■文/殷明德

EVA，央企價(jià)值管理之路之四

EVA下的經(jīng)營(yíng)方案優(yōu)化

■文/殷明德

由于利潤(rùn)與EVA雙重財(cái)務(wù)考核指標(biāo)并行共存,企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)必須考慮，該決策究竟對(duì)利潤(rùn)與EVA誰(shuí)更有利。

石油石化企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)作具有產(chǎn)業(yè)鏈最長(zhǎng)(從勘探、開(kāi)采、煉化、中間品到終端消費(fèi)品)、業(yè)務(wù)范圍最廣(從消費(fèi)能源、農(nóng)用化肥、日化產(chǎn)品到醫(yī)藥)、上下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局失衡(上游產(chǎn)品供不應(yīng)求而下游產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩)、為增加供應(yīng)能力的設(shè)備投資規(guī)模巨大、產(chǎn)品(尤其是上游產(chǎn)品)的價(jià)格形成機(jī)制十分復(fù)雜、油氣資源供給增加或國(guó)外引進(jìn)的方式多樣的特點(diǎn)。更為重要的是,從能源角度來(lái)看,石油石化屬國(guó)家戰(zhàn)略性資源行業(yè),在當(dāng)前國(guó)家油氣資源嚴(yán)重缺乏的形勢(shì)下,更加突顯其戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的極端重要性。

傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)決策方式

在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理模式下,石油石化企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)集中在盈利(利潤(rùn))和效益(凈資產(chǎn)收益率)兩個(gè)方面。實(shí)際運(yùn)作中,由于盈利或利潤(rùn)指標(biāo)是效益或凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的前提和基礎(chǔ),在凈資產(chǎn)與稅后凈利潤(rùn)基本上保持同步變動(dòng)(后者中的一定比例被轉(zhuǎn)作前者)、資本結(jié)構(gòu)(或財(cái)務(wù)杠桿)保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下,利潤(rùn)指標(biāo)的增減會(huì)直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的增減?；蛘哒f(shuō),增加利潤(rùn)就是增加了凈資產(chǎn)收益率的分子項(xiàng),就增大了凈資產(chǎn)收益率本身。不僅如此,當(dāng)某一行業(yè)中成本費(fèi)用與收入的比例基本保持穩(wěn)定的情況下,收入的增減就會(huì)直接導(dǎo)致利潤(rùn)的增減。特別是當(dāng)資本來(lái)源更多依靠債務(wù)資本時(shí),通過(guò)總資產(chǎn)(或資本支出)的增加以增加收入,可以在更大程度上提高凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值。因?yàn)橹灰Y本支出是來(lái)自債務(wù)資本,其對(duì)收入和利潤(rùn)的任何些微貢獻(xiàn),都會(huì)引起凈資產(chǎn)收益率的提高。因此對(duì)收入的規(guī)模和增長(zhǎng)速度的追求,即是對(duì)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率的追求,以利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率為戰(zhàn)略目標(biāo),也就如同以規(guī)模和增長(zhǎng)速度為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或戰(zhàn)略目標(biāo)。

◎由于利潤(rùn)與EVA雙重財(cái)務(wù)考核指標(biāo)并行，找到最優(yōu)的經(jīng)營(yíng)方案，做到有的放矢不是簡(jiǎn)單的事情。 供圖/東方IC

在戰(zhàn)略(全面預(yù)算)管理階段(2007-2009),石油石化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略也無(wú)外乎體現(xiàn)在上述的利潤(rùn)或收入、規(guī)模目標(biāo)之上。由于中國(guó)的油氣資源缺乏,油氣產(chǎn)品的對(duì)外(進(jìn)口)依存度甚至達(dá)到52%,故石油石化企業(yè)在引進(jìn)油氣資源方面采用了各種可能的方式。主要方式是通過(guò)海外并購(gòu)、參股和貸款換取石油。這種方式需要?jiǎng)佑镁揞~的資本,但由于國(guó)內(nèi)油氣資源稀缺,油氣產(chǎn)品價(jià)格形成既受海外市場(chǎng)供需關(guān)系的影響，又有政府管制(區(qū)間)或壟斷的因素,因而只要能增加油氣資源的引進(jìn)就能增加收入。另一方面,在石油石化下游市場(chǎng),盡管多數(shù)石化產(chǎn)品需求已經(jīng)飽和,競(jìng)爭(zhēng)激烈,且業(yè)務(wù)均為資本密集類型,但石油石化企業(yè)仍然維持著龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,并以此多年保持其在世界《財(cái)富》500強(qiáng)的前列并排位逐年上升。

經(jīng)營(yíng)決策新標(biāo)準(zhǔn)

EVA作為價(jià)值管理的核心指標(biāo),取代了凈資產(chǎn)收益率,與利潤(rùn)指標(biāo)并行作為央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核指標(biāo),并因其權(quán)重和考核計(jì)分方面的優(yōu)先而居于核心指標(biāo)的地位。

EVA作為一個(gè)價(jià)值指標(biāo),與利潤(rùn)指標(biāo)在形成過(guò)程中有著本質(zhì)上的區(qū)別。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中,將不能再一味追求利潤(rùn)或收入規(guī)模,而必須在追求規(guī)模與速度的同時(shí),更加注重來(lái)自主營(yíng)或經(jīng)常性業(yè)務(wù)的收入(非經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入中的50%要被剔除)，更加注重以技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新為目的的研究支出(研究支出的全部及戰(zhàn)略性勘探費(fèi)用的最高50%會(huì)作資本化處理)，更加注重收入規(guī)模增長(zhǎng)的資本成本節(jié)約,以及資產(chǎn)質(zhì)量的保證與投資門檻的提高(因?yàn)橐?jì)算資本成本)。

對(duì)于石油石化企業(yè)來(lái)說(shuō),在以EVA為核心指標(biāo)的新業(yè)績(jī)考核體系下,需要在引進(jìn)海外油氣資源的過(guò)程中,更多地采用“技術(shù)換石油”和“市場(chǎng)換石油”的方式。因?yàn)檫@些方式可以大幅度節(jié)約資本支出、減少資本成本的負(fù)擔(dān),并且在基本不影響利潤(rùn)和規(guī)模增長(zhǎng)的前提下提高EVA。在研究支出與戰(zhàn)略性資源(油氣資源即屬戰(zhàn)略性質(zhì))的勘探方面,可加大支出與投入的力度,因?yàn)橛匈Y本化的會(huì)計(jì)調(diào)整,雖然減少了利潤(rùn),但不影響EVA的指標(biāo),而且在今后的經(jīng)營(yíng)期間里,這些投入可以通過(guò)產(chǎn)品附加值的提高和油氣資源供給的增加而獲取更多的盈利(利潤(rùn))和價(jià)值(EVA)。此外,對(duì)于中下游產(chǎn)品,可以通過(guò)處置、外包、以經(jīng)營(yíng)租賃方式(不作為資本)去壓縮非主營(yíng)或非經(jīng)常性業(yè)務(wù)、處置低效益資產(chǎn),從而將回收或節(jié)省的資源更多地用于主營(yíng)或核心業(yè)務(wù)。

雙重戰(zhàn)略目標(biāo)評(píng)價(jià)框架

由于利潤(rùn)與EVA雙重財(cái)務(wù)考核指標(biāo)的并行共存,石油石化企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí),必須考慮：該決策究竟對(duì)利潤(rùn)與EVA誰(shuí)更有利,或是否兩個(gè)指標(biāo)都能同時(shí)、同程度增加,以致企業(yè)負(fù)責(zé)人的業(yè)績(jī)得分能夠最大化,激勵(lì)性薪酬也能最大化。 這往往是經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中一個(gè)帶普遍性的難題,因?yàn)橐豁?xiàng)業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)決策,可能增加收入(因資本支出增加),或減少利潤(rùn)(如研究或勘探支出增加),但可能會(huì)導(dǎo)致EVA的減少、增加但幅度較利潤(rùn)增加為小、當(dāng)年利潤(rùn)減少而EVA不變,但任期內(nèi)的后一兩年利潤(rùn)與EVA的增幅較大,等等。這些業(yè)務(wù)發(fā)展的方向、趨勢(shì)和幅度,由于EVA的引入已變得模糊間接了。特別當(dāng)面臨著大量的、日常的經(jīng)營(yíng)決策時(shí),企業(yè)不可能依靠某一個(gè)或多個(gè)財(cái)務(wù)人員逐一計(jì)算和預(yù)測(cè)。在這種情況下,企業(yè)需要有一套經(jīng)營(yíng)決策評(píng)價(jià)系統(tǒng),能夠?qū)γ恳豁?xiàng)經(jīng)營(yíng)決策,迅速進(jìn)行利潤(rùn)、EVA以及業(yè)績(jī)考核得分、激勵(lì)性薪酬做出計(jì)算的評(píng)價(jià)工具或數(shù)量模型(如圖)。

以上是一個(gè)對(duì)經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行利潤(rùn)指標(biāo)與EVA指標(biāo)雙重評(píng)價(jià)以求解最佳經(jīng)營(yíng)方案的簡(jiǎn)化示例。從圖左上方的“個(gè)別業(yè)務(wù)”出發(fā),該業(yè)務(wù)面臨三種方案的決策要求。對(duì)于任何一項(xiàng)方案,可將其運(yùn)行的預(yù)測(cè)結(jié)果值輸入其右下方(圖的中下方)的EVA會(huì)計(jì)調(diào)整“黑箱”,并由其再進(jìn)一步結(jié)合右方的資本信息,計(jì)算出該項(xiàng)方案所需支付的資本成本。根據(jù)會(huì)計(jì)調(diào)整與資本成本的計(jì)算,可由該模型(系統(tǒng))計(jì)算出EVA,而利潤(rùn)指標(biāo)可以直接從方案的預(yù)測(cè)(圖中的“預(yù)期毛利”)中得到。然后,經(jīng)過(guò)利潤(rùn)指標(biāo)、EVA指標(biāo)的考核得分計(jì)算(在此為簡(jiǎn)化表述忽略了分類與任期指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程),比較各指標(biāo)的得分多少。同時(shí),根據(jù)得分最大化要求,倒推測(cè)算哪一種方案最優(yōu)。通過(guò)這種經(jīng)營(yíng)決策的價(jià)值評(píng)價(jià)與雙重目標(biāo)的綜合或契合度評(píng)價(jià),可迅速得到考核指標(biāo)的比較結(jié)果與各備選方案的優(yōu)先排序。

在這一評(píng)價(jià)系統(tǒng)中,核心要素在于對(duì)任一業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)方案業(yè)績(jī)指標(biāo)預(yù)測(cè)值的EVA會(huì)計(jì)調(diào)整、資本成本計(jì)算與EVA的(模擬)測(cè)算,以及其后在得到利潤(rùn)指標(biāo)與EVA指標(biāo)之后,根據(jù)業(yè)績(jī)考核得分計(jì)量模型(或信息化系統(tǒng)),計(jì)算出并比較各指標(biāo)分值的大小,以至獲得各方案下考核得分、高管薪酬最大化的信息,并最終由此進(jìn)行業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)決策。

本文作者為國(guó)務(wù)院國(guó)資委特邀EVA咨詢顧問(wèn)、北大縱橫管理咨詢集團(tuán)合伙人兼EVA咨詢中心總經(jīng)理、能源企業(yè)EVA考核實(shí)施課題組策劃人