宗 惠

目前，我國期貨市場商品期貨的總成交量已躍居世界第一。國內(nèi)三家商品期貨交易所均已發(fā)展壯大，連續(xù)數(shù)年成交量穩(wěn)步增長。今年4月份股指期貨上市，也呈現(xiàn)出勢不可擋的強(qiáng)勁發(fā)展勢頭。在期貨市場快速發(fā)展的大好形勢下，中國期貨公司間的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略分化日益加劇。

期貨市場的主要矛盾

必須看到，中國的期貨市場現(xiàn)仍處于發(fā)展的初級階段。國民經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展對中國期貨市場的巨大風(fēng)險管理的需求，與市場本身滿足這種需求的能力相對狹小的矛盾，構(gòu)成了當(dāng)今期貨市場決定性的主要矛盾。

為什么說它是當(dāng)今期貨市場的主要矛盾呢?從宏觀來看，快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要與之相匹配的期貨市場提供高水平的風(fēng)險管理工具；在對外開放的大政方針下需要中國期貨市場在產(chǎn)品的定價權(quán)、風(fēng)險管理的決定權(quán)等諸多方面獲得相應(yīng)的地位；而在完善當(dāng)今的資本市場改革中，也需要中國的期貨市場不斷提升等等。滿足這些需求，現(xiàn)今市場的品種深化、中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)、證期銀合作與協(xié)調(diào)都需要做長期的努力。期貨公司間的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略分化

日益加劇

自今年股指期貨上市以來，從期貨中介機(jī)構(gòu)這一方面來分析，許多期貨公司，尤其是實(shí)力較強(qiáng)、盈利較好的期貨公司正在尋求突破，它們的變革代表了中國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的方向，這種變化是期貨行業(yè)的新特征和新現(xiàn)象。從競爭形態(tài)來看，就是期貨公司間的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略分化日益加劇，具體而言就是當(dāng)前的163家期貨公司將按照戰(zhàn)略定位的不同分成幾類。

第一類是綜合型期貨公司。這類期貨公司的特點(diǎn)是各種業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，不過于偏重某一業(yè)務(wù)。既重視商品期貨業(yè)務(wù)，也重視金融期貨業(yè)務(wù)。既重視傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也重視投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業(yè)務(wù)的發(fā)展。既重視總部當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)的開發(fā)，也重視全國各地業(yè)務(wù)的開發(fā)。這類期貨公司往往是既具有傳統(tǒng)商品期貨業(yè)務(wù)積累，又有券商等大股東鼎力支持的期貨公司。既要有經(jīng)營商品期貨的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，又要有相應(yīng)的資金實(shí)力進(jìn)行新業(yè)務(wù)探索和開發(fā)。目前比較有代表性的有廣發(fā)期貨和華泰長城(前長城偉業(yè))。

以廣發(fā)期貨為例，從2003年開始，廣發(fā)期貨連續(xù)六年被上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所評為前20強(qiáng)優(yōu)秀會員，其中其在大連商品交易所和上海期貨交易所2009年排名進(jìn)入前五名，從而奠定了公司在商品期貨業(yè)務(wù)上的基礎(chǔ)。而隨著股指期貨的推出，廣發(fā)期貨的金融期貨業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展起來。在母公司廣發(fā)證券的支持下，公司代理的股指期貨成交量始終排在前5名，市場份額在4％左右。此外，廣發(fā)期貨在投資咨詢、CTA和境外期貨代理等新業(yè)務(wù)方面也做好了比較充分的準(zhǔn)備。

第二類是專業(yè)型期貨公司，在商品期貨和金融期貨中選擇其中的一項(xiàng)業(yè)務(wù)作為發(fā)展的重點(diǎn)。這類期貨公司主要是根據(jù)控股股東的經(jīng)營背景來選擇公司的發(fā)展戰(zhàn)略。如控股股東屬于某一商品期貨的生產(chǎn)企業(yè)或者消費(fèi)企業(yè)，往往依托控股股東的資源，摸透商品產(chǎn)業(yè)鏈，以相應(yīng)的商品期貨作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。如果是券商控股而且商品期貨底子較弱的期貨公司，將依靠控股股東掌握的客戶資源，以金融期貨作為業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。在海外，曼氏金融被認(rèn)為是專業(yè)型期貨公司的成功典范。該公司就是依靠母公司曼氏集團(tuán)在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)确矫娴膬?yōu)勢逐漸發(fā)展起來的。具體到國內(nèi)，主要以金瑞期貨、中糧期貨和國泰君安為代表。其中金瑞期貨因?yàn)榭毓晒蓶|是銅冶煉年收入近千億的江西銅業(yè)集團(tuán)，因此以有色金屬尤其以銅作為公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。長期以來，金瑞期貨在銅期貨上的持倉都排在前一、二位，持倉占比接近整個市場的8％。中糧期貨因?yàn)榭毓晒蓶|是中國最大的糧油食品進(jìn)出口公司和實(shí)力雄厚的食品生產(chǎn)商中糧集團(tuán)，因此以農(nóng)產(chǎn)品尤其以豆類期貨為主。在持倉方面，中糧期貨的持倉也基本排在前三位，尤其是在空頭套保持倉方面，在多個農(nóng)產(chǎn)品中排名第一。國泰君安是近年來國泰君安證券為應(yīng)對股指期貨的推出而收購成立的，由于商品底子較弱，除了去年剛推出的鋼材期貨之外，他們的業(yè)務(wù)重點(diǎn)基本在股指期貨上面。自股指期貨推出以來，國泰君安期貨的成交和持倉基本都排在第一位，足以顯示公司對金融期貨業(yè)務(wù)方面的重視。

第三類是區(qū)域型期貨公司，定位于發(fā)展成為區(qū)域的龍頭。這類期貨公司通常為中小型期貨公司，不追求全國期貨市場的龍頭地位，主要集中優(yōu)勢發(fā)展當(dāng)?shù)氐钠谪洏I(yè)務(wù)。典型的代表為成都的倍特期貨和廈門的瑞達(dá)期貨。成都倍特作為高新發(fā)展股份有限公司的控股子公司，業(yè)務(wù)定位在西南地區(qū)，多年來其成交額在西部十二省區(qū)同行業(yè)中排名第一。成都倍特目前共有8家營業(yè)部，其中四川地區(qū)(含重慶)營業(yè)部有3家，占比接近37.5％。瑞達(dá)期貨的業(yè)務(wù)重點(diǎn)則在福建省，其中福建省內(nèi)擁有七家營業(yè)部，約占全部營業(yè)部的40％。近幾年來瑞達(dá)期貨已經(jīng)發(fā)展成為福建省期貨成交金額最大、盈利水平最高的期貨公司。

第四類是將創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)的期貨公司。隨著投資咨詢、CTA和境外期貨代理業(yè)務(wù)的逐步開放，期貨公司將迎來更大的發(fā)展空間，屆時期貨公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢選擇自己的業(yè)務(wù)模式。一些既無法在商品期貨上取得優(yōu)勢，也無法在金融期貨上取得優(yōu)勢的期貨公司必將在新業(yè)務(wù)上努力打造自己的優(yōu)勢，以尋找新的突破。

“大頭、細(xì)腰”

另一方面，與期貨市場快速發(fā)展的大好形勢不相稱的是，從整體上來看中國期貨經(jīng)紀(jì)公司的發(fā)展明顯滯后。許多期貨公司的利潤增長與注冊資本金的增長、與客戶保證金的增長、與成交量的增長明顯不成比例，甚至還有不少期貨公司出現(xiàn)了虧損。按照木桶理論，期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)已成為期貨市場各組成部分的“短板”和弱勢群體。有資料顯示，2009年全國期貨公司的利潤總額，還不及一個中等規(guī)模的證券公司的利潤。我國期貨市場的這種狀況，被監(jiān)管部門的有識之士戲稱為“大頭、細(xì)腰”。

國務(wù)院早在2004年就已明確提出：“把證券、期貨公司建設(shè)成具有競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)”。期貨公司是期貨市場發(fā)展過程中最具推動力的基礎(chǔ)性市場主體，是期貨市場的“發(fā)動機(jī)”，是市場開發(fā)的第一責(zé)任人，是市場管理風(fēng)險的主要承擔(dān)者。因此，加大對期貨公司發(fā)展的支持力度，促使期貨公司“細(xì)腰變壯腰”，實(shí)現(xiàn)期貨市場的“科學(xué)發(fā)展、和諧發(fā)展”已成為當(dāng)務(wù)之急。

與之相對應(yīng)的，是期貨行業(yè)人才的匱乏。中國期貨業(yè)協(xié)會會長劉志超不久前在大連商品交易所期貨學(xué)院2010年度期貨分析師提高班開學(xué)典禮上表示：當(dāng)前期貨業(yè)發(fā)展仍面臨人才瓶頸，與市場服務(wù)需求和行業(yè)發(fā)展要求存在較大差距。截至2010年6月，我國期貨從業(yè)人員3.1萬多人，從事投資咨詢和研究分析崗位的人員只占到從業(yè)人員總數(shù)的7.61％，也就是說，全國專門的期貨分析師不到3000人，數(shù)量嚴(yán)重不足，在知識結(jié)構(gòu)和專業(yè)技能方面，與投資者和現(xiàn)貨企業(yè)市場參與需求也有距離。因此突破人才瓶頸對行業(yè)發(fā)展的束縛，加快引進(jìn)和培養(yǎng)更多更好的期貨分析師，是當(dāng)前以及今后相當(dāng)長一段時間行業(yè)發(fā)展所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。