主導的局面，山東三星集團已經(jīng)處于這一細分行業(yè)的龍頭地位。中國糧油學會數(shù)據(jù)顯示，2008年其產(chǎn)量為7.66萬噸，占中國食用玉米油產(chǎn)量的30.6%，其旗下“長壽花”自有品牌與“金龍魚”、“福臨門”三者已占據(jù)中國小包裝玉米油50%以上的市場份額。

不太為人所知的是，山東三星和位于同一區(qū)域的民企西王食品，在自有小包裝品牌玉米油之外，更是“金龍魚”、“福臨門”玉米油產(chǎn)品的重要貼牌生產(chǎn)企業(yè)，即玉米油代工企業(yè)。中糧集團是山東三星散裝玉米油業(yè)務(wù)的最大客戶，而益海嘉里是西王食品的五大客戶之一。目前，這兩家代工企業(yè)均計劃大力發(fā)展自有品牌，平衡散裝玉米油及自有品牌玉米油的銷售比例。幕后走向前臺，客戶成為對手，玉米油市場硝煙漸濃。

挖掘渠道優(yōu)勢，山東三星從OEM向品牌運營升級

在外企和國企的夾縫中，山東三星如何實現(xiàn)成功突圍？梳理其發(fā)展脈絡(luò)，山東三星的成功主要來自原料優(yōu)勢、培育自有品牌、挖掘渠道優(yōu)勢、控制費用以提高盈利效率。

山東三星脫胎于一家小型機械加工廠，上世紀90年代中期，三星研制出了玉米淀粉加工、制糖等糧食深加工類設(shè)備，并逐漸成長為國內(nèi)最大的玉米機械加工設(shè)備供應(yīng)商，以此與玉米深加工企業(yè)保持了長期的合作關(guān)系，從而獲得了穩(wěn)定的玉米胚芽供應(yīng)。而玉米油的原料玉米胚芽正是玉米深加工的副產(chǎn)品（圖4）。正是在原料供應(yīng)上享有獨特優(yōu)勢，山東三星于2001年正式切入玉米油制造行業(yè)，2009年其產(chǎn)能已達到約18萬噸玉米油及其他油產(chǎn)品，75%的產(chǎn)能利用率也遠高于行業(yè)平均水平。

山東三星在發(fā)展初期，主要通過OEM方式加工或間接銷售給食用油大客戶，自2006年7月開始轉(zhuǎn)向內(nèi)銷并創(chuàng)立了自有小包裝油品牌“長壽花”，其自有品牌玉米油的銷量占比從2006年的4.9%上升到2009年的16.2%（圖5）。其上市公司中國玉米油（01006.HK）財報數(shù)據(jù)顯示，自有品牌的毛利率較非品牌玉米油高出超過1個百分點，2009年上半年達到15.9%。

山東三星自有品牌銷量的提升，得益于通過讓利刺激經(jīng)銷商積極性、積極挖掘渠道優(yōu)勢的策略。從2006-2009年中期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，山東三星銷售的非品牌玉米油價格波幅與大豆油價格波幅一致；而自有品牌玉米油的價格上漲波幅小于非品牌，下跌幅度大于非品牌；表明其在推出自有品牌的初期階段，對經(jīng)銷商采取了低價策略。假如其終端價格與競爭對手保持一致，經(jīng)銷商代理其品牌即具有更高的獲利空間（圖6）。而市場上的數(shù)據(jù)反饋則顯示，“福臨門”、“金龍魚”采取了多品種的分層營銷方式，長壽花的終端價格與競爭對手同類產(chǎn)品相比略高，而自身的毛利率在2007、2008年分別為9.99%、10.69%，與豐益同時期的10.49%、12.2%相比略低，意味著三星為刺激經(jīng)銷商代理銷售自家品牌而給予經(jīng)銷商更大讓利（圖7）。為實時監(jiān)控管理經(jīng)銷商隊伍，山東三星以銷售代表處的方式在全國擴張，覆蓋近20個省份，其營銷人員的人均銷售收入甚至略微領(lǐng)先于中糧（表1）。

由于讓利經(jīng)銷商獲得強力的地面推廣支持，山東三星的市場推廣策略相對低調(diào)，有效控制了成本?！伴L壽花”選擇倪萍作為代言人，但并未采取轟炸式廣告策略，這使三星的銷售費用率控制在2%以內(nèi)，遠低于中糧的高達17%以上，這在一定程度上彌補了讓利經(jīng)銷商帶來的利潤損失。而通過加快存貨周轉(zhuǎn)、縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，三星也在外資企業(yè)及國企的夾擊中獲取了生存空間（表2）。

對接資本市場，民企紛紛融資謀發(fā)展

民營食用油企業(yè)在資本實力、品牌上與外企、國企不能相比，借力資本市場，無疑是快速發(fā)展的捷徑，山東三星同樣選擇了這一道路，但其資本之旅卻非一帆風順。

2008年3月，山東三星選擇在歐交所Alternext創(chuàng)業(yè)板上市，融資500萬歐元，但之后交投清淡、股價低迷，在2009年9月25日股份暫停買賣前12個月，每日平均成交量2245股，相當于已發(fā)行股本總額的0.052%，股價遠未反映企業(yè)價值，更無再融資可能性。2009年6月，山東三星決定通過私有化退市，并于2009年12月登陸消費品板塊相對成熟、“中國概念”認可度更高的香港市場。其發(fā)行時超額認購660多倍，融資7億港元，為當初在歐交所融資的14倍，前3個月的平均成交金額為21億港元（在歐交所的成交金額為4萬歐元）；估值從發(fā)行時的14倍PE迅速上升并穩(wěn)定在25倍PE以上。英國著名的私募基金馬丁可利（Martin Curie）于2007年投資山東三星，此次上市成功后亦收益不菲。

對于民營油企，對接資本市場無疑會加速其勝出，因此，同以玉米油代工聞名業(yè)界的西王集團亦不遺余力地謀求進入A股市場，目前其子公司西王食品已順利借殼金德發(fā)展（000639），力圖通過拓寬融資渠道進一步發(fā)展前景看好的玉米油市場。

同時，A股市場中，以油脂加工、糧食貿(mào)易、基礎(chǔ)物流為主業(yè)的東凌糧油（000893），也把握了這一波消費投資熱的行情，與同一控股股東旗下的上市公司廣州冷機進行整體資產(chǎn)置換，股價同樣得到追捧。此外，在小品種健康油市場，在杏仁飲料上具有壟斷地位的露露集團，也于2007年開始從事高檔杏仁油的研發(fā)。

隨著民企在細分行業(yè)的突圍，外企及國企的壟斷優(yōu)勢在健康油市場正經(jīng)受挑戰(zhàn)。不過，依托強大的技術(shù)、渠道及品牌優(yōu)勢，以中糧為代表的國企，正在謀劃全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)建自己的核心競爭力；而在中國市場收割鏈式高利潤的豐益國際，也再次踏著消費升級的拍子，借由“金龍魚”的品牌力量推出玉米油、米糠油等健康油種。

中糧:以花生油開局，拓展健康油品種鏈

向前回溯，健康油的概念在中國始于花生油，始于“魯花”，始于中糧。目前，中糧旗下主要有“魯花”、“福臨門”兩大品牌，其中，“魯花”較早成名正得益于中糧以健康和風味為特色、以花生油破局的策略。中糧集團以與豐益國際、ADM等外資領(lǐng)先企業(yè)合作發(fā)展的模式，采取跟隨策略，借助資本平臺，快速成為行業(yè)第二。近幾年，試圖構(gòu)建“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式的中糧在其他健康油品種、尤其是高端健康油市場進行了有效開拓。

上世紀80年代末，中糧集團選擇與豐益國際旗下的嘉里集團合資，推出“金龍魚”品牌的小包裝食用油并大獲成功，嘉里以此快速切入中國市場，而中糧則借機積累了相關(guān)的油脂加工技術(shù)及經(jīng)驗。此后，面對日益構(gòu)成威脅的嘉里，中糧另辟蹊徑，在“金龍魚”推出第一代調(diào)和油不久，于1992年重點推出在中國具有原料優(yōu)勢的“魯花”花生油，并以壓榨而非化學手段浸出在此細分市場拔得頭籌?；ㄉ吞赜械臐庀泔L味迎合了北方消費者，其天然的原料和較優(yōu)化的營養(yǎng)結(jié)構(gòu)也得到南方市場的認同，“魯花”快速成為花生油第一品牌，2004年開始，“魯花”花生油銷量持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)榜首，在花生油市場占有率高達50%。中糧也初步奠定了在中國市場的領(lǐng)先地位。

在技藝成熟之后的1995年，中糧另起爐灶，創(chuàng)立“福臨門”品牌正面對抗“金龍魚”。2001年，中糧出售其所持的嘉里全部股權(quán)，并于次年選擇了食用油行業(yè)的世界老大ADM作為戰(zhàn)略投資者，可以看出，有了與嘉里合作的前車之鑒，中糧與ADM的合作重在引進技術(shù)及保障原料，在“福臨門”的主要生產(chǎn)基地—東海糧油工業(yè)（張家港）有限公司的股權(quán)安排中，中糧控股54%，而ADM占股22%，中糧此次牢牢掌握了“福臨門”的品牌控制權(quán)。經(jīng)過數(shù)年的培育，“福臨門”目前已成為緊跟“金龍魚”之后的第二大食用油品牌（圖8）。

2001年后，豐益國際旗下的“金龍魚”、山東三星集團旗下的“長壽花”等品牌陸續(xù)推出玉米油作為健康油料的主力油種，主打健康牌的花生油多了些許尷尬。花生油的不飽和脂肪酸含量低于玉米油、橄欖油等健康油種，飽和脂肪酸卻高于大部分常見的植物油，特別是其價格還高過玉米油；在油料供應(yīng)上則面臨與食品生產(chǎn)商爭奪原材料的窘境，這些都直接限制了花生油的消費。中國是全球花生總產(chǎn)量最大的國家，也是花生油產(chǎn)量最大的國家，近8年平均占全球花生油產(chǎn)量的45.1%，但花生油在中國的消費比例僅占8%。2008年花生油的消費量比2007年減少了30%左右，迫使中糧在健康油種中繼續(xù)拓展。

中糧集團仍然采取合作為主的方式，布局高檔健康食用油，逐步豐富品種鏈。其不僅通過與國內(nèi)代工能力領(lǐng)先的山東三星集團合作，貼牌生產(chǎn)玉米油；2010年1月，還聯(lián)合西班牙橄欖油產(chǎn)量最大的白葉集團，投建合肥燕莊食用油有限公司，生產(chǎn)冷榨芝麻油，與熱榨芝麻油主要定位為調(diào)味品不同，通過物理的低溫冷榨工藝生產(chǎn)的芝麻油，不飽和脂肪酸、維生素E含量更高，堪與其他健康油種媲美。

2005年11月上市的“薩利維（Soliva）”橄欖油，則由中糧和ADM合作推出，并分為特級初榨（ExtraVirgin）和純正（Pure）兩種等級；其攜手ADM推出的“滋采”天然食用油，目前已有核桃油、紅花籽油、山茶籽油三個品種，這兩種品牌均推出禮盒包裝，定位高端，與主攻大眾市場的“福臨門”等明顯區(qū)別開來。在健康油市場，通過搭建立體化品種結(jié)構(gòu)，中糧正逐步實現(xiàn)全面包抄。

與中糧集團步入寧高寧時代所打造的“全產(chǎn)業(yè)鏈”旗號相對應(yīng)，中糧在食用油產(chǎn)業(yè)鏈上的架構(gòu)也趨于完善，中糧集團目前設(shè)9大業(yè)務(wù)主體和板塊，擁有7家上市公司（圖9）。其中，中國食品負責“福臨門”等小包裝油銷售事務(wù)，中糧屯河涉及食用油加工、制造及銷售，中糧控股旗下公司則負責油料加工、壓榨、精煉等環(huán)節(jié)，而玉米油的生產(chǎn)，又與玉米深加工、燃料乙醇等環(huán)節(jié)互為聯(lián)通。不過，與ADM作為一個完整的上市公司下面分4個業(yè)務(wù)部門不同，中糧現(xiàn)在較多的上市公司對于吸引專業(yè)性基金有利，但是對于資源的協(xié)同性則較弱。寧高寧近日坦承，中糧的上下游產(chǎn)業(yè)不完全對接，目前正著力于整合資源。

豐益國際:打造全產(chǎn)業(yè)鏈式競爭模式

外資陣列中，世界著名的四大糧商ABCD，即ADM（Archer Daniels Midland，阿徹丹尼爾斯米德蘭）、邦吉（Bunge）、嘉吉（Cargill）和路易達孚（Louis Dreyfus）控制了全世界80%的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易。這些企業(yè)擁有悠久的歷史、強大的資本積累，控制著農(nóng)產(chǎn)品資源，主導著市場價格。不過，近幾年來，受益于在中國市場精耕細作的回報，創(chuàng)始于馬來西亞的亞洲企業(yè)豐益國際（WILMAR）也有了與ABCD相抗衡、一逐天下的資本。

豐益國際是中國小包裝油市場的開山鼻祖，這也被業(yè)界視作其旗下的“金龍魚”品牌在中國市場大獲成功的核心因素。不過，仔細觀察“金龍魚”小包裝油及玉米油的推出時間，可以認為，“金龍魚”最初的成功更多在于其抓住了中國消費總量升級帶來的發(fā)展機遇，率先實現(xiàn)了品種和技術(shù)創(chuàng)新。1991年，“金龍魚”率先在上海等一線城市推廣小包裝油，以替代傳統(tǒng)糧油店的散裝油消費模式，而1993年中國糧油購銷體系放開，“金龍魚”切入中國市場的節(jié)點恰好迎合了此輪消費擴張，在擴容的市場中以新穎的銷售形式獲得迅速成長。2001年，“金龍魚”開始主推玉米油這一健康食用油品種，再次契合了一線城市消費結(jié)構(gòu)升級的趨勢，從而引領(lǐng)了食用油行業(yè)的新一輪消費升級。

及時把握機遇，只是豐益國際在中國獲得成功的原因之一；布局產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，則使其享受了更高的利潤率。當今食用油行業(yè)的競爭已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，通過與美國ADM公司合資成立益海集團進軍壓榨環(huán)節(jié)，并利用中國2003-2004年間的大豆危機大肆并購，豐益國際獲得了中國市場16%的大豆壓榨領(lǐng)域市場份額；利用在棕櫚油原料上的優(yōu)勢全面參股中糧集團，其在中國油脂市場形成了“通吃”的局勢（詳情見本刊2009年9月號《通吃—金龍魚出水）。如今，其全產(chǎn)業(yè)鏈式競爭已由大豆向大米延伸。

2005年，豐益國際與上海益海企業(yè)發(fā)展有限公司、佳木斯糧食中轉(zhuǎn)庫合資成立了益海佳木斯糧油工業(yè)有限公司，建立了從水稻種植到大米加工、米糠煉油、生物質(zhì)能發(fā)電的大米產(chǎn)業(yè)鏈：水稻經(jīng)剝殼處理后成為“金龍魚”大米；稻殼輸送到益海（佳木斯）生物質(zhì)能發(fā)電有限公司，用于火力發(fā)電；稻殼燃燒后變成的稻殼灰，加工成白碳黑和活性炭；米糠中提煉出米糠油，米糠粕則提煉出卵磷脂、肌醇、谷維素等產(chǎn)品。2010年4月，“金龍魚”稻米油（又稱米糠油）已經(jīng)上市，其大米產(chǎn)業(yè)鏈初步成形。

得益于中國市場的貢獻，這家亞洲企業(yè)在2008年以收入衡量已經(jīng)超過路易達孚，不僅坐上全球第四大糧油企業(yè)的交椅，也正在打破世界四大糧商ABCD的長期壟斷局面。

世界糧商格局重構(gòu)之時，中國食用油市場“外企主導、國企跟隨、民企分化”的傳統(tǒng)版圖也面臨松動。民營企業(yè)在玉米油市場實現(xiàn)的成功突圍顯見，消費升級的大背景下，健康油領(lǐng)域的競爭進入新的輪回，隨著消費者對油脂營養(yǎng)結(jié)構(gòu)的重視，更多新品種將會得到認可，市場會不斷成熟，層次亦會更加完善，而油企中的新生力量從某一細分領(lǐng)域反超并非沒有可能，他日到底誰主沉浮，目前尚不可知。

李永立為大福證券上海代表處總經(jīng)理。

ADM：全產(chǎn)業(yè)鏈楷模轉(zhuǎn)型

圍繞農(nóng)作物這個核心點，ADM公司在過去漫長的發(fā)展中從農(nóng)業(yè)階段進化至化學階段，依賴深加工技術(shù)收獲了油脂及食品市場的豐厚紅利；而步入新時代，清潔的生物燃料和高附加值的農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域成為了ADM的搖錢樹。這個龐大的農(nóng)業(yè)帝國適時的階段進化值得借鑒。

2009 年，世界四大糧商之一的ADM公司營業(yè)收入達到692 億美元，凈利潤達17億美元，已是連續(xù)第77個年頭向股東支付紅利。中糧集團所欲打造的“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式，ADM實在可稱其楷模：把大豆加工成動物飼料和色拉油；把玉米轉(zhuǎn)變成玉米油、乙醇燃料和軟性飲料的甜味劑；購買可可豆后再銷售巧克力；小麥加工成面粉后再運送到烘焙公司。其傳統(tǒng)的商業(yè)模式中既包括按噸生產(chǎn)的全過程（如飼料、大豆油、玉米油），也倚賴按磅銷售的高附加值技術(shù)（如賴氨酸、蛋白粉）。

在漫長的發(fā)展過程中，ADM不僅在大豆、玉米、可可豆等作物的采購、貿(mào)易、加工處理、運輸、銷售等環(huán)節(jié)實現(xiàn)了控制，圍繞農(nóng)產(chǎn)品鏈條深耕細作；而且站在了農(nóng)業(yè)發(fā)展的前沿方向，其盈利結(jié)構(gòu)的變更則顯示ADM已逐漸發(fā)展成為能源商及農(nóng)業(yè)服務(wù)商，謀求獲取增值環(huán)節(jié)更高的附加值。從ADM的發(fā)展看，其主要經(jīng)歷了三個階段。

第一階段，農(nóng)業(yè)階段。以并購實現(xiàn)從亞麻籽到豆油、面粉領(lǐng)域的擴張；以先進煉油技術(shù)加速在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域擴張。時間跨度50年。

ADM最早以亞麻籽起家，在美國大蕭條時代抓住機遇，通過數(shù)次并購，快速切入大豆油和面粉領(lǐng)域，實現(xiàn)了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的橫向多元化。它1933年開始生產(chǎn)飼料，圍繞農(nóng)業(yè)加工產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展。1934年，經(jīng)過10年的探索后，ADM成功采用溶劑浸出法萃取豆油，不僅出油率高、質(zhì)量好，且生產(chǎn)效率和自動化高，易于大規(guī)模生產(chǎn)，ADM借此領(lǐng)先技術(shù)在全美迅速擴張。這一時期，1935年ADM實現(xiàn)凈利潤252.57萬美元，1947年凈利潤增長至1567.30萬美元。

第二階段，化學階段。掌握了領(lǐng)先的化學技術(shù)，進一步強化農(nóng)產(chǎn)品深加工能力；產(chǎn)品開始出口。時間跨度30年。

1954年，ADM購買了美國工業(yè)化學品公司樹脂部，1957年，進入大豆分離蛋白領(lǐng)域。1966年，生產(chǎn)組織化蛋白（用脫脂大豆粉制成，用于食品添加）。通過在化學技術(shù)上持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，成為了世界上大豆加工規(guī)模最大、產(chǎn)品特別是大豆蛋白產(chǎn)品最多的企業(yè)（包括6種不同加熱和添加磷脂的脫脂豆粉、21個大豆分離蛋白、6個濃縮蛋白、5個組織蛋白）。在大豆之外，ADM還切入玉米深加工領(lǐng)域，1970-1971年，相繼通過收購獲得干法、濕法加工玉米技術(shù)，帶動了玉米淀粉的深加工。同時期ADM出境收購，開始世界范圍的擴張。1973年收購了英國Arkady公司50%的股權(quán)，1974年進軍歐洲和南美，分別在荷蘭、盛產(chǎn)大豆的國家巴西收購了大豆加工廠。

第三階段，能源、服務(wù)階段。從糧商向能源商、服務(wù)商轉(zhuǎn)變。時間跨度將近30年。

1978年，ADM在時任美國總統(tǒng)的卡特要求下研發(fā)替代燃料應(yīng)對石油危機。此后，ADM開始了使用玉米、大豆制造乙醇的進程。在此過程中，伴隨技術(shù)進步，ADM產(chǎn)品線不斷豐富。以玉米衍生產(chǎn)品為例，從淀粉、葡萄糖、飼料、玉米油，發(fā)展到變性淀粉、燃料乙醇、賴氨酸。目前ADM已成為最大的玉米乙醇及豆油生物燃料生產(chǎn)商。2009年，ADM在美國擁有5家乙醇工廠，還有兩家工廠正在籌備當中，其年生產(chǎn)能力將提高到16.5億加侖。公司現(xiàn)任掌舵者帕特麗夏·伍爾茲（Patricia A. Woertz）具有深厚的石油背景，顯見ADM向生物能源進軍的堅定決心。

時至今日，ADM作為一家整體上市公司，擁有四個主要業(yè)務(wù)部門：油料加工、玉米深加工、農(nóng)業(yè)服務(wù)及其他（圖1）。其中，農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域成為了ADM盈利結(jié)構(gòu)中的重要支撐，ADM通過谷倉、碼頭、倉庫和港口設(shè)施連接成了復(fù)雜的全球網(wǎng)絡(luò)，同時擁有由卡車、鐵路貨車、駁船、集裝箱和遠洋船只組成的運輸系統(tǒng)，其500多個存儲和分銷設(shè)施使ADM成為世界上最大的物流公司之一，以連接原材料產(chǎn)地、ADM加工廠、客戶等，提高附加在產(chǎn)品上的價值。2009年財報數(shù)據(jù)顯示，ADM農(nóng)業(yè)服務(wù)部分的收入已等同于油料加工、玉米加工兩塊業(yè)務(wù)收入的總和，在總收入中占據(jù)將近半壁江山（圖2、3）。

ADM的觸角已經(jīng)伸向了32個國家，在新興的亞洲市場同樣收獲匪淺，自2007年年報起，其首次將亞洲油料加工業(yè)務(wù)的盈利情況單列。憑借將近一個世紀的資源和技術(shù)積累，其2009年在亞洲的油料業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤達到2.48億美元，甚至超過了這一業(yè)務(wù)1.79億美元的銷售收入（圖4）。

在中國市場，ADM的“魅影”同樣無處不在，在眾多知名品牌背后若隱若現(xiàn)，ADM與豐益國際共同成立的益海集團擁有金龍魚、胡姬花、元寶等品牌，而與中糧集團的合作則從原料采購、油料壓榨、“薩利維”與“滋采”系列高端油的布局上全面展開。除此之外，ADM還積極投資控股或參股，在中國建設(shè)玉米、大豆、大米等糧食加工基地，組建物流公司，貫穿運輸及銷售網(wǎng)絡(luò)等，以適時適地收割正在增長中的中國油脂市場。其在生物燃料技術(shù)及運輸物流體系上所奠定的優(yōu)勢，對中國本土企業(yè)而言，無疑意味著長遠的激勵與威脅。

附文一

食用油行業(yè)的三次消費升級

改革開放30年來，中國食用油行業(yè)經(jīng)歷了三次深刻變革，每一次升級的背后，既有先人一步、革新行業(yè)模式并獲得壟斷地位的先行者，也不乏準確把握行業(yè)方向、積極跟進的后起之秀。那些融入升級潮流的企業(yè)，獲得了遠超行業(yè)平均增速的發(fā)展速度。

食用油消費的第一次升級，是菜籽油、大豆油等植物性油脂替代動物性油脂成為消費主流。植物油的優(yōu)勢在于更健康的營養(yǎng)結(jié)構(gòu)，比起動物性油脂，其不飽和脂肪酸更多，膽固醇更低，現(xiàn)在，中國城市已經(jīng)很少食用動物油，江南地區(qū)愛吃的豬油咸肉菜飯，香噴噴的豬油淋在菜飯上的味道已成童年的回憶。即使在農(nóng)村，植物油的消費比例也從上世紀90年代的68%上升到2007年的85%。與這一次升級相伴的，是各地涌現(xiàn)了一批生產(chǎn)大豆油、菜籽油、花生油、棉花籽油的小型煉油企業(yè)，從而為植物油的大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)與銷售奠定了基礎(chǔ)。

第二次消費升級則體現(xiàn)為小包裝油替代散裝油。在上海，1977年人均GDP已經(jīng)超過1000美元，具備了一定的消費能力，而由于食用油市場一直實行定量供應(yīng)、憑票購油的政策，消費需求被嚴重抑制。到1993年，中國全面放開油料購銷價格和經(jīng)營，居民的食用油消費潛能隨之被迅速激發(fā)（圖1），小包裝食用油的推出正契合了這一機遇。眼下，符合國際衛(wèi)生標準的小包裝油在中國已連續(xù)10年保持30%的銷售增速，2007年市場規(guī)模已超過500億元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2010年小包裝油將超過散裝油，達到1000億元。在這一過程中，植物油也逐步從低等級精煉向高等級精煉轉(zhuǎn)換，并出現(xiàn)了注重營養(yǎng)平衡的各類調(diào)和油。

目前，小包裝油已占國內(nèi)城市食用油總銷量的60%，而農(nóng)村的大多數(shù)消費者還在食用散裝油。隨著國家對散裝食用油的控制力度收緊，未來小包裝油在農(nóng)村市場將獲得迅猛增長，一些以批發(fā)散裝油為主業(yè)的油企已開始轉(zhuǎn)型，推出自有品牌小包裝油切入這一市場。

2001年以來，隨著上海等一線城市人均GDP突破4500美元，達到上中等收入國家水平，這些地區(qū)率先進入了食用油品種換代的第三次升級階段，以橄欖油、玉米油等為代表的健康油消費量迅速上升。

目前國內(nèi)食用植物油消費結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)的大豆油占比最大，約為38%，其次為棕櫚油及菜籽油，三者共計占近80%。從健康角度講，植物油所含多不飽和脂肪酸與單不飽和脂肪酸的比例越高，對人體的益處越大，而橄欖油、茶油、葵花籽油、玉米油等植物油正因為含較高不飽和脂肪酸，成為目前市場上的主要健康油品種（圖2）。與傳統(tǒng)油相比，健康油原料更天然（大部分大豆油使用轉(zhuǎn)基因大豆）、成分更優(yōu)化，煉油工藝也更科學（以冷軋、壓榨等物理變化為主），滿足了消費者向更營養(yǎng)、更健康的消費層次升級的需求。

或許很多人沒有注意到，2004年以來，根據(jù)國家標準委和糧食局發(fā)布的強制性國家標準，花生油、大豆油的瓶體上多了“轉(zhuǎn)基因”或“非轉(zhuǎn)基因”、“浸出”或“壓榨”的標注。目前，80%以上的食用油廠家采用“浸出法”取油，即以溶劑油（六號輕汽油）將油脂原料經(jīng)過充分浸泡后進行高溫提取，經(jīng)過脫脂、脫膠、脫水、脫色、脫臭、脫酸的“六脫”工藝加工而成。其出油率高、生產(chǎn)成本低，但浸出過程中的溶劑殘留不可避免。因此，不少健康油種均特別突出“非轉(zhuǎn)基因”、“壓榨”的優(yōu)勢。

在橄欖油、茶油、葵花籽油、玉米油等4類健康油種中，橄欖油由于原料作物受制于氣候等諸多因素不能在中國大量種植，因此基本為進口，中國2008年橄欖油年進口量為11151噸，是10年前的74倍；中國茶籽油的產(chǎn)量雖然占世界的90%，但每年也只有20多萬噸左右，且作物種植期較長；中國葵花籽的產(chǎn)量位居世界第五，但油用葵花籽產(chǎn)量比較低，2008年全國葵花籽油產(chǎn)量約為20萬噸。相比之下，玉米油是中國健康油中產(chǎn)量最大、增長最為迅猛的油品。

聯(lián)合國糧農(nóng)組織的數(shù)據(jù)顯示，2003-2007年間，中國食用玉米油產(chǎn)量的復(fù)合增長率為43%，2008年總產(chǎn)量約25萬噸，而中國食用植物油產(chǎn)量1997-2006年間復(fù)合年增長率為9.3%，玉米油在食用油市場的占比也從早年的0.36%上升到2007年的1.27%。玉米油在中國市場脫穎而出，與原料優(yōu)勢密切相關(guān)。世界玉米產(chǎn)量最大的是美國，其2007年玉米油消費量為84萬噸，僅次于豆油和菜籽油，在食用油中消費占比為6.5%。中國玉米產(chǎn)量僅次于美國，2008年為1.6億噸，理論上可生產(chǎn)300-400萬噸玉米油。再加上玉米油高達80%的不飽和脂肪酸、口味清淡、高維E含量、易于消化等特點，未來還有望擠占更多市場份額。

目前，玉米油等定價偏高的健康油主要面對中高端消費群體，不過隨著居民收入水平的提高，健康油品種將獲得消費者更高認可度。在傳統(tǒng)食用油利潤趨薄的情況下，上位趨勢明顯的健康油市場不僅吸引了豐益國際、中糧集團等傳統(tǒng)食用油大鱷全面進軍，以山東三星集團等為代表的中國民營企業(yè)更是在玉米油的細分市場中爭奪到大片份額，行業(yè)版圖正待重構(gòu)。