食品價(jià)格上升的因素，大部分是短暫的或季節(jié)性的，隨著時(shí)間的推移其作用會(huì)逐漸減弱，但中國經(jīng)濟(jì)仍面臨持續(xù)的通脹壓力

在經(jīng)歷了3月的季節(jié)性回落之后，4月CPI比去年同期上漲了2.8%。如何看待目前的通脹壓力?這個(gè)問題爭論很大。

有些市場人士認(rèn)為，通脹將在將來的幾個(gè)月達(dá)到高峰，甚至有人看到5%-6%以上的同比增速。也有人認(rèn)為，隨著去年糧食價(jià)格上漲的翹尾因素的減退，通脹將在下半年逐步回落。

對(duì)通脹壓力的分歧，也是政府遲遲不愿加息的一個(gè)原因，雖然存款利率早已是實(shí)際負(fù)利率，雖然資產(chǎn)泡沫的威脅并沒有因?yàn)橐孕姓胧橹鞯臉鞘行抡А?/p>

過去的半年時(shí)間里，消費(fèi)物價(jià)的迅速回升主要是受食品價(jià)格上漲的推動(dòng)。據(jù)估計(jì)，2010年一季度，CPI的漲幅中超過70%來自食品價(jià)格的攀升。

一方面，食品價(jià)格下跌后有一個(gè)恢復(fù)性的反彈，受去年低基數(shù)的影響;另一方面，政府大幅調(diào)高最低糧食收購價(jià)格，在去年夏糧收獲開始對(duì)糧食及其他食品價(jià)格有一個(gè)推動(dòng);第三，去年冬天氣候偏冷等因素使得鮮菜等價(jià)格攀升。

這些食品價(jià)格上升的因素，大部分是短暫的或季節(jié)性的，隨著時(shí)間的推移其作用會(huì)逐漸減弱。如果沒有大的自然災(zāi)害，那么今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格應(yīng)該企穩(wěn)，對(duì)CPI的推動(dòng)作用逐步減小。

然而，中國經(jīng)濟(jì)目前仍面臨著持續(xù)通脹壓力，而且今后幾個(gè)月這一壓力可能會(huì)上升。

首先，過去一年旺盛的國內(nèi)投資和對(duì)進(jìn)口原材料的需求已經(jīng)帶動(dòng)大宗商品價(jià)格強(qiáng)勁反彈，這是推動(dòng)PPI回升的主要因素。

由于近幾個(gè)月產(chǎn)出缺口已經(jīng)大幅縮小，供求關(guān)系已經(jīng)趨緊(一季度中國的大中型工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為80%以上)。筆者預(yù)計(jì)，今年下半年原材料成本的增長將開始逐步轉(zhuǎn)嫁到最終產(chǎn)品價(jià)格上。

其次，房地產(chǎn)價(jià)格在前一階段的持續(xù)快速上漲推動(dòng)著通脹預(yù)期不斷上升，這是去年創(chuàng)紀(jì)錄的信貸擴(kuò)張規(guī)模所帶來的。

房價(jià)的上升雖然并未完全反映到CPI指數(shù)中，但最終會(huì)間接地通過服務(wù)成本的提高反映在服務(wù)類的一些價(jià)格上。

目前，經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性非常充裕，海外經(jīng)濟(jì)體長時(shí)期的低利率水平可能會(huì)在一定程度上導(dǎo)致資金流向中國，從而產(chǎn)生更多的流動(dòng)性并推高資產(chǎn)價(jià)格;通脹預(yù)期還在上升，存款利率已經(jīng)低于通脹一段時(shí)間，出現(xiàn)了實(shí)際負(fù)利率。短期內(nèi)樓市新政限制了大城市的購房，但資金尋找更高的回報(bào)是必然。

如果能盡快加息并進(jìn)一步管理流動(dòng)性，同時(shí)繼續(xù)管理信貸規(guī)模，下半年CPI通脹有望在食品價(jià)格回穩(wěn)的前提下控制在3%至4%。

如果對(duì)通脹壓力掉以輕心，負(fù)利率越來越嚴(yán)重，無論對(duì)資金的有效使用還是對(duì)抑制資產(chǎn)泡沫、管理通脹預(yù)期都非常不利。

進(jìn)一步用貨幣政策來管理通脹預(yù)期，也能為提出多時(shí)而一再延誤的資源要素價(jià)格改革——包括提高電價(jià)、氣價(jià)、交通運(yùn)輸價(jià)格等提供空間。

作者為瑞銀證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家