馬婧 永城煤電控股集團新疆投資有限公司

經濟增加值在企業(yè)財務管理中的應用與意義

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本文論述了在尋找更為客觀的企業(yè)財務評價體系過程中，EVA成為更有效的評價指標。從EVA的概念和計算方法，其在國際上許多大企業(yè)中的應用及發(fā)展沿革，直至作為企業(yè)業(yè)績的評價體系對于企業(yè)管理所起的推動作用、在中國各企業(yè)和行業(yè)中的評價效果都作了詳細的闡述，證明了它在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中成為越來越受關注的財務指標。

經濟利潤；資本成本；剩余收入；經濟增加值

一、前言

在企業(yè)，通常用經濟利潤額來衡量經營成果，但在實際運作中，會出現(xiàn)雖然經濟利潤額很高，但實際上企業(yè)卻面臨著危機的現(xiàn)象。因此尋找和探索一套行之有效而又具操作性的業(yè)績評價體系，成為市場參與各方包括公司所有者及公司經營者的重要目標。

在現(xiàn)行財務核算機制下，單純經濟利潤已經不能滿足企業(yè)衡量經濟效益的要求。因為，稅后凈利潤僅計算了債務資本的成本，并以利息的形式扣除。但沒有計算股本資本的成本。然而，在今天，企業(yè)投入是多元化的，因此，在核算中應當考慮資本成本，即：用于補償公司投資者、債權人所必要的最低收益。資本成本反映了資本市場對公司未來獲利能力和風險水平的預期。企業(yè)的資本成本來源于兩個方面，一是企業(yè)負債，二是自有資本或者股東投入的權益資本。只有在企業(yè)經營的回報率高于資本成本率的情況下，股東投入資本獲得的回報才能超過股東資本的機會成本，股東才會真正有利可圖，企業(yè)才有生存的價值。因此，不僅僅要關注企業(yè)的經濟利潤，還應關注股東收益。

因此，需要引入一個能夠專門從股東的角度定義的利潤：經濟增加值（Economic Value Added），簡稱E V A。

二、EVA內涵

1.E V A概念

EVA的核心理念是：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。EVA源于作為企業(yè)業(yè)績評估指標已有200余年歷史的兩個概念：剩余收入(Residual Income)或經濟利潤(Economic Profit)。

從算術角度說，EVA 等于稅后經營利潤減去債務和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual Income)。EVA 反映的是一種真正意義上的經濟利潤，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。

2.EVA的計算方法

EVA等于稅后凈利潤減去資本成本。

式中：R是資本收益率，即投入資本報酬率，等于稅前利潤減去現(xiàn)金所得稅再除以投入資本；C是加權資本成本，包括債務成本以及所有者權益成本；A即投入資本，等于資產減去負債，其中，資產中除去現(xiàn)金，負債中除去長期負債和短期負債以及遞延稅款；R×A即為稅后凈營業(yè)利潤；C ×A即為資本成本。

E V A>0，視為價值創(chuàng)造能力強，E V A<0，資本收益低于資本成本，被認為股東價值受到破壞。E V A值較大，且為正值的公司，在資本市場上的表現(xiàn)好于E V A值為負值的公司。

3. EVA計算步驟

（1）稅后凈營業(yè)利潤的計算

稅后凈營業(yè)利潤＝主營業(yè)務利潤＋其他業(yè)務利潤＋當年計提或沖銷的壞帳準備－管理費用－銷售費用＋投資收益－EVA稅收調整

主營業(yè)務利潤＝主營業(yè)務收入－銷售折扣和折讓－營業(yè)稅金及附加－主營業(yè)務成本

EVA稅收調整＝利潤表上的所得稅＋稅率×(財務費用＋營業(yè)外支出－營業(yè)外收入－補貼收入)

(2)資本的計算

債務資本＝短期借款＋一年內到期長期借款＋長期負債合計

股本資本＝股東權益合計＋少數(shù)股東權益＋壞帳準備＋存貨跌價準備＋累計稅后營業(yè)外支出－累計稅后營業(yè)外收入－累計稅后補貼收入

EVA的資本＝債務資本＋股本資本－在建工程－現(xiàn)金和銀行存款

(3)資本成本率的計算

加權平均資本成本率＝債務資本成本率×(債務資本/總市值)×(1-稅率)+ 股權資本成本率×(股本資本/總市值)；

（4）E V A的計算

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－資本×資本成本率。

三、EVA的應用與意義

E V A是一套新的財務原則和標準，可用于衡量企業(yè)目標設定、資金預算、業(yè)績評估、激勵機制等，而且能模擬股市為非上市公司和公司內部的業(yè)務部門提供同樣的業(yè)績考核標準。

1.國際應用

國際上，美國率先接受了E V A理念。1982年在一家財務咨詢公司中推出了能夠反映企業(yè)資本成本和資本效益的EVA指標。專門從事E V A應用咨詢，并將EVA注冊為商標。此后20年經過大力推廣和實踐的驗證，E V A已被美國資本市場和企業(yè)廣泛接受。越來越多的企業(yè)集團采用EVA作為下屬子公司業(yè)績評估和經營者獎勵依據。

《財富》雜志按1998年銷售額等指標排名的500家大公司的經濟增加值狀況。由于EVA結果與常規(guī)的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標排序結果大相徑庭，因而產生了較大的反響。例如英特爾、可口可樂、微軟等公司資本收益遠遠超過資本成本，EVA>0，視為價值創(chuàng)造能力強的公司；而通用汽車、AT&T、IBM等公司資本收益低于資本成本，EVA<0，被認為股東價值受到破壞。

2.國內應用

目前，我國也已開始使用E V A指標對企業(yè)的效益和管理者的業(yè)績進行評價。

2004 年國資委用EVA作為指標，對全部中央企業(yè)的價值創(chuàng)造能力進行了分析和測算。結果顯示：183家企業(yè)中，2003年凈利潤為正的企業(yè)有156家，虧損的有27家；但EVA為正的企業(yè)只有49家，為負的企業(yè)占134家。而根據2005年的業(yè)績，已有一半以上的中央企業(yè)E V A為正。

2007 年初正式實施的新版《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》中，國務院國資委首次明確提出了EVA的概念。以獎勵的方式鼓勵企業(yè)使用EVA指標進行年度經營業(yè)績考核。在2009年一月召開的中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核工作會議上，國資委表示將從2010年中央企業(yè)負責人第三任期開始，在中央企業(yè)全面推行E V A考核，以引導企業(yè)規(guī)范投資行為，引導企業(yè)科學決策、謹慎投資，不斷提升價值創(chuàng)造能力。

2007 年北京市首次引入EVA對國企高管考核。同年3月12日山東省出臺的《山東省省管企業(yè)負責人業(yè)績考核暫行辦法》，將E V A納入考核指標體系，鼓勵條件成熟的企業(yè)試行用該指標進行年度經營績效考核。江西省國資委選擇了部分具備條件的企業(yè)作為E V A考核試點，規(guī)范實施股權激勵制度，使企業(yè)經營者與企業(yè)結成利益共同體，提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，確保國有資產保值增值。

商業(yè)銀行的核心經營理念是股東價值(或銀行價值)最大化。EVA是建立在股東價值最大化目標基礎上的價值概念，反映了銀行的價值觀，同時也使得銀行自我防范和管理風險能力得到加強，銀行業(yè)金融機構資本金補充渠道得到拓展，貸款風險撥備充足度和資本充足率都有明顯提高。近年來，中國農業(yè)銀行的年度工作會議公布的信息指標中也包含了E V A。

但是，EVA也有局限性：EVA的評價是對整個生產經營過程的結果的綜合反映，不利于指導具體的管理行為；側重于財務戰(zhàn)略，忽視了對戰(zhàn)略過程進行評價，容易削弱企業(yè)創(chuàng)造長期財富的能力；缺乏針對性，對于具體的非財務業(yè)績動因以及解決問題的方向難以提供及時的指導；沒有充分考慮相關的無形資產和智力資本的使用情況及其業(yè)績評價。

四、結束語

E V A對于企業(yè)的意義，不是追求通常的凈利潤，而是改變經營管理者和員工的行為方式，以實現(xiàn)股東利益最大化的最高準則。它既是對企業(yè)業(yè)績的評價，也是對管理者的考核和評價，E V A將會在中國企業(yè)中有著積極的意義。相對于傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法，E V A理論強調了股東的利益，得到了市場的認可。越來越多的企業(yè)在不斷完善公司治理結構，追求利潤最大化的同時，也在重視股東的利益，因此經濟增加值的理論價值也會越來越多地在企業(yè)業(yè)績評價體系中得到體現(xiàn)。

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馬婧，1969年11月出生，女，大學本科，會計師，財務管理研究方向。