Shaun Rein

前不久，我被媒體問到，現(xiàn)在西方投資者是否應(yīng)該投資中國。我很意外，竟然有這么多人知道，我認(rèn)為中國是21世紀(jì)的增長神話。但是，我說，投資中國的上市公司之前應(yīng)該三思，而且，在他們能夠承受真正的風(fēng)險(xiǎn)之前，不要輕易投資。

為什么這么說?首先，由于對(duì)沖基金的關(guān)系，中國的上市公司的股價(jià)具有很大的波動(dòng)性。在紐交所和納斯達(dá)克，優(yōu)質(zhì)的中國上市公司為數(shù)不多，因此對(duì)沖基金在這些中國股票上積累了過量的資金。如果這些公司走熊，或者需要流動(dòng)性，對(duì)沖基金會(huì)很快地賣出股票。第二，盡管已經(jīng)有所改進(jìn)，但是中國的上市公司的透明度仍然不足。我所在的公司——中國市場(chǎng)研究公司，曾經(jīng)為客戶調(diào)查過一個(gè)股票公開交易的公司。我們發(fā)現(xiàn)，它把尚未的簽約、只是潛在客戶幾年前幾年口頭承諾的交易也計(jì)算在表內(nèi)。許多中國公司有三份表，一份給稅務(wù)局，一份給投資者，一份給公司高層。

除了商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮在中國運(yùn)營所面臨的其它風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，我曾表示我不會(huì)對(duì)中國農(nóng)業(yè)銀行的IPo或其它投資中國國有企業(yè)的行為過分樂觀，因?yàn)檫@些國有企業(yè)很多時(shí)候要為政府服務(wù)，而不是一個(gè)利潤最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

對(duì)經(jīng)濟(jì)來說可以稱作“好事情”的，對(duì)投資者來說未必是。一個(gè)例子是，即使在大衰退期間，中國的經(jīng)濟(jì)仍然保持了強(qiáng)勁增長，這是因?yàn)橹袊膰秀y行大量地放貸，向系統(tǒng)注入流動(dòng)性。這對(duì)經(jīng)濟(jì)來說無疑是好事，但是對(duì)投資者們來說，銀行可能在未來許多年內(nèi)都要面對(duì)不良貸款的問題。

既然有這么多的風(fēng)險(xiǎn)，那么個(gè)人投資者應(yīng)該如何投資中國呢?一個(gè)方式是購買在中國市場(chǎng)上獲得高額回報(bào)的西方公司的股票，譬如百勝集團(tuán)、力拓海運(yùn)公司，這些公司在一定程度上滿足了中國巨大的消費(fèi)需求。百勝集團(tuán)40％的收入來自中國市場(chǎng)，而且盡管勞動(dòng)力成本上升，它還是保持了增長，并且在市場(chǎng)中占據(jù)有利的位置。

如果你的風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)一些，可以直接投資在美國或香港上市的中國公司的股票。你要老老實(shí)實(shí)做功課，分析這些公司，不要相信那些并不生活在中國大陸的所謂“中國觀察家”的推薦。我一直都很驚訝，怎么有那么多人不生活在中國，卻能成為“中國專家”，其中有一些人一年最多去一兩次中國，相信他們是極其危險(xiǎn)的。

如果你直接投資中國的上市公司，尋找符合以下三大趨勢(shì)的公司。

首先，中國的旅游業(yè)正在蓬勃發(fā)展。去年約有5000萬人到國外旅游。中國的消費(fèi)者就像20世紀(jì)80年代的日本消費(fèi)者。去年一年他們購買了價(jià)值90億美元的奢侈品，其中60％來自海外旅行。所以，投資那些滿足中國游客需求的旅游和休閑領(lǐng)域的公司吧。

第二個(gè)趨勢(shì)是女性消費(fèi)能力的增長。女性收入現(xiàn)在占中國家庭收入的50％，而上個(gè)世紀(jì)50年代這個(gè)比例是20％。現(xiàn)在，大學(xué)研究的更多的是女性，而不是男性。所以，投資那些關(guān)注中國女性安全和健康、并在女性群體中建立起信任感的公司。

最后，將來大多數(shù)公司的增長不是來自北京、上海這樣的一線城市，而是來自大連、成都、合肥這樣的二、三線城市。投資那些在二、三線城市擁有強(qiáng)大的分銷和渠道，以及品牌知名度的公司是一個(gè)好主意。

中國的經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁。政府已經(jīng)在房地產(chǎn)領(lǐng)域開始“軟著陸”，去年開始頗為嚴(yán)重的地方政府的債務(wù)也得到了清理。當(dāng)然，這仍然充滿不確定性。