文|本刊記者 朱雪塵/圖|本刊記者 梁海松/編輯|嚴睿

柳傳志聯(lián)想資本化傳承

文|本刊記者 朱雪塵/圖|本刊記者 梁海松/編輯|嚴睿

遭遇三大投資者沽售

11月15日通過大宗交易方式，合作五年多的三個戰(zhàn)略投資者：TPG、美國新橋投資集團和General Atlantic LLC三家私人股權投資機構，進行了第四次套現(xiàn)，已悉數(shù)沽清所持聯(lián)想集團的股份。如何處理與國際資本的共生關系，如何處理與國際私募基金的利益沖突，可能是很多中國企業(yè)家需要思考的問題。

一切如復出時承諾般美好，柳傳志三個字就像充滿魔力，一年之內(nèi)就讓2008-2009財年巨虧2.26億美元的聯(lián)想集團(0992.HK)恢復了生機，業(yè)績直線飆升。

11月最新發(fā)布的聯(lián)想集團2010-2011財年二季度報告顯示：聯(lián)想集團繼續(xù)保持了一季度的高速增長，二季度凈利潤達7658萬美元，同比增長44.2%，銷售額達到了57.59億美元，同比增長40.9%，已超出聯(lián)想集團2007年的歷史最好水平。據(jù)今年7月分析機構IDC發(fā)布的2010年第二季度數(shù)據(jù)，聯(lián)想集團的全球市場份額首度超過10%，達到10.2%。對此，柳傳志用了“三個滿意”表達了對楊元慶等管理層的充分肯定。

自去年復出以來，就不斷有媒體來采訪聯(lián)想控股有限公司董事長柳傳志，不斷地有新的報道見諸媒體。對此，柳傳志告訴《英才》記者：“我覺得企業(yè)越透明越安全?！?/p>

然而，事實卻并非報道那樣輕松。在被問及：“為何必須復出，而不能幕后指揮”的問題時，柳傳志用“驚心動魄”來形容當時的情況：“國際并購哪有那么容易，我哪有能力在后臺坐著，讓Jim Coulter (James G. Coulter，TPG的創(chuàng)始人之一）聽我的話。”從中，《英才》記者能夠感受到其間的難度。

就在《英才》記者采訪柳傳志一個月后，11月15日通過大宗交易方式，合作五年多的三個戰(zhàn)略投資者：TPG、美國新橋投資集團(以下簡稱新橋)和General Atlantic LLC（以下簡稱GA）三家私人股權投資機構，進行了第四次套現(xiàn)，共向香港市場投資者配售2.8%的聯(lián)想集團股份，已悉數(shù)沽清所持聯(lián)想集團的股份。粗略計算，本次套現(xiàn)金額應在15億港元左右。

對于聯(lián)想集團的巨虧，很多報道都談及中外的管理沖突和企業(yè)文化的難以融合，但如果深入了解整個事件之后你會發(fā)現(xiàn)，資本意志的選擇可能也是背后的重要因素。在經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)海外收購會越來越多，也勢必會出現(xiàn)更多與國際資本的合作，如何處理與國際資本的共生關系，如何處理與國際私募基金的利益沖突，可能是很多中國企業(yè)家需要思考的問題。

2005年，借助資本的力量，聯(lián)想集團完成了對IBM PC業(yè)務的收購。聯(lián)想集團向TPG、GA和新橋三家私募基金定向增發(fā)了聯(lián)想優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換為普通股的認股權證，融資3.5億美元，并對外資股東增加了三個董事會席位。這令邁向全球的聯(lián)想集團擁有了一個實力強大的國際化董事會，不僅在資金，使公司品牌、國際化視野和經(jīng)驗方面亦有所獲益。

但以財務投資為目的的三家私募基金注定擁有其財務屬性，除了借助此次收購擴大在華影響之外，投資處于升值期的人民幣資產(chǎn)并希望聯(lián)想盡快拉升業(yè)績從而套現(xiàn)退出，是三家外資股東最實際的利益。從2007年開始，三家私募基金經(jīng)三次大規(guī)模減持后，所占聯(lián)想集團的股份從當初的12.4%銳減至2010年7月的2.8%，共套現(xiàn)約44.5億港元。以現(xiàn)有信息來看，分四次套現(xiàn)后，三家機構的總投資回報率超過200%。

而以柳傳志、楊元慶為首的中國管理團隊則更看重企業(yè)長遠的發(fā)展，希望持續(xù)資金投入，在繼承IBM商業(yè)客戶優(yōu)勢的同時開發(fā)個人消費市場。

資本選擇的不同也讓董事會成員在CEO的選擇上出現(xiàn)過討論。中方認為原CEO缺乏更長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃，這導致聯(lián)想集團失去了進軍全球個人消費市場的最佳時機，在柳看來：“次貸危機”中業(yè)績“巨虧”只不過是一條導火索，引爆了積存許久的諸多問題。

在解救聯(lián)想集團危機的同時，柳傳志仍然要忙于聯(lián)想集團母公司聯(lián)想控股股權的變革。而柳傳志這次選擇了多年老友——中國泛海集團董事長盧志強。

當時，聯(lián)想集團業(yè)績的巨虧讓母公司聯(lián)想控股引入戰(zhàn)略投資者更加困難，而馳騁資本市場多年的盧志強卻憑其敏感的嗅覺，看到了參股聯(lián)想控股中難得的商機。在最危急的時刻，對柳傳志無比信任的盧志強通過旗下的泛海集團接手了中科院持有的聯(lián)想控股29%的股權，這為聯(lián)想控股未來的IPO鋪平了道路，也將為盧志強帶來更大的收益。

中國把災難稱為“劫”，此次 “歷劫重生”，讓聯(lián)想整個管理團隊提升到一個更高的層次，柳傳志的角色不只精神領袖這么簡單，一個新的聯(lián)想正在一場自上而下、自外而內(nèi)的變革中重生。