□/楊東峰

打造礦業(yè)公司高效投融資平臺(tái)

□/楊東峰

一、資本市場(chǎng)設(shè)立礦業(yè)板塊的必要性

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，礦業(yè)將進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，礦產(chǎn)資源也一直是最受關(guān)注的行業(yè)之一。不論是勘探型還是開(kāi)采型的礦業(yè)企業(yè)，行業(yè)和運(yùn)營(yíng)有諸多不同于普通企業(yè)的顯著特點(diǎn)，這些特點(diǎn)可以簡(jiǎn)要概括為“三高一長(zhǎng)”：高風(fēng)險(xiǎn)，高投入，高效益和長(zhǎng)周期。礦業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，是需要大規(guī)模投資的行業(yè)，眾多的礦業(yè)公司需要通過(guò)資本市場(chǎng)融資壯大。然而礦業(yè)企業(yè)上述“三高一長(zhǎng)”的行業(yè)特征，使得投融資問(wèn)題成為我國(guó)諸多礦業(yè)公司的頭號(hào)難題。

我國(guó)傳統(tǒng)的礦業(yè)資本平臺(tái)大都集中于礦權(quán)交易或產(chǎn)權(quán)交易：礦權(quán)交易是轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)或者采礦權(quán)，而產(chǎn)權(quán)交易則是轉(zhuǎn)讓一定比例的產(chǎn)權(quán)。對(duì)于目前的礦業(yè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這兩種方式都有投資過(guò)程復(fù)雜、投資方數(shù)量單一、投資后退出難、融資方談判難，以及投融資雙方風(fēng)險(xiǎn)大等諸多弊病。一方面，優(yōu)秀的礦業(yè)項(xiàng)目由于信息不對(duì)稱，找不到合適的投資人而無(wú)法融資；另一方面，眾多熱情的礦業(yè)投資者，由于高風(fēng)險(xiǎn)、高投資、高技術(shù)的特點(diǎn)，無(wú)法開(kāi)展正確和有效的投資。

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)體系的安排，使得上交所和深交所的主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板都和絕大多數(shù)的礦業(yè)公司無(wú)緣。在我國(guó)11萬(wàn)多家礦業(yè)企業(yè)中，上市的企業(yè)數(shù)量不到1‰，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中國(guó)礦業(yè)公司巨大的投融資需求，構(gòu)建一個(gè)較為完善的礦業(yè)資本平臺(tái)已經(jīng)成為必然。在這方面，世界上主要的幾個(gè)證券交易所已經(jīng)為我們積累了成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

二、世界主要交易所的礦業(yè)板發(fā)展情況

礦業(yè)公司占有重要地位的證券交易所主要有紐約證券交易所、倫敦證券交易所、多倫多證券交易所、澳大利亞證券交易所和約翰內(nèi)斯堡證券交易所。五個(gè)交易所中，有的本身就是為礦業(yè)公司籌資發(fā)展起來(lái)的，如約翰內(nèi)斯堡證券交易所成立于1887年，成立背景是1886年維特瓦特斯蘭德金礦帶的大發(fā)現(xiàn)，許多金礦急需開(kāi)采資金。再如澳大利亞證券交易所的成立與19世紀(jì)50—60年代的淘金熱有很大的關(guān)聯(lián)，該交易所曾主要是為采金籌資。有的交易所雖非為礦業(yè)籌資而設(shè)，但礦業(yè)公司占有非常重要的地位，如原多倫多證券交易所是目前世界最大的礦業(yè)資金市場(chǎng)，原溫哥華證券交易所是世界最大的礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查資金來(lái)源，紐約證券交易所和倫敦證券交易所由于其市場(chǎng)規(guī)模很大，并有礦業(yè)公司上市的傳統(tǒng)而成為全球性大型礦業(yè)公司上市的主要場(chǎng)所。下圖1反映了2008年世界各主要交易所礦業(yè)上市公司數(shù)量的情況。

圖1 2008年各交易所礦業(yè)上市公司數(shù)量

世界第二大證券交易所——加拿大多倫多證券交易所上市礦業(yè)公司數(shù)量占全球總數(shù)的55%，旗下礦業(yè)股市值約占世界礦業(yè)股市值的48%，被稱為礦業(yè)公司融資的“天堂”。截止到2009年初，多交所主板礦業(yè)公司占比達(dá)到22%，創(chuàng)業(yè)板上市公司占比達(dá)到47%。2008年新增礦業(yè)公司138家，列全球第一位，遠(yuǎn)高于第二位澳大利亞證交所的29家。

表1 多交所2009年礦業(yè)板相關(guān)上市公司統(tǒng)計(jì)

澳大利亞證交所作為世界礦業(yè)融資的另一主角，包括礦業(yè)及石油天然氣在內(nèi)的“資源類”企業(yè)占澳交所市值的22%左右，其中礦業(yè)上市公司的數(shù)量占到資源類企業(yè)的比重超過(guò)七成。

在其它證交所中，倫敦市場(chǎng)是世界主要礦業(yè)公司首選的上市地，如必和必拓、力拓、英美資源、XSTRATA等，亞洲企業(yè)在倫敦的礦業(yè)融資占比為17%。在過(guò)去的5年時(shí)間里，倫交所礦業(yè)融資總額達(dá)169億美元，同期全球礦業(yè)融資總額（約648億美元）中倫交所的市場(chǎng)份額超過(guò)25%。

由于我國(guó)國(guó)內(nèi)礦業(yè)企業(yè)融資渠道狹窄，近年來(lái)，有很多中國(guó)礦業(yè)公司通過(guò)國(guó)外資本渠道進(jìn)行融資。以目前全球最主要和最成功的礦業(yè)資本市場(chǎng)——多倫多證交所為例，截至2009年5月1日，多交所共有7家主板上市公司、11 家創(chuàng)業(yè)板上市公司在中國(guó)勘探、經(jīng)營(yíng)礦產(chǎn)。

三、中國(guó)首家專業(yè)礦業(yè)股權(quán)交易平臺(tái)——天交所礦業(yè)板市場(chǎng)

為幫助數(shù)量眾多無(wú)緣國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)而被迫到海外資本市場(chǎng)上市的中小礦業(yè)公司實(shí)現(xiàn)融資，幫助投資機(jī)構(gòu)高效投資于優(yōu)秀礦業(yè)，天交所與清藍(lán)金融于2009年10月22日共同設(shè)立了天交所礦業(yè)交易中心（簡(jiǎn)稱礦業(yè)板），這也是我國(guó)國(guó)內(nèi)首家專業(yè)礦業(yè)股權(quán)交易平臺(tái)。

（一）天交所礦業(yè)板市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)組成與運(yùn)營(yíng)模式

天交所礦業(yè)板市場(chǎng)由礦業(yè)公司、投資人、做市商、保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、獨(dú)立地質(zhì)師、礦權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)、儲(chǔ)量評(píng)審機(jī)構(gòu)等多個(gè)市場(chǎng)主體組成。運(yùn)營(yíng)模式參考多倫多股票交易所，通過(guò)一系列措施保證礦業(yè)板的良好運(yùn)營(yíng)：通過(guò)完善的掛牌評(píng)審和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，選擇中國(guó)最優(yōu)秀的礦業(yè)公司掛牌；通過(guò)國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的做市商制度，促進(jìn)礦業(yè)板的流動(dòng)性和高效率；通過(guò)匯集大量的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，保證礦業(yè)板充裕的資金來(lái)源。

天交所礦業(yè)板針對(duì)礦業(yè)勘察、開(kāi)采、運(yùn)營(yíng)過(guò)程的特征，設(shè)計(jì)有效的機(jī)制，推出適合礦業(yè)的交易板塊，通過(guò)股權(quán)交易而不是礦權(quán)交易或產(chǎn)權(quán)交易的方式，簡(jiǎn)化礦業(yè)投融資的手續(xù)，打通礦產(chǎn)資源和金融資本對(duì)接的渠道，推動(dòng)中國(guó)礦業(yè)的整體發(fā)展，讓投資人方便快捷地通過(guò)買賣股權(quán)來(lái)開(kāi)展礦業(yè)投資，讓融資人快速獲得資本，幫助礦業(yè)企業(yè)借助資本的力量整合礦業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為世界級(jí)的礦業(yè)公司。

（二）礦業(yè)企業(yè)到天交所礦業(yè)板市場(chǎng)掛牌的諸多收益

天交所礦業(yè)板提供了中國(guó)第一個(gè)礦業(yè)資本交易平臺(tái)，匯集了大量的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)體投資者，具有資金充裕、流動(dòng)性好、專業(yè)性強(qiáng)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)，對(duì)于眾多生產(chǎn)型礦業(yè)公司和勘探開(kāi)發(fā)公司來(lái)說(shuō)，是解決龐大礦山開(kāi)發(fā)投資和礦產(chǎn)勘探開(kāi)發(fā)投入的主要方式。

礦業(yè)公司通過(guò)天交所礦業(yè)板提供的專業(yè)金融服務(wù)，可以實(shí)現(xiàn)低門檻，短時(shí)間，低成本和高效率的融資；通過(guò)在天交所礦業(yè)板掛牌交易，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，吸引大量的投資機(jī)構(gòu)與投資人，從而擁有龐大的潛在現(xiàn)金流；同時(shí)，通過(guò)交易所平臺(tái)還可以展示提升企業(yè)品牌形象，擴(kuò)大企業(yè)知名度，實(shí)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)增值，為企業(yè)將來(lái)轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)、境外交易所進(jìn)一步發(fā)展做了很好的準(zhǔn)備。

（三）目前天交所礦業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行和礦業(yè)企業(yè)情況

從2009年11月天交所礦業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)和首期2家礦業(yè)公司掛牌，到現(xiàn)在近一年的時(shí)間里，礦業(yè)板掛牌公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)交易平臺(tái)運(yùn)行平穩(wěn)，天交所礦業(yè)板總市值達(dá)到12.18億，平均市盈率28.58倍。

從天交所最近披露的兩家掛牌公司半年報(bào)和“兩個(gè)聲明一個(gè)報(bào)告”文件中可以看到：

山東盛大礦業(yè)股份有限公司2010年1—6月份完成銷售收入14295.27萬(wàn)元，年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入25752萬(wàn)元，完成年計(jì)劃的55.51%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6753.25萬(wàn)元，年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10433萬(wàn)元，完成年計(jì)劃64.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5064.39萬(wàn)元，年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7825萬(wàn)元，完成年計(jì)劃64.72%。

臨沂魯興鈦業(yè)股份有限公司2010年上半年實(shí)際生產(chǎn)鈦鐵精粉2.937萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入6691萬(wàn)元，超額完成了半年任務(wù)計(jì)劃。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期大幅增長(zhǎng)，漲幅達(dá)126%，創(chuàng)造了設(shè)立至今的最好水平。

天交所礦業(yè)板的成立和成功運(yùn)作，為構(gòu)建我國(guó)礦業(yè)資本平臺(tái)提供了有益的探索。而在近期，天交所的科技創(chuàng)新板也正處于醞釀和籌備階段。今后，天交所將進(jìn)一步加快板塊建設(shè)的步伐，通過(guò)板塊細(xì)分，更好地服務(wù)于有特定風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人主體和有特定融資需求的企業(yè)，致力于為廣大投資人和企業(yè)搭建更為高效便捷的投融資平臺(tái)。

（作者為南京大學(xué)商學(xué)院08級(jí)碩士研究生）