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        美國經(jīng)濟(jì)為何疲態(tài)依舊?

        2010-09-20 02:31:08姚國會淮安經(jīng)濟(jì)師事務(wù)所
        關(guān)鍵詞:財(cái)政赤字失業(yè)率房屋

        姚國會 淮安經(jīng)濟(jì)師事務(wù)所

        美國商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年第二季度美國經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長2.4%,增速連續(xù)第二個季度下滑。上半年全美經(jīng)濟(jì)平均增長率僅有3%,居歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中的低位。在大規(guī)模財(cái)政及貨幣政策刺激下,美國經(jīng)濟(jì)仍顯疲態(tài),究竟是什么拖了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后腿?而能否精準(zhǔn)地啟動政策機(jī)制從而有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢更成為對奧巴馬政府決策智慧與能力的考驗(yàn)。

        經(jīng)濟(jì)形勢依然不確定

        市場經(jīng)濟(jì)是一種信心經(jīng)濟(jì),擺脫經(jīng)濟(jì)困境離不開信心重建。在經(jīng)濟(jì)前景高度不確定的情況下,消費(fèi)者沒有信心,不愿花錢消費(fèi);企業(yè)沒有信心,不愿貿(mào)然增加員工、擴(kuò)大生產(chǎn)。美聯(lián)儲主席伯南克承認(rèn),美國經(jīng)濟(jì)正面臨“異乎尋常的不確定性”。國際貨幣基金組織(IMF)也認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且前景不明,經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險增加。

        美國二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩的原因之一,是居民消費(fèi)意愿下降。較危機(jī)前的“寅吃卯糧”大不相同,第二季度美國居民平均儲蓄率升至6.2%,占經(jīng)濟(jì)總量約2/3的個人消費(fèi)開支僅增長1.6%,低于前一季度修正后的1.9%。

        作為反映消費(fèi)者信心的重要指標(biāo),美國消費(fèi)者信心指數(shù)7月份跌至近8個月的低點(diǎn),采購經(jīng)理人指數(shù)PMI從6月份的56.2%下降到55.5%,并從去年12月以來,連續(xù)8個月創(chuàng)出新低;由于6月份消費(fèi)者支出持平,個人收入停止增長,致該國6月份制成品新訂單環(huán)比下降1.2%,降幅大于預(yù)期,也是工廠訂單連續(xù)第二個月下降。

        信心反映在企業(yè)層面上,除雇員數(shù)量外,庫存變化也是一項(xiàng)重要指標(biāo)。本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,企業(yè)重新恢復(fù)在危機(jī)中大量削減的庫存,成為復(fù)蘇的主要動力之一。今年第一季度,存貨增加為經(jīng)濟(jì)增幅貢獻(xiàn)了2.6個百分點(diǎn),而第二季度僅貢獻(xiàn)1個百分點(diǎn)。庫存增長放緩,一定程度上也反映出企業(yè)信心不足。這一系列數(shù)據(jù)似乎都在暗示美國經(jīng)濟(jì)正在走軟。

        無就業(yè)復(fù)蘇成“竹籃打水”

        8月3日,美國財(cái)長蓋特納說,美國經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇,但失業(yè)率短期內(nèi)仍可能再度上升。今年6月份,美國失業(yè)率較上月下降0.2個百分點(diǎn),至9.5%,這這主要是求職者總數(shù)下降所致。從更具參考價值的就業(yè)崗位數(shù)量變動情況看,當(dāng)月美國就業(yè)崗位減少12.5萬個,為6個月來首次下降。預(yù)計(jì)7月份美國失業(yè)率將升至9.6%。而就在同一天,美國康涅狄格州曼徹斯特一名被辭退員工持槍掃射同事,造成該公司至少9人死亡。雖然這場悲劇不應(yīng)由美國的高失業(yè)率負(fù)責(zé),但至少從側(cè)面反映了美國人對目前就業(yè)狀況的悲觀情緒。

        失業(yè)率是一個滯后指標(biāo),企業(yè)只有在看到經(jīng)濟(jì)明確復(fù)蘇后才可能增加雇員、擴(kuò)大生產(chǎn),因而在前景仍存在不確定性的情況下,高失業(yè)率不可能在短期內(nèi)迅速消失。美聯(lián)儲預(yù)計(jì),2010年美國失業(yè)率將在9.2%到9.5%之間,2011年和2012年失業(yè)率有所回落,預(yù)計(jì)分別為 8.3%到 8.7%、7.1%到7.5%,但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲認(rèn)為的5.0%到5.3%的長期均衡水平。

        在失業(yè)率居高難下的同時,近半數(shù)失業(yè)者失業(yè)時間超過半年。長期失業(yè)不僅給失業(yè)者自身及家庭造成困境,也會損害其工作技能,并對其就業(yè)前景造成長期影響,加劇結(jié)構(gòu)性失業(yè)難題。

        沒有工作何談收入,沒有收入何談消費(fèi)?這使得以消費(fèi)特別是信貸消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的美國模式失去動力。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,2010年美國經(jīng)濟(jì)增速需要保持在5%以上,方能把平均失業(yè)率降低一個百分點(diǎn)。白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席羅默30日坦承,要想顯著降低失業(yè)率,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須提速。

        房地產(chǎn)市場低迷難振

        金融危機(jī)的爆發(fā)始于美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂。在美國政府出重拳拯救經(jīng)濟(jì)的情況下,受助的金融和汽車等行業(yè)都有所好轉(zhuǎn),而房地產(chǎn)市場卻遲遲走不出低谷。IMF認(rèn)為,盡管美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“雙底衰退”的可能性不大,但房地產(chǎn)市場卻存在二次探底風(fēng)險。房市幾乎成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一顆“定時炸彈”。

        高止贖率是美國房地產(chǎn)市場面臨的頭號難題。今年前5個月,美國新增房屋止贖案160萬件,全年數(shù)字很可能超過2009年創(chuàng)紀(jì)錄的280萬件。止贖房屋大量入市,對房價產(chǎn)生顯著下行壓力。今年4月份,止贖房屋銷售占到舊房銷售總量的1/3。更糟糕的是,住房市場的問題尚未充分暴露,大量“準(zhǔn)止贖”房屋的存在進(jìn)一步加劇房市風(fēng)險。根據(jù)IMF數(shù)據(jù),目前,全美約250萬套房屋進(jìn)入止贖程序,另有約170萬套房屋雖未進(jìn)入止贖程序,但處于嚴(yán)重違約狀態(tài)。一旦這些“準(zhǔn)止贖”房屋最終進(jìn)入拍賣市場,房價壓力可想而知。

        另一方面,大量“負(fù)資產(chǎn)”房屋的存在進(jìn)一步阻礙房市復(fù)蘇步伐。金融危機(jī)期間,美國房價暴跌,導(dǎo)致大量通過抵押貸款購買的住房陷入“負(fù)資產(chǎn)”,即貸款額超過房屋本身價值。截至今年3月底,全美超過1120萬套住房處于“負(fù)資產(chǎn)”狀態(tài)。

        與此相應(yīng),美國5月份二手房銷量下降2.2%,新房銷量更是較前月大幅下降32.7%,為歷史最大環(huán)比降幅。而美國私人建筑開支6月下降0.6%,至5276億美元。其中,住宅建筑開支進(jìn)一步下跌0.8%,非住宅建筑開支下降0.5%,為連續(xù)第15個月下滑。

        經(jīng)濟(jì)前景不明和信貸緊張又制約了商業(yè)地產(chǎn)投資的增加。與2007年的峰值相比,美國商業(yè)地產(chǎn)價格迄今已下跌41%。由于為商業(yè)地產(chǎn)融資的主要是地方性的中小銀行,商業(yè)地產(chǎn)也是各州政府的主要稅收來源,因此商業(yè)地產(chǎn)市場的進(jìn)一步惡化,很可能加速中小銀行倒閉,甚至危及各州政府的財(cái)政狀況。

        在投資者眼中,房價就是美國經(jīng)濟(jì)的“核心資產(chǎn)價格”,房地產(chǎn)市場就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向標(biāo)。美國經(jīng)濟(jì)的全面持續(xù)復(fù)蘇,必須依仗房地產(chǎn)行業(yè)的回暖。美國聯(lián)邦儲備局前任主席格林斯潘直言不諱:“美國經(jīng)濟(jì)略有復(fù)蘇,但目前陷入暫停狀態(tài)。如果房地產(chǎn)市場下跌,美國經(jīng)濟(jì)有可能再度衰退。”

        通縮預(yù)期致恐慌蔓延

        大規(guī)模反危機(jī)政策在推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時,也帶來明顯的副作用——財(cái)政赤字飆升。從中長期來看,財(cái)政赤字和債務(wù)風(fēng)險成為美國經(jīng)濟(jì)面臨的核心挑戰(zhàn)。

        2010財(cái)年(截至今年9月底)前9個月,美國聯(lián)邦財(cái)政赤字已累計(jì)達(dá)1萬億美元,預(yù)計(jì)全年財(cái)政赤字將達(dá)1.47萬億美元,約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。公共債務(wù)方面,自2007年以來,美國公共債務(wù)總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重幾乎增長一倍,達(dá)到64%,為1950年以來最高水平。如果按照目前政策,到2020年該比例將達(dá)到95%,到2030年將達(dá)到135%。

        巨額財(cái)政赤字危害財(cái)政的長期可持續(xù)性,給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來巨大風(fēng)險。政府部門巨大融資需求會推高利率水平,對私人需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)。同時,政府背負(fù)巨額債務(wù),還造成潛在的債務(wù)違約風(fēng)險。

        另外,高額財(cái)政赤字還將有損美元信譽(yù),使美元面臨貶值壓力。如果美元貶值,對美國經(jīng)濟(jì)來說,短期內(nèi)會有促進(jìn)出口之利,但另一方面卻有損美國相關(guān)資產(chǎn)的吸引力。

        目前全球多位頂尖投資者都已經(jīng)開始擔(dān)憂美國通貨緊縮風(fēng)險的上升,在這種情況下,通縮預(yù)期的恐慌情緒對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尤為不利,很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯甚至倒退。政府是否需要實(shí)施新一輪刺激政策,成為目前美國政界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界爭論的焦點(diǎn)。國際貨幣基金組織認(rèn)為,鑒于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍依賴政策支持且經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加,加之長期內(nèi)在財(cái)政和金融領(lǐng)域面臨巨大挑戰(zhàn),美國政策制定者有必要采取“進(jìn)一步的果斷行動”,確保經(jīng)濟(jì)在中期內(nèi)穩(wěn)步增長。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美國政府今年應(yīng)繼續(xù)實(shí)施財(cái)政刺激政策,明年開始逐步撤出。考慮到通貨膨脹預(yù)期被有效控制,擴(kuò)張性貨幣政策可在更長時期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支持。作為回應(yīng),伯南克日前表示,美聯(lián)儲已做好準(zhǔn)備,一旦經(jīng)濟(jì)形勢明顯惡化,將實(shí)施新的貨幣擴(kuò)張政策,直至就業(yè)人數(shù)持續(xù)增長。

        但從目前來看,美國政府的政策彈藥似乎已經(jīng)用得差不多了,財(cái)政和貨幣刺激政策都愈發(fā)不可持續(xù)。巨額的財(cái)政赤字已廣受詬病,而長期實(shí)施低利率很可能導(dǎo)致美國陷入“流動性陷阱”。

        在經(jīng)歷一番猛烈的經(jīng)濟(jì)刺激政策之后,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步已開始沉重。如果后續(xù)沒有更好的政策出臺,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇止步甚至是倒退恐怕已為時不遠(yuǎn)矣。

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