張志明

6月25日，興業(yè)證券首發(fā)獲得通過(guò)，一旦其順利掛牌上市，將成為國(guó)內(nèi)第14家上市券商，同時(shí)也是福建省內(nèi)第一家上市券商。

歷經(jīng)多年，興業(yè)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“興業(yè)證券”)A股上市之旅將正式啟航。

6月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，興業(yè)銀行新股發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)審委2010年第97次會(huì)議審核通過(guò)。

根據(jù)興業(yè)證券此前發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)，公司擬發(fā)行2.63億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)22億股。本次IPO所募集資金擬全部用于增加公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)，同時(shí)在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)前提下，開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)等。

一旦興業(yè)證券順利掛牌，其將成為國(guó)內(nèi)第14家上市券商，同時(shí)也是福建省內(nèi)第一家上市券商，并為海兩企業(yè)上市、融資提供有力的業(yè)務(wù)支持。

曲折上市路

興業(yè)證券的上市之路并不平坦。

興業(yè)證券于2009年正式啟動(dòng)上市計(jì)劃。去年7月，興業(yè)證券選定瑞銀證券作為其A股IPO保薦機(jī)構(gòu)。同年9月10日，公司股東大會(huì)順利通過(guò)申請(qǐng)首發(fā)上市的議案。

不過(guò)，興業(yè)證券當(dāng)時(shí)仍存在一個(gè)上市的障礙，那就是興業(yè)銀行所持其股權(quán)。

根據(jù)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得持有非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。但是其間，興業(yè)銀行合計(jì)持有興業(yè)證券股份1.2064億股。

于是，在上市議案通過(guò)的當(dāng)天，興業(yè)銀行將其所持興業(yè)證券股份在福建省產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股15.6元，但最后由于價(jià)格過(guò)高而流拍。

“當(dāng)時(shí)興業(yè)證券內(nèi)部為上市該做的準(zhǔn)備流程都已完成，但卻由于股權(quán)問(wèn)題致使申報(bào)IPO材料的時(shí)間一再延遲?！币晃唤咏d業(yè)證券的人士告訴記者，為了實(shí)現(xiàn)預(yù)定時(shí)間上市的目標(biāo)，2009年11月3日，公司第一大股東福建省財(cái)政廳只好出面受讓這部分股權(quán)。但轉(zhuǎn)讓價(jià)格由之前的每股15.6元下調(diào)為每股6.67元。

在掃清上市的最后障礙之后，興業(yè)證券于同年12月底正式向證監(jiān)會(huì)遞交申報(bào)IPO材料。

然而，就在其靜候IPO之時(shí)，一起“老鼠倉(cāng)”風(fēng)波卻驟然而至，給不平坦的IPO歷程再添波瀾。4月12日，一網(wǎng)友以興業(yè)證券員工的身份舉報(bào)，稱興業(yè)證券內(nèi)部存在“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題，該公司信息技術(shù)部副總經(jīng)理肖俊光利用崗位特殊權(quán)限，查詢跟蹤公司自營(yíng)賬戶進(jìn)行股票交易?！靶た」獾倪`規(guī)炒股行為，最后被定性為利用職務(wù)之便的職業(yè)道德缺失問(wèn)題?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)，由于屬于員工個(gè)人行為，因此未對(duì)興業(yè)證券正在進(jìn)行的IPO產(chǎn)生太大的不利影響。

除了上市過(guò)程的曲折，順利過(guò)會(huì)后的興業(yè)證券也顯得有些“生不逢時(shí)”。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，使得去年IPO重啟后登陸A股市場(chǎng)三只券商股光大證券、招商證券、華泰證券股價(jià)目前均已全部跌破發(fā)行價(jià)，且市價(jià)低于發(fā)行價(jià)二至三成，平均市盈率僅20倍左右。

鑒于此，市場(chǎng)人士對(duì)興業(yè)證券的發(fā)行結(jié)果普遍持不樂(lè)觀態(tài)度。

一位不愿透露姓名的券商行業(yè)分析師認(rèn)為，參照現(xiàn)在光大、招商、華泰市盈率估值，興業(yè)證券發(fā)行價(jià)最多能達(dá)到每股12元左右。

興業(yè)證券招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至去年底，公司總資產(chǎn)253.8億元，每股凈資產(chǎn)2.76元，每股收益0.6元。

但是，另一位市場(chǎng)分析人士則表示，由于券商行業(yè)屬于周期性行業(yè)，因此在發(fā)行價(jià)上以市凈率統(tǒng)計(jì)更為獲得市場(chǎng)認(rèn)可，“以目前上市券商股3.6倍的平均市凈率結(jié)合去年凈資產(chǎn)估算，興業(yè)證券的發(fā)行價(jià)約為10元。”

假設(shè)以最高的每股12元發(fā)行估算，興業(yè)證券最多只能募集資金31.56億元。這與此前市場(chǎng)傳言所稱的計(jì)劃融資規(guī)模60億元相距甚遠(yuǎn)。

公司“成色”幾何

不過(guò)，相對(duì)于定價(jià)，公司的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性更為投資者所關(guān)注。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是其收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源。2009年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比例60.22％，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例為72.40％。

“興業(yè)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在福建轄區(qū)(除廈門(mén)，下同)內(nèi)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！备＝ㄊ∽C券期貨業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)人士表示，2009年興業(yè)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在轄區(qū)內(nèi)的市場(chǎng)份額為19.38％，略低于廣發(fā)華福證券的19.55％，排名第二，但其轄區(qū)內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)僅為18個(gè)，比廣發(fā)華福證券少了12個(gè)。

“受制于凈資本規(guī)模，公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)偏少?！迸d業(yè)證券有關(guān)人士坦言，因此本次募集資金將主要用于擴(kuò)充公司凈資本，以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)布局。

不過(guò)，目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍擺脫不了“靠天吃飯”的格局，而且整個(gè)市場(chǎng)平均傭金費(fèi)率和公司傭金費(fèi)率均呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。資料顯示，2007年-2009年，市場(chǎng)平均傭金費(fèi)率分別為1.47％。、1.3‰、1.19‰。同期，公司綜合傭金費(fèi)率分別為1.28‰、1.11‰、0.96‰?！皬淖钚氯〉玫臄?shù)據(jù)看，傭金下降的形勢(shì)將更為嚴(yán)峻。”上述證券協(xié)會(huì)的人士說(shuō)，福建轄區(qū)2010年1月-2月平均傭金率分別為105‰和1.02‰。

但是也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從傭金費(fèi)率情況來(lái)看，作為地方性券商，興業(yè)證券在擴(kuò)張到外地之前，就已經(jīng)參與到充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，這有利于其將在競(jìng)爭(zhēng)中獲得的經(jīng)營(yíng)模式復(fù)制到未來(lái)擴(kuò)張的領(lǐng)域之中。

“實(shí)際上，公司也一直致力于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”上述興業(yè)證券人士說(shuō)，從2002年開(kāi)始，公司就開(kāi)始探索經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新模式，并最終形成共識(shí)：成為綜合性優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)公司。具體來(lái)說(shuō)，主要是建立以投資服務(wù)為核心的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，為客戶提供專業(yè)、便利、全面的資訊及投資咨詢服務(wù)。

基金管理業(yè)務(wù)則是公司的一大亮點(diǎn)。2009年，基金業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)比例分別16.45％、18.73％。據(jù)了解，公司控股的興業(yè)基金公司頗具實(shí)力，并具有一定的市場(chǎng)影響力?！案鶕?jù)萬(wàn)得資訊的統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，興業(yè)基金管理的公募基金總資產(chǎn)凈值為434.57億元，在60家基金公司中位列第25名?！痹撆d業(yè)證券人士表示，公司將積極開(kāi)拓基金業(yè)務(wù)，并將其打造成公司新的業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等也是公司近期著力開(kāi)拓的重點(diǎn)，進(jìn)而為海西企業(yè)及投資者上市、融資提供有力的業(yè)務(wù)支持。