□文/沈英姿

一、回顧美國(guó)次貸危機(jī)

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)并愈演愈烈，不斷向其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家和一些發(fā)展中國(guó)家蔓延擴(kuò)散，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。這場(chǎng)金融危機(jī)所展現(xiàn)出的現(xiàn)代金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的深度、大小及影響范圍讓我們需要重新來(lái)認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)。

“9.11”恐怖事件以及美國(guó)的對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，為防止衰退，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十余次大幅降息，聯(lián)邦基金利率降至半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最低水平，長(zhǎng)期的低利率刺激了美國(guó)居民的信貸消費(fèi)，在政府“居者有其屋”的政策導(dǎo)向下，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)在2001～2005年期間飛速發(fā)展。政府大力提倡居民購(gòu)買(mǎi)住房，并為那些不具備購(gòu)房能力的購(gòu)買(mǎi)者提供次級(jí)貸款，使房地產(chǎn)泡沫愈演愈烈，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

然而，為了抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，美國(guó)的貨幣政策發(fā)生了轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年6月至2006年6月的兩年時(shí)間內(nèi)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，購(gòu)房者月供金額不斷上升，還款壓力增大。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，阻礙了其流動(dòng)資金的傳導(dǎo)，進(jìn)而引發(fā)了次貸危機(jī)。

究其根源，這次危機(jī)爆發(fā)是由于在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增加的情況下金融監(jiān)管的缺失。房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度膨脹帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫增加了市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)卻在利益的驅(qū)使下放松了信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，監(jiān)管與投機(jī)之間的巨大空隙使得次級(jí)貸款經(jīng)證券化流通于市場(chǎng)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，最終釀成了這次蔓延全球的金融危機(jī)。雖然這次金融危機(jī)沒(méi)有對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成重大創(chuàng)傷，但隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我們不得不思考我國(guó)金融監(jiān)管體系的改革之路。

二、我國(guó)金融監(jiān)管體系現(xiàn)狀

我國(guó)金融監(jiān)管采取的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制，貨幣監(jiān)管職能由中國(guó)人民銀行行使，機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)行使。與分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式相匹配的監(jiān)管體制的最大好處是有利于提高監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)化水平以及“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的效率，具有專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、分工細(xì)的優(yōu)勢(shì)。但這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制已不適應(yīng)國(guó)際金融全球化的現(xiàn)實(shí)。在金融市場(chǎng)日益全球化及金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品日益普遍，跨部門(mén)的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)間的相互持股，證券公司、基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)，儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)、股票抵押等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的大力推進(jìn)，使混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨向在我國(guó)日益顯現(xiàn)出來(lái)。面對(duì)金融開(kāi)放、金融創(chuàng)新、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)等金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，我國(guó)金融監(jiān)管體系的弊端不斷顯露出來(lái):

1、金融監(jiān)管存在真空和重復(fù)的現(xiàn)象。隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，金融控股公司會(huì)涉及到銀行、證券和保險(xiǎn)等金融行業(yè)，這使得監(jiān)管的劃分變得模糊。三大監(jiān)管部門(mén)自成系統(tǒng)、各有分工，其各自的監(jiān)管對(duì)象僅限于各自行業(yè)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，對(duì)跨行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管，由于缺乏權(quán)責(zé)的明確界定和職能的嚴(yán)格定位，監(jiān)管部門(mén)之間不是爭(zhēng)奪權(quán)限就是相互推諉責(zé)任，極易導(dǎo)致監(jiān)管重復(fù)、交叉和監(jiān)管真空的現(xiàn)象，這不僅會(huì)降低監(jiān)管效率，甚至監(jiān)管真空還可能會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2、缺乏有效的協(xié)調(diào)決策機(jī)制。目前，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)間主要的協(xié)調(diào)機(jī)制是“監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議機(jī)制”，“一行三會(huì)”可以根據(jù)各自履行職責(zé)的需要進(jìn)行溝通與協(xié)商，但這種溝通與協(xié)商是平等的、自愿的，沒(méi)有任何強(qiáng)制約束力，導(dǎo)致聯(lián)席會(huì)議的效果微弱。因此，這種缺乏決策機(jī)制、缺乏法律約束力的制度性規(guī)定，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法達(dá)成共識(shí)時(shí)難以發(fā)揮其作用，只能訴諸道德譴責(zé)或者向上級(jí)部門(mén)投訴。

3、內(nèi)控管理機(jī)制不完善。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的自我控制對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理有重大意義，它能有效地防范由于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的原因而導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，也有利于配合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管。但我國(guó)金融監(jiān)管由于其所處的壟斷性地位，在監(jiān)管實(shí)施過(guò)程中缺乏市場(chǎng)機(jī)制中自我糾錯(cuò)的約束性和競(jìng)爭(zhēng)性，使監(jiān)管者很難發(fā)現(xiàn)其監(jiān)管中的負(fù)面影響并主動(dòng)予以糾正，因此不具備自我約束的內(nèi)在動(dòng)力機(jī)制。

4、法律法規(guī)體系不健全。目前，我國(guó)雖然頒布了《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《票據(jù)法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《信托法》等基本法以及一系列有關(guān)金融監(jiān)管的行政法規(guī)和規(guī)章，對(duì)金融監(jiān)管提供了法律依據(jù)。但是，這些立法中存在著諸多原則性規(guī)定，缺乏實(shí)際可操作性，而且監(jiān)管內(nèi)容簡(jiǎn)單化，滯后于金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，并且隨著金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，對(duì)一些新興的金融業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品還缺乏相應(yīng)的法律規(guī)制，在金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出方面也缺乏法律規(guī)范。

三、我國(guó)金融監(jiān)管體系改革方向

1、處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)可以提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率，但金融創(chuàng)新意味著打破常規(guī)，開(kāi)拓新領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域往往是以前金融監(jiān)管未涉及的全新領(lǐng)域，形成了金融監(jiān)管盲區(qū)。因此，必須隨著金融市場(chǎng)的變化來(lái)對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以適應(yīng)金融創(chuàng)新提出新的監(jiān)管水平要求。

2、將監(jiān)管理念從功能監(jiān)管向目標(biāo)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。美國(guó)財(cái)政部《藍(lán)皮書(shū)》設(shè)計(jì)了一個(gè)目標(biāo)監(jiān)管模型。在這個(gè)模型下，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有三個(gè)，分別是市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管機(jī)關(guān)、審慎金融監(jiān)管機(jī)關(guān)和商業(yè)行為監(jiān)管機(jī)關(guān)。審慎監(jiān)督關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理，而商業(yè)行為監(jiān)督則重在營(yíng)銷(xiāo)行為的披露，相得益彰，形成天然的合作，從而促進(jìn)整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)健和諧發(fā)展。因此，我們可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，采用目標(biāo)監(jiān)管，這樣可以克服功能監(jiān)管所造成監(jiān)管分立及協(xié)調(diào)困難的問(wèn)題，堵塞監(jiān)管漏洞，更好地實(shí)現(xiàn)監(jiān)管職能。

3、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理控制制度是防范金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的基礎(chǔ)性制度，外部監(jiān)管手段只是作為金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控不足的補(bǔ)充，控制風(fēng)險(xiǎn)的根本措施還要靠?jī)?nèi)控制度。我國(guó)現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制方面還無(wú)法滿足金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)的內(nèi)在要求。因此，可以通過(guò)建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理流程和良好的信息披露制度，將全面風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋業(yè)務(wù)流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)，從而達(dá)到強(qiáng)化健全內(nèi)部全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)控制度的目的；并通過(guò)加強(qiáng)對(duì)自身各分支機(jī)構(gòu)、各職能部門(mén)以及經(jīng)營(yíng)決策者的約束，從制度上控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

4、建立完善的金融監(jiān)管法制體系。現(xiàn)代金融是法制金融，政府權(quán)力對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管是通過(guò)金融監(jiān)管法制的調(diào)整和規(guī)范作用實(shí)現(xiàn)的。金融監(jiān)管的績(jī)效與金融監(jiān)管立法的完善與否以及質(zhì)量好壞有著直接的關(guān)系。我國(guó)應(yīng)在加強(qiáng)基礎(chǔ)性金融監(jiān)管法制建設(shè)的基礎(chǔ)上，順應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)性要求，有前瞻性地建立、完善我國(guó)的金融監(jiān)管法制體系。及時(shí)完善金融監(jiān)管的主體性法律制度，制定與其相配套的法律實(shí)施細(xì)則，增強(qiáng)其可操作性，并對(duì)相關(guān)法律制度進(jìn)行清理，對(duì)不適應(yīng)的條款進(jìn)行廢除或修訂；根據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度、監(jiān)管需求及國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)適時(shí)建立相關(guān)法律法規(guī)，彌補(bǔ)我國(guó)金融監(jiān)管立法空白；順應(yīng)金融全球化的發(fā)展趨勢(shì)，立足我國(guó)金融市場(chǎng)安全和市場(chǎng)發(fā)展的需要制定兼顧有效性、可操作性和一定程度的前瞻性的金融監(jiān)管法律制度，實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的境外業(yè)務(wù)以及外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)的金融業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管，促進(jìn)國(guó)際間的金融交流與發(fā)展。

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