歐盟的主權(quán)債務(wù)危機，已經(jīng)導(dǎo)致全球股票和資產(chǎn)價格的進一步下跌和波動，間接對全球及中國未來的經(jīng)濟成長造成了負面影響

過去幾周，歐元遭遇了自1999年歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來最嚴重的信心危機。為遏制希臘政府債務(wù)危機向外蔓延、并恢復(fù)市場對于歐元的信心，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人承諾出臺近1萬億美元的拯救計劃。

這是有史以來一個主權(quán)國家獲得的規(guī)模最大的多邊支持。與此同時，歐洲央行破天荒地宣布，如有必要，他們將在二級市場直接購買債券。這場在5月9日宣布啟動的救助方案，亦是關(guān)乎歐洲貨幣聯(lián)盟生死存亡的重大決策。

但是，這些為保持歐洲財政穩(wěn)定而下的“猛藥”，尚未產(chǎn)生決策者所期望的“療效”。資產(chǎn)價格繼續(xù)回落，歐元繼續(xù)走低，銀行資金壓力依舊高企，同時黃金在美元上漲的情況下進一步走高，歐盟危機的警報仍未解除。

我們尚不清楚，在解決主權(quán)償債能力引發(fā)的銀行及金融市場壓力方面，歐洲央行應(yīng)當(dāng)介入的程度。從宏觀政策的周期性來講，貨幣政策通常需要財政政策的配合，這兩者緊密相關(guān)。實際上，此次主權(quán)償債能力的危機是財政問題，理應(yīng)由財政當(dāng)局出面解決。

歐元區(qū)的問題在于有統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策，但其財政政策卻是分散并掌握在各個國家手上。由于缺乏中央財政機構(gòu)，歐元區(qū)很難應(yīng)對財政危機。我們相信，歐元的長期生存需要更為統(tǒng)一的財政政策，在此之前，為了解決主權(quán)債務(wù)危機，很多國家必須大幅削減財政支出。但這需要多方的參與以及協(xié)調(diào)。

財政緊縮預(yù)期加劇了市場對歐洲日后成長的擔(dān)憂。現(xiàn)在看來，歐元區(qū)僅德國和法國經(jīng)濟情況較好，體系較其他歐元國家更為健康。但目前的悖論是:多國政府努力削減財政支出，以減輕債務(wù)壓力;但削減財政將使歐盟經(jīng)濟刺激政策減少，提振經(jīng)濟受阻。

很難判斷歐洲主權(quán)債務(wù)危機的不確定性對世界的影響。但這場危機將對美洲及亞洲的經(jīng)濟產(chǎn)生直接的負面影響。對美國而言，歐洲是其主要市場之一，如果希臘政府債務(wù)危機蔓延至整個歐洲，將會直接影響美國諸多跨國企業(yè)的盈利能力，從而可能導(dǎo)致美國企業(yè)重新評估對未來的前景，進而影響美國未來的就業(yè)市場。

對中國而言，負面影響也是顯而易見的。歐盟是中國最大的出口市場之一，其重要性更甚于美國。危機導(dǎo)致的歐元貶值，對中國出口企業(yè)更是造成了不可避免的負面影響。

另外，歐盟的主權(quán)債務(wù)危機已經(jīng)導(dǎo)致全球股票和資產(chǎn)價格的進一步下跌和波動，從累積財富的角度講，可能影響消費者的信心，間接對全球及中國未來的經(jīng)濟成長造成了負面影響。

歐盟主權(quán)債務(wù)危機外患未除，中國經(jīng)濟也出現(xiàn)了隱憂。雖然中國一季度宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)步增長，國內(nèi)及國際的私人領(lǐng)域需求動態(tài)良好，出口亦出現(xiàn)增長，貿(mào)易重新實現(xiàn)順差。然而股票市場呈現(xiàn)持續(xù)低迷的狀態(tài)，僅僅好于被危機纏繞的希臘和西班牙，其表現(xiàn)位列全球最差的股票市場之一。其原因是中國的資本市場看不清未來的走向，人們對中國經(jīng)濟的可持續(xù)性成長信心不足，尤其是擔(dān)心房地產(chǎn)市場若持續(xù)低迷，中國如何拉動經(jīng)濟成長。

預(yù)計在今年逐步推進的貨幣正?；M程中，對于信貸最為敏感的行業(yè)——如最近幾年日益成為經(jīng)濟增長重要來源的房地產(chǎn)行業(yè)——所受影響將最大。最新出臺的一系列政策似乎主要從需求的角度抑制房產(chǎn)價格的過快增長，但中國房地產(chǎn)市場最重要的因素乃是供求的平衡。

增加房地產(chǎn)市場的供給，保持平衡的成交量才是保證房地產(chǎn)市場健康成長的關(guān)鍵，才能降低對產(chǎn)業(yè)鏈的負面影響進而降低對整體經(jīng)濟水平的負面影響。在全球未來經(jīng)濟存在著嚴重不確定性的情況下，中國房地產(chǎn)市場需求過度的收縮，是全世界對中國未來經(jīng)濟成長最大的擔(dān)心之一。

所以，中國不應(yīng)該對自己的經(jīng)濟過于自信，也不必夸大中國的通脹風(fēng)險。在全球主要經(jīng)濟體面臨通縮的情況下，可持續(xù)的通脹風(fēng)險幾乎不可能存在。中國應(yīng)該避免經(jīng)濟政策的搖擺，真正做到政策的連續(xù)和穩(wěn)定。

根據(jù)中央年初的政策指引，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況不斷提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。

就如溫總理所強調(diào)的，中國要防止多項政策疊加對經(jīng)濟的負面影響，合理把握政策力度，從而確保經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展?！?/p>

作者為摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理、中國投資銀行副主席