文|李萬(wàn)壽

創(chuàng)業(yè)板仍是PE的天堂

文|李萬(wàn)壽

判斷經(jīng)濟(jì)前景最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)就是看社會(huì)財(cái)富向什么方向轉(zhuǎn)移。如果是向?qū)崢I(yè)方向轉(zhuǎn)移，那這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的未來(lái)會(huì)大有希望。

到目前為止，深創(chuàng)投今年共投了50個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全年投資項(xiàng)目將達(dá)到60個(gè)上下，投入資金20億元左右?，F(xiàn)有操作的項(xiàng)目中，涉及上市的企業(yè)是22家，其中創(chuàng)業(yè)板預(yù)計(jì)有11家。根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示：截至10月22日，深創(chuàng)投的退出數(shù)量達(dá)到10個(gè)，平均賬面回報(bào)超過(guò)10倍。

如此高的成績(jī)是不是一座無(wú)法逾越的高山？深創(chuàng)投今后是不是能保持今年的紀(jì)錄，我不敢保證，但回報(bào)率一定不會(huì)低于現(xiàn)在。因?yàn)?，未?lái)支撐創(chuàng)業(yè)板市盈率和股價(jià)的利好因素清晰可見(jiàn)。

因素一，中國(guó)30年財(cái)富的積累?，F(xiàn)在，政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的打壓使得社會(huì)財(cái)富的出口有了一定方向的改變，這在客觀上有助于市場(chǎng)資本配置效益的發(fā)揮。

接下來(lái)是資產(chǎn)泡沫。受美國(guó)大量發(fā)行美元債券的刺激，國(guó)際資本會(huì)加大向新興國(guó)家的流入，特別是會(huì)流入到我們家門(mén)口的香港，這對(duì)香港股市將起到烘托效應(yīng)。

還有，中國(guó)GDP的成長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)率、市盈率增長(zhǎng)迅速，相應(yīng)的增長(zhǎng)在中國(guó)股市也有體現(xiàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種持續(xù)高成長(zhǎng)可以算是絕無(wú)僅有的，對(duì)同為新興發(fā)展國(guó)家的印度最樂(lè)觀預(yù)測(cè)是：其要超過(guò)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，最快也要2014年以后。創(chuàng)業(yè)板的支撐實(shí)際是要看中國(guó)上市公司的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在中國(guó)的4500萬(wàn)家中小企業(yè)中，成規(guī)模的近400萬(wàn)家，中小板上了400多家，創(chuàng)業(yè)板上了100多家，主板全算上也不到2000家，所以大量?jī)?yōu)質(zhì)的項(xiàng)目還潛伏在水面以下。靠此可以支撐未來(lái)健康、良性的市場(chǎng)。

如果從創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)質(zhì)量來(lái)看，雖然投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)板抱著很高的期望，但它也存在很多缺陷，包括創(chuàng)意性不足、創(chuàng)新性不明顯等?，F(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)表現(xiàn)出的盈利收入比是45%，利潤(rùn)增長(zhǎng)是25%，而中小板的盈利收入比是42%左右，利潤(rùn)增長(zhǎng)是40%多，由此可以看出，從創(chuàng)業(yè)板到中小板，企業(yè)是有可能保持高增長(zhǎng)的。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的造富效應(yīng)，有的人說(shuō)是PE暴富，有的人說(shuō)是PE投機(jī)，其實(shí)這都是表象。我經(jīng)常跟企業(yè)講：這部分財(cái)富不一定是創(chuàng)投企業(yè)從企業(yè)手上分來(lái)的，而是創(chuàng)投企業(yè)與企業(yè)共同創(chuàng)造的，其中包括創(chuàng)投企業(yè)與企業(yè)的資源整合，包括投資過(guò)程中提升潛力價(jià)值和服務(wù)。

其實(shí)，市場(chǎng)真正要關(guān)注的，是風(fēng)險(xiǎn)投資公司大的趨勢(shì)在發(fā)生什么樣的變化，比如在新興產(chǎn)業(yè)上的投入，會(huì)對(duì)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的提升產(chǎn)生什么重大影響。

對(duì)于創(chuàng)投的退出，我認(rèn)為所有私募基金在一定時(shí)間退出是一個(gè)正?，F(xiàn)象，也是合理要求。不同的基金，會(huì)有不同的投資策略，也正因此決定了基金的去留。

美國(guó)的基金投資美國(guó)企業(yè)，往往企業(yè)一上市就馬上拋掉，以達(dá)到回報(bào)率最高。而在中國(guó)，因?yàn)橐恍┏砷L(zhǎng)型企業(yè)很賺錢(qián)，所以基金在退出的時(shí)間與策略上都要有所考量。像有的股票我們拋了，因?yàn)楣煞輸?shù)很少且不好管理；而像濰柴動(dòng)力這樣的股票，我們一直持有，幾個(gè)月下來(lái)就增值了十幾億。

市場(chǎng)的退出和上市機(jī)制應(yīng)該是匹配的，這樣才會(huì)增加機(jī)構(gòu)的責(zé)任和意識(shí)，也會(huì)增加投資人朝前走的內(nèi)在動(dòng)力。所以，判斷經(jīng)濟(jì)前景最簡(jiǎn)單的一點(diǎn)就是看社會(huì)財(cái)富向什么方向轉(zhuǎn)移。如果是向?qū)崢I(yè)方向轉(zhuǎn)移，那這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的未來(lái)會(huì)大有希望。

（作者系深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司總裁，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）