彭 娟

人民幣的升值，取決于匯率調(diào)整幅度和時機選擇適當，以及精心準備的實施預案，還有，匯率機制的調(diào)整和資本賬戶的開放。

人民幣再次面臨升值壓力。這一次，壓力不僅來自西方發(fā)達國家，也來自新興市場國家。

2009年11月15日至18日，美國總統(tǒng)奧巴馬訪華，稱人民幣過于弱勢，損及美國商業(yè)和出口；11月30日，歐洲“三駕馬車”集團領(lǐng)導人訪華時表示，歐元被高估，中國應允許人民幣升值來減緩歐元的升值；日本財務大臣藤井裕久指出，中國人民幣匯率可能過低，支持美國和歐洲要求人民幣升值的呼聲。

新興市場國家首次加入施壓的陣營。金融危機后，它們首先被迫應對本幣跌勢，從去年3月起至今，又遭遇本幣急速升值，本國出口競爭力受到威脅。

升值背后的博弈

清華大學經(jīng)濟外交研究中心主任何茂春在接受《環(huán)球時報》的采訪時表示。歐洲對待人民幣升值的態(tài)度是含蓄婉約的，美國更直接一些，但目的是一樣的，即施壓促使人民幣實現(xiàn)升值。

自2005年7月采取有管理的浮動匯率政策以來，三年內(nèi)人民幣兌美元上漲了約20％。但是，自2008年中期金融危機爆發(fā)以來。人民幣兌美元匯率基本保持穩(wěn)定。

中國建設(shè)銀行福建省分行國際業(yè)務部副總經(jīng)理徐衛(wèi)權(quán)表示，2008年7月至2009年3月，在美元升值的區(qū)間，人民幣維穩(wěn)不下跌；2009年3月至6月，在美國政府采取貶值刺激本國經(jīng)濟的情況下，人民幣保持不升值。與1997年的金融危機一樣。中國在危機中承擔了大國責任，對全球經(jīng)濟復蘇的貢獻遠遠大于其他國家。

2009年9月，外匯儲備22725.95億美元，較年初增長了18.76％；統(tǒng)計局11月的居民消費價格指數(shù)上漲了0.3％，同比上漲0.6％，均首次由負轉(zhuǎn)正；央行資產(chǎn)負債表“外匯”項下的數(shù)據(jù)，9月新增外匯占款為3985.23億元人民幣，預示著進入國內(nèi)的外匯資金大幅攀升。這說明在升值預期下，國際資本開始涌入。

福建金融職業(yè)技術(shù)學院金融系主任倪信琦均認同，本幣升值與經(jīng)濟增長密切相關(guān)。中國在金融危機中亦受到影響，目前出口回升勢頭仍不穩(wěn)定，貿(mào)然升值不利于鞏固經(jīng)濟復蘇的成果，保護出口企業(yè)，維持社會就業(yè)水平。對此，徐衛(wèi)權(quán)也表示認同。

倪信琦表示，雖然國際上關(guān)于人民幣被低估的輿論沸沸揚揚，但是目前人民幣還處于理性回歸的狀態(tài)。而且，即使在美、歐等國內(nèi)部，對于人民幣是否被低估也有不同的看法。

難以預期的升值

2009年11月12日。中國人民銀行發(fā)布了《第三季度貨幣政策報告》。除了常見的“按照主動性、可控性和漸進性原則。進一步完善人民幣匯率形成機制”的語句外。報告中出現(xiàn)了“結(jié)合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”的表述，并刪除了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法。一時激起千層浪。

但是，市場的反應是否過激?對此，徐衛(wèi)權(quán)表示，2010年的人民幣走勢取決于多方面因素，首先取決于中國的經(jīng)濟狀態(tài)。根據(jù)他的分析，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)相當于投資、消費和進出口之和，2010年政府主導的投資增速將下降、銀行信貸投放的力度料將小于2009年，民間投資動力不足，消費增長將保持穩(wěn)定，為了使GDP保持增長。凈出口要承擔更大的責任，在外部需求復蘇還不確定的情況下，出臺匯率升值的政策，將打擊出口的增長。

其次是世界經(jīng)濟的復蘇進程和主要債幣的走勢。如果美國經(jīng)濟復蘇前景明朗，美元結(jié)束弱勢，人民幣升值的壓力就相對減輕。雖然第三季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，近期美元也有抬頭的跡象。但是，倪信琦認為，美國經(jīng)濟復蘇的前景仍然曖昧難明，而歐元的升值則取決于歐洲國家的國際收支狀態(tài)。

但是，在2005～2009年，人民幣緩慢升值約20％，已導致國際市場對其升值預期的初步形成，現(xiàn)在雖然國家層面一再表態(tài)弱化預期。但是央行突然出手放松升值進程，并非沒有可能。

我們還應該關(guān)注的是，在人民幣升值的國際博弈背后，暗藏著對改進國際收支體系的提示。目前美元仍是最主要的國際支付手段，而包括中國在內(nèi)的新興市場國家的貨幣由于不能自由兌換。在國際收支中不占主要地位；如果能夠改變這種局面，全球貿(mào)易和金融的狀況也可能因此煥然一新。

對中國來說，應在國際儲備增加歐元等貨幣的比重，減輕對美元的依賴。從而降低風險系數(shù)。在目前的匯率政策下，在對照的“一籃子貨幣”中，除了美元之外，也可參照多一些主要貨幣指數(shù)，進一步增加匯率制度的彈性。

徐衛(wèi)權(quán)建議，在人民幣升值前景不確定的情況下，可以投資高收益的國際資本市場(如俄羅斯等)或擇機買人高息外幣(如澳元等)；若人民幣升值預期真的實現(xiàn)，人民幣相關(guān)的資產(chǎn)價格都會上漲，持有人民幣或投資國內(nèi)資本市場也是較好的選擇。