多方涌入市場跑馬圈地，汽車金融業(yè)正在經(jīng)歷邊發(fā)展邊洗牌的調(diào)整，銀行資本的入侵更為市場格局帶來幾分懸念。不過，在追求規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利之余，風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)的表現(xiàn)將決定誰是最終勝出者。

車市火爆，在中國低調(diào)蟄伏多年的汽車金融又成吸金之地，開始發(fā)力。

2010年6月21日，比亞迪公告稱，將出資4億元與法國興業(yè)銀行旗下子公司CGL共同在深圳設(shè)立合資汽車金融公司，為國內(nèi)消費(fèi)者買車等業(yè)務(wù)提供融資，CGL注資1億元。車企與銀行聯(lián)姻的模式之外，銀銀聯(lián)手闖入汽車金融業(yè)對(duì)市場的震動(dòng)更大。2010年4月底，中信銀行宣布將與外資銀行BBVA（西班牙對(duì)外銀行）下屬子公司COR-FISA合資10億元設(shè)立中信汽車金融公司。

多方資本入場圈地，不僅暗示中國汽車金融業(yè)奶酪的誘人程度，也給這個(gè)稍顯沉悶的行業(yè)帶來新的驅(qū)動(dòng)力，資本侵入意在尋找新的利潤增長點(diǎn)，卻也給行業(yè)版圖的變動(dòng)帶來想象空間。

誘人奶酪，中國制造

2009年，中國從金融危機(jī)的泥淖中率先反彈。中國車市受購置稅減免、新舊車置換、汽車下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策等多重利好刺激，走出了超乎世人想象的高漲行情，汽車銷量同比增長近50%，達(dá)1360萬輛，一舉超越美國，躍升為全球最大的汽車市場。車市繁榮，意味著從供應(yīng)商、經(jīng)銷商到個(gè)人消費(fèi)者，整條發(fā)酵膨脹的產(chǎn)業(yè)鏈都存在著巨額的融資需求。

與此同時(shí)，國內(nèi)車市的消費(fèi)模式正悄然與國際接軌。當(dāng)前全球汽車70%通過融資貸款銷售，歐美國家貸款購車的比例更高，美國就超過80%。相比之下，中國貸款購車者的比例只有約10%，即使與金磚四國中的其他三國相比，這個(gè)比例也低得出奇，俄羅斯大約為40-50%，印度和巴西則在70%左右。

中外消費(fèi)文化迥異是造成比例懸殊的重要原因，在中國，更多買家習(xí)慣一次性付清。不過，信貸文化深入腦髓的“80后”、“90后”正逐漸成為購車一族，并將主宰今后10-20年的車市風(fēng)格，他們可不會(huì)像父輩那樣，掙夠了全車款才拎著錢袋子去提車，在這代新新人類腦中，“早買早享受”的觀念恐怕更為流行。

即將接棒的消費(fèi)者風(fēng)格轉(zhuǎn)變無疑會(huì)推動(dòng)未來車市消費(fèi)模式的切換，政策支持則進(jìn)一步推波助瀾。在2009年3月出臺(tái)的《汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》中，就明確提出要“發(fā)展現(xiàn)代汽車服務(wù)業(yè)。加快發(fā)展消費(fèi)信貸、支持骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)加快建立汽車金融公司，開展汽車消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)”。在困擾汽車金融公司多年的融資成本一事上，央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)也在2009年年底聯(lián)合發(fā)文，表示將會(huì)支持符合條件的汽車金融公司發(fā)債，進(jìn)行直接融資。

車市火紅，車貸族逐漸掌握話語權(quán)，政策基本面的扶持，三者疊加意味著中國汽車信貸消費(fèi)將成大勢所趨。在貸款購車比例向世界平均水平靠攏的過程中，中國汽車金融市場的增長空間巨大。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測數(shù)據(jù)，到2025年，這一市場將有5250億元的容量。中金公司的預(yù)測更為激進(jìn)，其研究報(bào)告指出，貸款購車需求有望在未來3-5年快速提升，2016年汽車信貸規(guī)模就將達(dá)到約5000億元，年復(fù)合增長率將達(dá)20%。

盈利空間打開，格局待變

中國早期的汽車金融公司多以外商獨(dú)資企業(yè)挑大梁，唱的是一出悶聲不響的“獨(dú)角戲”，自通用汽車于2004年首開先河在華創(chuàng)立汽車金融公司以來，大眾、豐田、福特、標(biāo)致雪鐵龍等國際巨頭都早已排兵布陣，希冀占領(lǐng)中國汽車金融業(yè)起步之時(shí)的先發(fā)契機(jī)。

不過，在2009年之前，汽車金融公司的設(shè)立雖時(shí)有新聞，卻并無猛料，市場發(fā)展波瀾不驚。常常高呼“汽車金融的春天就要來了”，卻一直處于漫長的冬眠季。究其原因，還是汽車金融公司在中國的盈利一直未達(dá)預(yù)期。

通用汽車金融公司的負(fù)責(zé)人曾坦言，進(jìn)入中國市場，是希望幫助拓展銷售，開始三年不追求盈利。不過對(duì)于早一步的汽車金融公司，三年期限早過，如今對(duì)盈利一事，各大巨頭依然言語不詳。業(yè)內(nèi)資深人士亦透露，目前業(yè)內(nèi)僅有兩三家汽車金融公司實(shí)現(xiàn)盈利。從中銀保險(xiǎn)退出一事便可略察端倪，早在2006年，中國銀行就曾通過旗下全資子公司中銀保險(xiǎn)曲線進(jìn)入東風(fēng)雪鐵龍標(biāo)致汽車金融公司，出資2.5億元，持有50%股權(quán)，但是這段合作以2009年中銀保險(xiǎn)以3.25億元出售全部股權(quán)告終，折算下來，資本年收益率不到10%。

汽車金融公司的發(fā)展在中國受到諸多限制，許多業(yè)務(wù)無法展開，尤其是利潤較厚的車險(xiǎn)、汽車租賃等業(yè)務(wù)，而在車貸市場，一方面受限于中國不完善的個(gè)人征信系統(tǒng)及不成熟的信貸消費(fèi)文化，另一方面，汽車金融公司的融資渠道非常有限。

對(duì)此，中信證券汽車行業(yè)首席分析師李春波表示：“金融管制是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的最大問題，在金融債放行之前，汽車金融公司僅能通過銀行貸款或者占用母公司資金，不能利用杠桿融資，從而抬高了資金成本，高于銀行車貸的利率難以有效吸引消費(fèi)者。車企賣車是為了賺錢，為了讓消費(fèi)者買車，在汽車金融這塊業(yè)務(wù)上還需要貼錢，從而影響提供汽車金融業(yè)務(wù)的積極性。現(xiàn)在允許有條件的公司發(fā)債，對(duì)行業(yè)發(fā)展是一大利好，未來，如金融管制進(jìn)一步放寬，這一部分業(yè)務(wù)有望通過資產(chǎn)打包上市融資，低成本資金將會(huì)刺激汽車金融業(yè)務(wù)更快發(fā)展?！?/p>

在國外，汽車金融公司的利潤率能保持在30%左右，大眾汽車金融公司對(duì)大眾的利潤貢獻(xiàn)在2004年曾高達(dá)40%，隨后雖逐漸下滑，但也維持在10%以上的水平（圖1）。這也是相關(guān)部門積極倡導(dǎo)汽車企業(yè)組建金融公司的同時(shí)，眾多金融機(jī)構(gòu)急吼吼進(jìn)場圈地的原動(dòng)力（附表）。

“中國－汽車－消費(fèi)金融”的組合本就是塊聽起來就夠美味的奶酪，再加上汽車金融公司的融資渠道有了明顯改善，這次的“春天”不再是“狼來了”式的空喊。而隨著盈利盒子的開啟，本土車企、本土銀行甚至外資銀行的加入讓這個(gè)戰(zhàn)場開始變得熱鬧起來。參與游戲的玩家變多，已有的沉悶格局新生在即。

銀行新勢力

汽車金融公司設(shè)立熱潮中，此前被禁止直接單獨(dú)進(jìn)入汽車金融業(yè)的銀行，似乎也在混業(yè)經(jīng)營方面撕開了一條口子。而銀行資本的進(jìn)駐，無疑最為引人注目。與車企設(shè)立汽車金融公司意在促進(jìn)自家品牌銷量相比，銀行的侵入指向更為直接明確—利潤回報(bào)，拓展新的盈利點(diǎn)。如果中信銀行與西班牙對(duì)外銀行合資設(shè)立的汽車金融公司得以最終獲批，那么可以確定監(jiān)管信號(hào)燈由紅轉(zhuǎn)綠。

在時(shí)下三種車貸方案中，銀行車貸、信用卡分期付款、汽車金融公司各有優(yōu)劣。銀行設(shè)立汽車金融公司，是預(yù)謀兼收三者優(yōu)勢。銀行車貸利率最低，但是手續(xù)費(fèi)時(shí)費(fèi)力，審核通過率低。在經(jīng)過2004年大面積壞賬的沖擊之后，商業(yè)銀行對(duì)直接發(fā)放車貸普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。信用卡分期付款可以借助個(gè)人信用征信系統(tǒng)，銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，申請較為便捷，但是受透支額度影響，提供選擇的范圍不大。

汽車金融公司則具備了某些令消費(fèi)者心動(dòng)的特性。以豐田汽車金融（中國）公司為例，承諾兩個(gè)工作日內(nèi)發(fā)放貸款、無手續(xù)費(fèi)、無擔(dān)保、低首付、彈性還貸等。不過，汽車金融公司的軟肋在于利率較高，豐田車貸利率疊在9%左右，而目前銀行車貸利率三年期約為5.4%、3-5年期則為5.49%。對(duì)于數(shù)額較高的高端車型而言，盡管車貸可以避免一次性大額付現(xiàn)影響現(xiàn)金流，但是不菲的利息支出還是將影響人們購車時(shí)選擇車貸的意愿。

銀行直接設(shè)立汽車金融公司，一方面可以借助資金優(yōu)勢，提供較低利率車貸，同時(shí)不受品牌限制，可與多家車企及經(jīng)銷商展開合作，從而吸引消費(fèi)者擴(kuò)大規(guī)模實(shí)現(xiàn)盈利；另一方面，借助銀行自身的征信系統(tǒng)，也比車企單獨(dú)設(shè)立的汽車金融公司更加了解消費(fèi)者的消費(fèi)品質(zhì)和誠信度，消費(fèi)者的過往記錄可以作為是否發(fā)放汽車消費(fèi)貸款的依據(jù)。正是基于此種考慮，目前已成立汽車金融公司的兩家本土車企，奇瑞和比亞迪，均引入了銀行作為股東，奇瑞牽手同處安徽的徽商銀行，而比亞迪則牽手外資行法國興業(yè)銀行。

中信銀行的戰(zhàn)略則更加凸顯銀行資本進(jìn)軍汽車金融這一領(lǐng)域的野心。在資金安排上，注冊資本金為10億元，中信銀行出資6.5億元成為大股東，而且其合作方BBVA同樣也是銀行，而非傳統(tǒng)模式中的車企。BBVA之所以得到中信銀行的青睞，一方面在于BBVA本身就是持有中信銀行15%股權(quán)的股東，另一方面BBVA作為汽車金融業(yè)務(wù)上的熟練級(jí)玩家，在成熟的西班牙市場，BBVA汽車金融業(yè)務(wù)擁有14.8%的市場份額，而在新興的墨西哥市場，其份額高達(dá)35%。BBVA在這些市場上的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力正好可以彌補(bǔ)中信銀行的短板。中信銀行目前采用的是更貼近車企類汽車金融公司的準(zhǔn)事業(yè)部模式運(yùn)作，以汽車經(jīng)銷商作為銷售主渠道，通過逐步在各地設(shè)立區(qū)域分中心進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展，希望最終實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展以實(shí)現(xiàn)盈利能力。

李春波認(rèn)為，在這個(gè)急速擴(kuò)張的市場中，無論是車企還是銀行，入場即意味著好收益。車企更熟悉自己的經(jīng)銷商系統(tǒng)，而銀行對(duì)終端消費(fèi)者的情況更加了解，并無誰占優(yōu)勢一說。隨著消費(fèi)者的收入增長，當(dāng)汽車價(jià)格與普通人年收入的比例降到一定區(qū)間時(shí)，兩者發(fā)展都將值得期待。

規(guī)模與風(fēng)控的蹺蹺板

汽車金融業(yè)務(wù)想要實(shí)現(xiàn)盈利，規(guī)模是基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，汽車金融公司做到50億元以上，通常才能實(shí)現(xiàn)盈利。不過，隨著車貸市場升溫，多方進(jìn)場圈地，競爭也趨于激烈，在優(yōu)惠條款上拼力時(shí)，難免會(huì)出現(xiàn)將車貸發(fā)放給無還款能力消費(fèi)者的放水行為。在追求規(guī)模之余，風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)同樣值得關(guān)注。

中國汽車金融市場早期經(jīng)歷當(dāng)可為鑒。當(dāng)房貸成為大多數(shù)人購房的第一選擇時(shí)，車貸卻倍受冷落。2004年前后，國內(nèi)購車貸款比例也曾達(dá)到30%左右，不過這不是消費(fèi)信貸文化水到渠成的結(jié)果，而是伴隨著松散風(fēng)控管理下的銀行車貸壞賬，不少銀行的車貸壞賬率一度高達(dá)30-50%（圖2）。為了車險(xiǎn)而進(jìn)入車貸擔(dān)保領(lǐng)域的保險(xiǎn)公司同樣出現(xiàn)了巨虧，且與銀行間多有法律糾葛。隨著保險(xiǎn)公司的退場，銀行車貸市場趨于萎縮。

此后進(jìn)入中國汽車金融業(yè)的外資公司，步伐就相當(dāng)謹(jǐn)慎。不追求盈利，更重要的是保證貸款質(zhì)量。事實(shí)上，這些具備良好風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的公司的確有效控制了風(fēng)險(xiǎn)，2007年底的數(shù)據(jù)顯示，它們的不良率僅在0.76%左右，不過這也限制了發(fā)展速度和盈利能力。以目前在中國市場份額最高的上汽通用汽車金融公司為例，市場滲透率不過11%，遠(yuǎn)遜于“每三輛車就有一輛是通過通用金融賣出去”的總部水平。

不過，國內(nèi)銀行等新勢力獨(dú)立踏入汽車金融時(shí)，仍需要借鑒這些外資公司的成熟做法，先行建立類似的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)健康盈利。上汽通用金融日前發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年8月中旬，其在中國市場已經(jīng)為超過22.5萬名消費(fèi)者提供了汽車消費(fèi)貸款服務(wù)，零售信貸總額突破100億元。上汽通用在風(fēng)險(xiǎn)控制上突出了售后外勤人員的作用，對(duì)經(jīng)銷商，外勤人員會(huì)不定期實(shí)地清點(diǎn)經(jīng)銷庫存與賬表，核對(duì)其賬目數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確；對(duì)零售客戶，則會(huì)安排實(shí)地走訪。大眾汽車金融公司也結(jié)合中國現(xiàn)狀創(chuàng)建了一套比較成型的風(fēng)控管理辦法和流程，如考察客戶收入情況、酌情家訪、提前發(fā)現(xiàn)違約行為并及時(shí)催繳等。