Martin Stopford

（克拉克松公司常務(wù)董事）

1 中國(guó)航運(yùn)現(xiàn)狀

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其航運(yùn)領(lǐng)域在過(guò)去兩年里得到了顯著的發(fā)展。盡管全球性的信用危機(jī)對(duì)中國(guó)出口造成了一定的沖擊，但中國(guó)國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)顯著。

圖1 世界經(jīng)濟(jì)中的中國(guó)

圖1 中顯示了中國(guó)在各項(xiàng)重要領(lǐng)域的成果。今天中國(guó)以2008年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)4.3萬(wàn)億美元（按匯率折算占世界GDP 7%），排名世界第3，僅次于日本。如果使用購(gòu)買力折算，排名可上升至第2位(占世界GDP 11%)，僅次于美國(guó)。

2008年曾預(yù)測(cè)中國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易將達(dá)到10億t，目前看來(lái)，2010年有望達(dá)到人均1t。同時(shí)出口受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響而相對(duì)顯示較弱，在2008年為4.45億噸。2008年中國(guó)進(jìn)出口量占世界總海運(yùn)貿(mào)易量的10%，但在1999年至2008年間，中國(guó)貿(mào)易量曾占海運(yùn)貿(mào)易量的30%。相比之下，中國(guó)船隊(duì)規(guī)?，F(xiàn)今只占總規(guī)模的7%，遠(yuǎn)低于貿(mào)易份額。然而中國(guó)的造船業(yè)大大彌補(bǔ)了這一點(diǎn)，在2008年全球交船量中，中國(guó)占有 20%的份額，在 2009年11月所持有的造船訂單中，占有33%的份額合計(jì)5470萬(wàn)CGT（修正總噸)。因此，中國(guó)已經(jīng)在海運(yùn)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位。中國(guó)在2003年～2008年間為航運(yùn)業(yè)的繁榮起到了巨大作用。同時(shí)，在最近的過(guò)渡期內(nèi)，中國(guó)的快速恢復(fù)對(duì)干貨市場(chǎng)的活躍幫助甚多。

2 世界航運(yùn)業(yè)（2007～2009年）

2.1 運(yùn)價(jià)

在2007年11月的國(guó)際海事會(huì)議舉行時(shí)，航運(yùn)業(yè)已經(jīng)是連續(xù)第5年獲得超預(yù)期的高收益。克拉克松航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)（見圖 2）清楚顯示了這一點(diǎn)。此后的事態(tài)發(fā)生了戲劇性一幕。在 2008年春季，克拉克松航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)攀上了48000美元/d，短暫回落后，在2008年初夏恢復(fù)到45000美元/d，在夏季，正如頻繁發(fā)生的危機(jī)那樣，克拉克松航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)驟然下跌，跌幅從2008年7月的44000美元/d跌至2008年11月的13000美元/d。 到了2009年3月，克拉克松航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)又進(jìn)一步下跌至 8600美元/d，進(jìn)一步跌入衰退期。

之后，克拉克松航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)于2009年11月恢復(fù)至14000美元/d，這個(gè)水平已經(jīng)恢復(fù)至大多數(shù)船舶的經(jīng)營(yíng)成本之上。指數(shù)的下跌是令人吃驚的，2008年取得的巨額利潤(rùn)蕩然喪失，但運(yùn)價(jià)指數(shù)仍高于大部分船型的經(jīng)營(yíng)成本（5000～8000美元/d）。另外，資金成本為歷史最低，2009年11月20日,倫敦銀行同業(yè)拆借利率下降到0.5%，低收入水平并未影響到大多數(shù)航運(yùn)公司的生存。

圖2 1980～2009年國(guó)際航運(yùn)贏利情況

然而經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)市場(chǎng)的影響是不同的。油輪市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)在 2008年全年呈迂回下跌。超級(jí)油輪（VLCC）運(yùn)價(jià)從2008年旺季180000美元/d跌至目前的30000美元/d。小型油輪，特別是成品油輪，受到的沖擊更為嚴(yán)重。散貨船市場(chǎng)又是另一種景象，爆跌是在 2008年的夏季，運(yùn)價(jià)跌至經(jīng)營(yíng)成本線，之后逐步回升，這主要?dú)w功于中國(guó)的鐵礦石進(jìn)口。但受到最嚴(yán)重打擊的是集裝箱船市場(chǎng)，兩年前，中等規(guī)模的船舶租賃價(jià)格仍然維持在12000美元/d到15000美元/d之間，但是到了2008年秋季，運(yùn)價(jià)下跌至5000美元/d，不能滿足大部分船舶的經(jīng)營(yíng)成本。

2.2 資產(chǎn)價(jià)格(船舶價(jià)值)

運(yùn)價(jià)下跌的影響也體現(xiàn)在船舶價(jià)值變化上。 1艘巴拿馬型散貨船的圖表說(shuō)明了這種情況。2年前租賃期為1年的租賃價(jià)格是70000美元/d，而5年船齡的巴拿馬型散貨船市值為6000萬(wàn)美元。之后1年的租賃價(jià)格跌至25000美元/d，二手船價(jià)格跌至3200萬(wàn)美元(見圖3)。所以巴拿馬型散貨船的市值下跌了45%。船舶價(jià)值的下降對(duì)新建船舶的投資資金產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。

圖3 1980～2009年國(guó)際航運(yùn)贏利情況

總的來(lái)說(shuō)，航運(yùn)的繁榮在 2008年達(dá)到頂峰，然后進(jìn)入收益和資產(chǎn)價(jià)值下跌的過(guò)渡階段。但除集裝箱船外，航運(yùn)業(yè)仍在產(chǎn)生正向的現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)未來(lái)將結(jié)束從繁榮到衰落的過(guò)渡時(shí)期。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然目前仍然低迷，但正在改善中。

從市場(chǎng)的供應(yīng)方看，造船訂單占到了整個(gè)船隊(duì)規(guī)模的44%（2000年僅占到11%）。這至少已超過(guò)了實(shí)際需要運(yùn)力的2倍。但關(guān)鍵的問(wèn)題是這些訂單在何時(shí)且是否會(huì)被交付。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷，現(xiàn)金流的壓力在之后半年不斷增加。期望造船產(chǎn)業(yè)鏈中的各公司審時(shí)度勢(shì)后有更多相應(yīng)的行動(dòng)。

3 世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)演變（2007～2009年）

世界經(jīng)濟(jì)在未來(lái) 2年的發(fā)展方向?qū)?huì)對(duì)航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。對(duì)于未來(lái)，各方有著各種不同的觀點(diǎn)，但實(shí)際上它們根本無(wú)法影響世界經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。

自2007年后的2年是近50年中經(jīng)濟(jì)衰退最嚴(yán)重的2年。世界工業(yè)產(chǎn)值在2008年減慢，同時(shí)預(yù)期2009年下降1.1%。然而世界工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)（見圖 4）顯示了此次下降幅度尤其明顯。在連續(xù)增長(zhǎng)10年之后(工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)從130升到200)，2007年底到2009年1月間下降了19%（工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)跌至170）。雖然隨后有一些恢復(fù)，其中亞洲地區(qū)已經(jīng)恢復(fù)到正增長(zhǎng)，大西洋地區(qū)也正處于緩慢恢復(fù)中。似乎有一種普遍的感覺(jué)，那就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在逐步解除中。

圖4 世界工業(yè)產(chǎn)值指數(shù)（1990～2009年）

世界經(jīng)濟(jì)的許多行業(yè)在近 2年已經(jīng)遭受了沖擊，但有3個(gè)行業(yè)值得我們特別注意：鋼鐵業(yè)、石油業(yè)和集裝箱貿(mào)易。 下面簡(jiǎn)單評(píng)述一下這 3個(gè)行業(yè)：

1)鋼鐵業(yè)：2008年夏季至2009年春季，鋼鐵業(yè)受到了重創(chuàng)，嚴(yán)重程度可與20世紀(jì)80年代初的石油危機(jī)嚴(yán)重程度相比。世界鋼鐵產(chǎn)量在2008年5月達(dá)到1.2億t，但2008年12月下降至8200萬(wàn)t，產(chǎn)量減少32%。鋼鐵生產(chǎn)地主要在中國(guó)、歐洲、日本和南美。然而，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量隨即開始回升，并在2009年夏季超過(guò)了危機(jī)前的水平。在2009年上半年，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口增長(zhǎng)幾乎翻倍 (從 3200萬(wàn)t/月升到5500萬(wàn)t/月)。其他3個(gè)地區(qū)的恢復(fù)較為緩慢，在2009年7月，世界鋼鐵產(chǎn)量從8200萬(wàn)t/月回升至1.04億t/月，較之前面的峰值降低20%（見圖5）。

2)原油業(yè)：在2000年至2007年的8年間,世界原油日均需求量每年增長(zhǎng)達(dá)到100多萬(wàn)桶，總需求量從 2002年的 7600萬(wàn)桶/d上升到 2007年的8600萬(wàn)桶/d。但受 2008年嚴(yán)重的信用危機(jī)影響，預(yù)計(jì)2009年原油產(chǎn)量下降150萬(wàn)桶/d。產(chǎn)量減速正好與環(huán)境保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)相一致。預(yù)測(cè)原油需求在2010年會(huì)有所增長(zhǎng)（見圖 6）。而油輪業(yè)的需求在未來(lái)4年將停滯不前，即使有的話，需求增長(zhǎng)量也不會(huì)多。

3)集裝箱運(yùn)輸業(yè)∶最為顯著的貿(mào)易變化在集裝箱運(yùn)輸業(yè)。在繁榮時(shí)期，集裝箱主要航線在亞洲/美國(guó)/歐洲3地之間，每年均有15%的增長(zhǎng)。從2007年初到 2009年春季，亞洲至美國(guó)間的箱量下跌，每年下降20%（見圖7）。亞洲至歐洲情況較好，但2008年中途也停止增長(zhǎng)，并在2009年春季達(dá)年下降量20%。箱量下滑使集裝箱運(yùn)價(jià)承受巨大的下調(diào)壓力。

圖5 世界鋼鐵業(yè)（顯示了中國(guó)鋼鐵業(yè)的恢復(fù)）

圖6 2000～2008年世界原油及世界能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)

圖7 自2007年初期起的集裝箱貿(mào)易經(jīng)歷了最大的一個(gè)衰退期

綜上所述可以清楚看到各個(gè)行業(yè)發(fā)展并不相同。 盡管各國(guó)政府采取了措施以阻止信用危機(jī)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生的后果，但以歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，在過(guò)去12個(gè)月里工業(yè)生產(chǎn)下降19%是超乎尋常的。

迄今為止，航運(yùn)業(yè)的影響后果尚不清晰。在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)中，鋼鐵業(yè)受到的災(zāi)難性沖擊已經(jīng)得到一定的恢復(fù)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，使鐵礦石進(jìn)口翻番。原油業(yè)擺脫了每日下跌約150萬(wàn)桶全球需求的衰退狀況，這次沖擊遠(yuǎn)低于20世紀(jì)80年代的石油需求危機(jī)(在1979年至1983年的4年間，世界石油日均需求下降600萬(wàn)桶)。只有集裝箱運(yùn)輸業(yè)受到了全面的危機(jī)影響，遭受到2位數(shù)的跌幅。

4 世界海運(yùn)貿(mào)易（2007～2009年）

如果從海運(yùn)貿(mào)易來(lái)看，迄今為止，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重，但對(duì)海運(yùn)貨物影響并不太大。分析顯示，海運(yùn)貿(mào)易在2009年將下降1.4%，其受沖擊程度略輕于 2001年發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)（網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)）（總體來(lái)說(shuō)是一個(gè)較小的危機(jī)，當(dāng)時(shí)貿(mào)易下降1.7%，見圖8）。

伴隨著這次經(jīng)濟(jì)衰退，世界航運(yùn)業(yè)應(yīng)該感謝中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。如果沒(méi)有中國(guó)努力增加干貨貿(mào)易進(jìn)口，世界航運(yùn)貿(mào)易在2009年將會(huì)下跌4.5%。結(jié)果就將會(huì)讓航運(yùn)業(yè)的運(yùn)價(jià)變得更為糟糕。中國(guó)的進(jìn)口增加從2008年12月的7000萬(wàn)t/月上升到2009年9月的1.3億t/月（見圖9）。這是一個(gè)巨大的增長(zhǎng)，完全超出了之前的預(yù)期。分析家們擔(dān)憂中國(guó)貿(mào)易未來(lái)回落到通常的水平。

圖8 世界及中國(guó)海運(yùn)進(jìn)口量2009年預(yù)測(cè)

海運(yùn)貿(mào)易部分(見圖8)顯示了自1950年(圖中出口線)起的貿(mào)易量增長(zhǎng)百分比和貿(mào)易量下降的過(guò)程。回顧20世紀(jì)80年代的危機(jī)，在1979年到1983年4年多的時(shí)間里，貿(mào)易下降幅度遠(yuǎn)大于之前任何一次危機(jī)。然而悲觀者會(huì)認(rèn)為 1980年的貿(mào)易下跌只是開始并且影響遠(yuǎn)未結(jié)束。實(shí)際上,干貨市場(chǎng)在那年開始繁榮。真正的問(wèn)題是 1981年貿(mào)易下降 8%和1982年同樣的下跌。在那時(shí)，這些都沒(méi)有被預(yù)計(jì)到。同樣的事可能會(huì)再次發(fā)生嗎?這是一次博弈。投資者們需要決定是否現(xiàn)在進(jìn)入，并達(dá)成一致的決策。

圖9 中國(guó)海運(yùn)的進(jìn)口與出口量

最后，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)及海運(yùn)貿(mào)易的回顧顯示，迄今為止，經(jīng)濟(jì)危機(jī)還未對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。2009年預(yù)期海運(yùn)貿(mào)易的下降幅度在 1.4%，小于之前經(jīng)歷的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)衰退期，更小于 20世紀(jì)80年代的那場(chǎng)危機(jī)。至今航運(yùn)業(yè)輕微的下跌，應(yīng)當(dāng)感謝中國(guó)。但博弈還沒(méi)有結(jié)束，謹(jǐn)慎的投資者們將拭目以待2010年的航運(yùn)發(fā)展。

5 世界造船業(yè)

造船業(yè)發(fā)展情況與世界經(jīng)濟(jì)情況沒(méi)有什么不同。2009年初，不斷增加的大量造船訂單似乎就像“8輪大貨車”，執(zhí)意使航運(yùn)業(yè)一路向前。關(guān)于船隊(duì)規(guī)模，在圖10中顯示了過(guò)去10年中的造船完工量(以百萬(wàn)dwt計(jì)算)。伴隨著各種爭(zhēng)論,船舶交付在持續(xù)推進(jìn)。到2008年總完工量達(dá)到8000萬(wàn)dwt，2009年計(jì)劃完工量將增加至1.6億dwt。但2009年這輛“大貨車”似乎碰到了爆胎。至第3季度，延遲交船的情況進(jìn)一步加劇，比第1季度交船數(shù)下降30%。到2009年10月底，僅交付了9400萬(wàn)dwt，大大低于預(yù)期。主要的問(wèn)題是：2010年預(yù)期將會(huì)交付多少船舶？ 在2009年初，克拉克松研究服務(wù)有限公司（CRSL）曾預(yù)計(jì)2010年全球交船量為1.9億dwt。隨后在秋季預(yù)計(jì)降至 1.6億 dwt，但融資壓力正在形成，伴隨圖3所示資產(chǎn)價(jià)格的下跌及缺少銀行融資情況，無(wú)法排除 2010年可能會(huì)有更多延遲交船或取消訂單的情況發(fā)生。

圖10 船廠交船量——假設(shè)情形1～3

這是海運(yùn)工業(yè)面對(duì)的新領(lǐng)域，事態(tài)如何發(fā)展將視買家、船廠、銀行之間具體的發(fā)展情況而定，在某些情況下也包括了政府在內(nèi)。融資壓力迫使船廠大幅減少交船量，2010年會(huì)否有1億dwt的船舶交付? 這是個(gè)很難回答的問(wèn)題，因?yàn)樵齑婕暗骄薮蟮馁Y金流。造船訂單的合同總價(jià)值已達(dá) 4640億美元，但目前的實(shí)際船舶市場(chǎng)價(jià)格可能只有合約的一半。所以投資者有各種理由希望取消合同，但船廠的工人已經(jīng)按照合同完工，投資者必須付錢。從純粹的資金方面來(lái)說(shuō)，有必要準(zhǔn)備好 2000億美元的損失。難怪談判趨于緊張，圖10中的3個(gè)假設(shè)情景顯示了綜合談判后可能出現(xiàn)的不同結(jié)果。

假設(shè) 1：設(shè)想為大量的船舶被交付，大約達(dá)到現(xiàn)在計(jì)劃的交船量。面臨需要解決的問(wèn)題是∶合同約定價(jià)格高于現(xiàn)今的實(shí)際擔(dān)保價(jià)格 30%～50%。作者認(rèn)為假設(shè)1相對(duì)成功的可能性較低。

假設(shè)2：2009年下半年的延遲交付情況一直持續(xù)至2010年，造船完工量下降至1.4億dwt，并在2011年繼續(xù)下降到1.3億dwt。這表現(xiàn)出船廠交船量溫和增長(zhǎng)。

假設(shè)3：造船完工量已經(jīng)達(dá)到頂峰，并在2009年末開始急劇下降，那么 2009年全年實(shí)際交船量?jī)H為1億dwt，接著2010年交船量為1.05億dwt，而2011年和2012年造船量繼續(xù)放緩，此假設(shè)無(wú)疑具有較大的概率。最后，不得不提到，如果事態(tài)繼續(xù)惡化，可能會(huì)有第4種假設(shè)發(fā)生，生產(chǎn)水平大大降低，但在現(xiàn)階段，沒(méi)有足夠的跡象可供討論。

6 世界船隊(duì)規(guī)模

到2009年11月，世界船隊(duì)規(guī)模僅增長(zhǎng)6%（從1月的11.52億dwt到11月的12.2億dwt），此規(guī)模數(shù)據(jù)尚處于可控范圍。同時(shí)2009年初至11月初，船隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)到2740萬(wàn)dwt，且全年預(yù)計(jì)可超過(guò)3000萬(wàn)dwt（2008年船隊(duì)規(guī)模增長(zhǎng)1300萬(wàn)dwt）。所以船隊(duì)規(guī)模全年增長(zhǎng)7%是合理的。

貿(mào)易量下降1.4%和船隊(duì)規(guī)模7%的增長(zhǎng)，表現(xiàn)出供求不平衡達(dá)8%左右。因?yàn)檫@是一個(gè)緊平衡點(diǎn)，那么可以說(shuō)，一個(gè)小的沖擊不足以使運(yùn)費(fèi)跌至經(jīng)營(yíng)成本之下。正常情況下，供給過(guò)剩不宜超過(guò)15%。所以平均供給過(guò)剩應(yīng)該在 7%～8%左右。當(dāng)前集裝箱輪面臨供給過(guò)剩達(dá) 15%～20%，而油輪和散貨船相對(duì)供給過(guò)剩百分比較小，大約在3%～5%。

7 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，經(jīng)濟(jì)衰退還在繼續(xù)。在海運(yùn)業(yè)，對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是困難與挑戰(zhàn)并存。通常，無(wú)法確定事態(tài)會(huì)如何發(fā)展，近兩年發(fā)生的事件再次證明：準(zhǔn)確預(yù)測(cè)航運(yùn)業(yè)的未來(lái)是多么困難。超出所有人的預(yù)期，2008年是航運(yùn)業(yè)歷史上表現(xiàn)最佳、贏利最多的年份之一，至少在油輪和散貨運(yùn)輸這兩方面是如此。然而，在 2008年第四季度，市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)。2009年形勢(shì)依然嚴(yán)峻，不過(guò)再次出乎意料并令人疑惑的是，除了集裝箱運(yùn)輸部分，整個(gè)航運(yùn)還不算是最壞的1年。

然而向前看，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍不穩(wěn)定，擔(dān)憂市場(chǎng)在未來(lái)3年如何發(fā)展。盡管中國(guó)盡了最大的努力，但很難期望貿(mào)易量達(dá)到像過(guò)去5年來(lái)快速增長(zhǎng)的情形。同時(shí)對(duì)于貿(mào)易量來(lái)說(shuō)，造船訂單量太大，而這些還依賴于前面指出的3種造船假設(shè)的實(shí)際發(fā)展情況。無(wú)疑，目前最重要的挑戰(zhàn)是如何應(yīng)對(duì)這次造船訂單和產(chǎn)能危機(jī)。當(dāng)然，同時(shí)它也存在許多機(jī)遇。如果這些交船量?jī)H為5億dwt的話，相信就能在這一產(chǎn)業(yè)中成功獲利。