梁艷芬 研究員

完善人民幣匯率形成機(jī)制是緩解人民幣升值壓力的核心

梁艷芬 研究員

匯 率是特殊商品——貨幣的價(jià)格,匯率的變動(dòng)不僅牽涉貨幣的買(mǎi)賣,還牽涉到居民個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和政府決策;匯率不僅與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān),還直接影響虛擬經(jīng)濟(jì)。因此,匯率升值或貶值是綜合經(jīng)濟(jì)情況作用的結(jié)果,單純的貿(mào)易、就業(yè)或其他單個(gè)指標(biāo),都無(wú)法決定匯率水平。反之匯率水平對(duì)單個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化也沒(méi)有必然的因果關(guān)系。

一、預(yù)期人民幣匯率升值的背景

2005年7月,中國(guó)啟動(dòng)了人民幣匯率形成機(jī)制改革,其核心內(nèi)容是實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,改變之前單一釘住美元的匯率制度。自此除了2008年中到2009年年底,受金融危機(jī)影響,人民幣匯率保持穩(wěn)定狀態(tài)外,基本停留在緩慢升值通道。數(shù)據(jù)顯示,自匯改至2009年年末,人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值21.21%,對(duì)歐元匯率累計(jì)升值2.21%,對(duì)日元匯率累計(jì)貶值 0.98%。人民幣名義有效匯率升值12.7%,實(shí)際有效匯率升值16.3%。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,自2009年下半年開(kāi)始,國(guó)際上要求人民幣升值的壓力不斷加大。有些人以 “人民幣匯率偏低”為由頭,不斷炒作人民幣匯率 “引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)失衡”、“誘發(fā)金融危機(jī)”、“影響發(fā)達(dá)國(guó)家就業(yè)”以及 “損害發(fā)展中國(guó)家利益”等論調(diào),給人民幣升值施加壓力。2010年以來(lái),伴隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷升溫,國(guó)際上“逼迫”人民幣升值的言論明顯增多。美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所認(rèn)為,人民幣匯率低估了40%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策研究所和美國(guó)制造業(yè)聯(lián)盟的 《不公平的對(duì)華貿(mào)易造成國(guó)人失業(yè)》報(bào)告更將美國(guó)失業(yè)增加與人民幣匯率掛鉤。認(rèn)為 2001—2008年,美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差增加1860億美元,其中40%多是中國(guó)計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品出口的增多造成的,期間,美國(guó)人失去240萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。而貿(mào)易不平衡的主要原因是中國(guó)人為地壓低其貨幣的幣值。美國(guó)國(guó)內(nèi)約130名國(guó)會(huì)議員聯(lián)署信件,要求美國(guó)政府對(duì)中國(guó)采取行動(dòng)。聲稱如果人民幣匯率不升值,美國(guó)政府很有可能將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó),其結(jié)果是對(duì)來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅。

國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)的一份報(bào)告也稱人民幣匯率被 “嚴(yán)重低估”。國(guó)外一些金融寡頭如高盛集團(tuán)預(yù)言,中國(guó)可能會(huì)考慮讓人民幣一次性升值至少5%;法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)2010年4月或5月將人民幣升值5%～10%;野村證券、渣打銀行等機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,2010年人民幣兌美元的匯率將有3%～5%的升值空間,升值會(huì)在2010年下半年逐漸顯現(xiàn)。

人民幣升值壓力加大,一方面來(lái)自金融危機(jī)的結(jié)束和世界經(jīng)濟(jì)走出衰退步入復(fù)蘇軌道這一大的背景。另一方面,且更為重要的還是來(lái)自美國(guó)。美國(guó)為了緩解國(guó)內(nèi)失業(yè)率高企、貿(mào)易不平衡的矛盾和壓力,以及中期選舉在即,奧巴馬政府急需轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)焦點(diǎn),而議員們更希望操縱議題,為自己選舉拉票。與此同時(shí),奧巴馬政府試圖將貿(mào)易作為其新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的突破口,尤其是在對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)略上更是如此。在美國(guó)政府最新發(fā)布的 “全國(guó)主動(dòng)出口”的新戰(zhàn)略中,美國(guó)政府除了將設(shè)立 “促進(jìn)出口內(nèi)閣”,從加強(qiáng)貿(mào)易拓展、方便貿(mào)易融資以及強(qiáng)化貿(mào)易規(guī)則 “三管齊下”扶助美國(guó)企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)外,為美國(guó)出口企業(yè) “消除海外壁壘”也是其中重要一環(huán),而要消除的海外最大“貿(mào)易壁壘”就是中國(guó)。

二、人民幣升值無(wú)助緩解貿(mào)易失衡

匯率是一國(guó)實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益和均衡發(fā)展的手段,屬一國(guó)內(nèi)部事務(wù),人民幣匯率變動(dòng)主要取決于中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的要求。美元也是如此,無(wú)論是政府官員通過(guò)口頭干預(yù)外匯市場(chǎng),還是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)利率政策調(diào)節(jié)市場(chǎng),抑或金融機(jī)構(gòu)直接在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入或沽出某種貨幣,無(wú)一不是在為本國(guó)經(jīng)濟(jì)政策服務(wù)。因此如果說(shuō)操縱匯率,美國(guó)才是匯率最大操縱國(guó),美國(guó)給其他國(guó)家或地區(qū)貼上貨幣操縱國(guó)的帽子,也是其操控手段之一。而且,事實(shí)一直在證明,匯率與貿(mào)易失衡和失業(yè)率沒(méi)有直接的關(guān)系,指控貨幣操控完全是政治需要,對(duì)解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題無(wú)任何幫助。

從對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨物貿(mào)易逆差和失業(yè)率近年來(lái)基本情況的數(shù)據(jù)分析以及美國(guó)貨物貿(mào)易逆差及其對(duì)華逆差的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,得出的結(jié)論是:

第一,美國(guó)貿(mào)易逆差與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系 (見(jiàn)表1),逆差隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快而增大,也就是說(shuō),由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速導(dǎo)致進(jìn)口增加而使逆差擴(kuò)大。2009年美國(guó)逆差下降3233億美元,與其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,1.3%的負(fù)增長(zhǎng)密切相關(guān)。

第二,逆差與失業(yè)率沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。1998—2000年,美國(guó)失業(yè)率穩(wěn)定在4%左右,而其貿(mào)易逆差連年兩位數(shù)增長(zhǎng)。2001年,美國(guó)逆差是下降的,但失業(yè)率卻是上升的。2009年也是,失業(yè)率升至9.3%,較2008年上升3.5個(gè)百分點(diǎn),但逆差卻下降了38.5%。當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率居高不下,是由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退造成的;新增失業(yè)人口以華爾街的金融機(jī)構(gòu)人員和從事房地產(chǎn)的工人為主,而不是與貿(mào)易相關(guān)的電子行業(yè)。

第三,人民幣匯率變化與美國(guó)貿(mào)易逆差沒(méi)有直接關(guān)系。人民幣升值不能解決貿(mào)易失衡問(wèn)題。2005年以來(lái)人民幣匯率已升值超過(guò)20%,但2008年美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字卻增加了657美元,上升32.5%。2008—2009年人民幣匯率基本穩(wěn)定,但美對(duì)華貿(mào)易逆差卻下降了421億美元。多方面事實(shí)還證明,世界經(jīng)濟(jì)或國(guó)際貿(mào)易失衡是絕對(duì)的,平衡是相對(duì)的;失衡是永遠(yuǎn)的,平衡是暫時(shí)的。美國(guó)貿(mào)易逆差是由其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定,衣食住行中許多低端制造業(yè)部分,由于勞工成本過(guò)高,美國(guó)在全球根本不具備比較優(yōu)勢(shì)。壓迫人民幣升值,固然會(huì)打擊中國(guó)的出口,但美國(guó)不從中國(guó)進(jìn)口,便會(huì)從其他國(guó)家進(jìn)口,其總體對(duì)外貿(mào)易格局難以發(fā)生根本性變化。

表1 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貿(mào)易逆差及失業(yè)率單位:億美元

第四,人民幣升值不能解決美國(guó)的失業(yè)問(wèn)題。從美國(guó)貿(mào)易逆差的結(jié)構(gòu) (見(jiàn)表2)看,礦產(chǎn)品是美國(guó)最大逆差產(chǎn)品,占比43%;電子產(chǎn)品占比17.8%。美國(guó)對(duì)華逆差產(chǎn)品大多是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品 (見(jiàn)表3)。美國(guó)就業(yè)的改善必須依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的恢復(fù)。數(shù)據(jù)表明,美國(guó)70%以上是服務(wù)業(yè),而中國(guó)對(duì)美出口主要是制造業(yè),人民幣升值無(wú)益于美國(guó)失業(yè)問(wèn)題的解決。美國(guó)人將失業(yè)與對(duì)華貿(mào)易掛鉤,無(wú)視進(jìn)口所支撐的大量就業(yè)機(jī)會(huì),他們是基于一種錯(cuò)誤假設(shè),即所有從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品都可以在美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。人民幣之所以成了一個(gè)問(wèn)題,是因?yàn)樗诲e(cuò)誤地與貿(mào)易逆差聯(lián)系在一起,而貿(mào)易逆差又錯(cuò)誤地與失業(yè)問(wèn)題聯(lián)系在一起。

表2 2001—2009年美國(guó)貨物貿(mào)易逆差產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單位:億美元

表3 2001—2009年美國(guó)對(duì)華貨物貿(mào)易逆差額單位:億美元

三、將中國(guó)列入貨幣操縱國(guó)的影響

盡管美國(guó)已推遲表決公布匯率操控國(guó)名單,而且很有可能不會(huì)將中國(guó)列入名單,但對(duì)于此問(wèn)題研究并沒(méi)有結(jié)束,美國(guó)財(cái)政部2010年上半年不將中國(guó)列入名單,但不意味著停止向中國(guó)繼續(xù)施壓。

貨幣操縱本身是一個(gè)非常有爭(zhēng)議的概念,所謂的貨幣操縱就是人為壓低或提升貨幣的價(jià)值,何為人為,這本身就常常帶有一定的主觀判斷。從程序上看,如果美國(guó)財(cái)政部將一個(gè)國(guó)家列為匯率操縱國(guó)。首先,美國(guó)將在IMF采取行動(dòng),在60天之后將禁止從該國(guó)進(jìn)行聯(lián)邦政府采購(gòu)。如果該國(guó)經(jīng)過(guò)360天仍未采取行動(dòng),美國(guó)貿(mào)易代表辦公室將向WTO投訴。其次,如果被列入?yún)R率操縱國(guó),將促使美國(guó)對(duì)華實(shí)施壓力的貿(mào)易制裁。美國(guó)國(guó)會(huì)曾建議,如果人民幣不升值,所有進(jìn)入美國(guó)的中國(guó)商品將被加征27.5%的匯率稅。格魯格曼則建議對(duì)進(jìn)口中國(guó)的產(chǎn)品加征25%～40%的特別費(fèi)用。

然而,若將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó),首先受損害的是中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系和政治關(guān)系,美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品成本提高,同時(shí)還要尋求其國(guó)債購(gòu)買(mǎi)的替代者。所以,美國(guó)貿(mào)易代表辦公室最新發(fā)布的全球貿(mào)易壁壘年度報(bào)告中,只字未提匯率問(wèn)題。其主要原因是,美國(guó)在華企業(yè)是人民幣匯率的受益者。換句話說(shuō),人民幣升值他們將受到損失。

對(duì)于中國(guó)而言,美國(guó)若將中國(guó)列入 “匯率操縱國(guó)”,無(wú)疑使中國(guó)面對(duì)的貿(mào)易保護(hù)主義壓力加大,對(duì)中國(guó)未來(lái)貿(mào)易發(fā)展產(chǎn)生重大影響,對(duì)剛剛有所恢復(fù)的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也是十分不利的。首先是直接導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多。近年來(lái),我國(guó)面臨的貿(mào)易摩擦呈上升趨勢(shì)。貿(mào)易摩擦不僅針對(duì)我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,還涉及裝備制造、信息產(chǎn)業(yè)、汽車和新能源、環(huán)保領(lǐng)域等中高端產(chǎn)品。貿(mào)易摩擦的爭(zhēng)執(zhí)點(diǎn)從單個(gè)產(chǎn)品逐漸擴(kuò)散的產(chǎn)業(yè),最后直抵政策和制度層面,如再將匯率問(wèn)題納入其中,貿(mào)易摩擦環(huán)境將更加復(fù)雜。其次,由于中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴程度要大于美國(guó)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴程度,中國(guó)受到的傷害不可低估,況且美國(guó)的做法還有輻射效應(yīng)。2009年,中國(guó)對(duì)美出口占比18%,同期,美國(guó)對(duì)中國(guó)出口占比6.6%。這一格局使得美國(guó)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的約束力大于中國(guó)對(duì)美國(guó)的約束力。

對(duì)于出口企業(yè)來(lái)說(shuō),其受到的傷害最為直接。據(jù)對(duì)幾類勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的對(duì)口商會(huì)粗略估算,人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)。如果僅僅考慮國(guó)內(nèi)5萬(wàn)多家的規(guī)模以上紡織服裝企業(yè)的出口額,且不考慮企業(yè)的提價(jià)因素,在相對(duì)靜態(tài)的模型中測(cè)算發(fā)現(xiàn),人民幣對(duì)美元每升值1個(gè)百分點(diǎn),這5萬(wàn)多家企業(yè)的凈利潤(rùn)將直接減少50億～60億美元。據(jù)預(yù)測(cè),如果人民幣升值的幅度達(dá)到5個(gè)百分點(diǎn),就意味著規(guī)模以上企業(yè)300億美元的純利潤(rùn)損失。另外,所以出口企業(yè)還面臨原材料價(jià)格上升和勞動(dòng)力成本上升等多重壓力。若中國(guó)被列入?yún)R率操控國(guó),外貿(mào)企業(yè)面臨的外部環(huán)境將非常嚴(yán)峻。

人民幣是否升值一方面取決于外部條件,另一方面也取決于我國(guó)的匯率形成機(jī)制的基本做法和規(guī)律,屈服于外界壓力而升值是不可能的。但是,從短期來(lái)說(shuō),采取一些措施,也可適當(dāng)緩解人民幣升值壓力。

四、如何緩解人民幣升值壓力

中美匯率問(wèn)題的爭(zhēng)議,不僅反映了兩國(guó)短期的沖突,更反映了中國(guó)在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位變化及因此產(chǎn)生的與其他國(guó)家特別是美國(guó)的矛盾,這是中國(guó)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將會(huì)面對(duì)的,也是任何一個(gè)新興大國(guó)都無(wú)法回避的。當(dāng)然,人民幣是否升值一方面取決于外部條件,另一方面也取決于我國(guó)的匯率形成機(jī)制的基本做法和規(guī)律,屈服于外界壓力而升值是不可能的。但是,從短期來(lái)說(shuō),采取一些措施,也可適當(dāng)緩解人民幣升值壓力。畢竟,目前,我國(guó)目前已擁有2.4萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備余額,900億美元實(shí)際利用外資規(guī)模,1961億美元貿(mào)易順差。那么,如何緩解人民幣升值壓力?

第一,從人民幣匯率制度本身看,應(yīng)增加匯率彈性。同時(shí)制定人民幣匯率機(jī)制改革時(shí)間表和資本市場(chǎng)開(kāi)放的戰(zhàn)略目標(biāo)。

第二,增加進(jìn)口,減少順差,可適度減輕人民幣升值壓力。進(jìn)口不僅是服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略的需要,也是有效化解貿(mào)易摩擦、營(yíng)造和諧外貿(mào)發(fā)展環(huán)境的需要。而且,不僅要擴(kuò)大從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口,還要擴(kuò)大從發(fā)展中國(guó)家和最不發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口。進(jìn)口產(chǎn)品除了先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、關(guān)鍵零部件和國(guó)內(nèi)緊缺物資外,對(duì)于高關(guān)稅產(chǎn)品,如奢侈品,可通過(guò)降低關(guān)稅等手段增加進(jìn)口,這在某種程度上可減輕出國(guó)旅游團(tuán)的采購(gòu)負(fù)擔(dān),對(duì)平衡我國(guó)貿(mào)易收支也起作用。

第三,擴(kuò)大對(duì)外投資,促進(jìn)國(guó)際收支平衡。通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外投資,實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全球布局。將紡織、輕工、家電等我國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)有序向海外轉(zhuǎn)移,使中國(guó)海外投資企業(yè)的當(dāng)?shù)劁N售和當(dāng)?shù)爻隹谂c本土出口結(jié)合起來(lái),轉(zhuǎn)移部分出口產(chǎn)能。同時(shí)達(dá)到提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際分工地位、應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘,轉(zhuǎn)移貿(mào)易摩擦的目的。

第四,切實(shí)提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)能力。為減少企業(yè)依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際市場(chǎng),最根本的措施在于,企業(yè)應(yīng)當(dāng)也必須更加重視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型、自主創(chuàng)新能力的增強(qiáng)、核心技術(shù)的掌握,真正從粗放型、勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)型、技術(shù)密集型。對(duì)于低價(jià)經(jīng)銷給國(guó)家和同行造成損失的企業(yè),設(shè)立退出機(jī)制和懲罰制度。第五,充分發(fā)揮在華跨國(guó)公司的作用。目前,中國(guó)已成為美國(guó)跨國(guó)公司海外利潤(rùn)的主要來(lái)源地之一。充分利用美、歐等在華跨國(guó)公司在本國(guó)的話語(yǔ)權(quán),緩解人民幣升值壓力。

第六,增加企業(yè)和居民個(gè)人更多的自由結(jié)匯權(quán),拓寬其外匯投資渠道,逐步實(shí)現(xiàn)藏匯于民。

五、完善人民幣匯率形成機(jī)制是緩解人民幣升值壓力的核心

長(zhǎng)期而言,緩解人民幣升值還要靠人民幣匯率形成機(jī)制的改善。早在1993年,我國(guó)就提出了匯率機(jī)制的改革步驟和目標(biāo)。既首先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下的浮動(dòng)匯率制度,然后實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的可自由兌換,2010年以后實(shí)現(xiàn)整個(gè)國(guó)際收支的自由兌換。但之后發(fā)生的一系列的事件,包括1997年亞洲金融危機(jī),打亂并影響了中國(guó)匯率制度改革的步驟。直到2005年,中國(guó)才重啟了一系列匯率制度市場(chǎng)化的改革。一是匯率雙向波動(dòng),同時(shí)加大匯率波幅,波幅從最初的千分之一點(diǎn)五擴(kuò)大到千分之五。二是增加交易品種。改變過(guò)去只有美元和港元交易的情形,增加了歐元和日元。同時(shí),允許企業(yè)做遠(yuǎn)期或掉期外匯業(yè)務(wù)。三是,擴(kuò)大交易主體。由原來(lái)4家國(guó)有商業(yè)銀行和3家股份制商業(yè)銀行擴(kuò)大到所有具有即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的銀行,并且實(shí)行備案制的市場(chǎng)準(zhǔn)入方式。

但上述改革,都沒(méi)有觸動(dòng)資本項(xiàng)下開(kāi)放和人民幣自由兌換問(wèn)題。其主要原因是國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜,人民幣匯率形成機(jī)制改革的風(fēng)險(xiǎn)加大。過(guò)去10多年里,全球金融業(yè)的膨脹達(dá)到了史無(wú)前例的高度。國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度過(guò)快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。既虛擬資本或金融資本的膨脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)。無(wú)論是短期資本還是對(duì)沖基金規(guī)模都很龐大。到2007年年底,全球股票市值為62.7萬(wàn)億美元,債券余額為78.9萬(wàn)億美元,1000家大銀行的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到96.4萬(wàn)億美元,金融衍生產(chǎn)品的名義價(jià)值更高達(dá)674萬(wàn)億美元。四者合計(jì),全球金融資產(chǎn)的名義價(jià)值是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的16.4倍,而在1998年時(shí),這個(gè)數(shù)據(jù)僅為6.2倍。即使2008年年末,全球股票市值幾乎較高峰時(shí)下跌了一半,金融衍生產(chǎn)品名義價(jià)值較之前下跌了24.6萬(wàn)億美元,總體規(guī)模仍然巨大。國(guó)際過(guò)剩資本流動(dòng)帶來(lái)一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性。因此,中國(guó)政府決策者對(duì)于人民幣完全自由兌換的進(jìn)程,保持了非常謹(jǐn)慎、漸進(jìn)的態(tài)度。但是,按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的 “三性原則”逐步推進(jìn)人民幣的市場(chǎng)化,這個(gè)大的方向不會(huì)改變。溫總理在2010年政府工作報(bào)告上明確指出:要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上基本穩(wěn)定。這意味著在穩(wěn)定中求發(fā)展一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的智慧結(jié)晶和珍貴經(jīng)驗(yàn),因此盡量減少匯率制度改革和人民幣匯率調(diào)整對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的負(fù)面沖擊,理所當(dāng)然成為匯率改革設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)。二是借鑒歷史的教訓(xùn)和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)驗(yàn),盡量避免匯率升值后的不利影響。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,均衡匯率水平向平衡點(diǎn)移動(dòng)過(guò)程往往不是一蹴而就,而是在幾年或者更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)漸進(jìn)完成。對(duì)一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō),匯率的大幅升值往往對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較大的傷害,1985年日本的廣場(chǎng)協(xié)議就是一個(gè)典型例子。由于日本政府采取了在短期內(nèi)大幅升值的政策,其結(jié)果引發(fā)或造成了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)10幾年的低迷。

但是,從技術(shù)層面,對(duì)于目前在人民幣匯率形成機(jī)制上存在的缺陷,如波動(dòng)區(qū)間窄、缺乏彈性等進(jìn)行匯率改革是可行的。

第一,針對(duì)外匯市場(chǎng)供大于求的矛盾和外匯儲(chǔ)備的大幅增加,進(jìn)一步放寬外匯管制和人民幣匯率的波動(dòng)幅度,逐步減少中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮更大的作用,同時(shí)也讓匯率更好地調(diào)節(jié)國(guó)際收支。

第二,在中國(guó)與周邊國(guó)家及地區(qū)的貿(mào)易和投資中,積極倡導(dǎo)用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算。

第三,推進(jìn)區(qū)域貨幣合作。中國(guó)應(yīng)積極主導(dǎo)創(chuàng)建亞洲貨幣基金、亞洲貨幣單位和亞洲匯率機(jī)制,逐步提高人民幣的影響力并使之成為區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣,并逐漸提高人民幣在亞洲貨幣單位中的權(quán)重,待條件成熟時(shí),使人民幣分步驟地完全替代貨幣區(qū)內(nèi)其他國(guó)家或地區(qū)的貨幣,真正實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化。

第四,構(gòu)建人民幣回流機(jī)制,增強(qiáng)境外居民和非居民持有人民幣的信心。加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化,在技術(shù)層面上,要考慮到解決境外人民幣回流的問(wèn)題。如果人民幣沒(méi)有暢通渠道回流到中國(guó),周邊國(guó)家和地區(qū)包括世界各國(guó)將難以將人民幣作為區(qū)域儲(chǔ)備貨幣。我們除了擴(kuò)大在邊境貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算以外,還可以考慮允許周邊國(guó)家和世界各國(guó)用人民幣購(gòu)買(mǎi)中國(guó)政府債券或?qū)χ袊?guó)進(jìn)行直接投資。

第五,建立健全人民幣跨境流通監(jiān)測(cè)機(jī)制,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中,國(guó)際金融市場(chǎng)上將流通一定數(shù)量的人民幣,其在國(guó)際流動(dòng)可能會(huì)削弱中央銀行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力,影響國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策實(shí)施的效果。為了防范和化解因人民幣國(guó)際化所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn),必須建立健全人民幣跨境流通監(jiān)測(cè)機(jī)制,對(duì)人民幣跨境流通進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

第六,擴(kuò)大人民幣離岸業(yè)務(wù),可將人民幣與港元、臺(tái)幣等完全可兌換作為推進(jìn)人民幣國(guó)際化的第一步,香港可作為人民幣的境外離岸中心。

商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院;責(zé)任編輯:王錦紅)