2010年6月，“新財富資本圈高爾夫系列賽事”來到了恬靜柔美的蘇州太湖湖畔。借“第五屆券商研究所高峰論壇”召開之際，來自全國的資本圈精英和江浙兩地的上市公司高管等濟濟一堂，瀟灑揮桿，共敘友誼。本站賽事地處蘇州，因此，江蘇本地的上市公司高管報名踴躍，包括勝利精密董事長高玉根，滬士電子副總經(jīng)理李明貴等。當(dāng)然，投資界人士依然是賽事的生力軍，參賽選手中閃現(xiàn)著深圳合贏投資管理有限公司總經(jīng)理曾昭雄、中銀國際銷售交易部負責(zé)人史建平等的身影。

2010年3月26日觀瀾站賽事的鳥王獎獲得者周笑天，在此次比賽中不僅蟬聯(lián)“鳥王”，更以71桿的成績奪得男子總桿冠軍。本次比賽女子總桿冠軍由胡小杰獲得。男子凈桿冠亞季軍分別由張烽、周曉暉和黃偉獲得。郭程憑借下半場比上半場進步6桿的成績獲得了本次比賽的永不放棄獎。最遠距離獎和最近旗桿獎分別由金建明和黃偉獲得。值得一提的是，本次凈桿亞軍的獲得者周曉暉是一個年僅13歲的少年，在上海虹橋一家國際學(xué)校就讀的他年紀雖小，但已有5年的高爾夫球齡，成為本場比賽的一個有趣花絮。

連續(xù)獲得全國最佳新球場和十佳球場的蘇州太湖國際高爾夫俱樂部，全長7272碼、標準桿72桿，由世界著名球場設(shè)計大師Graham Marsh擔(dān)任首席設(shè)計。球場將蘇州園林疊山理水、雜花修竹的造園工藝，巧妙移植到高爾夫運動場地中，令整座高球場洋溢著蘇州古城的風(fēng)韻。

蘇州太湖站賽事是“2010新財富資本圈高爾夫系列賽”的第三站，首兩場賽事分別在深圳觀瀾和海南博鰲舉行。2010年“新財富資本圈高爾夫系列賽”還有十場比賽亟待舉行，下一站賽事將于7月16日在上海林克斯球場舉行。

變革期的中國券商研究新思維

第五屆新財富券商研究所高峰論壇召開

由《新財富》雜志社主辦的“第五屆新財富券商研究所高峰論壇”于2010年6月19日在蘇州太湖高爾夫酒店隆重舉行。時值中國券商研究十周年，共有來自38家券商的近70位研究機構(gòu)、銷售交易部負責(zé)人參會，其中，中信證券、申銀萬國、中金公司、國泰君安、招商證券、國信證券、海通證券、光大證券、國金證券等主流券商研究機構(gòu)負責(zé)人悉數(shù)出席本次論壇，此外，也有財通證券、東興證券、國元證券、華創(chuàng)證券、民族證券、南京證券、齊魯證券和浙商證券等8家新加盟本論壇的券商研究機構(gòu)。機構(gòu)投資者代表有來自南方基金、易方達基金、萬家基金、中銀基金、中國人壽資產(chǎn)管理公司、中金公司資產(chǎn)管理部、上海凱石投資、深圳合贏投資、華寶信托等11家機構(gòu)投資者的12位負責(zé)人參會。參會人數(shù)和參與機構(gòu)規(guī)模均創(chuàng)歷史最高水平。

在當(dāng)前全球金融危機、歐洲債務(wù)危機和中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的復(fù)雜市場環(huán)境下，中國券商研究正面臨著嚴峻考驗。因此，本屆論壇主題確定為“變革期的中國券商研究新思維”，借此券商研究機構(gòu)、機構(gòu)投資者齊集一堂的難得機會，思辨新形勢下券商研究機構(gòu)的發(fā)展模式，以促進中國券商研究的真正崛起。這一主題正切合現(xiàn)階段各大券商研究機構(gòu)面臨的現(xiàn)實問題和探索方向，引起了與會嘉賓的強烈反響。與會嘉賓對過去十年券商研究的發(fā)展給予了充分的肯定，并重點就現(xiàn)階段券商研究面臨的體制不完善、券商業(yè)務(wù)發(fā)展受限、傳統(tǒng)券商盈利模式面臨轉(zhuǎn)變、機構(gòu)投資者規(guī)模有待擴大化和多樣化、券商研究泛化等問題，以及未來券商研究發(fā)展方向展開激烈討論。

以真正意義的機構(gòu)投資者誕生為標志，為買方提供專業(yè)研究服務(wù)的中國券商研究已經(jīng)走過十年。十年來，中國證券研究行業(yè)隨著機構(gòu)投資者的壯大而不斷成長，券商研究機構(gòu)不僅在中國各類經(jīng)濟研究機構(gòu)中處于第一陣營，中國最優(yōu)秀的宏觀經(jīng)濟、行業(yè)經(jīng)濟研究人員，也都匯聚于各家券商研究所；而且，隨著中國資本市場逐步與國際接軌，券商分析師們的研究水平也逐步靠攏國際水平，在對中國經(jīng)濟的研判上，更已經(jīng)掌握了一定的話語權(quán)。中國券商研究，不僅影響著股市的資源配置、個人的財富創(chuàng)造，未來，影響力更將延伸至決策層，并隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)崛起和中國資本的全球化，影響全球資本的流動。

變革期的中國券商研究新思維

嘉賓觀點集粹

中信證券研究部負責(zé)人徐剛：在機構(gòu)投資者隊伍壯大和新財富最佳分析師評選的雙輪驅(qū)動下，券商研究業(yè)務(wù)十年來獲得大發(fā)展。但是，目前溢出效益仍低，一些困境值得反思。比如，券商目前面臨著業(yè)務(wù)空間不足的瓶頸，只有當(dāng)券商在交叉領(lǐng)域做大做強，研究才有出路。此外，具體到券商研究層面，券商研究在對公募基金的服務(wù)中，出現(xiàn)了銷售邊緣化，分析師走向前臺，導(dǎo)致研究水平的削弱，這一現(xiàn)象值得反思。

申銀萬國證券研究所總經(jīng)理陳曉升：市場上的傭金費率下降表明券商研究最壞的時代可能正在到來。在這一背景下，券商研究要想做出市場影響力，歸根到底是要把研究做好。好的研究需要團隊的力量，通過研究體系的構(gòu)建可以使我們每個研究機構(gòu)都擁有強大的團隊研究能力，券商研究就能夠更好地服務(wù)于證券定價和產(chǎn)品設(shè)計。在研究體系的建立過程中，一個非常重要的環(huán)節(jié)就是“市場的一致預(yù)期”。

招商證券研發(fā)中心總經(jīng)理楊曄：中國券商研究十年，有幾個顯著變化：第一，研究團隊規(guī)模擴張；其次，研究規(guī)范性顯著改善。第三，隨著基金等專業(yè)投資人的發(fā)展，證券研究在宏觀以及行業(yè)的某些領(lǐng)域已經(jīng)取得了比較優(yōu)勢。第四，與機構(gòu)投資者構(gòu)建了合理的商業(yè)模式。未來，證券研究還面臨一些基礎(chǔ)性問題：第一，法律法規(guī)與目前業(yè)務(wù)開展不匹配；第二，賣方研究與面向一般投資人的投資顧問業(yè)務(wù)尚區(qū)分不清；第三，對券商其他主營業(yè)務(wù)的支持服務(wù)上還需繼續(xù)探索新的機制和模式；第四，競爭模式單一。

中金公司研究部負責(zé)人邱勁：相信只要有好的研究，就不必擔(dān)心沒有需求，目前資本市場還未完全開放，未來隨著開放程度的提高，包括外資機構(gòu)的大量涌入，對未來券商研究的市場需求充滿信心?，F(xiàn)階段，首要關(guān)心的問題不是需求，而是如何提供有價值的研究報告，只要研究可以創(chuàng)造價值，就不用擔(dān)心沒有回報。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，投資者最需要的是中長期趨勢研究，賣方研究的貢獻未來將集中體現(xiàn)在這方面。

南方基金研究總監(jiān) 史博：賣方研究的本質(zhì)應(yīng)該是遵循影響力至上，這種影響力包含幾個方面：第一，券商內(nèi)部影響力；第二，對機構(gòu)客戶、零售客戶的影響力；第三，對宏觀決策和政策制定的影響力；第四，影響公眾對整個投資界的看法；第五，對上市公司的影響力。

國泰君安證券銷售交易部總經(jīng)理姚偉：首先，關(guān)注研究泛化導(dǎo)致研究水平下降現(xiàn)象。其次，對外服務(wù)中，除了傳統(tǒng)機構(gòu)投資者的核心組成部分公募基金之外，也應(yīng)該將業(yè)務(wù)范圍擴展至更廣泛的機構(gòu)投資者隊伍，如陽光私募，目前對沖基金的存量已經(jīng)占到全市場的10%，增量如果計入券商資管則超過30-40%，已經(jīng)成為一支不可忽視的投資力量，應(yīng)該加大對它們的服務(wù)模式研究。

安信證券研究所所長李勇：當(dāng)前，證券行業(yè)正處于變革期。券商研究之所以對內(nèi)部服務(wù)不足，是制度安排的問題。而券商研究對外服務(wù)的激勵機制就是因為符合競爭常態(tài)，所以獲得好的發(fā)展。今后的發(fā)展趨勢一定是市場化趨勢，券商研究也一定要市場化。

長江證券研究所所長張嵐：現(xiàn)階段，券商研究應(yīng)該努力做到“上天入地”。其中，“上天”的含義是，券商研究的效用應(yīng)不僅停留在對機構(gòu)投資者的研究服務(wù)上，還要爭取政策影響力?！叭氲亍钡暮x是，轉(zhuǎn)型賣方的券商研究不能忽略對公司內(nèi)部的服務(wù)。

湘財證券研究所所長李康：關(guān)于新思維的幾點思考：未來券商研究應(yīng)該更加細化、量化，股指期貨推出可能是證券研究的一次革命，不再需要單邊做多的市場，未來可能會引起基金投資和券商研究之間關(guān)系的改變，如分析師不再因為各種利益沖突而一味出看多報告，看空也將可以讓投資人賺錢，同時還能促進上市公司治理水平的提升。此外，研究泛化現(xiàn)象值得關(guān)注。