○陳立新 王 欣 朱華煒

（遼寧工程技術大學 遼寧 葫蘆島 125105）

金融支持對技術創(chuàng)新的實證研究

○陳立新 王 欣 朱華煒

（遼寧工程技術大學 遼寧 葫蘆島 125105）

隨著社會經濟的發(fā)展，技術創(chuàng)新的質量和數量是經濟能夠持續(xù)發(fā)展的決定性因素，而金融對社會經濟的滲透力和影響力日益加強，金融體系已經成為影響技術創(chuàng)新發(fā)展的重要制度安排之一，發(fā)揮著不可替代的重要作用。本文利用1994年至2008年的相關金融數據和反應技術創(chuàng)新的有關數據進行了實證分析，揭示了金融發(fā)展與技術創(chuàng)新等實體經濟發(fā)展的關聯性問題，提出了促進我國技術創(chuàng)新的一系列對策措施。

金融支持 技術創(chuàng)新 促進機制 實證分析

一、引言

技術創(chuàng)新是科技活動過程中的一個特殊階段，即技術領域與經濟領域之間的技術經濟領域，其核心是知識商業(yè)化。美國經濟學家奧斯菲爾德認為：一項發(fā)明當它可以應用時，方可以稱之為“技術創(chuàng)新”。熊彼得在《經濟發(fā)展理論》發(fā)表之后，于1939年出版的《商業(yè)周期》一書中又首先提到了“技術創(chuàng)新”，他認為經濟發(fā)展的關鍵在于創(chuàng)新，良好的銀行通過甄別并提供資料給那些最具有新產品開發(fā)能力的企業(yè)，以促進科技創(chuàng)新。道格拉斯·戴夢德和菲利普·迪威格的流動性模型比較深入地探討了金融安排、流動性與技術創(chuàng)新之間的關系，認為金融市場較強的流動性會誘發(fā)穩(wěn)定的技術創(chuàng)新。近年來很多學者在已有研究的基礎上，從金融結構、金融功能、金融支持體系等角度出發(fā)對金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的促進作用進行了更為系統(tǒng)的研究。本文的研究主要側重于金融支持對技術創(chuàng)新的促進作用和不同影響，運用了定性方法和實證研究相結合的方法，對我國金融支持、技術創(chuàng)新的狀況進行了考察，具有較強的理論與現實意義。

二、金融支持對技術創(chuàng)新的促進機制分析

1、金融體系為技術創(chuàng)新提供的籌融資和優(yōu)化配置功能

技術創(chuàng)新是龐大而復雜的系統(tǒng)工程，需要大量的資金支持，研究開發(fā)期需要的是種子資金，以開發(fā)產品；成長期需要的是風險投資資金，以使產品進入市場；成熟期需要的是投資銀行的資金，以擴大產銷規(guī)模；維持期需要的是商業(yè)銀行的資金，以維持市場占有。但是單個資本的積累還無力為技術創(chuàng)新提供足夠的資金支持。金融體系能夠為技術創(chuàng)新的各個階段的順利進行提供資金支持。金融中介為了有效籌融資，一方面大量聚集投資主體的財富委托；另一方面，金融中介拿這些財富向不同的企業(yè)投資。這樣就能大量節(jié)約信息成本和交易成本，改善信息不對稱狀況。金融中介在籌資分配的過程中實現了資源配置功能，使資本得到了最充分的利用，使許多潛在的投資者對技術創(chuàng)新所有權或者債權進行了分析和競爭，促進了技術創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展。

2、金融體系為技術創(chuàng)新提供的風險管理功能

技術創(chuàng)新由于存在外部環(huán)境不確定性，技術創(chuàng)新項目本身難度大、復雜性強，創(chuàng)新者又受到自身能力的局限，使得技術創(chuàng)新項目整體上呈現出較高的風險，主要包括收益率風險和流動性風險，所以，技術創(chuàng)新是一項既能帶來高收益又具有高風險的活動。在技術創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新主體往往難以獨自承擔全部風險，為了保證技術創(chuàng)新的成功必須分散和轉移風險，實現技術創(chuàng)新在不同主體之間的合理配置。對于收益性風險，當多樣化的證券組合對技術創(chuàng)新項目投入資金或者銀行對技術創(chuàng)新項目提供貸款之后，風險就轉移到金融機構。金融中介不僅可以降低技術創(chuàng)新風險，而且可以為技術創(chuàng)新的風險買賣、風險分享等提供各種金融支持，保證技術創(chuàng)新的順利進行。流動性風險是指經濟主體由于金融資產的不確定性變動而遭受經濟損失的可能性。金融中介可以通過銀行向儲蓄者提供流動性存款服務，并針對外部沖擊對流動性投資與非流動性投資進行動態(tài)均衡組合以增強流動性，降低流動性風險。

3、金融體系為技術創(chuàng)新提供的信息甄別與項目選擇功能

由于單個的儲蓄者和投資者難以評估技術創(chuàng)新和企業(yè)的成本，所以不敢貿然對其投資，資金也就難以投向最有價值的技術創(chuàng)新項目。由于金融中介和金融市場具有較強的獲取和處理信息的能力，可以甄別和選擇有前景的高科技項目，并動員社會資本對這些企業(yè)實行貸款傾斜，為有前景和有價值的技術創(chuàng)新提供強有力的資金支持。判斷技術創(chuàng)新的價值的過程就是對項目進行篩選優(yōu)化的過程。

4、金融體系為技術創(chuàng)新提供的監(jiān)控功能

金融系統(tǒng)能夠收集、整理信息，并把信息用于技術創(chuàng)新資源配置和技術監(jiān)督，通過監(jiān)控功能，金融系統(tǒng)也能夠通過擴展可供投資的技術創(chuàng)新的范圍，從而促進技術創(chuàng)新的發(fā)展。技術創(chuàng)新不管是通過在證券市場發(fā)行股票上市融得權益性資本，還是通過風險投資市場獲得風險性資金，都要受到投資方的監(jiān)管。

三、數據收集與實證分析

本文選取的樣本空間為1994—2008年，所有的數據均來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國科技統(tǒng)計年鑒》，由于各指標中存在貨幣化變量和數量化變量，所以本文均對數據進行了可比價格平

為了考察序列之間的影響關系，我們對序列△LBJ、△LTJ、△LHB做因果關系檢驗，采用Granger因果關系檢驗法，其檢驗結果如表1所示。減及取對數處理。變量的具體定義如下：RZJG表示金融融資結構；FIR表示金融相關率；RD表示科研經費支出；PE表示技術創(chuàng)新的產出。其中RZJG=股市融資規(guī)模/金融機構貸款總額，FIR=金融機構存貸款余額+存款余額/GDP。

1、ADF單位根檢驗

對非平穩(wěn)時間序列的處理方法一般是將其轉變?yōu)槠椒€(wěn)序列，這樣就可以應用有關平穩(wěn)時間序列的方法進行相應的研究。檢驗序列平穩(wěn)性的標準方法是單位根檢驗，本文采用ADF對平穩(wěn)性進行檢驗，采用的計量經濟軟件為Eviews6.0。檢驗結果表明，序列LBJ、LTJ、LHB在5%的顯著性水平，均為非平穩(wěn)的時間序列，而一階差分后的序列△LBJ、△LTJ、△LHB在5%的顯著性水平下是穩(wěn)定的。由此，時間序列LBJ、LTJ、LHB都是一階單整，它們之間可能存在協(xié)整關系。

2、Granger因果關系分析

表1 格蘭杰因果關系檢驗

從格蘭杰因果關系檢驗中可以看出，FIR是PE的格蘭杰原因，RD是PE的格蘭杰原因。這說明金融中介的發(fā)展對技術創(chuàng)新具有明顯的作用，金融中介的發(fā)展在一定程度上影響著創(chuàng)新的產出，另外資產的投入也是創(chuàng)新產出的關鍵原因，為了更深入地研究金融中介與技術創(chuàng)新的直接互動關系，本文利用脈沖函數做了進一步的分析。

3、脈沖反應

Granger因果關系檢驗可以認為是在樣本區(qū)間內的因果關系檢驗，它只能表明樣本期間內變量間存在或不存在Granger原因。因此，它既不能表明一個系統(tǒng)的動態(tài)特征，又不能反映在樣本期后各個變量之間的影響程度。脈沖響應函數描述的是VAR模型中的一個內生變量的沖擊給其他內生變量所帶來的影響。本文運用四者的VAR模型，對其進行脈沖響應分析，結果如圖1所示。

圖1 運用變量的VAR模型進行脈沖響應分析結果

從圖1中可以看出，金融中介的發(fā)展以及融資結構的變化并沒有很好地帶動技術創(chuàng)新，這說明在我國，金融中介并沒有完全發(fā)揮其對技術創(chuàng)新的支持，雖然過去的幾年里其在技術創(chuàng)新金融支持方面進行了積極地探索，但是依舊存在一些障礙和弊端。比如在我國經濟變革的過程中忽略了培育創(chuàng)新資源金融化與創(chuàng)新知識資本化的金融機制，沒有形成虛擬經濟和實體經濟的良好互動，只是過于依賴以政府和銀行為主體的投融資機制，但是政府投資的有限性和銀行出發(fā)點的相悖性嚴重阻礙了風險資本的形成和產業(yè)化。除此之外，主板證券市場機制發(fā)展仍不完善，尤其是在21世紀，技術創(chuàng)新成果商業(yè)化的特點就是大投入、大產出，在證券市場都不能保證的情況下，更別提對技術創(chuàng)新的資金供給進行合理安排了。

四、結論和建議

總之，我國技術創(chuàng)新存在著比較嚴重的金融抑制，為了促進技術創(chuàng)新的順利發(fā)展，首先必須為其提供系統(tǒng)的金融支持。例如建立和完善為技術創(chuàng)新提供金融支持的法律法規(guī)，我國目前的許多法律法規(guī)嚴重制約了技術創(chuàng)新金融支持系統(tǒng)的建立和發(fā)展，相關部分應該采取措施為技術創(chuàng)新營造一個好的法律環(huán)境。其次要完善市場服務體系，建立與技術創(chuàng)新相應的風險擔保、風險識別、風險評估體系，是促進循環(huán)科技創(chuàng)新的重要方面。最后在金融機構類型上進行相應的創(chuàng)新，完善風險投資的運作體系，動員更多的資金尤其是民間資金進入風險投資領域。在現有的主板市場和二板市場上，增加和開辟企業(yè)技術創(chuàng)新的市場化融資渠道等。

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（責任編輯：胡婉君）

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