龍 超，張金昌

（云南財經(jīng)大學 金融學院，云南 昆明 650221）

我國區(qū)域金融發(fā)展的收斂性差異分析

龍 超，張金昌

（云南財經(jīng)大學 金融學院，云南 昆明 650221）

文章基于面板單位根檢驗及驗證分析方法，分析我國區(qū)域金融發(fā)展的隨機收斂性。得出我國區(qū)域金融存在全局性的隨機發(fā)散，不存在俱樂部式隨機收斂。這說明我國各省金融發(fā)展相對于全國金融發(fā)展沒有保持同步，這種差距隨時間發(fā)生變化；并且各省金融發(fā)展相對于中、東、西部區(qū)域金融發(fā)展也沒有保持同步發(fā)展。對我國區(qū)域金融發(fā)展的差異進行分析得出了我國區(qū)域金融發(fā)展差異呈現(xiàn)波浪形曲線，而非像有些學者認為的那樣呈現(xiàn)倒U形曲線的特性。

區(qū)域金融；隨機收斂；面板單位根檢驗

0 引言

改革開放以來對中國區(qū)域金融增長的收斂性已有一定研究，主要是采用指標分析和截面回歸分析，但是現(xiàn)有的相關文獻給出了不一致的結論，有的結論甚至是相反的。在區(qū)域金融增長的收斂性研究方面，陸文喜、李國平采用β-收斂法檢驗了1985年以來我國各地區(qū)金融發(fā)展的收斂問題。結果表明,我國各地區(qū)金融發(fā)展存在著階段性和區(qū)域性的收斂特征，而且這種特征與金融發(fā)展政策有關。趙偉、馬瑞永利用1978～2002年間的數(shù)據(jù)對我國區(qū)域金融的收斂性進行了研究，得出了中國的區(qū)域金融發(fā)展不存在著收斂，但存在β絕對收斂，同時區(qū)域金融發(fā)展還表現(xiàn)出了一定的“俱樂部收斂”特征?，F(xiàn)有文獻對區(qū)域金融發(fā)展的收斂及區(qū)域金融“俱樂部收斂”的解釋均由區(qū)域經(jīng)濟增長的收斂及區(qū)域經(jīng)濟增長的“俱樂部收斂”的概念演化而來。

現(xiàn)有文獻對我國區(qū)域金融增長特點的研究主要是對不同地區(qū)初始的金融相關率與平均增長率的關系來判斷是否收斂（同中國區(qū)域經(jīng)濟增長收斂性分析中的截面回歸）；或者是采用簡單指標法。這種分析方法比較簡單易操作，但是后面在對中國區(qū)域經(jīng)濟增長的收斂性分析中卻屢屢指出存在著各種缺陷。針對截面數(shù)據(jù)文獻存在的缺陷，有關收斂的實證研究更多采用了時間序列方法。

時序方法不在關注增長率的絕對差異，它強調只要區(qū)域間的差距保持一個相對平穩(wěn)的變化路徑，即可以視為存在收斂，并將這種收斂稱為隨機收斂 （Carlino and Mills,1993;Bernard and Durlaut1995）?；诂F(xiàn)有文獻存在的不足，本文采用中國1985～2007年各省級數(shù)據(jù)，運用多種面板單位根檢驗以及Choi提出的驗證分析思路分別對全國及東部、中部、西部金融發(fā)展的隨機收斂性進行分析研究，以便更合理的解釋我國區(qū)域金融增長的特點；為我國金融政策的區(qū)域差異化提供理論基礎。

1 指標選取及數(shù)據(jù)處理

在衡量金融發(fā)展的指標上,本文采用戈德史密斯提出的“金融相關系數(shù)”(FIR)指標,其定義為全部金融資產(chǎn)價值除以全部實物資產(chǎn)(即國民財富)價值，考慮到中國的主要金融資產(chǎn)集中在銀行,而銀行的最主要資產(chǎn)是存款和貸款。本文金融相關率計算公式為:FIR=(C+D)/GDP（C代表存款、D代表貸款,FIR代表金融相關率）。

本文采用了我國1985～2007年期間各省、直轄市的金融相關率，數(shù)據(jù)來自于《中國統(tǒng)計年鑒》、《新中國50年統(tǒng)計資料匯編》及《中國金融年鑒》各期，部分缺失數(shù)據(jù)來自各省份的年度統(tǒng)計年鑒。不考慮西藏樣本，重慶的數(shù)據(jù)合并到四川省。以上是名義存貸款之和和名義GDP之比，并取自然對數(shù)。在研究全國性的隨機收斂時，將歷年各地區(qū)金融相關率的自然對數(shù)值減去全國均值的自然對數(shù)值。在研究俱樂部隨機收斂時，根據(jù)劃定的區(qū)域計算出各地區(qū)的金融相關率，并將各地區(qū)金融相關率的自然對數(shù)減去區(qū)域平均的自然對數(shù)值。

2 實證分析結果

2.1 全局收斂性的檢驗

本文主要驗證中國各省金融增長是否存在著絕對收斂現(xiàn)象，至于條件收斂不是本文討論的內容（條件收斂就是加入各種重要影響因素之后的收斂）。根據(jù)1985年以來的中國各省金融相關率的數(shù)據(jù)特點，宜采用只有截距項的檢驗方式。檢驗結果如表1所示。

IPS和ADF未能顯著拒絕原假設說明各截面序列都含有單位根而Hadri顯著拒絕了原假設說明各截面序列均含有一個單位根，通過聯(lián)合檢驗得出各省、市金融相關率相對于全國的均值隨機發(fā)散。主要是因為在一個大國的經(jīng)濟體系中，經(jīng)濟資源分布、經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)分類布局在不同地域間呈現(xiàn)出明顯的非均衡性，使得大國經(jīng)濟金融在空間結構上具有明顯的區(qū)域性，導致各省、市金融增長隨時間不會表現(xiàn)出平穩(wěn)的變化路徑。

表1 全國性收斂的面板單位根檢驗結果

2.2 俱樂部收斂性檢驗

我國區(qū)域金融增長并沒有表現(xiàn)出全局性的隨機收斂，大部分地區(qū)的金融相關率相對于全國均值呈現(xiàn)隨機發(fā)散的特征。對于具有相似地理位置特征、經(jīng)濟結構的部分地區(qū)，相對于區(qū)域均值的金融相關率是否存在平穩(wěn)性；需要檢驗是否存在俱樂部收斂。根據(jù)數(shù)據(jù)的形態(tài)同樣采取只有截距項的檢驗方法。檢驗結果如下（見表2至表4）。

表2 東部地區(qū)收斂性的面板單位根檢驗結果

IPS和ADF檢驗未能顯著拒絕原假設說明各截面序列都含有單位根而Hadri檢驗顯著拒絕了原假設說明各截面序列均含有一個單位根，通過聯(lián)合檢驗得出各省金融相關率相對于東部區(qū)域的均值隨機發(fā)散。

表3 中部地區(qū)收斂性的面板單位根檢驗結果

IPS和ADF檢驗未能顯著拒絕原假設說明各截面序列都含有單位根而Hadri檢驗顯著拒絕了原假設說明各截面序列均含有一個單位根，通過聯(lián)合檢驗得出各省金融相關率相對于中部區(qū)域的均值隨機發(fā)散。

表4 西部地區(qū)收斂性的面板單位根檢驗結果

IPS和ADF檢驗未能顯著拒絕原假設說明各截面序列都含有單位根而Hadri檢驗顯著拒絕了原假設說明各截面序列均含有一個單位根，通過聯(lián)合檢驗得出各省金融相關率相對于西部區(qū)域的均值隨機發(fā)散。

通過以上檢驗結果表明：我國東、中、西區(qū)域金融相關率相對于各區(qū)域的均值均為表現(xiàn)隨機發(fā)散的特性，這與用傳統(tǒng)方法檢驗的我國區(qū)域金融存在收斂性的特性不一致。

2.3 各區(qū)域金融發(fā)展的差異分析

為了更深入的了解我國區(qū)域金融增長的特性，有必要對我國三個區(qū)域金融發(fā)展的差異進行分析。

圖1表明，我國區(qū)域金融發(fā)展從1985～2002年均呈現(xiàn)出階段性增長的趨勢，1994年開始增長趨勢更加明顯，2002年以后呈現(xiàn)出下降的趨勢。東部金融發(fā)展一直處于領先的位置，充分體現(xiàn)了東部地區(qū)蓬勃的金融發(fā)展態(tài)勢。從圖形中進一步可以觀察到東部金融發(fā)展與中部、西部金融發(fā)展差距有先擴大、后縮小、又進一步擴大的趨勢。并且2002年后差距擴大的趨勢更加明顯。為了進一步分析金融差異的變動趨勢，分析采用差異分析，用東部的金融相關率均值比中部金融相關率均值后取對數(shù)求出東部和中部的差異，用同樣的方法求出東部和西部的差異及西部和中部的差異。差異結果見表5、差異圖見圖2。

表5 各區(qū)域金融差異結果

圖2表明，我國區(qū)域金融發(fā)展差異呈現(xiàn)波浪形曲線，而非像有些學者認為的那樣呈現(xiàn)倒U形曲線，東部與中部金融發(fā)展差異高于東部與西部及西部與中部的金融發(fā)展差異，并且金融發(fā)展的差異總體上呈現(xiàn)出上升的趨勢。體現(xiàn)出我國區(qū)域金融發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的非均衡性，這種非均衡性有進一步擴大的趨勢。這種非均衡性也能更好的解釋我國區(qū)域金融發(fā)展呈現(xiàn)出隨機發(fā)散的特性。

3 結論與建議

通過以上實證分析我們發(fā)現(xiàn)，中國區(qū)域金融發(fā)展并不表現(xiàn)隨機收斂的特征。并且對東、中、西部進行實證分析我們也沒得出我國區(qū)域金融發(fā)展呈現(xiàn)俱樂部式隨機收斂的特性，這與用傳統(tǒng)方法得出的俱樂部收斂性的結論不一致。這說明我國各省區(qū)相對于全國金融發(fā)展沒有保持同步，并且各省區(qū)相對于所在區(qū)域（東、中、西）的金融發(fā)展也沒有保持同步，這種差距隨時間發(fā)生變化。我國中央銀行在宏觀調控過程中應針對不同區(qū)域的金融發(fā)展狀況實行金融政策的區(qū)域差異化。我國是一個農(nóng)業(yè)大國，應該加快農(nóng)村金融改革，提高農(nóng)村金融服務，在農(nóng)村地區(qū)大力發(fā)展“村鎮(zhèn)銀行”、“貸款公司”和“農(nóng)村資金互助社”等新型的金融機構加快農(nóng)村金融發(fā)展，縮小城鄉(xiāng)金融發(fā)展水平的差距。

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F832.7

A

1002-6487（2010）22-0115-02

龍 超（1964-），男，云南富源人，博士，教授，研究方向：證券市場理論與實務，貨幣金融理論。

張金昌（1983-），男，山東聊城人，碩士研究生，研究方向：證券市場與公司金融。

（責任編輯/浩 天）