□文/黃 瑤 常 晉

一、高校體育場館BO T融資模式建設(shè)概述

隨著高等教育由精英教育階段向大眾教育方向的轉(zhuǎn)變，擴(kuò)招后遇到的最大難題是教學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施落后，特別是體育基礎(chǔ)設(shè)施的缺乏已經(jīng)成為制約招生規(guī)模擴(kuò)大的瓶頸之一。鑒于高校新校區(qū)建設(shè)資金緊缺，僅僅依靠學(xué)校投入較困難，因而需要市場與高校共同完善體育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。BOT融資模式以高效率的投資結(jié)構(gòu)和顯著的社會效益等優(yōu)勢為較多的公共設(shè)施建設(shè)所采用，也曾應(yīng)用在高校新校區(qū)建設(shè)上獲得成功。

高校體育場館采用BOT融資模式建設(shè)基本思路是:由學(xué)校以土地使用權(quán)作為投資與社會投資者以資金形式共同出資，以合約形式委托專業(yè)建筑單位承擔(dān)建造任務(wù)，學(xué)校和社會投資者作為投資方提出體育場館規(guī)劃和修建要求。場館建成后，所有權(quán)歸屬于學(xué)校，經(jīng)營權(quán)有條件地轉(zhuǎn)讓于私人投資者，由私人投資者在優(yōu)先滿足學(xué)生正常課堂教學(xué)使用的前提下，自主開展經(jīng)營管理，以經(jīng)營收益補(bǔ)償其投資成本。當(dāng)達(dá)到投資雙方合約規(guī)定的年限后，該場館的經(jīng)營權(quán)收歸學(xué)校所有，達(dá)到學(xué)校完善體育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目標(biāo)。

二、高校體育場館BO T融資建設(shè)項(xiàng)目可控制風(fēng)險

（一）銀行借款風(fēng)險及其評價。銀行貸款風(fēng)險是指企業(yè)在利用銀行貸款資金的過程中無法償還本息的風(fēng)險。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時，由于債務(wù)利息是固定的，當(dāng)息稅前利潤上升時，息稅后利潤將會大大提高；否則就會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。在體育館BOT融資問題中，投資者最關(guān)心的是項(xiàng)目的償債能力，可根據(jù)項(xiàng)目債務(wù)承受比率即可對項(xiàng)目的債務(wù)承受能力作出評價，從而為貸款銀行和投資者對最關(guān)心的債務(wù)償還問題進(jìn)行分析提供依據(jù)。

可以通過項(xiàng)目債務(wù)承受比率CR=PV/D來評估項(xiàng)目的風(fēng)險，式中PV為項(xiàng)目在融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（采用風(fēng)險校正貼現(xiàn)率計算）；D為計劃貸款的金額。項(xiàng)目融資一般要求的取值范圍在1.3至1.5之間。

（二）信用風(fēng)險及其評價。BOT投融資方式是一種有限追索融資，債權(quán)人只能從項(xiàng)目本身帶來的現(xiàn)金流入或項(xiàng)目資產(chǎn)中得到償付，因而是依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)建立起來的。體育館BOT建設(shè)項(xiàng)目的信用風(fēng)險涉及每一個參與者包括高校、貸款機(jī)構(gòu)、經(jīng)營公司等，并貫穿于BOT項(xiàng)目的各個階段。每個項(xiàng)目參與者和每個階段都可能給項(xiàng)目公司帶來信用風(fēng)險導(dǎo)致整個項(xiàng)目的失敗或成本的超支。但項(xiàng)目通過協(xié)議簽訂和特許經(jīng)營權(quán)的協(xié)定、上述動態(tài)投資回收期和項(xiàng)目負(fù)債承受力的分析，投資者和經(jīng)營者能放心地進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并且此項(xiàng)目的社會公益性比較大，所以各方違約的風(fēng)險能更好地得到限制。

（三）完工風(fēng)險及其評價。完工風(fēng)險是指項(xiàng)目建設(shè)無法完工、延期完工、成本超支或完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險。它存在于BOT項(xiàng)目的建設(shè)階段和試運(yùn)營階段，一般可造成項(xiàng)目公司建設(shè)成本增加、貸款利息增加、現(xiàn)金流量不能按預(yù)期獲得、貸款償還期被迫延長或無法償還等重大損失。項(xiàng)目的籌建和試運(yùn)營過程，項(xiàng)目公司把絕大多數(shù)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給施工單位和經(jīng)營公司。項(xiàng)目公司主要是通過簽訂各種協(xié)議書明確相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)，同時對于合作方的提前完工和高效的運(yùn)營給予適當(dāng)?shù)膱蟪辍?/p>

圖1 各種風(fēng)險在項(xiàng)目中可能發(fā)生階段

（四）運(yùn)營風(fēng)險。高校體育場館建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式包括:第一，運(yùn)營環(huán)境風(fēng)險。體育場館的運(yùn)營依賴自來水、供電、供暖等公共事業(yè)設(shè)施，這些資源價格的波動和供應(yīng)的可靠性成為影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的一個主要因素；第二，經(jīng)營管理風(fēng)險。項(xiàng)目運(yùn)營方的經(jīng)營管理水平關(guān)系到BOT項(xiàng)目效益的正常發(fā)揮與否，直接影響項(xiàng)目的成本收回與收益獲?。坏谌?，市場風(fēng)險。針對體育館的市場風(fēng)險具體表現(xiàn)為服務(wù)項(xiàng)目的定價能否帶來較大的客戶群，產(chǎn)生預(yù)期的收益用以償還債務(wù)、滿足項(xiàng)目經(jīng)營的所需費(fèi)用，并使股本投資者收回投資。

三、規(guī)避高校體育場館建設(shè)BO T融資項(xiàng)目可控制風(fēng)險的措施

通過對該BOT融資方式中的風(fēng)險進(jìn)行分類分析，我們根據(jù)風(fēng)險的性質(zhì)、發(fā)生階段等特點(diǎn)來有針對性地進(jìn)行管理以降低風(fēng)險。具體來講，一種是按風(fēng)險發(fā)生的時間階段進(jìn)行重點(diǎn)管理的方法，另一種是按風(fēng)險的動因進(jìn)行分解的管理方法。

（一）按風(fēng)險發(fā)生的時間階段進(jìn)行重點(diǎn)管理。按照傳統(tǒng)風(fēng)險管理的思路，對項(xiàng)目各種風(fēng)險可能發(fā)生的階段進(jìn)行識別后，在特定的階段有針對性地對可能發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行防范。

根據(jù)圖1可以得到高校體育館建設(shè)項(xiàng)目按時間階段進(jìn)行重點(diǎn)管理的風(fēng)險控制情況:在項(xiàng)目初期審批階段，需要重點(diǎn)控制信用風(fēng)險和獲準(zhǔn)風(fēng)險；在項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)階段，需要重點(diǎn)控制信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和金融風(fēng)險，項(xiàng)目主要通過施工單位的工作進(jìn)度和質(zhì)量來控制；在項(xiàng)目公司運(yùn)營階段，需要控制的風(fēng)險主要是信用風(fēng)險、金融風(fēng)險和運(yùn)營風(fēng)險；在特許經(jīng)營權(quán)期滿，項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)移交給學(xué)校之后，需要重點(diǎn)控制的風(fēng)險是金融風(fēng)險和運(yùn)營風(fēng)險。（圖1）

（二）按風(fēng)險動因進(jìn)行分解管理。為了更有效地對項(xiàng)目的風(fēng)險進(jìn)行管理，依據(jù)每種可控制風(fēng)險發(fā)生的原因或者構(gòu)成要素對其進(jìn)行分解，從誘發(fā)風(fēng)險的每一個基本要素入手對風(fēng)險進(jìn)行管理。下面主要針對采用BOT融資方式的高校體育場館建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險，從以下三個方面來討論風(fēng)險管理的方法:

第一，獲準(zhǔn)風(fēng)險的管理。高校體育館建設(shè)項(xiàng)目，需將審批的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行詳盡的考慮，如作為學(xué)校的閑置場地，若在特許權(quán)協(xié)議簽署前由學(xué)校報上級主管部門批準(zhǔn)后另做他用，可以消除項(xiàng)目公司在土地使用方面的阻礙，避免導(dǎo)致工期延誤的情況。涉及新技術(shù)的采用時，只要有設(shè)備或技術(shù)提供機(jī)構(gòu)的強(qiáng)有力支持，或者由相關(guān)的保險機(jī)構(gòu)對新技術(shù)進(jìn)行承保，獲得批準(zhǔn)就相對容易得多。

第二，完工風(fēng)險的管理。對項(xiàng)目公司來說，建設(shè)面臨的最大風(fēng)險是工程順利完工的風(fēng)險。工程能否順利完工，決定著項(xiàng)目能否順利運(yùn)營和各相關(guān)方能否得到回報。高校體育場館的建設(shè)從項(xiàng)目的可行性研究以及項(xiàng)目發(fā)起人提供完工擔(dān)保等來降低風(fēng)險。

第三，信用風(fēng)險的管理。按照信用風(fēng)險發(fā)生的原因，可以將其分解為項(xiàng)目公司和政府、項(xiàng)目公司和股東、項(xiàng)目公司和建設(shè)商、項(xiàng)目公司和供應(yīng)商等不同參與者之間的信用風(fēng)險。高校對于項(xiàng)目公司和項(xiàng)目發(fā)起人之間的信用風(fēng)險將可能涉及到利潤比例的確定等問題，在事前就明確寫入相關(guān)協(xié)議之中，以便相關(guān)情形發(fā)生之時按照相應(yīng)條款來解決問題。

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