文|本刊記者 李冬潔

尋找下一根券商業(yè)績大梁

文|本刊記者 李冬潔

在市場趨勢不明和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)式微的背景下，下一個(gè)接替創(chuàng)業(yè)板“紅利”的業(yè)務(wù)將是什么？

上帝在關(guān)上一扇門的時(shí)候，就會(huì)打開一扇窗。這句話似乎更適合今年上半年的券商們。

今年上半年，“金融農(nóng)民”們?cè)俅卧庥隽耸袌龅兔浴⒊山涣肯禄?、傭金收入銳減，以及自營業(yè)務(wù)的潰敗。至今年6月30日收盤，上證綜指由年初的3277點(diǎn)下探至2398點(diǎn)，跌幅達(dá)27%，滬深兩市日均股票交易額為1907億元，同比增長3%；但今年二季度，滬深兩市日均股票交易額為1780億元，同比下降14%，環(huán)比下降11%。

在此背景下，多數(shù)券商的傭金和自營收入大幅下滑，也讓自營風(fēng)格激進(jìn)的券商競相栽跟頭，其中東北證券（000686.SZ）自營浮虧最多，高達(dá)1.86億元。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，目前106家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別僅占2009年全年的35.67%和31.5%。

但在如此糟糕的市況下，另一項(xiàng)業(yè)務(wù)卻成為了券商業(yè)績“大梁”——受益于創(chuàng)業(yè)板和中小板的擴(kuò)容，上半年累計(jì)有178家上市公司進(jìn)行了IPO首發(fā)，總計(jì)融資達(dá)2132億元；同時(shí)有71家公司實(shí)施了再融資，募集資金總額達(dá)1934億元。大多數(shù)券商的投行業(yè)務(wù)收入都同比實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。總體來看，券商投行業(yè)務(wù)的空前繁榮，在很大程度上抵消了經(jīng)紀(jì)、自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的滑坡。

然而，這一由創(chuàng)業(yè)板而帶來的投行“紅利”會(huì)否一直延續(xù)？中信建投分析師魏濤向《英才》記者表示，隨著一些優(yōu)質(zhì)公司的集中上市，以后公司上市的密度將會(huì)趨于下降，這也意味著，像今年投行業(yè)績對(duì)公司整體業(yè)績的貢獻(xiàn)之大的狀況并不具有持續(xù)性。

在市場趨勢不明和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)式微的背景下，下一個(gè)接替創(chuàng)業(yè)板“紅利”的業(yè)務(wù)將是什么？融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)會(huì)成為“下一棒”嗎？

東北證券主營構(gòu)成分析【2010年中期】

2010年上半年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)推出之時(shí)，被市場寄予厚望，但從今年中期業(yè)績來看，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)并沒有給券商帶來業(yè)績的實(shí)質(zhì)提升。截至上半年，滬深兩市融資融券余額僅14.9億，對(duì)券商的貢獻(xiàn)基本可以忽略。

對(duì)此，國泰君安分析師梁靜向《英才》記者表示，一方面市場不景氣，影響了需求的釋放，而另一方面則在于管制比較嚴(yán)，限制了供給。

股指期貨業(yè)務(wù)的有限則在于，業(yè)務(wù)的推出并沒有對(duì)現(xiàn)貨交易起到推動(dòng)作用，券商主要通過IB業(yè)務(wù)和期貨子公司分享交易傭金收入。在目前階段，股指期貨給券商盈利模式帶來的變化還很小。

值得注意的是，券商直投業(yè)務(wù)卻正在顯山露水。眾多分析師認(rèn)為，未來券商直投業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績的提高將起到越來越重要的地位，越早布局的券商將越具有先發(fā)優(yōu)勢。其實(shí)，從2007年至今，市場上幾乎所有有能力做直投業(yè)務(wù)的券商都已經(jīng)開始了行動(dòng)。即使沒有能力參與直接投資，也有不少券商借道財(cái)務(wù)顧問、信托、創(chuàng)投等方式曲線“染指”直投業(yè)務(wù)。

這其中中信證券（600030.SH）的實(shí)力最為雄厚，在還沒有獲得直投業(yè)務(wù)資格之前，中信證券旗下的金石投資就已經(jīng)以邊準(zhǔn)備邊推進(jìn)的形式建立起來，目前已投資金額達(dá)到20多億元，已經(jīng)上市的4個(gè)項(xiàng)目合計(jì)浮盈13億元。目前，中信證券從事PE業(yè)務(wù)的平臺(tái)就達(dá)四個(gè)。

梁靜認(rèn)為，在樂觀假設(shè)下，今后券商直投收入占營業(yè)收入比例可以達(dá)到5%-10%，但考慮到創(chuàng)業(yè)板公司上市后的鎖定期，中信證券直投業(yè)務(wù)產(chǎn)生收益最早也要到2010年下半年，其余公司獲益可能將更晚。