萬軍玲

(沈陽理工大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，遼寧 沈陽 110168)

對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的再認(rèn)識(shí)

萬軍玲

(沈陽理工大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，遼寧 沈陽 110168)

在對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，文章提出了資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)用中需要注意的一些事項(xiàng)。這對(duì)更好地運(yùn)用時(shí)間價(jià)值的觀念去解決實(shí)際問題具有參考價(jià)值。

資金時(shí)間價(jià)值;內(nèi)涵;應(yīng)用

在日常生活中大家都會(huì)有一個(gè)體會(huì)，就是隨著生活水平的提高，手中的錢越來越不值錢了。十年前一百元能買好多東西，現(xiàn)在的一百元一換開很快就花完了。原來的一百元能頂上現(xiàn)在的幾百元，這里面就包含著資金時(shí)間價(jià)值的問題。等量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。同理，今天的一百元錢又要比明天的一百元錢值錢。這種完全由于時(shí)間的不同而產(chǎn)生的資金價(jià)值增值，就被稱為“資金的時(shí)間價(jià)值”。資金的時(shí)間價(jià)值，是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后資金的真實(shí)報(bào)酬。通俗一點(diǎn)說就是隨著時(shí)間的推移，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的基礎(chǔ)上資金的增值部分，就是資金的時(shí)間價(jià)值。［1］

一、資金時(shí)間價(jià)值的來源

對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值來源，從不同的角度出發(fā)，學(xué)術(shù)界有著兩種不同的認(rèn)識(shí)。［2，3］首先，從社會(huì)再生產(chǎn)的過程來講，籌集到的資金只有被投入到實(shí)際生產(chǎn)過程中，參與到資本的運(yùn)動(dòng)循環(huán)才會(huì)發(fā)生增值，將貨幣資金保存在保險(xiǎn)柜中永遠(yuǎn)也不會(huì)產(chǎn)生出價(jià)值來。在籌資管理中，有權(quán)益性資金和債務(wù)性資金兩類，投入企業(yè)中后參與到生產(chǎn)過程中去，當(dāng)然使用這兩種資金都是有成本的，資金循環(huán)發(fā)生的增值大于使用資金的成本的時(shí)候，才不斷產(chǎn)生盈余，從而積累更多的貨幣資本。其次，從流通的角度來講，按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的機(jī)會(huì)成本理論，資金時(shí)間價(jià)值的存在是由于資金使用的機(jī)會(huì)成本。對(duì)于機(jī)會(huì)成本，原中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)的方正生教授在一次講座中曾打了一個(gè)類似下述簡單的比方:同一晚上的同一時(shí)間，我和愛人同時(shí)收到兩位朋友的邀請(qǐng)，甲朋友邀請(qǐng)我們?nèi)ズ染?，乙朋友邀?qǐng)我們?nèi)ヌ?，我們兩人就產(chǎn)生了分歧，愛人于是選擇去乙朋友家跳舞，我選擇去甲朋友家喝酒，晚上回來后，談感受，我垂頭喪氣地說就喝得沒勁，愛人得意洋洋地告訴我，今晚的舞會(huì)很棒，舞伴都非常美，舞跳得很盡興。我聽了很是后悔，后悔自己沒去跳舞，但同一晚上同一時(shí)間，只能有一種選擇，選擇了喝酒的同時(shí)就失去了跳舞帶來的享受。這個(gè)例子也能很好地讓我們?nèi)ダ斫赓Y金的機(jī)會(huì)成本，對(duì)于出資者來說，其擁有的資金一旦用于投資，就不能再用于消費(fèi)。資金的時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)了對(duì)犧牲當(dāng)期消費(fèi)所應(yīng)做出的必要補(bǔ)償。這個(gè)來源在籌資管理中與債務(wù)性資金關(guān)聯(lián)更密切，企業(yè)向債權(quán)人支付使用資金的利息就是一個(gè)很好的例子。因此經(jīng)過一段時(shí)間，債權(quán)人的資金額至少等于到期的本金加上這個(gè)期間產(chǎn)生的利息額。這個(gè)利息額在一定條件下就體現(xiàn)出了資金的時(shí)間價(jià)值。

二、資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)

對(duì)于貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，學(xué)術(shù)界一直存在著幾種不同的觀點(diǎn)。［3］

1)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯從資本家和消費(fèi)者的心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價(jià)值，低估未來貨幣的價(jià)值。他認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值在很大程度上取決于流動(dòng)偏好、消費(fèi)傾向等心理因素。在這種思想的指導(dǎo)下，“時(shí)間利息論”者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于人們對(duì)現(xiàn)有貨幣的評(píng)價(jià)高于對(duì)未來貨幣的評(píng)價(jià)，它是價(jià)值時(shí)差的貼水;“流動(dòng)偏好論”者認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值是放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬;“節(jié)欲論”者則認(rèn)為，時(shí)間價(jià)值是貨幣所有者不將貨幣用于生活消費(fèi)所得的報(bào)酬。

西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概念大致可綜述如下:投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，推遲的時(shí)間越長，獲得的報(bào)酬就應(yīng)該越多。

2)馬克思主義的觀點(diǎn)。

馬克思認(rèn)為，貨幣時(shí)間價(jià)值實(shí)際上就是剩余價(jià)值，只有把貨幣作為資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤率。由于競(jìng)爭，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各部門投資的利潤率趨于平均化。每個(gè)企業(yè)在投資某一項(xiàng)目時(shí)，至少要取得社會(huì)平均的資本利潤率，否則不如投資于另外的項(xiàng)目或另外的行業(yè)。但是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資都或多或少地存在風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹又是客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，投資報(bào)酬率和資本利潤率除了包含貨幣時(shí)間價(jià)值外，還包括風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水，在計(jì)算時(shí)間價(jià)值時(shí)，后兩部分是不應(yīng)包括在內(nèi)的。

我們?cè)隈R克思提出的觀點(diǎn)上進(jìn)一步思考，對(duì)于資本能在社會(huì)化大生產(chǎn)中不斷的增值從而產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，對(duì)于普通的資金，時(shí)間價(jià)值是如何產(chǎn)生的呢?比如我們把錢存入銀行，存款有息，過一段時(shí)間取出時(shí)就會(huì)產(chǎn)生利息。將本息再一起存入銀行，再經(jīng)過一段時(shí)間，將會(huì)產(chǎn)生更多得利息，實(shí)際上，簡單的將錢存入銀行，實(shí)際也是一種投資行為，也使普通資金具有了資本增值這一特殊功能，如果不是存入銀行，普通資金在保險(xiǎn)柜中即使放上一萬年，也不會(huì)產(chǎn)生增值，因此也就不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。

綜上所述，資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)就是資本增值，資本增值就是資金時(shí)間價(jià)值的精髓所在。

一、應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意的問題

1.概念理解要透徹。

對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的涵義、來源和實(shí)質(zhì)理解不深。許多書上都有這樣的敘述;資金會(huì)隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生增值，增值的部分就稱為資金的時(shí)間價(jià)值。這種說法是不確切的，增值的部分并不全是資金的時(shí)間價(jià)值，還包括了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償和由于通貨膨脹而產(chǎn)生名義的增量。實(shí)際上通過引言部分我已經(jīng)敘述過:資金的時(shí)間價(jià)值，是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后資金的真實(shí)報(bào)酬。在增值中必須要扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的部分才真正體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的增值。衡量資金時(shí)間價(jià)值的尺度也可用利率來表示，從“利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率”構(gòu)成公式上我們同樣可看出，其中的“純利率”部分才是真正時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。

2.時(shí)間價(jià)值的相關(guān)計(jì)算要在理解的基礎(chǔ)上才能計(jì)算準(zhǔn)確。

筆者曾講授《財(cái)務(wù)管理》這門課程［3］，在資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)計(jì)算中，學(xué)生們最容易出錯(cuò)的地方是在遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算。來看一道例題:某人讓你從第四年末起代繳房租，從第四年末起，每年年末需支付100元，利率為10%，問第一年初需在銀行給你存入多少錢?

解法一:

解法二:

這兩種解法中，第一種是正確的，但是卻有一半的學(xué)生是第二種解法。錯(cuò)因在于對(duì)資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的現(xiàn)值的理解不很透徹。兩種解法中第一個(gè)式子均已將這筆期數(shù)四年的年金折算到了第四年的年初，這也是本題的關(guān)鍵，第四年的年初實(shí)際就是第三年的年末，再套用普通年金三期公式就可以直接折算到第一年年初了。第二種解法的錯(cuò)誤之處是誤以為第一個(gè)式子將這筆四年的年金折算到了第四年的年末，再按四年折算，從而發(fā)生錯(cuò)誤。究其原因，還是對(duì)年金現(xiàn)值公式的推導(dǎo)過程不理解。時(shí)間價(jià)值有很多題目讓我們?nèi)ケ容^分析，折算到哪個(gè)點(diǎn)上去比，我們的原則是看哪個(gè)更方便，如果你不怕麻煩，而且有對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的公式理解透徹的話，你可折算到任意時(shí)間點(diǎn)上去比較。

3.把資金時(shí)間價(jià)值的觀念靈活運(yùn)用到實(shí)際生活中去解決實(shí)際問題

先來看一道例題:假定現(xiàn)在是2009年1月1日，你決定從今年年末，開始為你的小孩上大學(xué)攢錢。計(jì)劃攢5年，直到小孩上學(xué)之前止。你攢最后一筆錢的時(shí)候，正好是該開始給小孩付學(xué)費(fèi)時(shí)。你孩子將在連續(xù)四年中，每年年初需要8000元。你打算在5年中，每年末都存入等額款項(xiàng)。若存款的年利率為3%，你每年需存多少錢，才剛好夠支付你孩子四年的費(fèi)用?

以下提供其中簡便的一種解法:設(shè)每年存X元錢

通過計(jì)算得出從現(xiàn)在起每年年末需存5769.1元才剛好夠支付你孩子四年的費(fèi)用。這樣的例子還有很多，如你還可把保險(xiǎn)公司如太平人壽的“陽光天使”、“福祿雙至”等產(chǎn)品拿過來用資金時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)去分析比較等等。把資金時(shí)間價(jià)值的觀念靈活運(yùn)用到實(shí)際生活中去解決實(shí)際問題，是我們運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值的關(guān)鍵意義所在。

4.明確時(shí)間價(jià)值研究的根本目的是在于提高資金的經(jīng)濟(jì)效益

將資金時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)引入財(cái)務(wù)管理的各個(gè)部分，是財(cái)務(wù)管理發(fā)展成熟的標(biāo)志之一，但在實(shí)際操作中，人們還是往往忽略掉了這個(gè)重要的觀念，僅僅從靜態(tài)的資金狀態(tài)去考慮問題，沒有把資金的時(shí)間價(jià)值動(dòng)態(tài)的考慮進(jìn)去，這一方面對(duì)資金造成了浪費(fèi)，另外一方面沒有充分發(fā)揮出資金的潛能，不能提高資金的經(jīng)濟(jì)效益。實(shí)際上，研究資金時(shí)間價(jià)值的目的是在于提高資金的經(jīng)濟(jì)效益，這一點(diǎn)我們必須牢牢記住。具體操作時(shí)，要注意以下幾個(gè)方面。

1)盡量實(shí)現(xiàn)少投入多產(chǎn)出

在一個(gè)項(xiàng)目上馬之前，要重視預(yù)算，并運(yùn)用動(dòng)態(tài)指標(biāo)如現(xiàn)金凈流量法，內(nèi)含報(bào)酬率等方法進(jìn)行輔助分析，因?yàn)檫@些方法本身就是以資金時(shí)間價(jià)值原理為基礎(chǔ)延伸出來的。一般來說，企業(yè)投資應(yīng)選擇投入少、周期短、見效快、效益高的項(xiàng)目。此外還要加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理，尤其加強(qiáng)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款的管理，實(shí)現(xiàn)少投入多產(chǎn)出。

2)充分發(fā)揮債務(wù)性資金的財(cái)務(wù)杠桿作用

企業(yè)在運(yùn)作的過程中，會(huì)充分的考慮到資金的結(jié)構(gòu)。運(yùn)用最佳資金結(jié)構(gòu)去考慮本期應(yīng)借貸的資金比例。并充分發(fā)揮債務(wù)性資金的財(cái)務(wù)杠桿作用，當(dāng)然在具體的運(yùn)用中要考慮資金的收益和包含時(shí)間價(jià)值的資金成本，看是否符合資金運(yùn)用的成本效益原則。

3)加速資金周轉(zhuǎn)

結(jié)合流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)分析資金的周轉(zhuǎn)天數(shù)，周轉(zhuǎn)效率，以及在資金周轉(zhuǎn)中存在的問題。

4)衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，要把資金時(shí)間價(jià)值的觀念引入

可以試想一下，我們把不同點(diǎn)的收益進(jìn)行動(dòng)態(tài)的分析換算到一個(gè)點(diǎn)上，再把不同點(diǎn)的支出分析換算到一個(gè)點(diǎn)上，然后收益和支出進(jìn)行配比后來分析在某點(diǎn)真實(shí)的收益情況。當(dāng)然，這種方法不是一個(gè)精確的方法，但它可作為一種輔助的參考方法。

結(jié)語

總之，理解資金的時(shí)間價(jià)值的真正含義并把它靈活運(yùn)用是我們?cè)俅蝸碚J(rèn)識(shí)資金時(shí)間價(jià)值的意義所在。牢牢樹立資金時(shí)間價(jià)值的觀念并把它運(yùn)用到企業(yè)理財(cái)和實(shí)際生活中去，讓錢隨著時(shí)間的增加生出更多的錢來，從而更好實(shí)現(xiàn)我們理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。［4］

［1］劉林吉.資金時(shí)間價(jià)值的內(nèi)涵本質(zhì) ［J］.技術(shù)經(jīng)濟(jì)，1999，(8):48－49.

［2］李保貴.重視資金時(shí)間價(jià)值，提高資金使用效益［J］.經(jīng)濟(jì)與管理研究，1989，(5):16 －18.

［3］丁元霖.財(cái)務(wù)管理［M］.立信會(huì)計(jì)出版社.1999.

［4］唐源平.如何加強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的資金時(shí)間價(jià)值觀［J］.廣西財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，1987，(8):9 －12.

An Exploration on the Time Value of Funds

Wan Jun－ling
(The Economics and Management College Shenyang Ligong University，Shenyang 110168，Liaoling)

Based on the sound analysis of the connotation of the time value of funds，we point out certain key points，in the application of this concept，which should attract more attentions in future research.Those suggestions are very useful to solve the practical problems in daily life，such as how to manage the time value of funds available.

the time value of funds;connotation;application

F2

A

1671－5004(2010)03－0049－02

2010－04－25

萬軍玲 (1981－)，女，河南西平人;助教，沈陽理工大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生，主要研究方向:財(cái)務(wù)管理。